PLUS- 120/SET-041/54 

20 2554 

กกกกกก 

กก 

กกก 

ก 

กกกกกก 

กก 

ก () () กก 

กกกกกก ก 

ก () 

 

 

( ก) 

กก 

ก 

ก 

.02-6412163-70 601

ความเห็นของที ปรึกษาทางการเงินอิสระรายการได้มาซึ งสินทรัพย์ และรายการที เกี ยวโยงกันของ 

บริษัท พีพลัส พี จํากัด (มหาชน) ในการเข้าซือหุ ้นสามัญของบริษัท อควา คอร์เปอเรชั น จํากัด (มหาชน) 

วันที 3 มิถุนายน 2554 

เรือง: ความเห็นของทีปรึกษาทางการเงินอิสระ เกียวกับรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันของ 

บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) 

เรียน: 

คณะกรรมการตรวจสอบ และผู ้ถือหุ ้น 


เอกสารแนบ: 1) สรุปข้อมูลของ บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) 

2) สรุปข้อมูลของ บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) 

อ้างถึง: 1) มติทีประชุมคณะกรรมการบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) ครั งที 4/2554 เมือวันที 13 พฤษภาคม 

2554 

2) สารสนเทศรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกัน เมือวันที 18 พฤษภาคม 2554 

3) แบบแสดงรายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) ของบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) สิ นสุดวันที 31 

ธันวาคม 2553 

4) งบการเงินทีตรวจสอบแล้วโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตของบริษัท พี พลัส พี จํากัด จํากัด (มหาชน) 

บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) รวมทั งของบริษัทย่อย และบริษัทร่วม สําหรับงวด 12 เดือน 

สิ นสุดวันที 31 ธันวาคม 2550 – 2553 และงบการเงินสอบทาน สําหรับงวด 3 เดือน สิ นสุดวันที 31 

มีนาคม 2554 

5) หนังสือรับรอง หนังสือบริคณห์สนธิ ข้อมูล และเอกสารอืนๆ ตลอดจนการสัมภาษณ์ผู ้บริหารของบริษัท 

พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) และบริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) และเจ้าหน้าทีทีเกียวข้อง 

Disclaimers: 1) ผลการศึกษาของบริษัท สีลม แอ๊ดไวเซอรี จํากัด (“ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ” หรือ “Silom Advisory”) 

ในรายงานฉบับนี อยู ่บนพื นฐานของข้อมูลและสมมติฐานทีได้รับจากผู ้บริหารของบริษัท พี พลัส พี 

จํากัด (มหาชน) และบริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) และข้อมูลทีบริษัทเปิ ดเผยแก่ 

สาธารณะ 

ในเว็บไซต์ของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ 

(www.sec.or.th) และเว็บไซต์ของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (www.set.or.th) 

2) ทีปรึกษาทางการเงินจะไม่รับผิดชอบต่อผลกําไรหรือขาดทุน และผลกระทบต่างๆ อันเกิดจากการเข้า 

ทํารายการในครั งนี 

3) ทีปรึกษาทางการเงินทําการศึกษาโดยใช้ความรู ้ ความสามารถ และความระมัดระวัง โดยตั งมันอยู ่บน 

พื นฐานเยียงผู ้ประกอบวิชาชีพ 

n/tlet/Grand ifa opinion170mb (rv).doc

้ 

ความเห็นของทีปรึกษาทางการเงินอิสระ บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) 

4) ทีปรึกษาทางการเงินได้พิจารณาและให้ความเห็น ภายใต้สถานการณ์และข้อมูลทีสามารถรับรู ้ได้ใน 

ปัจจุบัน หากสถานการณ์และข้อมูลมีการเปลียนแปลงอย่างมีนัยสําคัญ อาจส่งผลกระทบต่อผล 

การศึกษาของทีปรึกษาทางการเงิน 

ตามที ทีประชุมคณะกรรมการบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) (“PLUS” หรือ “บริษัทฯ”) ครั งที 4/2554 เมือ 

วันที 13 พฤษภาคม 2554 (โดยกรรมการทีมีส่วนได้เสียในการตกลงเข้าทํารายการมิได้เข้าประชุม และไม่มีสิทธิออกเสียง 

ในทีประชุมในวาระนี ) ได้มีมติอนุมัติเห็นชอบให้นําเสนอต่อทีประชุมผู ้ถือหุ ้นเพือพิจารณาอนุมัติการเข้าซื อหุ ้นสามัญของ 

บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) (“AQUA”) (ซึงเป็ นบริษัทย่อยที PLUS ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 44.24 ของทุน 

ทีชําระแล้วทั งหมด) รวมจํานวน 225,513,053 หุ ้น คิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 55.76 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด มูลค่าทีตราไว้ 

หุ ้นละ 1 บาท ในราคาหุ ้นละ 1.38 บาท รวมเป็ นมูลค่า 311,208,013.14 บาท จากผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 26 ราย 

โดยการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด ให้แก่ผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อย 

ละ 25.09 ของทุนทีชําระแล้วภายหลังการเพิมทุน มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท ในราคาหุ ้นละ 0.69 บาท เพือชําระค่า 

หุ ้น 

การเข้าทํารายการดังกล่าว ถือเป็ นรายการได้มาซึงสินทรัพย์ ตามประกาศคณะกรรมการตลาดทุนที ทจ. 

20/2551 เรืองหลักเกณฑ์ในการทํารายการทีมีนัยสําคัญทีเข้าข่ายเป็ นการได้มาหรือจําหน่ายไปซึงสินทรัพย์ และประกาศ 

คณะกรรมการตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เรืองการเปิ ดเผยข้อมูลและการปฏิบัติการของบริษัทจดทะเบียนในการ 

ได้มาหรือจําหน่ายไปซึงสินทรัพย์ พ.ศ. 2547 (“ประกาศเรืองการได้มาหรือจําหน่ายไป”) ซึงเมือคํานวณตามเกณฑ์ต่างๆ ที 

กําหนดในประกาศ โดยใช้มูลค่าสูงสุดทีคํานวณได้จากหลักเกณฑ์ใดเกณฑ์หนึง พบว่ามีขนาดรายการเท่ากับร้อยละ 

34.36 ซึงสูงกว่าร้อยละ 15 และตํากว่าร้อยละ 50 จึงถือเป็ นรายการประเภทที 2 ตามประกาศเรืองการได้มาหรือจําหน่าย 

ไป ซึงบริษัทฯ จะต้องจัดส่งหนังสือแจ้งผู ้ถือหุ ้นภายใน 21 วัน นับแต่วันทีเปิ ดเผยรายการต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศ 

ไทย (“ตลาดหลักทรัพย์ฯ”) 

นอกจากนี รายการดังกล่าวถือเป็ นรายการทีเกียวโยงกัน ตามประกาศคณะกรรมการกํากับตลาดทุนที ทจ. 

21/2551 เรืองหลักเกณฑ์ในการทํารายการทีเกียวโยงกัน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลักทรัพย์ เรืองการเปิ ดเผย 

ข้อมูล และการปฏิบัติการของบริษัทจดทะเบียนในรายการทีเกียวโยงกัน พ.ศ. 2546 (”ประกาศรายการทีเกียวโยงกัน”) 

โดยมีขนาดของรายการเท่ากับ 149,549,489 บาท หรือเท่ากับร้อยละ 26.18 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิ (NTA) ของ 

บริษัทฯ ตามงบการเงินรวมงวด 3 เดือน สิ นสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554 (ซึงมี NTA เท่ากับ 571.16 ล้านบาท) ซึงสูงกว่า 

20 ล้านบาท หรือมากกว่าร้อยละ 3 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิของบริษัทฯ ซึงบริษัทฯ ต้องขออนุมัติการเข้าทํา 

รายการทีเกียวโยงกันจากทีประชุมผู ้ถือหุ ้น ด้วยคะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียงทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมา 

ประชุม และมีสิทธิออกเสียงลงคะแนน โดยไม่นับส่วนของผู ้ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย และจัดทํารายงานการเปิ ดเผยสารสนเทศ 

ของรายการดังกล่าว 

ดังนั น คณะกรรมการบริษัทฯ ครั งที 4/2554 เมือวันที 13 พฤษภาคม 2554 จึงมีมติให้เสนอให้ทีประชุมวิสามัญผู 

ถือหุ ้นของบริษัทฯ ครั งที 2/2554 พิจารณาอนุมัติการเข้าทํารายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี ด้วย 

คะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียงทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมาประชุม และมีสิทธิออกเสียงลงคะแนน โดยไม่นับ 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย โดยจะจัดทํารายงานการเปิ ดเผยสารสนเทศของรายการดังกล่าวประกอบการพิจารณา 

ทั งนี บริษัทฯ ได้แต่งตั งบริษัท สีลม แอ๊ดไวเซอรี จํากัด เป็ นทีปรึกษาทางการเงินอิสระ (“Silom Advisory” หรือ 

“ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ”) เพือให้ความเห็นต่อผู ้ถือหุ ้นเกียวกับความสมเหตุสมผล และความเป็ นธรรมของราคา และ 

เงือนไขของรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี 

บริษัท สีลม แอ๊ดไวเซอรี จํากัด หน้า 2/40


ความเห็นของทีปรึกษาทางการเงินอิสระตั งอยู ่บนสมมติฐานว่าข้อมูล และเอกสารทีได้รับจากบริษัทฯ ตลอดจน 

การสัมภาษณ์ผู ้บริหารของบริษัทฯ เป็ นข้อมูลทีถูกต้องและเป็ นความจริง โดย Silom Advisory ได้พิจารณาข้อมูลดังกล่าว 

ด้วยความรอบคอบ และสมเหตุสมผลตามมาตรฐานของผู ้ประกอบวิชาชีพพึงกระทํา 

Silom Advisory ได้พิจารณา และศึกษาข้อมูลของรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี โดย 

สามารถสรุปข้อมูลและผลการศึกษา ได้ดังต่อไปนี 



สรุปความเห็นที ปรึกษาทางการเงินอิสระ 

ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ มีความเห็นว่าการทีบริษัทฯ เข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA ในสัดส่วนร้อยละ 55.76 

ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด ทีราคา 1.38 บาทต่อหุ ้น จากผู ้ถือหุ ้นอืน โดยมีผู ้ถือหุ ้นบางรายเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกันนั น มี 

ความเหมาะสมในด้านเหตุผลและความจําเป็ น เนืองจาก เป็ นการขจัดรายการระหว่างกันระหว่าง PLUS และ AQUA ซึง 

เป็ นบริษัทย่อย ทําให้บริษัทฯ และบริษัทย่อยสามารถดําเนินงานได้อย่างโปร่งใส คล่องตัว และเป็ นไปตามหลักบรรษัทภิ 

บาล (Good Corporate Governance) ซึงจะส่งผลดีต่อผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ นอกจากนี เนืองจาก AQUA มีการดําเนิน 

ธุรกิจดี และมีผลประกอบการดีอย่างต่อเนือง การถือหุ ้นในสัดส่วนทีเพิมขึ น จึงน่าจะส่งผลดีต่อผลการดําเนินงานโดยรวม 

ของ PLUS รวมทั ง ภายหลังการถือหุ ้นร้อยละ 100 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA PLUS จะสามารถควบคุมการ 

บริหารงานของ AQUA ได้อย่างเบ็ดเสร็จ ทําให้สามารถบริหารทรัพยากรต่างๆ ของทั งสองบริษัทร่วมกันได้อย่างมี 

ประสิทธิภาพ เพือรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต 

อย่างไรก็ตาม การเข้าซื อหุ ้น AQUA ในครั งนี PLUS จะมีการออกหุ ้นสามัญเพิ มทุนในวงจํากัด (Private 

Placement) ให้แก่ผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA ซึงจะส่งผลให้ผู ้ถือหุ ้นเดิมของ PLUS จะได้รับผลกระทบจากสัดส่วนของสิทธิใน 

การออกเสียงในทีประชุมผู ้ถือหุ ้นทีลดลง (Control Dilution) ร้อยละ 25.09 นอกจากนี PLUS และผู ้ถือหุ ้น PLUS จะมี 

ความเสียงทีเพิมขึ น เนืองจาก AQUA มีโครงป้ ายโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) จํานวน 44 แห่ง จากทั งหมด 

137 แห่ง ทีไม่ได้รับใบอนุญาตก่อสร้างโครงป้ าย ตามพระราชบัญญัติควบคุมอาคาร พ.ศ. 2522 ซึงได้มีผลบังคับใช้ตั งแต่ 

ปี 2533 โดยตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาตดังกล่าว มี 

สัดส่วนของรายได้ และมูลค่าตามบัญชีเท่ากับร้อยละ 26.39 และร้อยละ 17.37 ของรายได้รวม และมูลค่าตามบัญชีของ 

บริษัท ตามลําดับ ดังนั น หาก AQUA ถูกบังคับให้รื อถอนป้ ายโฆษณาดังกล่าว จะส่งผลกระทบต่องบการเงินและผลการ 

ดําเนินงานของบริษัทฯ จากการลดลงของรายได้ และการตั งด้อยค่ามูลค่าโครงป้ ายโฆษณาดังกล่าว 

สําหรับราคาซื อหุ ้น AQUA ที 1.38 บาทต่อหุ ้นนั น มีความเหมาะสม เนืองจากตํากว่าราคาเหมาะสมทีประเมิน 

โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระ โดยวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด ภายใต้สมมติฐาน ณ ปัจจุบัน ซึงอยู ่ระหว่าง 

1.48 – 2.02 บาทต่อหุ ้น ส่วนราคาหุ ้นสามัญเพิมทุนของบริษัทฯ ที 0.69 บาทต่อหุ ้น เพือชําระค่าหุ ้น AQUA นั น มีความ 

เหมาะสม เนืองจากเท่ากับมูลค่าหุ ้นทีเหมาะสมของบริษัทฯ ซึงประเมินโดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระโดยวิธีมูลค่าหุ ้นตาม 

ราคาตลาด 

จากเหตุผลทีกล่าวมาข้างต้น Silom Advisory ในฐานะทีปรึกษาทางการเงินอิสระมีความเห็นว่า ผู ้ถือหุ ้นของ 

บริษัทฯ ควรอนุมัติ การทีบริษัทฯ เข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA โดยการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด เพือชําระค่าหุ ้น 

ดังกล่าว ซึงเป็ นรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันในครั งนี 

อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจลงคะแนนเสียงอนุมัติในการเข้าทํารายการในครั งนี อยู ่ในดุลพินิจของผู ้ถือหุ ้นของ 

บริษัทฯ โดยผู ้ถือหุ ้นควรศึกษาข้อมูลในเอกสารต่างๆ ทีแนบมากับหนังสือเชิญประชุมวิสามัญผู ้ถือหุ ้น ครั งที 2/2554 ใน 

ครั งนี ด้วย เพือใช้ในการประกอบการพิจารณาตัดสินใจลงมติได้อย่างเหมาะสม 


้ 


โดยรายละเอียดประกอบความเห็นของทีปรึกษาทางการเงินอิสระ สามารถสรุปได้ดังนี 

1. ลักษณะและรายละเอียดของรายการที เกี ยวโยงกัน 

1.1 วัตถุประสงค์ของการทํารายการ และที มาของรายการ 

ตามที ทีประชุมคณะกรรมการบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) (“PLUS” หรือ “บริษัทฯ”) ครั งที 4/2554 เมือ 

วันที 13 พฤษภาคม 2554 (โดยกรรมการทีมีส่วนได้เสียในการตกลงเข้าทํารายการมิได้เข้าประชุม และไม่มีสิทธิออกเสียง 

ในทีประชุมในวาระนี ) ได้มีมติอนุมัติเห็นชอบให้นําเสนอต่อทีประชุมผู ้ถือหุ ้นเพือพิจารณาอนุมัติการเข้าซื อหุ ้นสามัญของ 

บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) (“AQUA”) (ซึงเป็ นบริษัทย่อยที PLUS ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 44.24 ของทุน 

ทีชําระแล้วทั งหมด) รวมจํานวน 225,513,053 หุ ้น คิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 55.76 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด มูลค่าทีตราไว้ 

หุ ้นละ 1 บาท ในราคาหุ ้นละ 1.38 บาท รวมเป็ นมูลค่า 311,208,013.14 บาท จากผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 26 ราย 

โดยการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด ให้แก่ผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อย 

ละ 25.09 ของทุนทีชําระแล้วภายหลังการเพิมทุน มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท ในราคาหุ ้นละ 0.69 บาท เพือชําระค่า 

หุ ้น ทั งนี การเข้าทํารายการมีวัตถุประสงค์ เพือขจัดรายการระหว่างกัน ซึงอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ 

และเพือให้บริษัทฯ มีผลประกอบการทีดีขึ น จากการถือหุ ้นในสัดส่วนทีเพิมขึ นใน AQUA นอกจากนี บริษัทฯ ยังได้รับ 

ผลประโยชน์จากการบริหารทรัพยากรของทั งสองบริษัทร่วมกันอย่างมีประสิทธิภาพ 

การเข้าทํารายการดังกล่าว ถือเป็ นรายการได้มาซึงสินทรัพย์ ตามประกาศเรืองการได้มาหรือจําหน่ายไป โดยมี 

ขนาดรายการเท่ากับร้อยละ 34.36 ซึงสูงกว่าร้อยละ 15 และตํากว่าร้อยละ 50 จึงถือเป็ นรายการประเภทที 2 ตามประกาศ 

เรืองการได้มาหรือจําหน่ายไป ซึงบริษัทฯ จะต้องจัดส่งหนังสือแจ้งผู ้ถือหุ ้นภายใน 21 วัน นับแต่วันที เปิ ดเผยรายการต่อ 

ตลาดหลักทรัพย์ฯ 

นอกจากนี รายการดังกล่าวถือเป็ นรายการทีเกียวโยงกันตามประกาศรายการทีเกียวโยงกัน โดยมีขนาดของ 

รายการเท่ากับ 149,549,489 บาท หรือเท่ากับร้อยละ 26.18 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิ (NTA) ของบริษัทฯ ตามงบ 

การเงินรวมงวด 3 เดือน สิ นสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554 (ซึงมี NTA เท่ากับ 571.16 ล้านบาท) ซึงสูงกว่า 20 ล้านบาท 

หรือมากกว่าร้อยละ 3 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิของบริษัทฯ 


ถือหุ ้นของบริษัทฯ ครั งที 2/2554 พิจารณาอนุมัติการเข้าทํารายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี ด้วย 

คะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียงทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมาประชุม และมีสิทธิออกเสียงลงคะแนน โดยไม่นับ 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย และจัดทํารายงานการเปิ ดเผยสารสนเทศของรายการดังกล่าว 

1.2 ประเภท และขนาดของรายการ 

รายการนีเป็ นรายการที บริษัทฯ จะเข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA (ซึงเป็ นบริษัทย่อยที PLUS ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อย 

ละ 44.24 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด) รวมจํานวน 225,513,053 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 1 บาท ในราคาหุ ้นละ 1.38 บาท 

รวมเป็ นมูลค่า 311,208,013.14 บาท จากผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 26 ราย ซึงมีบางรายเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกัน 

โดยการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด จํานวน 451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 25.09 ของทุนทีชําระแล้ว 

ภายหลังการเพิมทุนของบริษัทฯ มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท ในราคาหุ ้นละ 0.69 บาท 



 

รายการได้มาซึงสินทรัพย์ 

การเข้าทํารายการดังกล่าว ถือเป็ นรายการได้มาซึงสินทรัพย์ ตามประกาศเรืองการได้มาหรือจําหน่ายไป ซึงเมือ 

คํานวณตามเกณฑ์ต่างๆ ทีกําหนดในประกาศ โดยใช้มูลค่าสูงสุดทีคํานวณได้จากหลักเกณฑ์ใดเกณฑ์หนึง พบว่ามีขนาด 

รายการเท่ากับร้อยละ 34.36 ซึงสูงกว่าร้อยละ 15 และตํากว่าร้อยละ 50 จึงถือเป็ นรายการประเภทที 2 ตามประกาศเรือง 

การได้มาหรือจําหน่ายไป ซึงบริษัทฯ จะต้องจัดส่งหนังสือแจ้งผู ้ถือหุ ้นภายใน 21 วัน นับแต่วันทีเปิ ดเผยรายการต่อตลาด 

หลักทรัพย์ฯ โดยการคํานวณขนาดของรายการตามเกณฑ์การได้มาซึงสินทรัพย์ สรุปได้ดังนี 

ข้อมูลทางการเงิน (จากงบการเงินรวมของ PLUS และ AQUA งวด 3 เดือน สิ นสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554) 

(หน่วย: ล้านบาท) PLUS AQUA 

สินทรัพย์รวม 905.86 507.57 

สินทรัพย์ไม่มีตัวตน 0.00 0.00 

หนี สินรวม 139.71 157.34 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 194.99 4.21 

สินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิ (NTA) 571.16 346.03 

กําไรสุทธิ ส่วนทีเป็ นของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ (4 ไตรมาสล่าสุด) (49.97) 23.96 

การคํานวณขนาดรายการตามเกณฑ์คํานวณเปรียบเทียบ 

การคํานวณ 

1. มูลค่าทรัพย์สิน NTA ของ AQUA ตามสัดส่วนทีจะซื อ / 

NTA ของ PLUS 

2. กําไรสุทธิจากการดําเนินการ 

(4 ไตรมาสล่าสุด) 

กําไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุดของ AQUA / 

กําไรสุทธิ 4 ไตรมาสล่าสุดของ PLUS 

3. มูลค่ารวมของสิงตอบแทน มูลค่าหุ ้น PLUS ทีออกใหม่เพือชําระค่า 

หุ ้น / สินทรัพย์รวม 

4. มูลค่าหุ ้นทุนทีบริษัทจดทะเบียนออกเพือ จํานวนหุ ้นที PLUS ออกเพือชําระค่าหุ ้น 

ชําระค่าสินทรัพย์ 

AQUA / จํานวนหุ ้นทีออกและชําระแล้ว 

ของ PLUS 

มูลค่า (ร้อยละ) 

33.78% 

ไม่สามารถคํานวณได้ 

เนืองจาก PLUS มีผล 

ขาดทุนสุทธิ 

34.36% 

33.49% 

รายการทีเกียวโยงกัน 

นอกจากนี รายการดังกล่าวถือเป็ นรายการทีเกียวโยงกัน ตามประกาศรายการทีเกียวโยงกัน โดยมีขนาดของ 

รายการเท่ากับ 149,549,489 บาท หรือเท่ากับร้อยละ 26.18 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิ (NTA) ของบริษัทฯ ตามงบ 

การเงินรวมงวด 3 เดือน สิ นสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554 (ซึงมี NTA เท่ากับ 571.16 ล้านบาท) ซึงสูงกว่า 20 ล้านบาท 

และมากกว่าร้อยละ 3 ของมูลค่าสินทรัพย์ทีมีตัวตนสุทธิของบริษัทฯ ซึงบริษัทฯ ต้องขออนุมัติการเข้าทํารายการทีเกียวโยง 

