Les redevances minières au Québec - SECOR
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4. <strong>Les</strong> décisions d’investissement dans le secteur minier…<br />
La Figure 8 montre divers éléments d’évaluation d’un projet illustratif de mine. L’analyse de ce projet<br />
dégage une VAN de près 600 millions de dollars sur une durée de 19 ans et pour un investissement<br />
initial de 1,05 milliard de dollars, soit un TRI de 16%. Le t<strong>au</strong>x d’actualisation utilisé est de 8%,<br />
largement inférieur <strong>au</strong> TRI. Dans un tel cas, les investisseurs et la direction financière de la société<br />
minière considéreraient vraisemblablement que la VAN qui découle du projet est suffisamment<br />
importante pour couvrir les imprévus qui pourraient surgir (et surgiront vraisemblablement) pendant<br />
la durée du projet.<br />
Ces imprévus sont de plusieurs ordres : évolution des cours mondi<strong>au</strong>x des mét<strong>au</strong>x, évolution des t<strong>au</strong>x<br />
de change (les coûts de la mine sont en dollars canadiens, les prix des minerais en dollars américains), la<br />
concentration du minerai, le broyage et la métallurgie, le prix de l’énergie et du transport 28 (transport<br />
maritime notamment 29 ). <strong>Les</strong> coûts de main-d’œuvre sont eux plus prévisibles sur des horizons de 15 à<br />
25 ans, cependant ils peuvent avoir tendance à <strong>au</strong>gmenter en période de forte h<strong>au</strong>sse des prix, situation<br />
que nous constatons actuellement <strong>au</strong> Québec.<br />
Il est ainsi possible que ce même projet minier, qui avait une VAN initialement positive, devienne non<br />
rentable à la suite d’un de ces imprévus. La Figure 9 simule ainsi l’impact d’une baisse des cours à<br />
partir de l’année 6. La VAN du projet passe alors de 598 millions de dollars à -38 millions de dollars.<br />
Cette VAN négative fait que le projet, rentable sous les hypothèses précédentes, devient dorénavant<br />
non rentable.<br />
FIGURE 9 : ILLUSTRATION DE LA VAN ET DU TRI D’UN PROJET HYPOTHÉTIQUE DE MINE<br />
Millions de $CAN, %<br />
Exploration* Construction Exploitation Réhabilitation**<br />
T<strong>au</strong>x d’actualisation<br />
8%<br />
100<br />
200<br />
250<br />
300<br />
300<br />
200<br />
150<br />
50<br />
30<br />
10<br />
TRI<br />
-38<br />
-50<br />
-10<br />
-20<br />
-30<br />
-30<br />
-50<br />
7%<br />
-300<br />
-350 -350<br />
VAN<br />
-3<br />
-2<br />
-1<br />
0<br />
1<br />
2<br />
3<br />
4<br />
5<br />
6<br />
7<br />
8<br />
9<br />
10 11 12 13 14 15<br />
*Acquisition d’un gisement <strong>au</strong>près d’une exploratrice « junior » ou investissements cumulés en exploration.<br />
**À titre illustratif.<br />
Source : <strong>SECOR</strong><br />
28<br />
<strong>Les</strong> coûts de transport dépendent à la fois de facteurs spécifiques (la localisation du projet) et de facteurs<br />
glob<strong>au</strong>x (les t<strong>au</strong>x de fret pour le transport par minéralier).<br />
29<br />
Reflété, entre <strong>au</strong>tres, par la forte volatilité du Baltic Dry Index.<br />
25
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