Les redevances minières au Québec - SECOR

4. Les décisions d’investissement dans le secteur minier…
Certains producteurs, dont Xstrata, soutiennent à l’inverse que la Chine n’a pas encore atteint le point
d’inflexion de la consommation, comme en fait état la Figure 15, tirée d’un de leurs rapports. Ce point
d’inflexion est nettement plus marqué pour le fer que pour les métaux de milieu de cycle, comme le
cuivre, le zinc et le plomb, impliquant une forte chute de leur consommation une fois dépassé. Tout ce
qu’on peut cependant établir avec certitude, c’est que les prix des dernières années ne seront pas
éternels et que, sous l’effet de l’inflation, ils devraient s’ajuster vers le bas au cours des années à venir.
La réelle incertitude demeure à quel moment ils le feront et dans quelles proportions.
FIGURE 15 : ÉVOLUTION DE LA CONSOMMATION DE COMMODITÉS EN FONCTION DU
DÉVELOPPEMENT ÉCONOMIQUE
Milliers de $US, années
Intensité de consommation de commodités
(indice 100 maximum)
100
75
PIB Inde :
3,2 K$/habitant
50
25
PIB Chine :
7,3 K$/habitant
PIB É-U :
42 K$/habitant
0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Commodités de début de cycle (ex. acier, fer)
Commoditiés de milieu de cycle (ex. cuivre, plomb, zinc)
Commodités de fin de cycle (ex. platine, nickel)
Sources : Xstrata, PwC
PIB/habitant
Compte tenu des fluctuations constantes des prix, il demeure très difficile de prédire le haut d’un cycle
et l’amorce d’une baisse structurelle. Cependant, elle arrive inévitablement un jour ou l’autre,
l’industrie minière étant évidemment sensibilisée à cette réalité.
Il est ainsi possible d’utiliser des méthodes de couverture pour atténuer ces fluctuations, du moins à
court terme, au travers de contrats de gré à gré (« forward ») et de contrats à terme (« futures »). Le
marché des métaux de base est ainsi généralement couvert en « backwardation » (inférieur aux prix
spot selon la courbe des prix futurs), alors que l’or est généralement couvert en contango (supérieur
aux prix spot) 37 . L’utilisation de ces méthodes de couverture est toutefois mal vue par beaucoup
d’investisseurs car elles impactent les revenus en limitant les prix. Elles entraînent aussi des risques de
contreparties, surtout en période de haute volatilité. Enfin, ces méthodes de couverture ne sont valides
qu’à court terme (rarement plus qu’un an).
37
Voir le lexique pour une définition des méthodes de couverture.
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