กันจากทีประชุมผู ้ถือหุ ้น ด้วยคะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียงทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมาประชุม และมีสิทธิ 

ออกเสียงลงคะแนน โดยไม่นับส่วนของผู ้ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย และจัดทํารายงานการเปิ ดเผยสารสนเทศของรายการ 

ดังกล่าว 


้ 

้ 



ถือหุ ้นของบริษัทฯ ครั งที 2/2554 อนุมัติการเข้าทํารายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี ด้วยคะแนนเสียง 

ไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียงทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมาประชุม และมีสิทธิออกเสียงลงคะแนน โดยไม่นับส่วนของผู 

ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย และจัดทํารายงานการเปิ ดเผยสารสนเทศของรายการดังกล่าว 

1.3 คู ่สัญญา 

ผู ้ซื อ : บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) ซึงเป็ นผู ้ถือหุ ้นใหญ่ของ AQUA โดยถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 44.24 

ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA 

ผู ้ขาย : ผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA จํานวน 26 ราย ซึงถือหุ ้นรวม 225,513,053 หุ ้น คิดเป็ นร้อยละ 55.76 ของทุน 

ทีชําระแล้วทั งหมด โดยผู ้ถือหุ ้นจํานวน 11 ราย ทีถือหุ ้น AQUA จํานวน 108,369,195 หุ ้น คิดเป็ น 

สัดส่วนร้อยละ 26.80 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด เข้าข่ายเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกันของ PLUS 

1.4 ความสัมพันธ์ของบุคคลที เกี ยวโยงกัน 

() กรรมการ และผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ 

บุคคลที เกี ยวโยงกัน ลักษณะความสัมพันธ์กับ PLUS สัดส่วนการถือหุ ้น 

ใน PLUS ณ วันที 

สัดส่วนการถือหุ ้น 

ใน AQUA ณ วันที 

1 มิถุนายน 2554 8 เมษายน 2554 

1. นางจริยา นักสอน กรรมการบริษัทฯ - 5.98% 

2. นางสาวจตุพร แซ่ด่าน เป็ นบุคคลกลุ ่มเดียวกับ นางจริยา นักสอน ซึงเป็ น 0.09% 1.30% 

กรรมการบริษัทฯ 

3. นางอัญชลี เขียวประเสริฐ เป็ นบุคคลกลุ ่มเดียวกับ นางจริยา นักสอน ซึงเป็ น 

- 1.30% 

กรรมการบริษัทฯ 

4. นางสาววทันยา วงษ์โอภาสี ภรรยานายฉาย บุนนาค ซึงเป็ นผู ้ถือหุ ้นใหญ่ของ 1.98% 1.77% 

บริษัทฯ ซึงถือหุ ้นร้อยละ . ของทุนชําระแล้ว 

5. นางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ไพฑูรย์ เป็ นกรรมการของบริษัท โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด 11.93% 0.47% 

(มหาชน) (EPCO) ซึงเป็ นบริษัทย่อย และเป็ นผู ้ถือ 

หุ ้นใหญ่ของบริษัท 

6. นางสาวจิตวดี เอี ยวศิวิกูล เป็ นผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ โดยเป็ นบุคคลกลุ ่ม 

2.75% 2.46% 

7. บมจ.ไมด้า แอสเซ็ท เดียวกับนางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ไพฑูรย์ ผู ้ถือหุ ้น 0.71% 5.58% 

8. นางสาวภาวิณี เอี ยวศิวิกูล ใหญ่ของบริษัทฯ และกรรมการบริษัทย่อย 

0.01% 1.84% 

9. นางสาวชวัลลักษณ์ เอี ยวศิวิกูล เป็ นบุคคลกลุ ่มเดียวกับ นางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ 

- 2.46% 

10. นายสรศักดิ เอี ยวศิวิกูล ไพฑูรย์ ผู ้ถือหุ ้นใหญ่ของบริษัทฯ และกรรมการ 

- 2.21% 

11. นางทิพวรรณ ปัญญาจิรวุฒิ บริษัทย่อย 

- 1.42% 

รวม 17.47% 26.80% 

() ผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ ทีไม่มีสิทธิออกเสียงลงคะแนน 

จากรายงานรายชือผู ้ถือหุ ้น ณ วันที 1 มิถุนายน 2554 ซึงเป็ นวันปิ ดสมุดทะเบียนผู ้ถือหุ ้นล่าสุด จัดทําโดย บริษัท 

ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ (ประเทศไทย) จํากัด ปรากฏรายชือผู ้ถือหุ ้นที มีส่วนได้เสีย ซึงไม่มีสิทธิออกเสียงลงคะแนน ในวาระ 

การขออนุมัติการเข้าทํารายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกัน และวาระทีเกียวข้อง สรุปได้ดังนี 



ลักษณะความสัมพันธ์ 

จํานวนการถือหุ ้น 

PLUS 

จํานวนสิทธิ 

ออกเสียง 

ร้อยละของ 

สิทธิออก 

เสียง 

1. นางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA เป็ นกรรมการของ 160,620,474 160,620,474 11.93% 

ไพฑูรย์ 

EPCO ซึงเป็ นบริษัทย่อย และเป็ นผู ้ถือหุ ้น 

ใหญ่ของบริษัท 

2. บริษัท ท็อป เอลลิเม็นทส เป็ นผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ โดยเป็ นบุคคล 

43,271,000 43,271,000 3.21% 

จํากัด 

กลุ ่มเดียวกับนางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ 

ไพฑูรย์ ผู ้ถือหุ ้นใหญ่ของบริษัทฯ และ 

กรรมการบริษัทย่อย 

3. บริษัท ไมด้า แอสเซ็ท จํากัด เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ โดย 

9,600,000 9,600,000 0.71% 

(มหาชน) 

4. นางสาวจิตวดี เอี ยวศิวิกูล 

เป็ นบุคคลกลุ ่มเดียวกับนางสาวรุ่งระวี 

เอียมพงษ์ไพฑูรย์ ผู ้ถือหุ ้นใหญ่ของบริษัท 37,103,300 37,103,300 2.75% 

5. นางสาวภาวิณี เอี ยวศิวิกูล ฯ และกรรมการบริษัทย่อย 

100,000 100,000 0.01% 

6. นางสาวจตุพร แซ่ด่าน เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ โดย 

1,260,000 1,260,000 0.09% 

เป็ นบุคคลกลุ ่มเดียวกับนางจริยา นักสอน 

ผู ้ถือหุ ้น และกรรมการของบริษัทฯ 

7. นายนิพนธ์ ณัฐวุฒิ เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ 27,905,202 27,905,202 2.07% 

8. นางสาวปัฐมา ณัฐวุฒิ เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ 51,694,900 51,694,900 3.84% 

9. นางสาววทันยา วงษ์โอภาสี เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ 26,600,000 26,600,000 1.98% 

10. นายฉาย บุนนาค เป็ นผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ และเป็ นบุคคล 

255,518,344 255,518,344 18.97% 

11. นางโฉมพิศ บุนนาค กลุ ่มเดียวกับ นางสาววทันยา วงษ์โอภาสี 17,213,200 17,213,200 1.28% 

ผู ้ถือหุ ้น AQUA 

12. นายวิรัญ ใจยินดี เป็ นผู ้ถือหุ ้นของ AQUA และบริษัทฯ 3,000,000 3,000,000 0.22% 

รวม 633,886,420 633,886,420 47.07% 

1.5 วันที เกิดรายการ 

ภายในเดือนกรกฎาคม 2554 หลังจากบริษัทฯ ได้รับอนุมัติจากทีประชุมวิสามัญผู ้ถือหุ ้นของบริษัท ครั งที 2/2554 

ในวันที 5 กรกฎาคม 2554 ให้บริษัทฯ เข้าทํารายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันนี และอนุมัติการเพิมทุน 

จดทะเบียนในวงจํากัด เพือชําระค่าหุ ้น AQUA 

1.6 เงื อนไขของการทํารายการ 

เงือนไขในการเข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA ในครั งนี เป็ นการได้มาซึงสินทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียนตามประกาศ 

เรืองการได้มาหรือจําหน่ายไป และเป็ นรายการทีเกียวโยงกันตามประกาศรายการทีเกียวโยงกัน ดังนั น บริษัทฯ ต้อง 

ดําเนินการจัดให้มีการประชุมผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ เพือขออนุมัติการเข้าทํารายการดังกล่าว ซึงมีเงือนไขการเข้าทํารายการ 

ทีสําคัญดังนี 

ทีประชุมผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ อนุมัติการเข้าทํารายการดังกล่าว ด้วยคะแนนเสียงไม่น้อยกว่า 3 ใน 4 ของจํานวนเสียง 

ทั งหมดของผู ้ถือหุ ้นทีมาประชุม และมีสิทธิลงคะแนน โดยไม่นับส่วนของผู ้ถือหุ ้นทีมีส่วนได้เสีย 

ทีประชุมผู ้ถือหุ ้นของบริษัทอนุมัติการเพิมทุน และการจัดสรรหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด เพือนํามาชําระ 

ค่าตอบแทนในการเข้าซื อหุ ้นของ AQUA ตลอดจนการดําเนินการต่างๆ ทีเกียวข้อง 



1.7 แหล่งที มาของเงินทุนที ใช้ในการเข้าซือหุ ้นสามัญของ AQUA 

บริษัทฯ จะออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด จํานวน 451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 25.09 ของทุน 

ทีชําระแล้วภายหลังการเพิมทุนของบริษัทฯ มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท ในราคาหุ ้นละ 0.69 บาท รวมเป็ นเงิน 

311,208,013.14 บาท เพือเป็ นค่าตอบแทนการเข้าซื อหุ ้นของ AQUA จํานวน 225,513,053 หุ ้น หรือคิดเป็ นร้อยละ 55.76 

ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA 

2. ความสมเหตุสมผลและประโยชน์ของการทํารายการ 

2.1 ความสมเหตุสมผลของการทํารายการ 

ตามเป้ าหมายของบริษัทฯ ทีดําเนินธุรกิจลงทุนในบริษัททีมีผลประกอบการดี โดยเน้นกลุ ่มธุรกิจสือโฆษณา และ 

สิงพิมพ์ โดยได้มีการลงทุนใน AQUA ซึงดําเนินธุรกิจให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา จัดหาพื นที รับจ้างผลิต และติดตั งงาน 

โฆษณาประเภทต่างๆ โดยเน้นสือป้ ายโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) ในเขตกรุงเทพมหานคร ปริมณฑล และ 

ในต่างจังหวัด ตั งแต่ปี 2550 โดยปัจจุบัน บริษัทฯ ถือหุ ้นใน AQUA ในสัดส่วนร้อยละ 44.24 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด 

อย่างไรก็ตาม ยังมีผู ้ถือหุ ้นรายอืนของ AQUA ซึงเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกับบริษัทฯ ดังนั น การเข้าถือหุ ้นทั งหมดร้อยละ 100 

ใน AQUA จะเป็ นการขจัดรายการระหว่างกัน ซึงอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ระหว่าง PLUS กับ AQUA 

ส่งผลให้บริษัทฯ มีความโปร่งใสในการดําเนินธุรกิจ และเป็ นไปตามหลักของบรรษัทภิบาล รวมทั ง สามารถบริหาร 

ทรัพยากรต่างๆ ของทั งสองบริษัทร่วมกันได้อย่างมีประสิทธิภาพ เพือรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต 

นอกจากนี เนืองจาก AQUA มีการดําเนินธุรกิจทีมีผลประกอบการดีอย่างต่อเนือง การถือหุ ้นในสัดส่วนทีเพิมขึ น 

จึงน่าจะส่งผลดีต่อผลการดําเนินงาน และผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ 

2.2 ข้อดี และข้อด้อยของการเข้าทํารายการ 

() ข้อดีและข้อด้อย 

ข้อดี 

เนืองจากในปัจจุบัน ผู ้ถือหุ ้นของ AQUA ในสัดส่วนร้อยละ 26.80 เป็ นบุคคลทีเกียวโยงกันกับ PLUS 

โดยการถือหุ ้น และ/หรือเป็ นกรรมการบริษัทฯ ทําให้การทําธุรกรรมต่างๆ ระหว่างทั งสองบริษัท อาจเข้า 

ข่ายเป็ นรายการทีเกียวโยงกัน ซึงอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ระหว่าง PLUS กับ 

AQUA บริษัทฯ จึงต้องมีการดําเนินการต่างๆ ให้ถูกต้อง และโปร่งใส ส่งผลให้เกิดความล่าช้า และมี 

ค่าใช้จ่ายเพิมขึ น ดังนั น การเข้าซื อหุ ้นในสัดส่วนทีเหลือร้อยละ 55.76 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ 

AQUA จากผู ้ถือหุ ้นอืน จึงเป็ นการขจัดรายการระหว่างกัน จะส่งผลให้บริษัทฯ มีความโปร่งใสในการ 

ดําเนินธุรกิจ และเป็ นไปตามหลักของบรรษัทภิบาล (Good Corporate Governance) 

AQUA มีผลประกอบการทีดี โดยเฉพาะในส่วนของธุรกิจป้ ายโฆษณา ซึงเป็ นธุรกิจหลัก (ยกเว้นปี 

2552 ซึง AQUA มีผลการดําเนินงานขาดทุนสุทธิ เนืองจากผลขาดทุนสุทธิในบริษัท อควา มีเดีย 360 

จํากัด ซึงเป็ นบริษัทย่อยที AQUA ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 50.99 ของทุนที ชําระแล้วทั งหมด ดําเนิน 

ธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และสือโฆษณาทางโทรทัศน์ ซึงในช่วงแรกมีค่าใช้จ่ายดําเนินงานทีสูง 

อย่างไรก็ตาม AQUA ได้หยุดดําเนินธุรกิจดังกล่าวแล้วในปี 2554) การถือหุ ้นในสัดส่วนทีเพิมขึ นใน 



AQUA จะส่งผลให้ PLUS มีผลการดําเนินงานทีดีขึ น ซึงส่งผลดีต่อผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ ในระยะยาว 

โดยสามารถสรุปผลการดําเนินงานของ AQUA ได้ดังนี 

(หน่วย: ล้านบาท) ปี 2550 ปี 2551 ปี 2552 ปี 2553 ไตรมาส 

1/2554 

กําไร(ขาดทุน)สุทธิ 42.33 33.04 (5.19)* 30.63 8.23 

ภายหลังการซื อหุ ้นร้อยละ 100 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA PLUS จะสามารถควบคุมการ 

บริหารงานของ AQUA ได้อย่างเบ็ดเสร็จ และสามารถบริหารทรัพยากรต่างๆ ของทั งสองบริษัทร่วมกัน 

ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ น เพือรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต ในขณะทีต้นทุนไม่เพิมขึ น เช่น 

การใช้พนักงานบางฝ่ ายร่วมกัน เช่น บัญชี การเงิน และฝ่ ายกฎหมาย เป็ นต้น นอกจากนี เนืองจาก 

PLUS มีผลขาดทุนสะสมทางภาษีเป็ นจํานวนมาก (ณ สิ นปี 2553 มีผลขาดทุนสะสมทางภาษี 

ประมาณ 270 ล้านบาท) ดังนั น PLUS จะสามารถบริหารจัดการธุรกิจของ AQUA และของบริษัทฯ 

เพือให้สามารถใช้ประโยชน์จากผลขาดทุนสะสมดังกล่าวให้เกิดประโยชน์สูงสุดต่อบริษัทฯ และผู ้ถือหุ ้น 

ของบริษัทฯ เช่น การพิจารณาโอนธุรกิจบางส่วน หรือทั งหมดของ AQUA มายัง PLUS ในอนาคต เป็ น 

ต้น 

ข้อด้อย 

การซื อหุ ้นสามัญของ AQUA ในครั งนี PLUS จะมีการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด (Private 

Placement) ให้แก่ผู ้ถือหุ ้น AQUA จํานวน 451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 25.09 ของทุน 

ทีชําระแล้วภายหลังการเพิมทุนของบริษัทฯ ดังนั น ผู ้ถือหุ ้นเดิมของ PLUS จะได้รับผลกระทบจาก 

สัดส่วนของสิทธิในการออกเสียงในทีประชุมผู ้ถือหุ ้นทีลดลง (Control Dilution) ตามสัดส่วนดังกล่าว 

() ความเสียง 

เนืองจาก AQUA ดําเนินธุรกิจสือป้ ายโฆษณา ซึงมีโครงป้ ายโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) 

ทีให้บริการจํานวน 137 แห่ง เป็ นทรัพย์สินของบริษัทจํานวน 80 แห่ง และเป็ นโครงป้ ายเช่าช่วงอีก 67 

แห่ง โดย AQUA มีโครงป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาตก่อสร้างตามพระราชบัญญัติควบคุมอาคาร 

พ.ศ. 2522 (ซึงได้มีผลบังคับใช้ตั งแต่ปี 2533) จํานวน 44 แห่ง (โดยทั งหมดเป็ นทรัพย์สินของบริษัทฯ) 

โดยส่วนใหญ่เกียวกับประเด็นตําแหน่งการติดตั งโครงป้ ายทีถอยร่นจากถนนไม่ถึงระยะทีกําหนด หรือมี 

ขนาดโครงป้ ายใหญ่เกินกําหนด 

ทั งนี ตามงบการเงินรวมของบริษัท ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาต 

ดังกล่าว มีสัดส่วนของรายได้ และมูลค่าตามบัญชีเท่ากับร้อยละ 26.39 และร้อยละ 17.37 ของรายได้ 

รวม และมูลค่าตามบัญชีของบริษัท ตามลําดับ ดังนั น ภายหลังการถือหุ ้นใน AQUA ร้อยละ 100 จะ 

ส่งผลให้ PLUS มีความเสียงจากผลดําเนินงานทีอาจลดลงอย่างมีนัยสําคัญ จากรายได้ทีลดลงร้อยละ 

26.39 ของรายได้รวม และต้องรับรู ้ผลขาดทุนการตั งด้อยค่าป้ ายโฆษณาเพิมขึ นอีกประมาณ 60 ล้าน 

บาท (ซึงเท่ากับมูลค่าตามบัญชีรวมของโครงป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาตทั ง 44 แห่ง ณ วันที 31 

มีนาคม 2554) หากโครงป้ ายโฆษณาดังกล่าวต้องถูกบังคับให้รื อถอน 



(หน่วย: ล้านบาท) ปี 2552 ปี 2553 ณ วันที 31 

มีนาคม 

2554 

จํานวนโครงป้ ายทีไม่ได้รับใบอนุญาต (แห่ง) 71 45 44 

รายได้ของโครงป้ ายทีไม่ได้รับใบอนุญาต 87.12 82.82 21.25 

สัดส่วนของรายได้รวมของ AQUA 21.70% 16.72% 26.39% 

มูลค่าตามบัญชีของป้ ายทีได้รับใบอนุญาต 81.65 63.91 60.09 

สัดส่วนของมูลค่าตามบัญชีของ AQUA (ส่วนของบริษัท) 20.90% 15.50% 17.37% 

อย่างไรก็ตาม ตั งแต่อดีตถึงปัจจุบัน AQUA ยังไม่เคยประสบปัญหาการได้รับแจ้งบังคับให้รื อ 

ถอนโครงป้ ายโฆษณาดังกล่าวจากทางราชการ ซึงปัญหานี ทางกลุ ่มผู ้ประกอบการธุรกิจป้ ายโฆษณา 

และสมาคมป้ ายโฆษณาได้จัดรวบรวมสมาชิก เพือดูแลเรืองความมันคงแข็งแรงของโครงป้ ายโฆษณา 

ร่วมกัน และเสนอกับหน่วยงานราชการ เพือหารือในการแยกกฎหมายทีบังคับใช้กับป้ ายโฆษณาออก 

จากกฎหมายทีบังคับใช้กับอาคาร ซึงผู ้บริหารได้ติดตามข่าวสารการเจรจาหรือการเปลียนแปลง 

กฎหมายทีเกียวข้องอย่างใกล้ชิด เพือดําเนินการเรืองการขออนุญาตให้ถูกต้อง รวมทั ง การพิจารณา 

ลงทุนในโครงป้ ายโฆษณาทีมีใบอนุญาต เพือลดความเสียงในกรณีดังกล่าว 

ความเสียงจากความไม่ต่อเนืองของสัญญาเช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา หรือสัญญาเช่าช่วงป้ าย 

โฆษณา เนืองจากโครงป้ ายโฆษณาส่วนใหญ่ของ AQUA จะติดตั งอยู ่บนพื นที ซึง AQUA มิได้มี 

กรรมสิทธิในทีดิน โดยจะเป็ นการเช่าภายใต้สัญญาเช่าหรือสัญญาเช่าช่วงเป็ นระยะเวลาไม่เกิน 3 ปี 

ดังนั น จะมีความเสียงหากเจ้าของพื นทียกเลิกการให้เช่าพื นที หรือการให้เช่าช่วงโครงป้ าย ซึงจะส่งผล 

กระทบต่อรายได้ป้ ายโฆษณาของ AQUA และบริษัทฯ อย่างไรก็ตาม เนืองจากพื นทีเช่าสําหรับติดตั ง 

โครงป้ ายโฆษณาส่วนใหญ่ เป็ นพื นทีทีไม่สามารถทําประโยชน์อย่างอืนทีเหมาะสมได้ โอกาสทีจะถูก 

ยกเลิกการต่อสัญญาเช่าพื นทีจึงมีความเป็ นไปได้น้อย ส่วนในกรณีของสัญญาเช่าช่วงโครงป้ าย 

โฆษณา ตามสัญญาจะกําหนดให้มีการแจ้งล่วงหน้า หากต้องการเช่าช่วงโครงป้ ายโฆษณาต่อ ซึงตั งแต่ 

มีการดําเนินธุรกิจบริษัทยังไม่มีประเด็นการยกเลิกสัญญา 

2.3 ข้อดีและข้อด้อยของการทํารายการกับบุคคลที เกี ยวโยงกัน 

ข้อดี 

เนืองจากในปัจจุบัน ผู ้ถือหุ ้นของ AQUA ในสัดส่วนร้อยละ 26.80 เป็ นบุคคลทีเกียวโยงกันกับ PLUS 

โดยการถือหุ ้น และ/หรือเป็ นกรรมการบริษัทฯ ทําให้การทําธุรกรรมต่างๆ ระหว่างทั งสองบริษัทฯ อาจ 

เข้าข่ายเป็ นรายการทีเกียวโยงกัน ซึงอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ระหว่าง PLUS กับ 

AQUA บริษัทฯ จึงต้องมีการดําเนินการต่างๆ ให้ถูกต้อง และโปร่งใส ตามขั นตอน และกฎเกณฑ์ที 

เหมาะสม ส่งผลให้เกิดความล่าช้า และมีค่าใช้จ่ายเพิมขึ น ดังนั น การเข้าซื อหุ ้นส่วนทีเหลือร้อยละ 

55.76 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA จึงเป็ นการขจัดรายการระหว่างกัน ส่งผลให้บริษัทฯ มี 

ความโปร่งใสในการดําเนินธุรกิจ และเป็ นไปตามหลักของบรรษัทภิบาล (Good Corporate 

Governance) 



ข้อด้อย 

การซื อหุ ้นสามัญของ AQUA ในครั งนี PLUS จะมีการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด (Private 

Placement) ให้แก่ผู ้ถือหุ ้น AQUA ทั งทีเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกัน และไม่เกียวโยงกัน จํานวน 

451,026,106 หุ ้น หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 25.09 ของทุนทีชําระแล้วภายหลังการเพิมทุนของบริษัทฯ 

ดังนั น ผู ้ถือหุ ้นเดิมของ PLUS จะได้รับผลกระทบจากสัดส่วนของสิทธิในการออกเสียงในทีประชุมผู ้ถือ 

หุ ้นทีลดลง (Control Dilution) ตามสัดส่วนดังกล่าว ทั งกรณีทีทํารายการกับบุคคลทีเกียวโยงกัน และ 

ไม่เกียวโยงกัน 

2.4 เหตุผลและความจําเป็ นที ต้องทํารายการกับบุคคลที เกี ยวโยงกัน และไม่ทํารายการกับบุคคลภายนอก 

รายการนี เป็ นการเข้าซื อหุ ้นของ AQUA ซึงเป็ นบริษัทย่อย ทีบริษัทฯ ถือหุ ้นร้อยละ 44.24 ของทุนที 

ชําระแล้วทั งหมด โดยมีผู ้ถือหุ ้นอืนถือหุ ้นส่วนทีเหลืออีกร้อยละ 55.76 และมีผู ้ถือหุ ้นอืนบางรายเป็ น 

บุคคลทีเกียวโยงกันกับบริษัทฯ ซึงถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 26.80 โดยมีวัตถุประสงค์เพือให้บริษัทฯ ถือ 

หุ ้นร้อยละ 100 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA เพือเป็ นการขจัดรายการระหว่างกัน และ 

รายการทีเกียวโยงกัน ซึงอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ ดังนั น หากไม่ทํารายการกับ 

บุคคลทีเกียวโยงกัน จะทําให้ PLUS ไม่สามารถถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 100 ใน AQUA (จะมีสัดส่วน 

การถือหุ ้นใน AQUA เพียงร้อยละ 73.20) และจะส่งผลให้ยังคงมีรายการระหว่างกัน และรายการที 

เกียวโยงกันระหว่าง PLUS และ AQUA ต่อไป 

3. ความเห็นของที ปรึกษาทางการเงินอิสระเกี ยวกับความเหมาะสมของมูลค่ารายการที เกี ยวโยงกันของ 

บริษัทฯ 

Silom Advisory ในฐานะทีปรึกษาทางการเงิน ทีได้รับความเห็นชอบจากสํานักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. ได้รับ 

การแต่งตั งจากบริษัทฯ ให้ทําหน้าทีเป็ นทีปรึกษาทางการเงินอิสระในการให้ความเห็นต่อผู ้ถือหุ ้นรายย่อย เกียวกับรายการ 

ทีเกียวโยงกันในครั งนี 

ทั งนี ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้พิจารณาความเหมาะสมของราคาเสนอขายหุ ้นสามัญเพิมทุนของ PLUS และ 

ราคาซื อหุ ้นสามัญของ AQUA โดยใช้ข้อมูลทีได้จากบริษัทฯ และการสัมภาษณ์ผู ้บริหารของบริษัทฯ รวมทั งข้อมูลที 

เผยแพร่ต่อสาธารณะทัวไป เช่น แบบแสดงรายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) งบการเงินทีตรวจสอบแล้ว ข้อมูลทางการ 

เงินจากเว็บไซต์ต่างๆ และข้อมูลทีบริษัทเปิ ดเผยแก่สาธารณะ ในเว็บไซต์ของสํานักงาน ก.ล.ต. (www.sec.or.th) และ 

เว็บไซต์ของตลาดหลักทรัพย์ฯ (www.set.or.th) เป็ นต้น 

อย่างไรก็ตาม ความเห็นของทีปรึกษาทางการเงินอิสระตั งอยู ่บนสมมติฐานว่าข้อมูล และเอกสารสําคัญดังกล่าว 

เป็ นข้อมูลทีสมบูรณ์ ครบถ้วน และถูกต้อง รวมทั งเป็ นการพิจารณาจากสถานการณ์ และข้อมูลทีสามารถรับรู ้ได้ในปัจจุบัน 

ซึงหากมีการเปลียนแปลงใดๆ อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญต่อการดําเนินธุรกิจ ประมาณการทางการเงินของ PLUS 

และ AQUA และบริษัทย่อย รวมถึงการตัดสินใจของผู ้ถือหุ ้นได้ 

โดย Silom Advisory ได้พิจารณาความเหมาะสมของมูลค่าหุ ้นของ PLUS ด้วยวิธีการต่างๆ จํานวน 6 วิธี ได้แก่ 

1. วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี (Book Value Approach) 

2. วิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี (Adjusted Book Value Approach) 

3. วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาด (Market Value Approach) 

4. วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (Price to Book Value Ratio Approach: P/BV Ratio) 



5. วิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น (Price to Earnings Ratio Approach: P/E Ratio) 

6. วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow Approach: DCF) 

หลังจากทีได้ศึกษาข้อมูล และเอกสารของ PLUS รวมทั งข้อมูลอืนๆ ทีเกียวข้องแล้ว ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ 

สามารถสรุปความเห็นเกียวกับความเหมาะสมของราคาเสนอขายหุ ้นสามัญเพิมทุนของ PLUS และราคาซื อหุ ้นสามัญของ 

AQUA ได้ดังนี 

3.1 ความเหมาะสมของราคา และเงื อนไขของการซือหุ ้นของ AQUA 

3.1.1 วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี (Book Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะแสดงให้เห็นถึงมูลค่าของบริษัท ซึงปรากฏตามบัญชี ณ ขณะใดขณะหนึง โดย 

ในทีนี เป็ นการประเมินจากมูลค่าตามบัญชีของ AQUA ตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึงผ่าน 

การสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตทีได้รับความเห็นชอบจากสํานักงาน ก.ล.ต. และเป็ นงบการเงินฉบับล่าสุด ทั งนี 

สามารถนํางบการเงินดังกล่าวมาคํานวณหามูลค่าตามบัญชีของ AQUA ได้ดังนี 

(หน่วย: ล้านบาท) 

ทุนทีออกและชําระแล้ว 339.20 

กําไรสะสมจัดสรรแล้ว – ทุนสํารองตามกฎหมาย 7.60 

ขาดทุนสะสมยังไม่ได้จัดสรร (0.78) 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 346.03 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA (หุ ้น) 339.20 

มูลค่าตามบัญชีต่อหุ ้น (บาท) 1.02 

หมายเหตุ: มูลค่าหุ ้นทีตราไว้เท่ากับหุ ้นละ 1.00 บาท 

การประเมินโดยวิธีมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ AQUA เท่ากับ 1.02 บาทต่อหุ ้น 

3.1.2 วิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี (Adjusted Book Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นด้วยวิธีนี เป็ นการนําสินทรัพย์รวมของ AQUA หักด้วยหนี สินทั งหมด รวมทั งภาระผูกพัน 

และหนี สินทีอาจจะเกิดขึ นในอนาคต (Commitments and Contingent Liabilities) ซึงปรากฏตามงบการเงิน ณ วันที 31 

มีนาคม 2554 และปรับปรุงด้วยรายการต่างๆ ทีเกิดขึ นภายหลังจากวันทีปิ ดงบการเงิน หรือรายการทีมีผลกระทบทําให้ 

มูลค่าตามบัญชีสะท้อนมูลค่าทีแท้จริงมากขึ น เช่น ส่วนเพิมหรือส่วนลดจากการประเมินราคาทรัพย์สินทียังไม่ได้บันทึกใน 

งบการเงิน การตัดบัญชีลูกหนี หรือเงินให้กู ้ยืม หรือรายการขาดทุนสะสม (Losses Carried Forward) ทีสามารถนํามาลด 

ภาษีได้ในอนาคต เป็ นต้น หลังจากนั น จึงนําผลลัพธ์ทีคํานวณได้หารด้วยจํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA 

ในการประเมินมูลค่าหุ ้นของ AQUA โดยวิธีนี ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้ใช้มูลค่าตามบัญชีซึงปรากฏตามงบ 

การเงินล่าสุดของ AQUA ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ทีสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตมาปรับปรุง โดยพิจารณาข้อมูล 

ถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554 โดยมีรายการทีพิจารณาดังนี 



1. การปรับปรุงมูลค่าเงินลงทุน 

เนืองจาก AQUA มีการถือหุ ้นใน บริษัท โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด (มหาชน) (“EPCO”) จํานวน 38.77 ล้านหุ ้น 

โดยตามงบการเงิน ณ วันที 31 มีนาคม 2554 มีมูลค่าเงินลงทุนเท่ากับ 75.22 ล้านบาท โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้ 

ปรับปรุงมูลค่าเงินลงทุนใน EPCO เพือสะท้อนมูลค่าตลาด ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 ดังนี 

มูลค่าเงินลงทุนตามบัญชี ณ วันที 31 มีนาคม 2554 (ล้านบาท) 75.22 

จํานวนหุ ้น EPCO ที AQUA ถือครอง ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 (ล้านหุ ้น) 38.77 

ราคาตลาดของหุ ้น EPCO ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 (บาท/หุ ้น)* 1.98 

มูลค่าตลาดของหุ ้น EPCO ที AQUA ถือครอง (ล้านบาท) 76.76 

มูลค่าปรับปรุงสําหรับเงินลงทุนใน EPCO (ล้านบาท) 1.54 

หมายเหตุ: คํานวณจากราคาตลาดเฉลียถ่วงนํ าหนัก (มูลค่าการซื อขาย / จํานวนหุ ้นทีซื อขาย) 

2. การจ่ายเงินปันผล และการเพิมทุนจดทะเบียน และชําระแล้ว 

ตามทีทีประชุมสามัญผู ้ถือหุ ้นประจําปี 2554 ของ AQUA เมือวันที 28 มีนาคม 2554 ได้มีการอนุมัติการจ่ายเงิน 

ปันผลเป็ น (1) หุ ้นปันผลจํานวน 65.23 ล้านหุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 1 บาท รวมมูลค่า 66.36 ล้านบาท และ (2) เงินสด 

รวมเป็ นเงิน 7.37 ล้านบาท เพือรองรับการหักภาษี ณ ทีจ่าย และอนุมัติการเพิมทุนจดทะเบียนของบริษัท จํานวน 65.23 

ล้านบาท จากเดิม 339.20 ล้านบาท เป็ น 404.43 ล้านบาท แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญจํานวน 404.43 ล้านหุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้น 

ละ 1 บาท โดยตามงบการเงินของบริษัท ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ได้มีการรับรู ้เงินปันผลดังกล่าวแล้วเป็ นเงินปันผลค้าง 

จ่าย แต่ยังมิได้มีการจดทะเบียนเพิมทุนจดทะเบียน และชําระแล้ว 

โดยเมือวันที 5 เมษายน 2554 AQUA ได้ดําเนินการจดทะเบียนการเพิมทุนกับกรมพัฒนาธุรกิจการค้า กระทรวง 

พาณิชย์แล้ว ดังนั น จํานวนหุ ้นสามัญของ AQUA จะเพิมขึ นเป็ น 404.43 ล้านหุ ้น 

3. การตั งด้อยค่าโครงป้ ายโฆษณา 

เนืองจากธุรกิจหลักของ AQUA คือ ธุรกิจให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา ในปี 2553 บริษัทมีป้ ายโฆษณาบางแห่ง 

ทียังไม่มีลูกค้าเช่าพื นที และไม่ก่อให้เกิดรายได้เป็ นระยะเวลานาน ทางผู ้สอบบัญชีจึงมีการตั งด้อยค่าโครงป้ ายดังกล่าว 

ตามหลักเกณฑ์ดังนี ป้ ายทีไม่มีรายได้เกินกว่า 3 เดือน ตั งด้อยค่าร้อยละ 50 ของมูลค่าป้ าย และป้ ายทีไม่มีรายได้เกินกว่า 

12 เดือน ตั งด้อยค่าร้อยละ 100 ของมูลค่าป้ าย 

อย่างไรก็ตาม ในปี 2554 บริษัทได้เปลียนนโยบายการตั งด้อยค่า เป็ นการคํานวณกระแสเงินสด (Discounted 

Cash Flow) จากป้ ายโฆษณารวมทีเป็ นทรัพย์สินของบริษัท ซึงหากน้อยกว่ามูลค่าตามบัญชีในแต่ละงวดบัญชี (แต่ละไตร 

มาส) ก็จะมีการพิจารณาตั งด้อยค่า โดยจาก ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554 พบว่ายังไม่มีป้ าย 

โฆษณาทีควรตั งด้อยค่าเพิม นอกเหนือจากป้ ายโฆษณาทีได้ตั งด้อยค่าไว้แล้วจํานวน 12 ล้านบาท เนืองจากป้ ายโฆษณา 

ส่วนใหญ่ของบริษัทสามารถสร้างรายได้อย่างต่อเนือง และยังไม่มีป้ ายใดทีมีรายได้ลดลง ดังนั น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ 

จึงมิได้นํารายการนี มาปรับปรุงในการประเมินมูลค่าหุ ้น AQUA ด้วยวิธีนี 

4. คดีฟ้ องร้องคดีแพ่งจากเหตุป้ ายโฆษณาของบริษัทหักโค่นทําให้เกิดความเสียหายต่อบุคคลภายนอก 

AQUA มีคดีฟ้ องร้องคดีแพ่งเรียกค่าเสียหายจํานวน 2.20 ล้านบาท จากเหตุทีป้ ายโฆษณาของบริษัทหักโค่นทํา 

ให้เกิดความเสียหายต่อบุคคลภายนอก ซึงคดีอยู ่ระหว่างการพิจารณาของศาล แต่เนืองจากความเสียหายดังกล่าวเกิดขึ น 

ก่อนที AQUA จะเข้าไปลงทุนในโครงป้ ายดังกล่าว โดยได้มีบันทึกข้อตกลงกับกลุ ่มผู ้ถือหุ ้นเดิมเพือให้เป็ นผู ้รับผิดชอบ 



ความเสียหายนี ผู ้บริหารของ AQUA จึงคาดว่า บริษัทจะไม่ได้รับความเสียหายจากการฟ้ องร้องดังกล่าว ดังนั น ทีปรึกษา 

ทางการเงินอิสระจึงมิได้นํารายการนี มาปรับปรุงในการประเมินมูลค่าหุ ้น AQUA ด้วยวิธีนี 

นอกจากนี จากการตรวจสอบข้อมูล AQUA มิได้มีการประเมินมูลค่าทรัพย์สิน โดยผู ้ประเมินราคาทรัพย์สินอิสระ 

ไม่มีผลขาดทุนสะสม ภาระผูกพันและหนี สินในอนาคต หรือมีรายการปรับปรุงอืนใด ทียังมิได้มีการพิจารณาปรับปรุงในงบ 

การเงินล่าสุดของบริษัท ดังนั น จะสามารถสรุปรายการปรับปรุงมูลค่าตามบัญชีของ AQUA ได้ดังนี 



กําไรสะสมจัดสรรแล้ว – ทุนสํารองตามกฎหมาย 7.60 


รายการปรับปรุง - มูลค่าเงินลงทุนใน EPCO 1.54 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 412.79 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA (ล้านหุ ้น) 404.43 



การประเมินโดยวิธีมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ AQUA เท่ากับ 1.02 บาทต่อหุ ้น 

3.1.3 วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาด (Market Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะใช้ราคาตลาดถัวเฉลียถ่วงนํ าหนักจากการซื อขายหลักทรัพย์ของบริษัท ใน 

ตลาดหลักทรัพย์ ในอดีต ณ ช่วงเวลาต่างๆ โดยอ้างอิงจากราคาตลาดตามนิยามของสํานักงาน ก.ล.ต. ซึงได้แก่ ราคาปิ ด 

ถัวเฉลียถ่วงนํ าหนักของหุ ้นสามัญในตลาดหลักทรัพย์ย้อนหลังไม่น้อยกว่า 7 วันทําการติดต่อกัน แต่ไม่เกิน 15 วันทําการ 

ติดต่อกันก่อนวันกําหนดราคาขาย อย่างไรก็ตาม เนืองจาก AQUA มิได้เป็ นบริษัททีจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ จึงไม่ 

สามารถประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี ได้ 

3.1.4 วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (Price to Book Value Ratio Approach : P/BV Ratio) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นของ AQUA โดยวิธีนี จะนํามูลค่าทางบัญชี (Book Value per Share) ตามทีปรากฏในงบ 

การเงินรวมของ AQUA ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึงสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตจากสํานักงาน ก.ล.ต. โดยมีค่า 

เท่ากับหุ ้นละ 1.02 บาท คูณด้วยค่ามัธยฐาน (Median) ของ P/BV Ratio ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ที 

ดําเนินธุรกิจเหมือนหรือคล้าย AQUA ซึงพบว่า มีเพียงหนึงบริษัท คือ บริษัท มาสเตอร์ แอด จํากัด (มหาชน) (“MACO”) 

โดยเป็ นข้อมูลถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554 ซึงสามารถสรุปได้ดังนี 

ค่า P/BV Ratio เฉลียย้อนหลัง (เท่า) 

7 วัน 15 วัน 30 วัน 60 วัน 90 วัน 

P/BV ของ MACO 1.46 1.48 1.45 1.29 1.20 1.15 1.11 0.96 

ราคาต่อหุ ้น (บาท) 1.48 1.50 1.47 1.31 1.22 1.17 1.13 0.98 

ทีมา: SETSMART 

จากการประเมินโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้น AQUA อยู ่ระหว่างหุ ้นละ 0.98 – 1.50 บาทต่อหุ ้น 

บริษัท สีลม แอ๊ดไวเซอรี จํากัด หน้า 15/40 

120 

วัน 

180 

วัน 

360 

วัน


 

 

3.1.5 วิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น (Price to Earning Ratio Approach : P/E Ratio) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นของ AQUA โดยวิธีนี จะนําผลรวมของกําไรสุทธิต่อหุ ้นของ AQUA (Earnings per Share) 

ตามทีปรากฏในงบการเงินของ AQUA ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึงสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตจากสํานักงาน 

ก.ล.ต. ซึงเท่ากับ 0.06 บาทต่อหุ ้น คูณด้วยค่ามัธยฐาน (Median) ของ P/E Ratio ของบริษัทจดทะเบียนในตลาด 

หลักทรัพย์ทีดําเนินธุรกิจเหมือนหรือคล้าย AQUA คือ บริษัท มาสเตอร์ แอด จํากัด (มหาชน) (“MACO”) โดยเป็ นข้อมูลถึง 

วันที 31 พฤษภาคม 2554 สรุปได้ดังนี 

ค่า P/E Ratio เฉลียย้อนหลัง (เท่า) 

7 วัน 15 วัน 30 วัน 60 วัน 90 วัน 

120 

วัน 

180 

วัน 

360 

วัน 

P/E ของ MACO 10.14 10.67 10.60 9.56 9.63 9.68 9.57 9.33 

ราคาต่อหุ ้น (บาท) 0.62 0.65 0.65 0.58 0.59 0.59 0.59 0.57 


ดังนั น ราคาหุ ้นสามัญของ AQUA ตามวิธี P/BV Ratio อยู ่ระหว่างหุ ้นละ 0.57 – 0.65 บาท 

 

 

3.1.6 วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นตามวิธีนี เป็ นวิธีทีคํานึงถึงผลการดําเนินงานของบริษัทในอนาคต โดยการคํานวณหามูลค่า 

ปัจจุบันของประมาณการกระแสเงินสดสุทธิด้วยอัตราส่วนลดทีเหมาะสม ซึงทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้คํานวณหาอัตรา 

ต้นทุนทางการเงินถัวเฉลียถ่วงนํ าหนัก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) เพือใช้เป็ นอัตราส่วนลดและ 

คํานวณหากระแสเงินสดสุทธิในอนาคตจากประมาณการทางการเงินของ AQUA ในระยะเวลา 5 ปี ข้างหน้า (ปี 2554 - 

2558) โดยตั งอยู ่บนพื นฐานว่า ธุรกิจของ AQUA จะยังคงดําเนินต่อไปอย่างต่อเนือง (Going Concern Basis) ภายใต้ 

สมมติฐานว่าป้ ายโฆษณาทั งหมดของ AQUA จะไม่ถูกรื อถอน และไม่มีการเปลียนแปลงอย่างมีนัยสําคัญเกิดขึ น รวมทั ง 

เป็ นไปภายใต้ภาวะเศรษฐกิจและสถานการณ์ในปัจจุบัน 

ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้จัดทําประมาณการทางการเงินของ AQUA โดยอ้างอิงข้อมูล และสมมติฐานทีได้รับ 

จาก PLUS และ AQUA และจากการสัมภาษณ์ผู ้บริหารและเจ้าหน้าทีทีเกียวข้อง เพือวัตถุประสงค์ในการพิจารณาหา 

ราคายุติธรรมของหุ ้น เพือเปรียบเทียบกับราคาซื อหุ ้น AQUA ในครั งนี เท่านั น ทั งนี หากภาวะเศรษฐกิจ และปัจจัย 

ภายนอกอืนๆ ทีมีผลกระทบต่อการดําเนินงานของ AQUA รวมทั งสถานการณ์ภายในของ AQUA มีการเปลียนแปลงไป 

อย่างมีนัยสําคัญจากสมมติฐานทีกําหนด มูลค่าหุ ้นทีประเมินได้ตามวิธีนี จะเปลียนแปลงไปด้วยเช่นกัน 

ทั งนี AQUA มีบริษัทย่อย 3 บริษัท ซึงมีเพียงบริษัท อควา พอยท์ จํากัด ทียังดําเนินธุรกิจ โดยมีสัดส่วนของ 

รายได้ในปี 2553 และไตรมาส 1/2554 คิดเป็ นสัดส่วนเพียงไม่ถึงร้อยละ 10 ของรายได้รวมของ AQUA ดังนั น ทีปรึกษา 

ทางการเงินอิสระ จึงใช้งบการเงินรวมของ AQUA เพือจัดทําประมาณการทางการเงิน 

บริษัทย่อย 

สัดส่วนการ 

ลักษณะธุรกิจ 

สถานะปัจจุบัน 

ถือหุ ้น 

บริษัท อควา พอยท์ จํากัด 99.99% ให้บริการเช่าป้ ายโฆษณาขนาดเล็ก ดําเนินธุรกิจ 

บริษัท แอ๊ดโซไซตี จํากัด 99.99% ให้บริการเช่าโครงป้ ายโฆษณาขนาดใหญ่ ไม่มีการดําเนินธุรกิจ 

บริษัท อควา มีเดีย 360 จํากัด 50.99% ผลิตรายการโทรทัศน์ และบริหารจัดการ 

ช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณาทาง 

โทรทัศน์ 

ไม่มีการดําเนินธุรกิจ 



 

 

 

สมมติฐานทีสําคัญของประมาณการทางการเงินของ AQUA สําหรับงบการเงินรวมสรุปได้ดังนี 

รายได้ค่าบริการ 

รายได้ค่าบริการเป็ นรายได้หลักของ AQUA ซึงประกอบด้วย 

- รายได้จากป้ ายโฆษณา ได้แก่ รายได้ค่าเช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา ค่าบริการจัดหาพื นที รับจ้างผลิต 

และติดตั งงานโฆษณาประเภทต่างๆ โดยตั งแต่ปี 2550 – 2553 บริษัทมีรายได้ค่าบริการเติบโตอย่างต่อเนือง 

ทั งจากจํานวนป้ ายโฆษณาทีเพิมขึ น และยอดการเช่าป้ ายโฆษณาทีเพิมขึ น โดยสามารถสรุปจํานวนป้ าย 

โฆษณาของบริษัทได้ดังนี 

(หน่วย: แห่ง) 2551 2552 2553 Q1/2554 

จํานวนป้ ายโฆษณาของ AQUA 166 191 199 137 

อัตราการเช่าพื นทีป้ ายโฆษณา 93% 93% 92% 96% 

จํานวนป้ ายโฆษณาของ AQUA ในช่วงไตรมาส 1/2554 ทีลดลง เนืองจาก AQUA มีการขายโครง 

ป้ ายโฆษณาบางแห่ง ทีไม่ได้รับใบอนุญาต หรือมีรายได้น้อยให้แก่บุคคลทีไม่เกียวข้อง 

ทั งนี ในปี 2554 AQUA ยังไม่มีนโยบายทีจะเพิมจํานวนโครงป้ ายโฆษณาใหม่อย่างมีนัยสําคัญ แต่ 

จะเน้นการขายป้ ายโฆษณาทีมีอยู ่แล้ว เพือให้มีการเช่าพื นทีโฆษณามากขึ น และอาจมีการเช่าช่วงป้ ายโฆษณา 

เพิม ดังนั น จึงกําหนดให้รายได้ค่าบริการของ AQUA เติบโตแบบ Conservative ทีร้อยละ 3 จากปี 2553 เมือ 

เปรียบเทียบกับอัตราการเติบโตของสือโฆษณานอกบ้าน (Outdoor Advertising) ของประเทศไทย ปี 2552 

และ 2553 ซึงมีอัตราการเติบโตโดยเฉลียร้อยละ 5 ต่อปี (ข้อมูลจาก ACNielsen Media Research) และ 

กําหนดให้คงทีตลอดระยะเวลาประมาณการ 

(หน่วย: ล้านบาท) 2551A 2552A 2553A Q1/2554A 2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 


จากป้ ายโฆษณา 202.63 274.83 328.58 78.68 338.44 348.59 359.05 369.82 380.92 

อัตราการเติบโต 15.74% 35.63% 19.56% N/A 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 

- ธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และบริหารจัดการช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณาทางโทรทัศน์ ซึงดําเนิน 

ธุรกิจโดย บริษัท อควา มีเดีย 360 จํากัด ซึงเป็ นย่อยของ AQUA อย่างไรก็ตาม ตั งแต่ปี 2554 มิได้มีการดําเนิน 

ธุรกิจแล้ว เนืองจากไม่ได้สัญญาเช่าเวลาออกอากาศ และบริษัทไม่มีแผนทีจะดําเนินธุรกิจนี ต่อไป ทีปรึกษา 

ทางการเงินอิสระจึงมิได้มีการประมาณการรายได้นี ตลอดช่วงระยะเวลาประมาณการ 

- รายได้การจัดหางานบันเทิง และทีปรึกษาด้านการประชาสัมพันธ์และสือสารการตลาด เป็ นรายได้จาก 

การจัดกิจกรรม (Event) ต่างๆ ซึงดําเนินธุรกิจโดย บริษัท อควา คอมมูนิเคชัน จํากัด อย่างไรก็ตาม AQUA ได้ 

ขายเงินลงทุนทั งหมดของบริษัทนี แล้วแก่ นางศรีวรรณ ปาโหม้ ซึงเป็ นบุคคลทีไม่เกียวข้อง ในช่วงไตรมาส 3 ปี 

2553 

รายได้อืน 

รายได้อืน ได้แก่ ดอกเบี ยรับ เงินปันผลรับจากเงินลงทุน (ซึงส่วนใหญ่เป็ นเงินปันผลรับจากการถือหุ ้นใน 

สัดส่วนร้อยละ 7.52 ของทุนชําระแล้วใน EPCO ตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลทีไม่น้อยกว่าร้อยละ 50 ของกําไร 

สุทธิ ซึงตามประมาณการกําหนดให้เท่ากับร้อยละ 80 ของกําไรสุทธิ (ใกล้เคียงค่าเฉลียปี 2549-2553) โดยทีปรึกษา 



ทางการเงินอิสระได้มีการประมาณการผลการดําเนินงานของ EPCO ในรายงานฉบับนี ในหัวข้อ 3.2 ความเหมาะสม 

ของราคา และเงือนไขของการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนของบริษัทฯ เพือเสนอขายให้แก่บุคคลในวงจํากัด ซึงเป็นผู้ถือ 

หุ ้นของ AQUA เพือชําระค่าหุ ้น หัวข้อย่อย 3.2.6 วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด) รายได้ค่าบริการและการ 

จัดการ รายได้ค่าสินไหมทดแทน กําไรจากการขายทรัพย์สิน และกําไรจากการบวกกลับการด้อยค่าโครงป้ ายโฆษณา 

ทั งนี กําหนดให้มีรายได้อืนในช่วงระยะเวลาประมาณการเท่ากับร้อยละ 2.40 ของรายได้ค่าบริการรวม ใกล้เคียงกับ 

ไตรมาส 1/2554 ซึงจะมีรายได้อืนลดลงจากปี 2553 เนืองจาก AQUA มีรายได้อืนทีเกียวเนืองจากรายได้จาก 

รายการโทรทัศน์ และการจัดหางานบันเทิงเป็ นจากบริษัทย่อย ซึงปัจจุบันมิได้ดําเนินธุรกิจดังกล่าวแล้ว 


รายได้อืน 10.19 8.56 28.17 1.85 8.13 8.37 8.62 8.88 10.19 

อัตราส่วนของ 

รายได้ค่าบริการรวม 

3.79% 2.18% 6.03% 2.35% 2.40% 2.40% 2.40% 2.40% 3.79% 

 

ส่วนแบ่งกําไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม 

ตั งแต่ปี 2553 AQUA มีการลงทุนใน EPCO ซึงเป็ นบริษัทร่วม โดย ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 บริษัทถือ 

หุ ้น EPCO ในสัดส่วนร้อยละ 7.52 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ EPCO ส่งผลให้บริษัทมีการรับรู ้ผลกําไรจากเงิน 

ลงทุนดังกล่าว โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้มีการประมาณการผลการดําเนินงานของ EPCO ในรายงานฉบับนี 

ในหัวข้อ 3.2 ความเหมาะสมของราคา และเงือนไขของการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนของบริษัทฯ เพือเสนอขายให้แก่ 

บุคคลในวงจํากัด ซึงเป็นผู้ถือหุ ้นของ AQUA เพือชําระค่าหุ ้น หัวข้อย่อย 3.2.6 วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงิน 

สด 

(หน่วย: ล้านบาท) 2553A Q1/2554A 2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 

ส่วนแบ่งกําไรจากเงิน 

ลงทุนในบริษัทร่วม 

2.26 2.79 7.51 6.37* 6.57 6.76 6.97 

 

หมายเหตุ: ส่วนแบ่งกําไรจากเงินลงทุนใน EPCO ทีลดลง ตามผลกําไรสุทธิในปี 2555 ทีลดลง เนืองจาก ตั งแต่ปี 2555 EPCO จะไม่มี 

ผลขาดทุนสะสมทีสามารถนํามาลดหย่อนภาษีเงินได้นิติบุคคล โดย EPCO จะมีภาระภาษีร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

(รายละเอียดในห้วข้อสมมติฐานภาษีเงินได้นิติบุคคลของ EPCO ในหน้าที 33) 

ต้นทุนบริการป้ ายโฆษณา 

เนืองจากต้นทุนบริการส่วนใหญ่ คือ ค่าเช่าพื นทีตั งโครงป้ ายโฆษณาหรือค่าเช่าช่วงโครงป้ ายโฆษณา ซึง 

เป็ นค่าใช้จ่ายทีค่อนข้างคงที อาจมีการปรับตัวขึ นบ้างตามสภาวะเงินเฟ้ อ จึงกําหนดให้ปี 2554 บริษัทมีต้นทุนบริการ 

เพิมขึ นจากปี 2553 เท่ากับร้อยละ 3 ซึงใกล้เคียงกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ อปี 2554 โดยธนาคารแห่งประเทศ 

ไทย และคงทีตลอดระยะเวลาประมาณการ อย่างไรก็ตาม เนืองจากปี 2553 บริษัทมีการผลิตภาพยนตร์ ซึงมีต้นทุน 

ประมาณ 20 ล้านบาท และในปี 2554 AQUA มิได้ดําเนินธุรกิจนี แล้ว จึงหักค่าใช้จ่ายดังกล่าวออกจากต้นทุนบริการ 

ของปี 2554 ด้วย 


ต้นทุนบริการป้ าย 105.88 154.01 208.67 44.16 192.27 198.04 203.98 210.10 216.40 

โฆษณา 

อัตราส่วนของ 


52.25% 56.04% 63.51% 56.11% 56.81% 56.81% 56.81% 56.81% 56.81% 



 

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 

- ค่าใช้จ่ายในการขาย ได้แก่ ค่าคอมมิสชันพนักงานขาย ค่าส่งเสริมการขาย เป็ นต้น คิดเป็ นสัดส่วนของรายได้ 

ค่าบริการ โดยกําหนดให้เท่ากับร้อยละ 8.39 ของรายได้ค่าบริการ ซึงเท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – ไตรมาส 1/2554 

- ค่าใช้จ่ายในการบริหาร เช่น เงินเดือนพนักงาน ค่าตอบแทนผู ้บริหาร ค่าเช่า และค่าสาธารณูปโภคต่างๆ เป็ นต้น 

ซึงเป็ นค่าใช้จ่ายคงที โดยในปี 2554 จะอ้างอิงจากข้อมูลของไตรมาส 1/2554 โดยคํานวณเต็มปี เนืองจากปี 

2554 AQUA ไม่มีการดําเนินธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และรายการจัดหางานบันเทิง หลังจากนั น กําหนดให้ 

ปรับเพิมขึ นร้อยละ 3 ต่อปี ตลอดระยะเวลาประมาณการ ตามการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ อปี 2554 โดยธนาคาร 

แห่งประเทศไทย 

 


ค่าใช้จ่ายในการ 70.19 135.53 112.17 25.25 96.32 99.21 102.18 105.25 108.41 

ขายและบริหาร 

อัตราส่วนของ 25.19% 33.75% 22.64% 31.35% 27.79% 27.79% 27.79% 27.79% 27.79% 

รายได้รวม 

ทั งนี อัตราส่วนของค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารของปี 2554 จะลดลงจากช่วงไตรมาส 1/2554 

เนืองจากในช่วงไตรมาส 1/2554 จะยังมีค่าใช้จ่ายในการบริหารบางส่วนจากธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ของ 

บริษัท อควา มีเดีย 360 จํากัด ซึงจะหมดไปตั งแต่ไตรมาส 2/2554 

 

 

 

 

 

ภาษีเงินได้นิติบุคคล 

อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคลร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

ค่าใช้จ่ายลงทุน (Capital Expenditure) 

AQUA คาดว่าจะมีการลงทุนในการซ่อมแซมโครงป้ ายโฆษณา และงานปรับปรุงระบบไฟฟ้ าป้ ายโฆษณา 

ประมาณปี ละ 5 ล้านบาท และ 2 ล้านบาท (รวมประมาณร้อยละ 3 ของมูลค่าป้ ายโฆษณาทั งหมด) ตามลําดับ โดย 

กําหนดภายใต้สมมติฐานวา AQUA ไม่มีแผนทีจะขยายธุรกิจโดยการซื อป้ ายโฆษณาใหม่อย่างมีนัยสําคัญ 

เงินกู ้ยืมจากธนาคาร 

AQUA มีเงินกู ้ยืมระยะยาวจากธนาคาร 

- วงเงิน 8 ล้านบาท อัตราดอกเบี ย MRR + 1.00% ต่อปี ระยะเวลาชําระ 7 ปี โดยชําระเงินต้นและ 

ดอกเบี ยรวมกันเดือนละ 0.13 ล้านบาท 

- วงเงิน 25 ล้านบาท อัตราดอกเบี ย MLR – 1.50% ต่อปี ระยะเวลาชําระ 10 ปี โดยชําระเงินต้นและ 

ดอกเบี ยรวมกันเดือนละ 0.27 ล้านบาท ในปี แรก และเดือนละ 0.28 ล้านบาทในปี ทีเหลือ 

 

อัตราหมุนเวียนลูกหนี การค้า และเจ้าหนี การค้า 

อ้างอิงจากค่าเฉลียข้อมูลในอดีตของบริษัท ดังนี 

- ลูกหนี การค้าและตัวเงินรับ ประมาณ 65 วัน 

- เจ้าหนี การค้าและตัวเงินจ่าย ประมาณ 30 วัน 

การจ่ายเงินปันผล 



AQUA มีนโยบายการจ่ายเงินปันผลร้อยละ 90 ของกําไรสุทธิในปี นั นๆ ภายใต้สมมติฐานทีไม่มีการขยายธุรกิจ 

โดยการซื อป้ ายโฆษณาใหม่อย่างมีนัยสําคัญ 

ทั งนี สรุปประมาณการทางการเงินของ AQUA ปี 2554 – 2558 ได้ดังต่อไปนี 


สินทรัพย์รวม 512.69 507.58 515.85 518.37 521.77 525.33 529.17 

หนี สินรวม 95.57 157.34 67.27 64.62 61.98 59.35 56.75 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้น 417.12 350.23 448.56 453.74 459.79 465.97 472.41 

รายได้รวม 495.41 80.53 346.57 356.96 367.67 378.70 390.06 

ต้นทุนและค่าใช้จ่าย* 447.74 69.39 288.58 297.24 306.16 315.34 324.80 

กําไรสุทธิ 30.63 8.23 44.33 45.07 46.61 48.13 49.76 

หมายเหตุ: * ไม่รวมต้นทุนทางการเงิน 

อัตราการขยายตัวของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการ (Terminal Value) 

กําหนดให้มีอัตราการขยายตัวของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการทีร้อยละ 0 ต่อปี ตามหลัก 

ของความระมัดระวัง (Conservative basis) ภายใต้สมมติฐานว่า AQUA มิได้มีแผนทีจะขยายธุรกิจอย่างมีนัยสําคัญ 

 

 

อัตราส่วนลด (Discount Rate) 

อัตราส่วนลดทีใช้ในการคํานวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด ได้มาจากการคํานวณต้นทุนทางการเงินถัว 

เฉลียถ่วงนํ าหนัก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ตามโครงสร้างทุนของ AQUA ซึงทีปรึกษาทางการเงิน 

อิสระได้คํานวณค่า WACC จากค่าเฉลียถ่วงนํ าหนักของต้นทุนของหนี (K d ) และต้นทุนของทุน (K e ) ของ AQUA ซึงมี 

รายละเอียดการประมาณการอัตราส่วนลด ดังนี 

WACC = K e *E/(D+E) + K d *(1-T)*D/(D+E) 

K e = ต้นทุนของทุน หรืออัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ (R e ) 

K d = ต้นทุนของหนี หรืออัตราดอกเบี ยเงินกู ้ของบริษัท 

T = อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล 

E = ส่วนของผู ้ถือหุ ้นรวม 

D = หนี สินทีมีดอกเบี ย 

 

ต้นทุนของทุน (K e ) หรืออัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ (R e ) คํานวณได้จาก Capital Asset Pricing Model 

(CAPM) ดังนี 

K e (หรือ R e ) = R f + β (R m - R f ) 

โดยที 

Risk Free Rate (R f ) = อ้างอิงจากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 50 ปี มีค่าเท่ากับร้อยละ 4.89 ต่อปี 

(ข้อมูล ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554) ซึงเป็ นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลทีมีอายุ 

ยาวทีสุด สอดคล้องกับการประเมินมูลค่าหุ ้น ทีมีสมมติฐานว่าธุรกิจยังคงดําเนินต่อไปอย่าง 

ต่อเนือง (Going Concern Basis) 



 

 

Beta (β) = อ้างอิงจากค่าความแปรปรวน ระหว่างผลตอบแทนรายวันของตลาดหลักทรัพย์ฯ กับ 

ผลตอบแทนของหุ ้นบริษัท มาสเตอร์ แอด จํากัด (มหาชน) (“MACO”) ซึงเป็ นบริษัทจด 

ทะเบียนทีดําเนินธุรกิจเช่นเดียวกับ AQUA (ค่าเฉลียย้อนหลัง 1 ปี จนถึงวันที 31 พฤษภาคม 

2554) ซึงเป็ นช่วงเวลาทีหุ ้นของ MACO น่าจะสะท้อนอัตราผลตอบแทนทีนักลงทุนต้องการ 

สําหรับธุรกิจ จากข้อมูลข่าวสารทีเป็ นปัจจุบันทีสุด โดยมีค่าเท่ากับ 0.30 ซึงจะส่งผลให้อัตรา 

ผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ R e มีค่าเท่ากับร้อยละ 9.42 ต่อปี 

อย่างไรก็ตาม เนืองจาก R e ทีคํานวณได้ของ MACO มีค่าค่อนข้างตํา เนืองจากหุ ้น 

ของ MACO มีสภาพคล่องตํา ราคาหุ ้นจึงอาจไม่สะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้น 

ต้องการต่อธุรกิจนี ทีปรึกษาทางการเงินอิสระจึงคํานวณค่า Beta โดยใช้บริษัทจดทะเบียนใน 

หมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์ จํานวน 25 บริษัท ซึง AQUA น่าจะจัดอยู ่ในหมวดธุรกิจนี สําหรับ 

ช่วงระยะเวลาเดียวกัน (ค่าเฉลียย้อนหลัง 1 ปี จนถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554) ซึงจะได้ 

Beta เท่ากับ 0.47 และจะได้อัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ R e เท่ากับร้อยละ 12.04 ต่อ 

ปี 

Market Risk (R m ) = อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯ เฉลียย้อนหลัง 26 ปี ตั งแต่ปี 2528 – 

2553 ซึงเท่ากับร้อยละ 19.19 ต่อปี เนืองจากเป็ นช่วงระยะเวลาทีสะท้อนอัตราผลตอบแทน 

โดยเฉลียได้ดีทีสุด โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระมิได้นําอัตราผลตอบแทนของตลาด 

หลักทรัพย์ฯ ในปี 2518 - 2527 มาพิจารณา เพราะเป็ นช่วงตลาดหลักทรัพย์ฯ เริมก่อตั ง และ 

มีปริมาณการซื อขาย รวมถึงจํานวนบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ น้อย ซึงอาจไม่ 

สะท้อนผลตอบแทนทีแท้จริง 

จากการคํานวณตามสมการข้างต้น จะได้ R e หรือต้นทุนของทุน K e จากการอ้างอิงหุ ้นของ MACO และบริษัทจด 

ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในหมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์เท่ากับร้อยละ 9.42 และร้อยละ 12.04 ต่อปี ตามลําดับ 

และโดยที 

K d = ประมาณการอัตราดอกเบี ยเงินกู ้เฉลียของบริษัททีประมาณร้อยละ 6 - 7 ต่อปี 

T = ประมาณอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล ทีร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

จะสามารถคํานวณอัตราส่วนลดหรือ WACC ได้ดังนี 

2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 

อัตราส่วนของหนี สินทีมี 

0.06 0.05 0.04 0.04 0.03 

ดอกเบี ยต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น 

WACC (MACO) 9.14% 9.18% 9.21% 9.26% 9.29% 

WACC (บริษัทในหมวดธุรกิจ 11.62% 11.67% 11.72% 11.78% 11.83% 

สือและสิงพิมพ์) 

จากข้อมูล WACC ข้างต้น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระเห็นว่า WACC ของ AQUA ทีอ้างอิงจากหุ ้นของ MACO 

ซึงอยู ่ระหว่างร้อยละ 9.14 – 9.29 ต่อปี ค่อนข้างตํา เนืองจาก AQUA มิได้เป็ นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทํา 

ให้ยากในการเข้าถึงข้อมูลของบริษัท (เช่น งบการเงิน และรายละเอียดข้อมูลบริษัทดังเช่นทีเปิ ดเผยในแบบ 56-1) รวมถึงมี 

นโยบาย และระบบการควบคุมภายในทีอาจไม่ดีพอ ทําให้มีความเสียงในเรืองความโปร่งใส และการเปิ ดเผยข้อมูล ส่งผล 

ให้นักลงทุนต้องการผลตอบแทน (R e ) ทีน่าจะสูงกว่าร้อยละ 9.14 – 9.29 ต่อปี ดังนั น จึงเลือกใช้ WACC ทีคํานวณได้จาก 



 

 

การอ้างอิงข้อมูลหุ ้นของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในหมวดอุตสาหกรรมสือและสิงพิมพ์ ซึงอยู ่ระหว่างร้อยละ 

11.62 – 11.83 ต่อปี ในการประเมินมูลค่าหุ ้น AQUA ในครั งนี 

โดยอาศัยสมมติฐานข้างต้น สามารถคํานวณกระแสเงินสดของ AQUA ได้ดังนี 

(หน่วย: ล้านบาท) 2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 

กระแสเงินสดของกิจการ 

(Free Cash Flow to the Firm) 72.38 69.83 72.43 74.79 77.11 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด (2554 – 2558) 67.76 58.55 54.35 50.20 46.29 


มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการ (PV of Terminal Value) 391.10 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรวม 668.24 

บวก: เงินสดและเงินลงทุนชัวคราว ณ วันที 31 มีนาคม 2554* 49.46 

หัก: ภาระหนี สินงวดล่าสุด (เงินกู ้จากธนาคาร) ณ วันที 31 มีนาคม 2554* (28.72) 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด – สุทธิ 688.98 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้ว (หุ ้นล้าน) 404.43 

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (บาทต่อหุ ้น) ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 1.70 

หมายเหตุ: *ตามงบการเงินสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาต ซึงใกล้เคียงกับเงินสดและเงินลงทุนชัวคราว และภาระหนี สินของ AQUA ตาม 

งบการเงินภายในของ AQUA ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 ซึงเท่ากับ 63.05 ล้านบาท และ 28.17 ล้านบาท ตามลําดับ 

จากการประเมินมูลค่ากิจการด้วยวิธีนี มูลค่าหุ ้นของ AQUA ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 ซึงเป็ นช่วงเวลาที 

ประเมินมูลค่าหุ ้น AQUA ในครั งนี เท่ากับ 1.70 บาทต่อหุ ้น 

อย่างไรก็ตาม ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้ทําการวิเคราะห์ความไว (Sensitivity Analysis) ของมูลค่าหุ ้น 

AQUA โดยปรับค่าของอัตราส่วนลด (Discount Rate) หรือ WACC จากเดิมเพิมขึ นและลดลงอีกร้อยละ 2.00 ต่อปี 

อัตราส่วนลด (Discount Rate): WACC 

-2.00% -1.00% 0.00% +1.00% +2.00% 

9.62% - 9.83% 10.62% - 10.83% 11.62% - 11.83% 12.62% - 12.83% 13.62% - 13.83% 

มูลค่าหุ ้น AQUA (บาท) 2.02 1.84 1.70 1.58 1.48 

หมายเหตุ: หากใช้ค่า Beta ของ MACO จะได้มูลค่าหุ ้น AQUA ระหว่าง 1.75 – 2.59 บาทต่อหุ ้น 

ผลจากการวิเคราะห์ความไว โดยการเปลียนแปลงอัตราส่วนลด (WACC) จะได้มูลค่าหุ ้นของ AQUA อยู ่ระหว่าง 

1.48 – 2.02 บาทต่อหุ ้น 

ทั งนี การประเมินมูลค่าสินทรัพย์จัดทําโดยอ้างอิงจากสมมติฐานทีได้รับจาก AQUA ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจและ 

สถานการณ์ปัจจุบัน โดยอยู ่ภายใต้สมมติฐานที ป้ ายโฆษณาของ AQUA ทียังไม่ได้รับใบอนุญาตจะไม่ถูกบังคับให้รื อถอน 

ดังนั น หากบริษัทถูกบังคับให้ต้องรื อถอนโครงป้ ายโฆษณาดังกล่าว หรือมีการเปลียนแปลงใดๆ เกียวกับแผนธุรกิจและ 

นโยบายต่างๆ ของ AQUA หรือสภาวะเศรษฐกิจทีเปลียนแปลงไป ทําให้เกิดความแตกต่างอย่างมีนัยสําคัญจากการ 

ดําเนินธุรกิจในปัจจุบันของกิจการ หรือเปลียนแปลงไปจากประมาณการและตัวแปรทีกําหนดไว้ อาจทําให้ประมาณการที 



กําหนดขึ นภายใต้สมมติฐานทีกล่าวมาข้างต้นเปลียนแปลงไปอย่างมีนัยสําคัญ และอาจส่งผลกระทบให้มูลค่าหุ ้นของ 

AQUA ทีประเมินได้เปลียนแปลงไปเช่นกัน 

อย่างไรก็ตาม ในกรณีที AQUA ถูกบังคับให้รื อถอนโครงป้ ายโฆษณาจํานวน 44 แห่ง ทีไม่ได้รับใบอนุญาต 

ในช่วงครึงหลังของปี 2554 ซึงเป็ นกรณีทีแย่ทีสุด (Worst Case Scenario) จะส่งผลให้รายได้ค่าบริการจากป้ ายโฆษณา 

ของ AQUA ลดลงร้อยละ 26.39 สําหรับครึงปี หลังของปี 2554 และมีการตั งด้อยค่ามูลค่าโครงป้ ายโฆษณาประมาณ 60 

ล้านบาท ซึงจะส่งผลต่อประมาณการรายได้ค่าบริการจากป้ ายโฆษณาของ AQUA ดังนี 



จากป้ ายโฆษณา 202.63 274.83 328.58 78.68 293.78 256.60 264.30 272.23 280.39 

อัตราการเติบโต 15.74% 35.63% 19.56% N/A (10.59)% (12.66)% 3.00% 3.00% 3.00% 

โดยจะสามารถสรุปประมาณการทางการเงินของ AQUA ปี 2554 – 2558 ภายใต้สมมติฐาน Worst Case ที 

บริษัทต้องรื อถอนโครงป้ ายโฆษณา ดังต่อไปนี 


สินทรัพย์รวม 512.69 507.58 460.51 484.70 484.92 485.20 485.66 

หนี สินรวม 95.57 157.34 64.80 59.52 56.73 53.95 51.18 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้น 417.12 350.23 395.70 425.17 428.18 431.25 434.48 

รายได้รวม 495.41 80.53 301.93 263.72 271.63 279.78 288.17 

ต้นทุนและค่าใช้จ่าย* 447.74 69.39 319.47 237.27 244.38 251.72 259.27 

กําไรสุทธิ 30.63 8.23 (8.54) 21.78 22.62 23.42 24.31 

หมายเหตุ: * ไม่รวมต้นทุนทางการเงิน 

ดังนั น ในกรณี Worst Case ที AQUA ต้องมีการรื อถอนโครงป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาต ในปี 2554 จะได้ 

มูลค่าหุ ้นของ AQUA ระหว่าง 0.94 – 1.31 บาทต่อหุ ้น อย่างไรก็ตาม จากเหตุผลทีกล่าวมาข้างต้นในเรืองความเสียง ทํา 

ให้ผู ้บริหารเชือว่าความเป็ นไปได้น้อยมากทีโครงป้ ายโฆษณาของบริษัทจะถูกบังคับให้รื อถอน 

สรุปความเห็นของที ปรึกษาทางการเงินอิสระเกี ยวกับความเหมาะสมของราคาซือหุ ้น AQUA 

ตารางสรุปเปรียบเทียบมูลค่าหุ ้นของ AQUA ตามการประเมินมูลค่าด้วยวิธีต่างๆ ดังนี 

วิธีการประเมินมูลค่าหุ ้น 

(หน่วย: บาทต่อหุ ้น) 

มูลค่าหุ ้นของ AQUA 

1. วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี (Book Value Approach) 1.02 

2. วิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี (Adjusted Book Value Approach) 1.02 

3. วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาด (Market Value Approach) 

ไม่สามารถประเมินได้ 

4. วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (Price to Book Value Ratio Approach: P/BV Ratio) 0.98 – 1.50 

5. วิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น (Price to Earnings Ratio Approach: P/E Ratio) 0.57 – 0.65 

6. วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow Approach: DCF) 1.48 – 2.02 



จากตารางสรุปข้างต้น จะเห็นได้ว่ามูลค่าหุ ้นของ AQUA ทีประเมินได้โดยใช้วิธีการต่างๆ จะอยู ่ระหว่าง 0.57 – 

2.02 บาทต่อหุ ้น 

ทั งนี วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชีเป็ นวิธีทีสะท้อนถึงผลประกอบการ และฐานะของบริษัท ณ เวลาใดเวลาหนึง โดย 

พิจารณาจากผลการดําเนินงานในอดีตเท่านั น วิธีนี จึงไม่ได้คํานึงถึงมูลค่าสินทรัพย์ทีแท้จริง และความสามารถในการทํา 

กําไรของบริษัทในอนาคต ตลอดจนแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมโดยรวม จึงไม่สะท้อนถึงมูลค่าทีแท้จริงของ 

AQUA 

ส่วนวิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี เป็ นวิธีทีมีการปรับปรุงรายการต่างๆ ให้สะท้อนถึงมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ของ 

AQUA ณ ปัจจุบันมากกว่าวิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี แต่วิธีนี ก็มิได้คํานึงถึงความสามารถในการทํากําไรของบริษัทในอนาคต 

ตลอดจนแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมโดยรวม อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ ้นทีประเมินโดยวิธีนี สามารถสะท้อนถึง 

มูลค่าพื นฐานของบริษัท 

วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี และวิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น ใช้มูลค่าตามบัญชี และกําไรต่อหุ ้น 

ของบริษัท ซึงเป็ นข้อมูลในอดีตของ AQUA มาเปรียบเทียบกับอัตราส่วนดังกล่าวของบริษัททีจดทะเบียนในตลาด 

หลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจเหมือนบริษัท คือ ธุรกิจป้ ายโฆษณา ซึงมีเพียงบริษัทเดียวทีสามารถเปรียบเทียบได้ คือ MACO 

นอกจากนี MACO มีจํานวนหุ ้นซื อขายในตลาดหลักทรัพย์ฯ โดยเฉลียในช่วง 360 วัน เพียง 292,551 หุ ้น หรือคิดเป็ น 

สัดส่วนเพียงร้อยละ 0.23 ของจํานวนหุ ้นชําระแล้วทั งหมด จึงอาจไม่สามารถสะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนต่อ 

บริษัททีดําเนินธุรกิจนี ได้อย่างถูกต้อง 

วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดจะวิเคราะห์ผลของการดําเนินการในอดีต ตลอดจนสะท้อนถึง 

ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด และผลการดําเนินการในอนาคตของบริษัท อย่างไรก็ตาม วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ 

ของกระแสเงินสด เป็ นการประเมินจากประมาณการทางการเงิน ซึงตั งอยู ่บนสมมติฐานต่างๆ ทีได้รับจากบริษัทฯ และ 

กําหนดขึ นมาภายใต้ภาวะเศรษฐกิจ และสถานการณ์ปัจจุบัน การเปลียนแปลงใดๆ ทีเกิดขึ นในอนาคต อันมีผลกระทบต่อ 

สมมติฐานดังกล่าวข้างต้นอย่างมีนัยสําคัญ อาจส่งผลให้ผลประกอบการในอนาคตของบริษัทไม่เป็ นไปตามทีคาดการณ์ 

หรือทําให้ตัวแปรต่างๆ ทีใช้ในการประเมินมูลค่าเปลียนแปลงไป ดังนั น มูลค่าหุ ้นทีประเมินได้ตามวิธีนี ก็จะเปลียนแปลงไป 

ด้วยเช่นกัน 

จากข้อมูลข้างต้น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระมีความเห็นว่า วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดมีความ 

เหมาะสมทีสุดในการประเมินมูลค่าหุ ้นของ AQUA เนืองจากจะคํานึงถึงความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด และผล 

การดําเนินการในอนาคตของบริษัท ซึงมีรายได้เติบโตอย่างสมําเสมอ โดยพิจารณาถึงปัจจัยภายนอก และสภาวะ 

อุตสาหกรรมประกอบ ภายใต้สมมติฐาน ณ ปัจจุบัน ดังนั น มูลค่าหุ ้นของ AQUA ที เหมาะสมจะอยู ่ระหว่าง 1.48 – 


3.2 ความเหมาะสมของราคา และเงื อนไขของการออกหุ ้นสามัญเพิ มทุนของบริษัทฯ เพื อเสนอขายให้แก่ 

บุคคลในวงจํากัด ซึ งเป็ นผู ้ถือหุ ้นอื นของ AQUA เพื อชําระค่าหุ ้น 

3.2.1 วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี (Book Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะแสดงให้เห็นถึงมูลค่าของบริษัทฯ ซึงปรากฏตามบัญชี ณ ขณะใดขณะหนึง 

โดยในทีนี เป็ นการประเมินจากมูลค่าตามบัญชีของ PLUS ตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึง 

ผ่านการสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตทีได้รับความเห็นชอบจากสํานักงาน ก.ล.ต. และเป็ นงบการเงินฉบับล่าสุด 

ทั งนี สามารถนํางบการเงินดังกล่าวมาคํานวณหามูลค่าตามบัญชีของบริษัท ได้ดังนี 





กําไรสะสมจัดสรรแล้ว – ทุนสํารองตามกฎหมาย - 


รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้น 571.16 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ PLUS (ล้านหุ ้น) 673.41 



การประเมินโดยวิธีมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ PLUS เท่ากับ 0.85 บาทต่อหุ ้น 

อย่างไรก็ตาม ทีประชุมสามัญผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ ประจําปี 2554 เมือวันที 26 เมษายน 2554 ได้มีมติให้บริษัทฯ 

ทําการเปลียนแปลงมูลค่าทีตราไว้ (Par value) จากเดิม 1 บาทต่อหุ ้น เป็ น 0.50 บาทต่อหุ ้น ทําให้บริษัทฯ มีจํานวนหุ ้น 

ชําระแล้วเพิมขึ นจากเดิม 673.41 ล้านบาท เป็ น 1,346.82 ล้านหุ ้น ดังนั น มูลค่าตามบัญชีของ PLUS ภายหลังการลด 

มูลค่าทีตราไว้จะเท่ากับ 0.43 บาทต่อหุ ้น 

3.2.2 วิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี (Adjusted Book Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นด้วยวิธีนี เป็ นการนําสินทรัพย์รวมของ PLUS หักด้วยหนี สินทั งหมด รวมทั งภาระผูกพันและ 

หนี สินทีอาจจะเกิดขึ นในอนาคต (Commitments and Contingent Liabilities) ซึงปรากฏตามงบการเงิน ณ วันที 31 

มีนาคม 2554 และปรับปรุงด้วยรายการต่างๆ ทีเกิดขึ นภายหลังจากวันที ปิ ดงบการเงิน หรือรายการทีมีผลกระทบทําให้ 

มูลค่าตามบัญชีสะท้อนมูลค่าทีแท้จริงมากขึ น เช่น ส่วนเพิมหรือส่วนลดจากการประเมินราคาทรัพย์สินทียังไม่ได้บันทึกใน 

งบการเงิน การตัดบัญชีลูกหนี หรือเงินให้กู ้ยืม หรือรายการขาดทุนสะสม (Losses Carried Forward) ทีสามารถนํามาลด 

ภาษีได้ในอนาคต เป็ นต้น หลังจากนั น จึงนําผลลัพธ์ทีคํานวณได้หารด้วยจํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA 

ในการประเมินมูลค่าหุ ้นของ PLUS โดยวิธีนี ทีปรึกษาทางการเงินได้ใช้มูลค่าตามบัญชีซึงปรากฏตามงบการเงิน 

ล่าสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ทีสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตมาปรับปรุง โดยพิจารณาข้อมูลถึงวันที 31 

พฤษภาคม 2554 โดยมีเหตุการณ์ และรายการทีเกิดขึ นภายหลังวันที 31 มีนาคม 2554 และรายการอืนๆ ทีนํามาพิจารณา 

ดังนี 

1) การปรับปรุงมูลค่าเงินลงทุน 

เมือวันที 18 มีนาคม 2554 บริษัทฯ และบริษัทย่อยได้มีการประกาศการทําคําเสนอซื อหลักทรัพย์ทั งหมดของ 

EPCO โดยมีระยะเวลารับซื อตั งแต่วันที 21 มีนาคม 2554 ถึงวันที 28 เมษายน 4 และภายหลังการสิ นสุดระยะเวลา 

การทําคําเสนอซื อหลักทรัพย์ บริษัทฯ ได้ซื อหุ ้นของ EPCO เพิมขึ นจํานวน 18.41 ล้านหุ ้น รวมมูลค่า 35.72 ล้านบาท 

นอกจากนี ในวันที 31 พฤษภาคม 2554 บริษัทฯ ได้มีการซื อหุ ้น EPCO เพิมอีกจํานวน 38.75 ล้านหุ ้น รวมมูลค่า 75.18 

ล้านบาท รวมเป็ นทุนในการซื อหุ ้น PLUS เพิมทั งหมด 110.90 ล้านบาท รวมเป็ นจํานวนหุ ้นทีถือทั งหมด 231.71 ล้านหุ ้น 

ทั งนี ณ วันที 31 มีนาคม 2554 PLUS มีการถือหุ ้นใน EPCO จํานวน 152.93 ล้านหุ ้น โดยตามงบการเงิน ณ 

วันที 31 มีนาคม 2554 มีมูลค่าเงินลงทุนเท่ากับ 335.88 ล้านบาท 

ดังนั น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้ปรับปรุงมูลค่าเงินลงทุนใน EPCO เพือสะท้อนราคาตลาด ณ วันที 31 

พฤษภาคม 2554 ดังนี 

มูลค่าเงินลงทุนตามบัญชี ณ วันที 31 มีนาคม 2554 335.88 (ล้านบาท) 

มูลค่าเงินลงทุนหุ ้น EPCO จากการทําคําเสนอซื อ และในวันที 31 พฤษภาคม 2554 110.90 (ล้านบาท) 



 

รวมมูลค่าเงินลงทุนใน EPCO ของ PLUS 446.78 (ล้านบาท) 

จํานวนหุ ้น EPCO ที PLUS ถือครอง ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 231.71 (ล้านหุ ้น) 

ราคาตลาดหุ ้น EPCO ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 1.98 (บาท/หุ ้น)* 

มูลค่าตลาดของหุ ้น EPCO ที PLUS ถือครอง 458.79 (ล้านบาท) 

มูลค่าปรับปรุงสําหรับเงินลงทุนใน EPCO 12.01 (ล้านบาท) 

หมายเหตุ: คํานวณจากราคาตลาดเฉลียถ่วงนํ าหนัก (มูลค่าการซื อขาย / จํานวนหุ ้นทีซื อขาย) 

2) การแตกพาร์ 

ทีประชุมสามัญผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ ประจําปี 2554 เมือวันที 26 เมษายน 2554 ได้มีมติให้บริษัทฯ ทําการ 

เปลียนแปลงมูลค่าทีตราไว้ (Par Value) จากเดิม 1 บาทต่อหุ ้น เป็ น 0.50 บาทต่อหุ ้น ทําให้บริษัทฯ มีจํานวนหุ ้นชําระแล้ว 

เพิมขึ นจากเดิม 673.41 ล้านบาท เป็ น 1,346.82 ล้านหุ ้น 

 

 

 

 

3) สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากขาดทุนสะสม (ทางภาษี) 

บริษัทฯ มีขาดทุนสะสมทางภาษีจากผลขาดทุนจากการดําเนินงานในปี 2549 – 2553 รวม 270.12 ล้านบาท 

โดยมีขาดทุนสะสมทางภาษีทีจะหมดอายุในแต่ละปี ดังนี 

(หน่วย: ล้านบาท) 2554 2555 2556 2557 2558 

ผลขาดทุนสะสมทีจะหมดอายุ 73.48 16.29 17.37 75.27 87.72 

ผลขาดทุนสะสมทีใช้ได้ 270.12 196.65 180.35 162.99 87.72 

ทั งนี จากผลการดําเนินงานในอดีตจนถึงปัจจุบันของบริษัทฯ มีผลขาดทุนสุทธิอย่างต่อเนือง ยกเว้นไตรมาส 1 ปี 

2554 ทีมีผลกําไรสุทธิ 18.04 ล้านบาท ทําให้ไม่มีความชัดเจนว่าบริษัทฯ จะสามารถใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีได้จํานวน 

เท่าใด ในปี 2554 

ดังนั น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระจึงประเมินความเป็ นไปได้เป็ น 2 กรณี คือ (1) กรณีทีดีทีสุด (Best Case): 

บริษัทฯ ดําเนินธุรกิจมีผลกําไรสุทธิก่อนภาษี และสามารถใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีได้ทั งจํานวนในปี 2554 บริษัทฯ จะ 

ได้รับลดหย่อนภาษีรวมทั งสิ นจํานวน 81.04 ล้านบาท (2) กรณีทีแย่ทีสุด (Worst Case): บริษัทฯ มีผลการดําเนินงาน 

ขาดทุนสุทธิ และไม่สามารถใช้ใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีได้ จะไม่มีรายการปรับปรุงใดๆ 

นอกจากนี PLUS มิได้มีการประเมินมูลค่าทรัพย์สิน โดยผู ้ประเมินราคาทรัพย์สินอิสระ ไม่มีภาระผูกพันหรือหนี สิน 

ทีจะเกิดขึ นในอนาคต หรือมีรายการปรับปรุงอืนๆ ใดทียังมิได้มีการพิจารณาปรับปรุงในงบการเงินของบริษัทฯ ดังนั น จะ 

สามารถสรุปรายการปรับปรุงมูลค่าตามบัญชีของบริษัทฯ ได้ดังนี 


Best Case Worst Case 

ทุนทีออกและชําระแล้ว 673.41 673.41 

กําไรสะสมจัดสรรแล้ว – ทุนสํารองตามกฎหมาย - - 

ขาดทุนสะสมยังไม่ได้จัดสรร (102.25) (102.25) 

รายการปรับปรุง – มูลค่าเงินลงทุนใน EPCO 12.01 12.01 

รายการปรับปรุง – สิทธิประโยชน์ทางภาษีจากขาดทุนสะสม (ทางภาษี) 81.04 - 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้น 664.21 583.17 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้วทั งหมดของ PLUS (ล้านหุ ้น) – หลังการแตกพาร์ 1,346.82 1,346.82 

มูลค่าตามบัญชีต่อหุ ้น (บาท) 0.49 0.43 




การประเมินโดยวิธีมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ PLUS อยู ่ระหว่าง 0.43 – 0.49 บาทต่อหุ ้น 

3.2.3 วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาด (Market Value Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะใช้ราคาตลาดถัวเฉลียถ่วงนํ าหนักจากการซื อขายหลักทรัพย์ของหุ ้น PLUS ใน 

ตลาดหลักทรัพย์ฯ ในอดีต ณ ช่วงเวลาต่างๆ โดยอ้างอิงจากราคาตลาดตามนิยามของสํานักงาน ก.ล.ต. ซึงได้แก่ ราคา 

ปิ ดถัวเฉลียถ่วงนํ าหนักของหุ ้นสามัญในตลาดหลักทรัพย์ฯ ย้อนหลังไม่น้อยกว่า 7 วันทําการติดต่อกัน แต่ไม่เกิน 15 วันทํา 

การติดต่อกันก่อนวันทีทีประชุมคณะกรรมการบริษัทฯ ครั งที 4/2554 เมือวันที 13 พฤษภาคม 2554 มีมติอนุมัติการเข้าทํา 

รายการ และให้เสนอวาระต่อทีประชุมวิสามัญผู ้ถือหุ ้น ครั งที 2/2554 เพือขออนุมัติให้บริษัทฯ เข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA 

และเสนอขายหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด เพือชําระค่าหุ ้น (ระหว่างวันที 20 เมษายน 2554 – 12 พฤษภาคม 2554) 

ดังนั น การประเมินราคาหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ PLUS เท่ากับ 0.69 บาทต่อหุ ้น 

ราคาหุ ้น (บาท/หุ ้น) 

0.8 

0.7 

0.6 

0.5 

0.4 

0.3 

0.2 

0.1 

0 

13/11/2552 

13/12/2552 

13/1/2553 

13/2/2553 

13/3/2553 

13/4/2553 

13/5/2553 

13/6/2553 

13/7/2553 

13/8/2553 

13/9/2553 

วันทีซื อขาย 

13/10/2553 

13/11/2553 

13/12/2553 

13/1/2554 

13/2/2554 

13/3/2554 

13/4/2554 


ทั งนี ในช่วง 360 วันทําการถึงวันที 12 พฤษภาคม 2554 (ตั งแต่วันที 13 พฤศจิกายน 2552 ถึงวันที 12 

พฤษภาคม 2554) ราคาปิ ดสูงสุดของหุ ้นสามัญของ PLUS (ภายหลังการปรับราคาตามมูลค่าพาร์ทีหุ ้นละ 0.50 บาท) 

เท่ากับ 0.71 บาทต่อหุ ้น และราคาปิ ดตําสุดเท่ากับ 0.24 บาทต่อหุ ้น 

3.2.4 วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (Price to Book Value Ratio Approach : P/BV Ratio) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นของ PLUS โดยวิธีนี จะนํามูลค่าทางบัญชี (Book Value per Share) ตามทีปรากฏในงบ 

การเงินของ PLUS ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึงสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตจากสํานักงาน ก.ล.ต. โดยมีค่า 

เท่ากับหุ ้นละ 0.43 บาท (ภายหลังการลดมูลค่าพาร์เป็ น 0.50 บาทต่อหุ ้น) คูณด้วยค่ามัธยฐาน (Median) ของ P/BV 

Ratio ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจเหมือนหรือคล้าย PLUS ซึงเป็ นบริษัททีลงทุนในบริษัทที 

ดําเนินธุรกิจสือโฆษณา และสิงพิมพ์ อย่างไรก็ตาม ไม่มีบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจทั งสือ 

สิงพิมพ์ และสือโฆษณา นอกจากนี เมือวันที 23 พฤษภาคม 2554 บริษัทฯ ได้รับจดหมายแจ้งการปรับย้ายหมวดธุรกิจ 



 

จากตลาดหลักทรัพย์ฯ จากเดิมหมวดธุรกิจพาณิชย์ (Commerce) เป็ นหมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์ (Media & Publishing) 

ดังนั น ทีปรึกษาทางการเงินจึงเลือกเปรียบเทียบกับบริษัทจดทะเบียนทีดําเนินธุรกิจสือสิงพิมพ์ หรือธุรกิจสือป้ ายโฆษณา 

จํานวน 9 บริษัท ได้แก่ 

1. บริษัท มาสเตอร์ แอด จํากัด (มหาชน) (“MACO”) ธุรกิจป้ ายโฆษณา 

2. บริษัท อมรินทร์พริ นติ งแอนด์พับลิชชิง จํากัด (มหาชน) (“APRINT”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

3. บริษัท มติชน จํากัด (มหาชน) (“MATI”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

4. บริษัท เนชันมัลติมีเดียกรุ ๊ป จํากัด (มหาชน) (“NMG”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

5. บริษัท โพสต์พับลิชชิง จํากัด (มหาชน) (“POST”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

6. บริษัท สยามสปอร์ตซินดิเคท จํากัด (มหาชน) (“SPORT”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

7. บริษัท สยามอินเตอร์มัลติมีเดีย จํากัด (มหาชน) (“SMM”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

8. บริษัท ตงฮั วคอมมูนิเคชันส์ จํากัด (มหาชน) (“TONHUA”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

9. บริษัท ซีเอ็ดยูเคชัน จํากัด (มหาชน) (“SE-ED”) ธุรกิจสือ และสิงพิมพ์ 

โดยเป็ นข้อมูลถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554 ซึงสามารถสรุปได้ดังนี 

ค่า P/BV Ratio เฉลียย้อนหลัง (เท่า) 

7 วัน 15 วัน 30 วัน 60 วัน 90 วัน 120 วัน 180 วัน 360 วัน 

APRINT 1.36 1.36 1.39 1.42 1.44 1.45 1.47 1.45 

MACO 1.46 1.48 1.45 1.29 1.20 1.15 1.11 0.96 

MATI 0.79 0.75 0.73 0.73 0.73 0.73 0.73 0.73 

NMG 1.60 1.55 1.54 1.54 1.56 1.62 1.57 1.38 

POST 2.49 2.49 2.52 2.54 2.57 2.59 2.62 2.82 

SE-ED 4.48 4.51 4.52 4.55 4.64 4.71 4.71 4.37 

SPORT 0.51 0.52 0.52 0.50 0.50 0.50 0.50 0.51 

SMM 1.44 1.46 1.46 1.45 1.44 1.44 1.41 1.50 

TONHUA 0.84 0.83 0.83 0.84 0.83 0.83 0.81 0.75 

มัธยฐาน 1.44 1.46 1.45 1.42 1.44 1.44 1.41 1.38 

ราคาต่อหุ ้น (บาท) 0.62 0.63 0.62 0.61 0.62 0.62 0.61 0.59 


จากการประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้น PLUS อยู ่ระหว่างหุ ้นละ 0.59 – 0.63 

3.2.5 วิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น (Price to Earning Ratio Approach : P/E Ratio) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นของ PLUS โดยวิธีนี จะนําผลรวมของกําไรสุทธิต่อหุ ้นของ PLUS (Earnings per Share) 

ตามทีปรากฏในงบการเงินของ PLUS ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ซึงสอบทานโดยผู ้สอบบัญชีรับอนุญาตจากสํานักงาน 

ก.ล.ต. คูณด้วยค่ามัธยฐาน (Median) ของ P/E Ratio ของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ทีดําเนินธุรกิจเหมือนหรือ 

คล้าย โดยเลือกบริษัทจดทะเบียนทีดําเนินธุรกิจสือสิงพิมพ์ หรือธุรกิจสือป้ ายโฆษณา จํานวน 9 บริษัท ตามทีระบุในวิธี 

อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี โดยเป็ นข้อมูลถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554 อย่างไรก็ตาม เนืองจากผลการดําเนินงาน 

ของ PLUS 4 ไตรมาสล่าสุด คือ จาก ไตรมาส 2 ปี 2553 ถึงไตรมาส 1 ปี 2554 บริษัทฯ มีผลการดําเนินงานขาดทุนสุทธิ 

ดังนั น จึงไม่สามารถประเมินมูลค่าหุ ้นของ PLUS โดยวิธีนี ได้ 



3.2.6 วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow Approach) 

การประเมินมูลค่าหุ ้นตามวิธีนี เป็ นวิธีทีคํานึงถึงผลการดําเนินงานของบริษัทฯ ในอนาคต โดยการคํานวณหา 

มูลค่าปัจจุบันของประมาณการกระแสเงินสดสุทธิด้วยอัตราส่วนลดทีเหมาะสม ซึงทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้คํานวณหา 

อัตราต้นทุนทางการเงินถัวเฉลี ยถ่วงนํ าหนัก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) เพือใช้เป็ นอัตราส่วนลดและ 

คํานวณหากระแสเงินสดสุทธิในอนาคตจากประมาณการทางการเงินของบริษัทฯ ในช่วงระยะเวลา 5 ปี ข้างหน้า (ปี 2554 - 

2558) โดยตั งอยู ่บนพื นฐานว่าธุรกิจของ PLUS จะยังคงดําเนินต่อไปอย่างต่อเนือง (Going Concern Basis) และไม่มีการ 

เปลียนแปลงอย่างมีนัยสําคัญเกิดขึ น รวมทั งเป็ นไปภายใต้ภาวะเศรษฐกิจและสถานการณ์ในปัจจุบัน 

ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้จัดทําประมาณการทางการเงินของ PLUS และบริษัทย่อย โดยอ้างอิงข้อมูล และ 

สมมติฐานทีได้รับจาก PLUS และจากการสัมภาษณ์ผู ้บริหารและเจ้าหน้าทีทีเกียวข้อง เพือวัตถุประสงค์ในการพิจารณา 

หาราคายุติธรรมของหุ ้นบริษัทฯ เพือชําระค่าหุ ้น AQUA ในครั งนี เท่านั น ทั งนี หากภาวะเศรษฐกิจ และปัจจัยภายนอกอืนๆ 

ทีมีผลกระทบต่อการดําเนินงานของบริษัทฯ และบริษัทย่อย หรือสถานการณ์ภายในของบริษัทฯ และบริษัทย่อยมีการ 

เปลียนแปลงไปอย่างมีนัยสําคัญจากสมมติฐานทีกําหนด มูลค่าหุ ้นทีประเมินได้ตามวิธีนี จะเปลียนแปลงไปด้วยเช่นกัน 

ทั งนี เนืองจาก PLUS มีบริษัทย่อย 3 บริษัท คือ (1) AQUA โดยมีสัดส่วนการถือหุ ้นร้อยละ 44.24 ของทุนทีชําระ 

แล้ว (2) MANTRA โดยมีสัดส่วนการถือหุ ้นร้อยละ 100 ของทุนทีชําระแล้ว และ (3) EPCO โดยมีสัดส่วนการถือหุ ้น ณ 

วันที 31 พฤษภาคม 2554 เท่ากับร้อยละ 31.17 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด ในขณะทีบริษัทย่อย คือ AQUA และ 

MANTRA มีการถือหุ ้นใน EPCO ในสัดส่วนร้อยละ 7.52 และร้อยละ 6.26 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด ตามลําดับ ส่งผลให้ 

เมือรวมบริษัทย่อย PLUS จะถือหุ ้นใน EPCO ในสัดส่วนร้อยละ 44.96 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด ซึงตามนโยบายทางการ 

เงินของบริษัทฯ จะทําการรวมงบการเงินของ EPCO เข้าในงบการเงินรวมของบริษัท (Consolidation) ตั งแต่ไตรมาส 

2/2554 ในฐานะบริษัทย่อย เนืองจากบริษัทฯ มีอํานาจในการควบคุมใน EPCO แล้ว 

นอกจากนี ปัจจุบัน PLUS มีการออกใบสําคัญแสดงสิทธิซื อหุ ้น (PLUS-W2) จํานวน จํานวน 673,386,624 

หน่วย ในราคาใช้สิทธิในการแปลงสภาพเป็ นหุ ้นสามัญ หุ ้นละ 0.75 บาท ซึงกําหนดให้สามารถใช้สิทธิได้ในวันทําการ 

สุดท้ายของเดือนมิถุนายน และธันวาคมของแต่ละปี ตลอดอายุของใบสําคัญแสดงสิทธิ โดยวันกําหนดการใช้สิทธิครั งแรก 

คือ วันที 30 ธันวาคม 2554 และวันกําหนดการใช้สิทธิครั งสุดท้าย คือ วันที 14 มีนาคม 2557 ซึงไม่สามารถระบุได้ว่า จะมี 

ผู ้ใช้สิทธิหรือไม่ จํานวนเท่าใด และเมือใด ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ จึงพิจารณากรณีทีเกิดจากการแปลงสภาพ PLUS- 

W2 เป็ นสองกรณี คือ (1) กรณีมีการแปลงสภาพทั งจํานวนในช่วงทีกําหนดให้มีการแปลงสภาพครั งแรก คือในปี 2554 

และ (2) กรณีทีไม่มีการแปลงสภาพทั งจํานวน 

ดังนั น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระจึงจัดทําประมาณการทางการเงินของ PLUS (เฉพาะบริษัท) MANTRA AQUA 

และ EPCO โดยสมมติฐานทีสําคัญของประมาณการทางการเงินของแต่ละบริษัท สรุปได้ดังนี 

สมมติฐานทางการเงินของ PLUS (เฉพาะบริษัท) 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ 

เนืองจากปัจจุบันบริษัทฯ มีรายได้ดังกล่าวจากการจัดเก็บหนี จากยอดหนีเดิมเท่านั น โดยมิได้มียอดหนี ใหม่ 

เพิมขึ น ดังนั น บริษัทฯ จะมีรายได้ดอกผลเช่าซื อทีมีแนวโน้มลดลงตามยอดหนี ทีลดลง โดยรายได้ดอกผลเช่าซื อ 

กําหนดให้เท่ากับร้อยละ 1.23 ของยอดหนี เช่าซื อ ซึ งเท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – 2553 ภายใต้สมมติฐานว่าบริษัทฯ 

สามารถเก็บหนี ได้ประมาณร้อยละ 12 ของยอดหนี อ้างอิงจากช่วงไตรมาส 1/2554 ซึงใกล้เคียงค่าเฉลียปี 2551 

และ 2553 ซึงเท่ากับร้อยละ 11 (ปี 2552 บริษัทฯ มีการเก็บหนี รายใหญ่ได้ ทําให้สัดสัดการเก็บหนี สูงกว่าปกติ 



เท่ากับร้อยละ 27 ของยอดหนี ) และคงทีตลอดระยะเวลาประมาณการ โดยมีหนี สูญประมาณร้อยละ 75 และหนี สูญ 

รับคืนร้อยละ 8 ของยอดหนี ซึงเท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – ไตรมาส 1/2554 

(หน่วย: ล้านบาท) 2551A 2552A 2553A 2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 

ยอดหนี ทั งหมด 503.75 444.25 325.86 290.98 254.74 223.01 195.24 170.92 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ 6.77 4.30 4.49 3.37 2.95 2.58 2.26 1.98 

ร้อยละของยอดหนี ทั งหมด* 1.34% 0.97% 1.38% 1.23% 1.23% 1.23% 1.23% 1.23% 


รายได้อืนประกอบด้วย ดอกเบี ยรับ หนี สูญรับคืน ค่าเช่า และเงินปันผลรับจากการลงทุนใน AQUA และ 

EPCO โดย ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554 บริษัทฯ ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 44.24 ของทุนทีชําระแล้วของ AQUA 

และร้อยละ 31.17 ของทุนชําระแล้วของ EPCO โดยบริษัทฯ จะได้รับเงินปันผลตามสัดส่วนการถือหุ ้น ตามนโยบาย 

การจ่ายเงินปันผลของ AQUA และ EPCO ทีอัตราร้อยละ 90 และร้อยละ 80 ของกําไรสุทธิในแต่ละปี ตามลําดับ 


รายได้อืน 19.74 21.61 29.92 35.50 68.80 51.06 47.18 48.11 49.08 

 


เนืองจาก PLUS มิได้มีรายได้จากการขาย หรือบริการ เพราะดําเนินธุรกิจการลงทุนในธุรกิจอืน จึงมีเพียง 

ค่าใช้จ่ายในการบริหาร และค่าตอบแทนกรรมการ โดยอ้างอิงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2554 จากข้อมูลไตร 

มาส 1/ 2554 โดยคํานวณเต็มปี และกําหนดให้เพิมขึ นร้อยละ 3 ต่อปี ตามการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ อปี 2554 โดย 

ธนาคารแห่งประเทศไทย 


ค่าใช้จ่ายในการ 50.30 30.29 69.19 17.45 69.80 71.89 74.05 76.27 78.56 

ขายและบริหาร 

 


PLUS มีผลขาดทุนสะสมทีสามารถใช้ลดหย่อนภาษีได้ จํานวน 270.12 ล้านบาท ณ สิ นปี 2553 โดยจะ 

ทยอยหมดอายุตามตาราง โดยจะสามารถใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีได้ถึงปี 2558 

(หน่วย: ล้านบาท) 2554 2555 2556 2557 2558 

ผลขาดทุนสะสมทีจะหมดอายุ 73.48 16.29 17.37 75.27 87.72 

ผลขาดทุนสะสมทีใช้ได้ 270.12 196.65 180.35 162.99 87.72 

 

เงินกู ้ยืมระยะสั นจากกองทุน 

ในปี 2554 PLUS ได้มีการกู ้เงินจากกองทุน ADM Galleous Fund เพือใช้ในการทําคําเสนอซื อหลักทรัพย์ 

เพือซื อหุ ้นสามัญของ EPCO โดยมีอัตราดอกเบี ยไม่เกินร้อยละ 15 ต่อปี ระยะเวลาชําระคืน 1 ปี โดย ณ วันที 1 

มิถุนายน 2554 มียอดเงินกู ้ยืมประมาณ 105 ล้านบาท ทั งนี คาดว่าบริษัทฯ จะสามารถชําระคืนได้เงินกู ้ระยะสั นได้ 

ภายในปี 2555 



สมมติฐานทางการเงินของ MANTRA 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ 

เนืองจากปัจจุบัน MANTRA มีรายได้ดังกล่าวจากการจัดเก็บหนี เดิมเท่านั น โดยมิได้มียอดหนี ใหม่เพิมขึ น 

ดังนั น MANTRA จะมีรายได้ดอกผลเช่าซื อทยอยลดลงตามยอดหนี ทีลดลง โดยหากพิจารณาสัดส่วนของรายได้ดอก 

ผลเช่าซื อต่อยอดหนี รวมของ MANTRA จะมีสัดส่วนลดลงอย่างต่อเนือง ดังนั น จึงกําหนดให้รายได้ดอกผลเช่าซื อ 

ในช่วงประมาณการ เท่ากับร้อยละ 6.16 ของยอดหนี ทั งหมด เท่ากับข้อมูลปี 2553 และภายใต้สมมติฐานว่าบริษัทฯ 

สามารถเก็บหนี ได้ในสัดส่วนประมาณร้อยละ 60 ของยอดหนี ทั งหมดต่อปี โดยมีหนี สูญประมาณร้อยละ 13 และหนี 

สูญรับคืนร้อยละ 5 ของยอดหนี ซึงเท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – 2553 

 


ยอดหนี ทั งหมด 103.42 64.38 30.10 10.30 4.17 1.69 0.68 0.28 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ 8.44 5.11 1.85 0.63 0.26 0.10 0.04 0.02 

ร้อยละของยอดหนี 8.16% 7.94% 6.16% 6.16% 6.16% 6.16% 6.16% 6.16% 


รายได้อืนประกอบด้วยหนี สูญรับคืน และเงินปันผลรับจากการลงทุนใน EPCO โดย ณ วันที 31 พฤษภาคม 

2554 MANTRA ถือหุ ้นใน EPCO สัดส่วนร้อยละ 6.26 ของทุนชําระแล้ว 


รายได้อืน (4.96) 5.57 15.97 5.71 5.21 4.33 4.41 4.52 

 


เนืองจาก MANTRA มิได้มีการขยายธุรกิจ และมีธุรกรรมการเก็บหนี ทีลดลงตามลําดับ ดังนั น จึงกําหนดให้ 

ค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหารปี 2554 และเท่ากับปี 2553 ทีปี ละ 3.31 ล้านบาท และคงทีตลอดระยะเวลา 

ประมาณการ 

กลับรายการค่าเผือหนี สงสัยจะสูญ 

อ้างอิงจากค่าเฉลียปี 2551 – 2552 ซึงเท่ากับร้อยละ 4 ของยอดหนี ทั งหมด (ไม่นําอัตราส่วนดังกล่าวของปี 

2553 ซึงเท่ากับร้อยละ 24.30 ของยอดหนี รวม มารวมคํานวณ เนืองจากมีการเก็บหนี รายใหญ่นอกเหนือจากปกติ) 

 


MANTRA มีผลขาดทุนสะสมทีสามารถใช้ลดหย่อนภาษีได้ จํานวน 8.96 ล้านบาท ณ สิ นปี 2553 ทําให้ 

บริษัทได้ลดหย่อนภาษีบางส่วนในปี 2554 - 2555 จากอัตราภาษีร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี โดยตั งแต่ปี 

2556 บริษัทจะต้องเสียภาษีในอัตราร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

สมมติฐานทางการเงินของ AQUA 

รายละเอียดตาม ข้อ 3.1 ความเหมาะสมของราคา และเงือนไขของการซื อหุ ้นของ AQUA ในหัวข้อย้อย 3.1.2 วิธี 

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด 



สมมติฐานทางการเงินของ EPCO 

รายได้จากการขายและบริการ 

EPCO ดําเนินธุรกิจโรงพิมพ์ครบวงจร ซึงมีรายได้จากการขายและบริการ แบ่งเป็ น 3 กลุ ่มหลัก คือ รายได้ 

จากการขายกระดาษ รายได้จากการขายสินค้าสําเร็จรูป และรายได้จากการรับจ้างพิมพ์ ซึงรายได้แต่ละประเภทจะมี 

การปรับตัวเพิมขึ น และลดลงอย่างอิสระ แต่โดยรวมจะมีรายได้รวมทีค่อนข้างคงที โดยมีการปรับลดลงเล็กน้อย 

ในช่วงปี 2551 – 2552 เนืองจากวิกฤตการเงินโลก และสภาวะความไม่มันคงทางการเมืองในประเทศ อย่างไรก็ตาม 

ธุรกิจของบริษัทเริมฟื นตัวในปี 2553 และบริษัทคาดว่าน่าจะกลับมาเป็ นปกติในปี 2554 จึงกําหนดให้ EPCO มี 

รายได้จากการขายและบริการในปี 2554 เติบโตร้อยละ 3 จากปี 2553 ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตของรายได้บริษัท 

ปี 2553 ซึงเติบโตร้อยละ 3.46 จากปี 2552 และเท่ากับอัตราการเติบโตของ GDP ประเทศไทยในช่วงไตรมาส 1 ปี 

2554 (ข้อมูลจากสํานักงานคณะกรรมการพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ: สภาพัฒน์) และกําหนดให้คงที 

ตลอดระยะเวลาประมาณการ 


รายได้จากการขาย 668.76 628.99 650.78 192.06 670.30 690.41 711.12 732.46 754.43 

และบริการ 

อัตราการเติบโต -0.23% -5.95% 3.46% N/A 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 


รายได้อืนของ EPCO ได้แก่ รายได้ผลกําไรจากการลงทุน ดอกเบี ยรับ และกําไรจากการขายสินทรัพย์ เป็ น 

ต้น กําหนดเท่ากับสัดส่วนร้อยละ 2.97 ของรายได้จากการขายและบริการ ตลอดระยะเวลาประมาณการ ซึงเท่ากับ 

ค่าเฉลียปี 2551 - ไตรมาส 1/2554 

 


รายได้อืน 25.97 16.50 18.10 5.01 19.93 20.53 21.15 21.78 22.44 

สัดส่วนของรายได้ 3.88% 2.62% 2.78% 2.61% 2.97% 2.97% 2.97% 2.97% 2.97% 

จากการขายและ 

บริการ 

ต้นทุนขายและบริการ 

กําหนดให้เท่ากับร้อยละ 78.43 ของรายได้จากการขายและบริการ ซึงเท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – ไตรมาส 

1/2554 ทั งนี เนืองจาก EPCO มีต้นทุนขายและบริการทีค่อนข้างคงที โดยในปี 2551 – 2554 มีต้นทุนขายและ 

บริการคิดเป็ นสัดส่วนระหว่างร้อยละ 77 – 79 ของรายได้จากการขายและบริการ 


ต้นทุนขายและ 520.23 499.67 508.33 150.51 525.70 541.47 557.71 574.44 591.68 


สัดส่วนของรายได้ 

จากการขายและ 


77.79% 79.44% 78.11% 78.37% 78.43% 78.43% 78.43% 78.43% 78.43% 

 




- ค่าใช้จ่ายในการขาย เช่น ค่าขนส่ง ค่าคอมมิสชันพนักงานขาย เป็ นต้น คิดเป็ นสัดส่วนของรายได้จากการขาย 

และบริการ โดยกําหนดให้เท่ากับร้อยละ 1.20 ของรายได้จากการขายและบริการ เท่ากับค่าเฉลียปี 2551 – ไตร 

มาส 1/2554 

- ค่าใช้จ่ายในการบริหาร เช่น เงินเดือนพนักงาน ค่าตอบแทนผู ้บริหาร ค่าเช่า และค่าสาธารณูปโภคต่างๆ เป็ นต้น 

ซึงเป็ นค่าใช้จ่ายคงที โดยกําหนดให้เติบโตร้อยละ 3 ต่อปี ตามการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ อปี 2554 โดยธนาคาร 

แห่งประเทศไทย 


ค่าใช้จ่ายในการขาย 45.69 44.40 45.06 12.21 47.02 48.43 49.88 51.38 52.92 

และบริหาร 

สัดส่วนของรายได้รวม 6.58% 6.88% 6.74% 6.20% 6.81% 6.81% 6.81% 6.81% 6.81% 

 

 

 

 


EPCO มีผลขาดทุนสะสมทีสามารถใช้ลดหย่อนภาษีได้จํานวน 59.34 ล้านบาท ณ สิ นปี 2553 ทําให้บริษัท 

ได้ลดหย่อนภาษีบางส่วนในปี 2554 จากอัตราภาษีร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี โดยตั งแต่ปี 2555 บริษัท 

จะต้องเสียภาษีในอัตราปกติร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

ค่าใช้จ่ายลงทุน (Capital Expenditure) 

EPCO มีแผนการลงทุนเพือซื อเครืองจักรใหม่ทดแทนเครืองจักรเดิมทีเสือมสภาพ โดยคาดว่าในปี 2554 

และ 2555 จะมีการซื อเครืองจักรใหม่จํานวน 40 ล้านบาท และ 60 ล้านบาท ตามลําดับ หลังจากนั น กําหนดให้มี 

ค่าใช้จ่ายลงทุนประมาณปี ละ 30 ล้านบาท หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 5 ต่อปี เพือซื อเครืองอุปกรณ์ และชิ นส่วน 

เพือซ่อมแซมและทดแทนชิ นส่วนเครืองจักรเก่า โดยบริษัทไม่มีแผนทีจะขยายกําลังการผลิตใดๆ 

 

อัตราหมุนเวียนลูกหนี การค้า สินค้าคงเหลือ และเจ้าหนี การค้า 

อ้างอิงจากค่าเฉลียข้อมูลในอดีตของบริษัท ดังนี 

- ลูกหนี การค้าและตัวเงินรับ ประมาณ 85 วัน 

- สินค้าคงเหลือ ประมาณ 45 วัน 

- เจ้าหนี การค้าและตัวเงินจ่าย ประมาณ 25 วัน 

การจ่ายเงินปันผล 

กําหนดให้ EPCO มีการจ่ายเงินปันผลในอัตราร้อยละ 80 ของกําไรสุทธิในปี นั นๆ ตลอดช่วงระยะเวลา 

ประมาณการ ตามนโยบายของ PLUS ซึงเป็ นผู ้ถือหุ ้นใหญ่ และใกล้เคียงกับอัตราการจ่ายเงินปันผลเฉลียของ 

EPCO ปี 2549 – 2553 ทีร้อยละ 81.41 ของกําไรสุทธิ (นโยบายการจ่ายเงินปันผลของ EPCO คือ ไม่น้อยกว่าร้อย 

ละ 50 ของกําไรสุทธิ) 

จากสมมติฐานทางการเงินของ PLUS (เฉพาะบริษัท) และบริษัทย่อย ได้แก่ MANTRA AQUA และ EPCO 

สามารถสรุปงบการเงินรวมของ PLUS และบริษัทย่อย สําหรับช่วงระยะเวลาประมาณการปี 2554 – 2558 ได้ดังต่อไปนี 




สินทรัพย์รวม 1,455.17 1,357.82 1,393.34 1,442.24 1,491.92 

หนี สินรวม 268.10 134.32 118.85 116.23 113.62 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้น 1,187.08 1,223.50 1,274.49 1,326.01 1,378.30 

รายได้รวม 1,046.38 1,075.95 1,106.96 1,139.21 1,172.59 

ต้นทุนและค่าใช้จ่าย 934.00 962.18 991.05 1,020.72 1,051.26 

กําไรสุทธิ 63.20 50.98 56.64 57.56 58.64 

อัตราการขยายตัวของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการ (Terminal Value) 

กําหนดให้มีอัตราการขยายตัวของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการทีร้อยละ 0 ต่อปี ตามหลัก 

ของความระมัดระวัง (Conservative basis) ภายใต้สมมติฐานว่า PLUS และบริษัทย่อย มิได้มีแผนทีจะขยายธุรกิจอย่างมี 

นัยสําคัญ 

 

 

อัตราส่วนลด (Discount Rate) 

อัตราส่วนลดทีใช้ในการคํานวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด ได้มาจากการคํานวณต้นทุนทางการเงินถัว 

เฉลียถ่วงนํ าหนัก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ตามโครงสร้างทุนของ PLUS ซึงทีปรึกษาทางการเงิน 

อิสระได้คํานวณค่า WACC จากค่าเฉลียถ่วงนํ าหนักของต้นทุนของหนี (K d ) และต้นทุนของทุน (K e ) ของ PLUS ซึงมี 

รายละเอียดการประมาณการอัตราส่วนลด ดังนี 

WACC = K e *E/(D+E) + K d *(1-T)*D/(D+E) 

K e = ต้นทุนของทุน หรืออัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ (R e ) 

K d = ต้นทุนของหนี หรืออัตราดอกเบี ยเงินกู ้ของบริษัท 

T = อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล 

E = ส่วนของผู ้ถือหุ ้นรวม 

D = หนี สินทีมีดอกเบี ย 

 

ต้นทุนของทุน (K e ) หรืออัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ (R e ) คํานวณได้จาก Capital Asset Pricing Model 

(CAPM) ดังนี 

K e (หรือ R e ) = R f + β (R m - R f ) 

โดยที 

Risk Free Rate (R f ) = อ้างอิงจากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 50 ปี มีค่าเท่ากับร้อยละ 4.89 ต่อปี 

(ข้อมูล ณ วันที 31 พฤษภาคม 2554) ซึงเป็ นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลทีมีอายุ 

ยาวทีสุด สอดคล้องกับการประเมินมูลค่าหุ ้น ทีมีสมมติฐานว่าธุรกิจยังคงดําเนินต่อไปอย่าง 

ต่อเนือง (Going Concern Basis) 

Beta (β) = อ้างอิงจากค่าความแปรปรวน ระหว่างผลตอบแทนรายวันของตลาดหลักทรัพย์ และหุ ้นของ 

PLUS (ค่าเฉลียย้อนหลัง 1 ปี จนถึงวันที 12 พฤษภาคม 2554 ซึงเป็ นวันก่อนวันทีทีประชุม 

คณะกรรมการบริษัทฯ ครั งที 4/2554 อนุมัติการเข้าทํารายการ) โดยเป็ นช่วงเวลาทีหุ ้นของ 


้ 


บริษัทฯ น่าจะสะท้อนอัตราผลตอบแทนทีนักลงทุนต้องการสําหรับธุรกิจ จากข้อมูลข่าวสารที 

เป็ นปัจจุบันทีสุด โดยไม่ได้รับผลกระทบจากข่าวสารเกียวกับการเข้าทําธุรกิจนี ซึงมีค่าเท่ากับ 

(0.14) และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนทีผู ้ถือหุ ้นต้องการ R e มีค่าเพียงร้อยละ 2.80 ต่อปี ซึงที 

ปรึกษาทางการเงินอิสระเห็นว่า อัตราผลตอบแทนดังกล่าว ไม่สามารถสะท้อนความต้องการ 

ของนักลงทุนต่อ และความเสียงจากการลงทุนในหุ ้นของบริษัทฯ ได้อย่างถูกต้อง 

นอกจากนี ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้คํานวณค่า Beta โดยใช้บริษัทจดทะเบียน 

ในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจสือโฆษณา และสือสิงพิมพ์จํานวน 9 บริษัท (ตามทีแสดง 

ในหัวข้อ 3.2.4 วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี ในหน้า 28) (ค่าเฉลียย้อนหลัง 1 ปี 

จนถึงวันที 31 พฤษภาคม 2554) ซึงมีค่าเฉลียเท่ากับ 0.14 และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนที 

ผู ้ถือหุ ้นต้องการ R e มีค่าร้อยละ 7.20 ต่อปี ซึงทีปรึกษาทางการเงินอิสระเห็นว่าตํา และไม่ 

สามารถสะท้อนความต้องการของผู ้ถือหุ ้นต่อธุรกิจนี ได้ (เนืองจากใกล้เคียงกับค่าเฉลียอัตรา 

เงินกู MLR ของธนาคารพาณิชย์ในประเทศไทย ในขณะทีความเสียงสูงกว่า) 

ทีปรึกษาทางการเงินอิสระจึงคํานวณค่า Beta โดยใช้บริษัทจดทะเบียนในตลาด 

หลักทรัพย์ฯ ในหมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์ จํานวน 25 บริษัท (ค่าเฉลียย้อนหลัง 1 ปี จนถึง 

วันที 31 พฤษภาคม 2554) ซึงจะได้ Beta เท่ากับ 0.47 ซึงจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนทีผู 

ถือหุ ้นต้องการ R e มีค่าเท่ากับร้อยละ 12.00 ต่อปี ซึงน่าจะสะท้อนถึงความต้องการของนัก 

ลงทุนต่อระดับความเสียงของธุรกิจนี ดีกว่า 

Market Risk (R m ) = อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯ เฉลียย้อนหลัง 26 ปี ตั งแต่ปี 2528 – 

2553 ซึงเท่ากับร้อยละ 19.19 ต่อปี เนืองจากเป็ นช่วงระยะเวลาทีสะท้อนอัตราผลตอบแทน 

โดยเฉลียได้ดีทีสุด โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระมิได้นําอัตราผลตอบแทนของตลาด 

หลักทรัพย์ฯ ในปี 2518 - 2527 มาพิจารณา เพราะเป็ นช่วงตลาดหลักทรัพย์เริมก่อตั ง และมี 

ปริมาณการซื อขาย รวมถึงจํานวนบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ น้อย ซึงอาจไม่ 

สะท้อนผลตอบแทนทีแท้จริง 

จากการคํานวณตามสมการข้างต้น จะได้ R e หรือต้นทุนของทน K e จากการอ้างอิงหุ ้นของบริษัทจดทะเบียนใน 

ตลาดหลักทรัพย์ฯ ในหมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์เท่ากับร้อยละ 12.04 ต่อปี 

และโดยที 

K d = ประมาณการอัตราดอกเบี ยเงินกู และเงินกู ้เช่าซื อของ PLUS และบริษัทย่อย ทีประมาณร้อย 

ละ 4 – 7 ต่อปี โดยประเมินจากค่าเฉลียต้นทุนทางการเงินของบริษัทฯ และบริษัทย่อย (โดย 

ในปี 2554 PLUS จะมีอัตราดอกเบี ยเงินกู ้เฉลียสูงถึงร้อยละ 7 เนืองจากมีเงินกู ้ยืมจาก 

กองทุน เพือการทําคําเสนอซื อหลักทรัพย์ของ EPCO โดยมีอัตราเงินกู ้เท่ากับร้อยละ 15 ต่อ 

ปี ) โดยจะลดลงหลังจากนั น ตามยอดเงินกู ้ทีลดลงหลังจากมีการชําระเงินต้น 

T = ประมาณอัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล ทีร้อยละ 30 ของกําไรสุทธิก่อนภาษี 

จะสามารถคํานวณอัตราส่วนลดหรือ WACC ได้ดังนี 



อัตราส่วนของหนี สินทีมี 

ดอกเบี ยต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น 

2554F 2555F 2556F 2557F 2558F 

0.11 0.03 0.02 0.01 0.01 

WACC 11.36% 11.83% 11.89% 11.93% 11.96% 

จากข้อมูลข้างต้น WACC จะอยู ่ระหว่างร้อยละ 11.36 – 11.96 ต่อปี 

 

โดยอาศัยสมมติฐานข้างต้น สามารถคํานวณกระแสเงินสดของ PLUS และบริษัทย่อย ได้ดังนี 


กระแสเงินสดของกิจการ 

(Free Cash Flow to the Firm) (62.07) 20.66 78.60 80.73 83.30 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด (2554 – 2554) (58.19) 17.32 58.89 112.45 49.80 


มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดหลังจากช่วงระยะเวลาประมาณการ (PV of Terminal Value) 416.57 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรวม 596.85 

บวก: เงินสดและเงินลงทุนชัวคราว ณ วันที 31 มีนาคม 2554 57.74 

หัก: ภาระหนี สินงวดล่าสุด (เงินกู ้จากธนาคาร) (38.18) 

มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด – สุทธิ 616.42 

จํานวนหุ ้นทีชําระแล้ว (หุ ้นล้าน) 1,346.82 

มูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (บาทต่อหุ ้น) 0.46 

จากการประเมินมูลค่ากิจการด้วยวิธีนี มูลค่าหุ ้นของ PLUS เท่ากับ 0.46 บาทต่อหุ ้น 

อย่างไรก็ตาม ทีปรึกษาทางการเงินอิสระได้ทําการวิเคราะห์ความไว (Sensitivity Analysis) ของมูลค่าหุ ้น 

PLUS โดยปรับค่าของอัตราส่วนลด (Discount Rate) หรือ WACC จากเดิมเพิมขึ นและลดลงอีกร้อยละ 2.00 ต่อปี 

อัตราส่วนลด (Discount Rate): WACC 

-2.00% -1.00% 0.00% +1.00% +2.00% 

9.36% - 9.96% 10.36% - 10.96% 11.36% - 11.96% 12.36% - 12.96% 13.36% - 13.96% 

มูลค่าหุ ้น PLUS 

(บาท) 

0.53 0.49 0.46 0.43 0.40 

ผลจากการวิเคราะห์ความไว โดยการเปลียนแปลงอัตราส่วนลด ภายใต้สมมติฐานทีไม่มีการแปลงสภาพ PLUS- 

W2 ทั งจํานวน จะได้มูลค่าหุ ้นของ PLUS อยู ่ระหว่าง 0.40 – 0.53 บาทต่อหุ ้น 

สําหรับ ในกรณีทีมีการแปลงสภาพ PLUS-W2 ทั งจํานวนในเดือนธันวาคม 2554 จะส่งผลให้บริษัทฯ มีเงินสด 

เพิมขึ นจากการแปลงสภาพ อีก 505.06 ล้านบาท นอกจากนี จํานวนหุ ้นเพิมทุนจากการแปลงสภาพทีเพิมขึ น จะทําให้ 

บริษัทฯ มีหุ ้นสามัญชําระแล้วเพิมขึ นอีก 673.39 ล้านหุ ้น รวมเป็ นหุ ้นสามัญทั งหมด 2,020.23 ล้านหุ ้น ซึงจะส่งผลให้ 

มูลค่าทีเหมาะสมต่อหุ ้นของบริษัทฯ เพิมขึ นเป็ นระหว่าง 0.52 – 0.60 บาทต่อหุ ้น 



ดังนั น จากการประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จะได้มูลค่าหุ ้นของ PLUS อยู ่ระหว่าง 0.40 – 0.60 บาทต่อหุ ้น 

ทั งนี การประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีนี จัดทําขึ นโดยอ้างอิงจากสมมติฐานทีได้รับจาก PLUS ภายใต้สภาวะ 

เศรษฐกิจและสถานการณ์ปัจจุบัน ดังนั น การเปลียนแปลงใดๆ เกียวกับแผนธุรกิจและนโยบายต่างๆ ของ PLUS หรือ 

สภาวะเศรษฐกิจทีเปลียนแปลงไป ทําให้เกิดความแตกต่างอย่างมีนัยสําคัญจากการดําเนินธุรกิจในปัจจุบันของกิจการ 

หรือเปลียนแปลงไปจากประมาณการและตัวแปรทีกําหนดไว้ อาจทําให้ประมาณการทีกําหนดขึ นภายใต้สมมติฐานที 

กล่าวมาข้างต้นเปลียนแปลงไปอย่างมีนัยสําคัญ และอาจส่งผลกระทบให้มูลค่าหุ ้นของ PLUS ทีประเมินได้เปลียนแปลง 

ไปเช่นกัน 

สรุปความเห็นของที ปรึกษาทางการเงินอิสระเกี ยวกับความเหมาะสมของราคาออกหุ ้นเพิ มทุนของบริษัทฯ เพื อ 

ซือหุ ้น AQUA 

 

ตารางสรุปเปรียบเทียบมูลค่าหุ ้นของ PLUS ตามการประเมินมูลค่าด้วยวิธีต่างๆ ดังนี 

(หน่วย: บาทต่อหุ ้น) 

วิธีการประเมินมูลค่าหุ ้น 

มูลค่าหุ ้นของ PLUS 

1. วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี (Book Value Approach) 0.43 

2. วิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี (Adjusted Book Value Approach) 0.43 – 0.49 

3. วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาด (Market Value Approach) 0.69 

4. วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี (Price to Book Value Ratio Approach: P/BV Ratio) 0.59 – 0.63 

5. วิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น (Price to Earnings Ratio Approach: P/E Ratio) 

ไม่สามารถประเมินได้ 

6. วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow Approach: DCF) 0.40 – 0.60 

จากตารางสรุปข้างต้น จะเห็นได้ว่ามูลค่าหุ ้นของ PLUS ทีประเมินได้โดยใช้วิธีการต่างๆ จะอยู ่ระหว่าง 0.40 – 


ทั งนี วิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชีเป็ นวิธีทีสะท้อนถึงผลประกอบการ และฐานะของบริษัท ณ เวลาใดเวลาหนึง โดย 

พิจารณาจากผลการดําเนินงานในอดีต แต่วิธีนี ไม่ได้คํานึงถึงมูลค่าสินทรัพย์ทีแท้จริง และความสามารถในการทํากําไร 

ของ PLUS ในอนาคต ตลอดจนแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมโดยรวม จึงไม่สะท้อนถึงมูลค่าทีแท้จริงของ 


ส่วนวิธีปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี เป็ นวิธีทีมีการปรับปรุงรายการต่างๆ ให้สะท้อนถึงมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ของ 

PLUS ณ ปัจจุบันมากกว่าวิธีมูลค่าหุ ้นตามบัญชี แต่วิธีนี ก็มิได้คํานึงถึงความสามารถในการทํากําไรของ PLUS ในอนาคต 

ตลอดจนแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมโดยรวมเช่นกัน อย่างไรก็ตาม วิธีนี สามารถสะท้อนถึงมูลค่าพื นฐานของ 


วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชี และวิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้น ใช้มูลค่าตามบัญชี และกําไรต่อหุ ้น 

ของบริษัทซึงเป็ นข้อมูลในอดีตของ PLUS มาเปรียบเทียบกับอัตราส่วนดังกล่าวของบริษัททีจดทะเบียนในตลาด 

หลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจเหมือนบริษัทฯ อย่างไรก็ตาม ไม่มีบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ทีดําเนินธุรกิจเหมือน 

บริษัทอย่างชัดเจน มีเพียงดําเนินธุรกิจบางส่วนคล้ายกัน คือ เกียวข้องกับธุรกิจป้ ายโฆษณา และสือสิงพิมพ์ ซึงอาจไม่ 

สามารถสะท้อนถึงมูลค่าทีเหมาะสมของ PLUS ได้ นอกจากนี เนืองจาก PLUS มีผลการดําเนินงานขาดทุนสุทธิในช่วง 4 

ไตรมาสล่าสุด จึงไม่สามารถประเมินมูลค่าหุ ้นโดยวิธีอัตราส่วนราคาต่อกําไรต่อหุ ้นได้ 



สําหรับวิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาดนั น จะพิจารณาราคาตลาดของหุ ้น PLUS ทีมีการซื อขายในตลาดหลักทรัพย์ 

ฯ ซึงควรจะสะท้อนถึงมูลค่าหุ ้น PLUS ตามอุปสงค์และอุปทานในการซื อขายหุ ้นในตลาดหลักทรัพย์ของนักลงทุน ซึงนัก 

ลงทุนจะพิจารณาจากข่าวสาร และข้อมูลทีเปิ ดเผย และการคาดการณ์ผลประกอบการในอนาคต อย่างไรก็ตาม ราคา 

ตลาดทีนํามาพิจารณาดังกล่าว ควรเป็ นราคาตลาดในช่วงระยะเวลาทียังไม่ได้รับผลกระทบจากข่าวสารของการเข้าทํา 

รายการในครั งนี คือ ถึงวันที 13 พฤษภาคม 2554 ซึงเป็ นวันก่อนวันที PLUS แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์เกียวกับการเข้าทํา 

รายการทีเกียวโยงกันในครั งนี 

วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดจะวิเคราะห์ผลของการดําเนินการในอดีต ตลอดจนสะท้อนถึง 

ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด และผลการดําเนินการในอนาคตของบริษัท อย่างไรก็ตาม วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ 

ของกระแสเงินสด เป็ นการประเมินจากประมาณการทางการเงิน ซึงตั งอยู ่บนสมมติฐานต่างๆ ทีได้รับจากบริษัท และ 

กําหนดขึ นมาภายใต้ภาวะเศรษฐกิจ และสถานการณ์ปัจจุบัน การเปลียนแปลงใดๆ ทีเกิดขึ นในอนาคต อันมีผลกระทบต่อ 

สมมติฐานดังกล่าวข้างต้นอย่างมีนัยสําคัญ อาจส่งผลให้ผลประกอบการในอนาคตของบริษัทไม่เป็ นไปตามทีคาดการณ์ 

หรือทําให้ตัวแปรต่างๆ ทีใช้ในการประเมินมูลค่าเปลียนแปลงไป ดังนั น มูลค่าหุ ้นทีประเมินได้ตามวิธีนี ก็จะเปลียนแปลงไป 

ด้วยเช่นกัน โดยในช่วงระยะเวลาประมาณการจะมีเหตุการณ์ทียังไม่สามารถประเมินได้ และส่งผลอย่างมีนัยสําคัญต่อ 

ประมาณการทางการเงิน ได้แก่ 

จากข้อมูลข้างต้น ทีปรึกษาทางการเงินอิสระมีความเห็นว่า วิธีมูลค่าหุ ้นตามราคาตลาดเป็ นวิธีทีเหมาะสมทีสุด 

และเกิดประโยชน์สูงสุดต่อผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ ในการประเมินมูลค่าหุ ้นของ PLUS เนืองจากสะท้อนถึงสภาวะอุปสงค์ 

และอุปทานของหุ ้น PLUS ในตลาดหลักทรัพย์ฯ ต่อความคาดหวังในผลการดําเนินงาน และข่าวสารต่างๆ ของบริษัทฯ 

ดังนั น มูลค่าหุ ้นของ PLUS ที เหมาะสมจะเท่ากับ 0.69 บาทต่อหุ ้น 



สรุปความเห็นของที ปรึกษาทางการเงินอิสระ 

ทีปรึกษาทางการเงินอิสระ มีความเห็นว่าการทีบริษัทฯ เข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA ในสัดส่วนร้อยละ 55.76 

ของทุนทีชําระแล้วทั งหมด ทีราคา 1.38 บาทต่อหุ ้น จากผู ้ถือหุ ้นอืน โดยมีผู ้ถือหุ ้นบางรายเป็ นบุคคลทีเกียวโยงกันนั น มี 

ความเหมาะสมในด้านเหตุผลและความจําเป็ น เนืองจาก เป็ นการขจัดรายการระหว่างกันระหว่าง PLUS และ AQUA ซึง 

เป็ นบริษัทย่อย ทําให้บริษัทฯ และบริษัทย่อยสามารถดําเนินงานได้อย่างโปร่งใส คล่องตัว และเป็ นไปตามหลักบรรษัทภิ 

บาล (Good Corporate Governance) ซึงจะส่งผลดีต่อผู ้ถือหุ ้นของบริษัทฯ นอกจากนี เนืองจาก AQUA มีการดําเนิน 

ธุรกิจดี และมีผลประกอบการดีอย่างต่อเนือง การถือหุ ้นในสัดส่วนทีเพิมขึ น จึงน่าจะส่งผลดีต่อผลการดําเนินงานโดยรวม 

ของ PLUS รวมทั ง ภายหลังการถือหุ ้นร้อยละ 100 ของทุนทีชําระแล้วทั งหมดของ AQUA PLUS จะสามารถควบคุมการ 

บริหารงานของ AQUA ได้อย่างเบ็ดเสร็จ ทําให้สามารถบริหารทรัพยากรต่างๆ ของทั งสองบริษัทร่วมกันได้อย่างมี 

ประสิทธิภาพ เพือรองรับการขยายธุรกิจในอนาคต 

อย่างไรก็ตาม การเข้าซื อหุ ้น AQUA ในครั งนี PLUS จะมีการออกหุ ้นสามัญเพิ มทุนในวงจํากัด (Private 

Placement) ให้แก่ผู ้ถือหุ ้นอืนของ AQUA ซึงจะส่งผลให้ผู ้ถือหุ ้นเดิมของ PLUS จะได้รับผลกระทบจากสัดส่วนของสิทธิใน 

การออกเสียงในทีประชุมผู ้ถือหุ ้นทีลดลง (Control Dilution) ร้อยละ 25.09 นอกจากนี PLUS และผู ้ถือหุ ้น PLUS จะมี 

ความเสียงทีเพิมขึ น เนืองจาก AQUA มีโครงป้ ายโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) จํานวน 44 แห่ง จากทั งหมด 

137 แห่ง ทีไม่ได้รับใบอนุญาตก่อสร้างโครงป้ าย ตามพระราชบัญญัติควบคุมอาคาร พ.ศ. 2522 ซึงได้มีผลบังคับใช้ตั งแต่ 

ปี 2533 โดยตามงบการเงินรวมของบริษัทฯ ณ วันที 31 มีนาคม 2554 ป้ ายโฆษณาทีไม่ได้รับใบอนุญาตดังกล่าว มี 

สัดส่วนของรายได้ และมูลค่าตามบัญชีเท่ากับร้อยละ 26.39 และร้อยละ 17.37 ของรายได้รวม และมูลค่าตามบัญชีของ 

บริษัท ตามลําดับ ดังนั น หาก AQUA ถูกบังคับให้รื อถอนป้ ายโฆษณาดังกล่าว จะส่งผลกระทบต่องบการเงินและผลการ 

ดําเนินงานของบริษัทฯ จากการลดลงของรายได้ และการตั งด้อยค่ามูลค่าโครงป้ ายโฆษณาดังกล่าว 

สําหรับราคาซื อหุ ้น AQUA ที 1.38 บาทต่อหุ ้นนั น มีความเหมาะสม เนืองจากตํากว่าราคาเหมาะสมทีประเมิน 

โดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระ โดยวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด ภายใต้สมมติฐาน ณ ปัจจุบัน ซึงอยู ่ระหว่าง 

1.48 – 2.02 บาทต่อหุ ้น ส่วนราคาหุ ้นสามัญเพิมทุนของบริษัทฯ ที 0.69 บาทต่อหุ ้น เพือชําระค่าหุ ้น AQUA นั น มีความ 

เหมาะสม เนืองจากเท่ากับมูลค่าหุ ้นทีเหมาะสมของบริษัทฯ ซึงประเมินโดยทีปรึกษาทางการเงินอิสระโดยวิธีมูลค่าหุ ้นตาม 

ราคาตลาด 

จากเหตุผลทีกล่าวมาข้างต้น Silom Advisory ในฐานะทีปรึกษาทางการเงินอิสระมีความเห็นว่า ผู ้ถือหุ ้นของ 

บริษัทฯ ควรอนุมัติ การทีบริษัทฯ เข้าซื อหุ ้นสามัญของ AQUA โดยการออกหุ ้นสามัญเพิมทุนในวงจํากัด เพือชําระค่าหุ ้น 

ดังกล่าว ซึงเป็ นรายการได้มาซึงสินทรัพย์ และรายการทีเกียวโยงกันในครั งนี 

อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจลงคะแนนเสียงอนุมัติในการเข้าทํารายการในครั งนี อยู ่ในดุลพินิจของผู ้ถือหุ ้นของ 

บริษัทฯ โดยผู ้ถือหุ ้นควรศึกษาข้อมูลในเอกสารต่างๆ ทีแนบมากับหนังสือเชิญประชุมวิสามัญผู ้ถือหุ ้น ครั งที 2/2554 ใน 

ครั งนี ด้วย เพือใช้ในการประกอบการพิจารณาตัดสินใจลงมติได้อย่างเหมาะสม 


เอกสารแนบ 

ภาพรวมการประกอบธุรกิจและผลการดําเนินการงาน 

ของบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) 

1. ข้อมูลเบืองต้น 

ชือบริษัท : บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) 

P Plus P Public Company Limited 

เลขทะเบียนบริษัท : 

Home Page : http://www. pplusp.co.th 

ทีตั งสํานักงาน : /- ชั น อาคารอาร์เอสทาวเวอร์ ถนนรัชดาภิเษก 

แขวงดินแดง เขตดินแดง กรุงเทพฯ 

โทรศัพท์ : () -- 

โทรสาร : () - 

ทุนจดทะเบียน : 1,010,114,673 บาท 

แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 1,346,819,564 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท 

(หุ ้นสามัญจํานวน 336,704,891 บาท ออกไว้เพือรองรับการใช้สิทธิตาม 

ใบสําคัญแสดงสิทธิทีจะซื อหุ ้นสามัญของบริษัท รุ่นที (PLUS-W2)) 

ทุนทีชําระแล้ว : ,, บาท 

แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 1,346,819,564 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 0.50 บาท 

2. ลักษณะการประกอบธุรกิจ 

2.1 ประวัติความเป็ นมาและภาพรวมการประกอบธุรกิจ 

บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) (“PLUS” หรือ “บริษัทฯ”) จัดตั งขึ นเมือปี 2537 ภายใต้ชือเดิมคือ 

บริษัท พานาเชน จํากัด ซึงต่อมาได้เปลียนเป็ น บริษัท ดี อี แคปปิ ตอล จํากัด (มหาชน) เมือปี 2541 และแปร 

สภาพเป็ นบริษัทมหาชนพร้ อมกับเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายใต้ชือ บริษัท ดี อี แคปปิ ตอล จํากัด 

(มหาชน) ในปี 2547 และเปลียนชือกิจการเป็ น บริษัท ซันไชน์ คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) หรือ SSE เมือเดือน 

มิถุนายน 2551 ต่อมาได้เปลียนชือเป็ น บริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) หรือ PLUS ในเดือนสิงหาคม 2553 

ในช่วงแรกบริษัทฯ ดําเนินธุรกิจขายเช่าซื อสินค้ายีห้อ “ไดสตาร์” ประเภทเครืองใช้ไฟฟ้ าภายในบ้าน 

เครืองใช้สํานักงาน รถจักรยานยนต์ และอืนๆ พร้อมบริการก่อนและหลังการขายถึงบ้าน อาทิเช่น บริการจัดส่ง 

สินค้า และเก็บค่างวดเช่าชื อ โดยเน้นกลุ ่มลูกค้ารายย่อยระดับกลาง-ล่าง ทีอาศัยอยู ่นอกเขตเทศบาลในจังหวัด 

ต่างๆ ทัวประเทศ โดยบริษัทฯ ซื อสินค้าจากผู ้ผลิตและจัดจําหน่ายเพียงรายเดียว คือ บริษัท ไดสตาร์ อิเลคทริก 

คอร์ปอเรชัน จํากัด (มหาชน) ซึงในอดีตเคยเป็ นผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่ของบริษัทฯ นอกจากนี กลุ ่มบริษัทฯ ยังดําเนิน 

ธุรกิจขายและให้เช่าซื อรถยนต์ ซึงส่วนใหญ่เป็ นรถรับจ้างสาธารณะ (แท็กซี) โดยเริมดําเนินการขายและให้เช่าซื อ 

รถรับจ้างสาธารณะ (แท็กซี) ตั งแต่ปี เป็ นต้นมา 

ในปี 2549 การดําเนินธุรกิจทางด้านเช่าซื อเครืองใช้ไฟฟ้ าของบริษัทฯ ลดลงอย่างมาก เนืองมาจาก 

ภาวการณ์ชะลอตัวของตลาดเครืองใช้ไฟฟ้ า รวมทั งการประสบปัญหาการปรับราคาจําหน่ายลดลงของ 

เครืองใช้ไฟฟ้ า แต่ในขณะเดียวกันบริษัทฯ ต้องมีค่าใช้จ่ายในการดําเนินงานสูงขึ น อันสืบเนืองจากราคานํ ามันที 

หน้า 1

ปรับขึ นอย่างต่อเนืองและคุณภาพของลูกหนี บริษัทฯ จึงมีนโยบายชะลอการดําเนินธุรกิจเครืองใช้ไฟฟ้ า จนถึง 

เดือนธันวาคม บริษัทฯ เกือบจะหยุดธุรกิจด้านนี แล้ว 

ในส่วนของรถแท็กซี บริษัทฯ ได้หยุดปล่อยสินเชือการให้เช่าซื อรถยนต์ตั งแต่วันที 21 กุมภาพันธ์ 2550 

เนืองจากพอร์ตรถแท็กซีของบริษัทมีมูลค่าน้อย ไม่คุ ้มต่อค่าใช้จ่ายในการดําเนินการ ซึงการปล่อยสินเชือเกียวกับ 

รถยนต์หรือรถแท็กซีนั นต้องใช้เงินทุนทีค่อนข้างสูง ซึงหากพอร์ตสินเชือไม่ใหญ่พอจะไม่คุ ้มต่อค่าใช้จ่าย โดย 

ทางบริษัทฯ จะเก็บเงินจากพอร์ตลูกหนี เดิมเท่านั น ทําให้บริษัทฯ มีเงินสดจากการเก็บเงินของลูกหนี ซึงจะ 

สามารถลงทุนในธุรกิจอืนได้โดยอาศัยความร่วมมือระหว่างเครือข่ายของบริษัท ไมด้า แอสเซ็ท จํากัด (มหาชน) 

กับของบริษัทฯ ซึงหากการเก็บหนี เสร็จสิ น บริษัทฯ จะมีรายได้เพียงเงินปันผลรับจากธุรกิจที บริษัทฯ ลงทุน 

เท่านั น 

ต่อมาในปี 2550 บริษัทฯ ได้เปลียนโครงสร้างการดําเนินธุรกิจ มาเป็ นบริษัทด้านการบริหารจัดการชั น 

นํา และดําเนินกิจการเกียวกับการลงทุนในทุกๆ ด้านอย่างชัดเจน และในเดือนมีนาคม 2550 บริษัทฯ ได้ทําการ 

ลงทุนในบริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) (เดิมชือบริษัท เจ.อาร์.ดีล จํากัด) ในสัดส่วนร้อยละ 50 โดย 

การซื อหุ ้นสามัญเพิมทุนของบริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด(มหาชน) (“AQUA”) จํานวน ,, หุ ้น ราคา 

หุ ้นละ บาท มูลค่าเงินลงทุน ,, บาท โดยมีนายยุวพล พรประทานเวช และนางจริยา นักสอน ซึง 

เป็ นกลุ ่มผู ้ถือหุ ้นเดิม และผู ้ก่อตั ง ถือหุ ้นใน AQUA อีกร้อยละ 50 

ทั งนี AQUA จดทะเบียนจัดตั งเมือวันที 6 ธันวาคม 2543 ด้วยทุนจดทะเบียนเริมต้น ล้านบาท โดยมี 

วัตถุประสงค์เพือประกอบธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีและรับจ้างผลิตสือป้ ายโฆษณาและบันเทิง โดยมุ ่งเน้นงาน 

โฆษณาทีใช้สือป้ ายโฆษณาภายนอกทีอยู ่อาศัย (Out of Home Media) ซึงสินค้าหลักของบริษัทคือ สือป้ าย 

โฆษณาประเภท Billboard ในระหว่างปี – AQUA ได้มีการเพิมทุนหลายครั งเพือซื อทรัพย์สิน 

ประเภทโครงป้ ายโฆษณา และสิทธิการเช่าทีดิน โดยบริษัทมีการซื อและขายหุ ้นของ AQUA บางส่วน ทําให้มี 

สัดส่วนการถือหุ ้นในปัจจุบันคิดเป็ นร้อยละ . ของทุนจดทะเบียนชําระแล้ว 

ในปี 2553 บริษัทฯ ได้ปรับเป้ าหมายการดําเนินธุรกิจ โดยมีนโยบายการลงทุนในบริษัทที มีฐานะมันคง 

ผลประกอบการทีดี และมีการจ่ายเงินปันผลอย่างสมําเสมอ โดยจะเน้นการลงทุนในบริษัททีดําเนินธุรกิจสือและ 

สิงพิมพ์ ซึงมีความเกียวเนืองกับธุรกิจสือโฆษณา และเป็ นธุรกิจหลักของ AQUA ซึงเป็ นบริษัทย่อย รวมทั ง เป็ น 

รายได้หลักของ PLUS โดยมีเป้ าหมายเพือให้ PLUS เป็ นกลุ ่มบริษัททีดําเนินธุรกิจสือโฆษณา และสิงพิมพ์ทีครบ 

วงจร โดยเมือวันที 9 สิงหาคม 2553 ทีประชุมวิสามัญผู ้ถือหุ ้นของ PLUS ได้มีมติอนุมัติการเข้าซื อหุ ้นของ บริษัท 

โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด (มหาชน) (“EPCO”) ซึงดําเนินธุรกิจโรงพิมพ์ในลักษณะครบวงจร โดยให้บริการตั งแต่ 

การวางแผนการผลิต จัดหน้า แยกสี ถ่ายภาพขาวดํา ทําแบบ ทําเพลท ทําปรู ๊พ พิมพ์ม้วน พับ ไสกาว จนกระทัง 

เข้าเล่มเป็ นสิงพิมพ์สําเร็จรูป รวมจํานวน ,, หุ ้น คิดเป็ นร้อยละ . ของจํานวนหุ ้นสามัญที 

จําหน่ายได้แล้ว หักด้วยหุ ้นซื อคืน (Treasury Stock) ปัจจุบัน EPCO มีทุนจดทะเบียนชําระแล้ว ,, 

บาท แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ ,, หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ . บาท โดยมีจํานวนหุ ้นซื อคืน ,, 

หุ ้น 

การเข้าซื อหุ ้นของ EPCO ดังกล่าวทําให้ PLUS ถือหุ ้นใน EPCO เกินกว่าร้อยละ 25 จึงจําเป็ นทีจะต้อง 

จัดทําคําเสนอซื อหุ ้นทั งหมดของ EPCO ตามกฎเกณฑ์ของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาด 

หลักทรัพย์ (“สํานักงาน กลต.”) บริษัทฯ จึงได้มีการทําคําเสนอซื อหลักทรัพย์ทั งหมดของ EPCO ซึงสิ นสุด 

ระยะเวลาการทําคําเสนอซื อในเดือนเมษายน 2554 ปัจจุบัน บริษัทฯ และบริษัทย่อยถือหุ ้นใน EPCO รวมกัน ใน 

หน้า 2

สัดส่วนร้อยละ 44.96 ของจํานวนหุ ้นสามัญทีจําหน่ายได้แล้ว และมีสิทธิออกเสียงทั งหมด (บริษัทถือ EPCO 

โดยตรงร้อยละ 31.17 ถือผ่าน AQUA ร้อยละ 7.52 และ MANTRA ร้อยละ 6.26) 

โครงสร้างการถือหุ ้นในบริษัทย่อยของ PLUS สรุปได้ดังนี 


บริษัท มันตรา แอสเซ็ท จํากัด 

(เดิมชือ บจก.ซันไชน์ อินเตอร์เนชันแนล 

บิสสิเนส) 99.99% 

บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) 

44.24% 

บริษัท โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด (มหาชน) 

44.96% 

บริษัท อควา พอยท์ จํากัด 

99.99% 

บริษัท อควา มีเดีย จํากัด 

51.00%* 

บริษัท แอ๊ด โซไซตี จํากัด 

99.99%* 

หมายเหตุ: ในปี 2554 บจ. แอ็ด โซไซตี และ บจ. อควา มีเดีย มิได้มีการดําเนินธุรกิจแล้ว 

.. โครงสร้างรายได้ของการประกอบธุรกิจ 

รายได้หลักของบริษัทฯ และบริษัทย่อย แบ่งออกเป็ น ประเภท คือ () รายได้จากการขายและ รายได้ 

ดอกผลเช่าซื อ (2) รายได้จากการให้บริการธุรกิจสือโฆษณา ได้แก่ การเช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา จัดหาพื นที 

รับจ้างผลิต ติดตั งงานโฆษณาประเภทต่างๆ ผลิตรายการโทรทัศน์ และขายเวลาโฆษณา () รายได้อืนๆ เช่น 

จากดอกเบี ย และเงินปันผลจากการลงทุน โดยมีรายละเอียดของรายได้ดังนี 

ประเภท ปี ปี ปี ไตรมาส ปี 

ล้านบาท % ล้านบาท ล้านบาท ล้านบาท % ล้านบาท % 

. รายได้จากการขาย และดอกผลเช่าซื อ* . . . . . . . . 

2. รายได้จากธุรกิจสือโฆษณา** . . . . . . . . 

3. รายได้อืนๆ . . . . . . . . 

รวมรายได้ . . . . . . . 

หมายเหตุ *ธุรกิจให้เช่าซื อ ประกอบด้วย บมจ. พี พลัส พี และ บจ. มันตรา แอสเซ็ท 

**ธุรกิจสือโฆษณา ประกอบด้วย บมจ. อควา คอร์เปอเรชัน , บจ. อควา พอยท์ , บจ. แอ็ด โซไซตี และ บจ. อควา 

มีเดีย อย่างไรก็ตามในปี 2554 บจ. แอ็ด โซไซตี และ บจ. อควา มีเดีย มิได้มีการดําเนินธุรกิจแล้ว 

ทั งนี ทีประชุมคณะกรรมการบริษัท พี พลัส พี จํากัด (มหาชน) (“PLUS” หรือ “บริษัทฯ”) ครั งที 4/2554 

เมือวันที 13 พฤษภาคม 2554 ได้มีมติอนุมัติเห็นชอบให้นําเสนอต่อทีประชุมผู ้ถือหุ ้นเพือพิจารณาอนุมัติให้ 

บริษัทฯ ได้ดําเนินการแก้ไขข้อบังคับของบริษัทฯ โดยเพิมวัตถุประสงค์ทีสําคัญคือ การประกอบกิจการรับทําแผ่น 

ป้ ายโฆษณา บิลบอร์ด นีออนไลท์ สือโฆษณา และสิงพิมพ์ทุกชนิด 

เนืองจากรายได้หลักของบริษัทฯ มาจากธุรกิจสือและสิงพิมพ์ จากเดิมทีเป็ นรายได้จากการขาย และ 

ดอกผลเช่าซื อ บริษัทฯ จึงได้ทําจดหมายแจ้งขอย้ายหมวดธุรกิจกับตลาดหลักทรัพย์ฯ และเมือวันที 23 

หน้า 3

พฤษภาคม 2554 บริษัทฯ ได้รับจดหมายแจ้งการปรับย้ายหมวดธุรกิจ จากตลาดหลักทรัพย์ฯ จากเดิมหมวด 

ธุรกิจพาณิชย์ (Commerce) เป็ นหมวดธุรกิจสือและสิงพิมพ์ (Media & Publishing) ภายใต้กลุ ่มอุตสาหกรรม 

บริการ (Services) โดยจะมีการย้ายตั งแต่วันที 4 กรกฎาคม 2554 เป็ นต้นไป 

. ผู ้ถือหุ ้น 

รายชือผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่ 10 รายแรก ณ วันที 1 มิถุนายน 2554 

ลําดับ 

ที 

รายชือ จํานวนหุ ้น 

% ของจํานวน 

หุ ้นทั งหมด 

% ของสิทธิในการ 

ออกเสียงทั งหมด 

1. นายฉาย บุนนาค 255,518,344 18.97% 18.97% 

นางโฉมพิศ บุนนาค 17,213,200 1.28% 1.28% 

นางสาววทันยา วงษ์โอภาสี ,,00 1.8% 1.8% 

รวม 2,,44 2.3% 2.3% 

2 น.ส.รุ่งระวี เอียมพงษ์ไพฑูรย์ 160,620,474 11.93% 11.93% 

บริ ษั ท ท็อป เอลลิเม็นทส 

จํากัด 43,271,000 3.21% 3.21% 

น.ส.จิตวดี เอี ยวศิวิกูล 37,103,300 2.75% 2.75% 

บริษัท ไมด้า แอสเซ็ท จํากัด 

(มหาชน) 9,600,000 0.71% 0.71% 

น.ส.ภาวิณี เอี ยวศิวิกูล 100,000 0.01% 0.01% 

รวม 250,694,774 18.61% 18.61% 

3 บริษัท เจนเนอรัล เอนจิเนียริง 

จํากัด (มหาชน) 217,500,080 16.15% 16.15% 

นายพลสิทธิ ภูมิวสนะ 173,665,442 12.89% 12.89% 

น.ส.ปัฐมา ณัฐวุฒิ 51,694,900 3.84% 3.84% 

นายนิพนธ์ ณัฐวุฒิ 27,905,202 2.07% 2.07% 

รวม 79,600,102 5.91% 5.91% 

นางเฉลา วัฒนสมบัติ 51,563,700 3.83% 3.83% 

น.ส.อารี วัฒนสมบัติ 500 0.00% 0.00% 

รวม 51,564,200 3.83% 3.83% 

นายรัตนพล วงศ์นภาจันทร์ 46,759,920 3.47% 3.47% 

8 นายจารุพันธ์ จิรายุส 7,090,190 0.53% 0.53% 

น.ส.อายุพัฒน์ จิรายุส 4,400,000 0.33% 0.33% 

นายสุรเดช จิรายุส 4,400,000 0.33% 0.33% 

นายทวีธัญญ์ จิรายุส 4,400,000 0.33% 0.33% 

รวม 20,290,190 1.51% 1.51% 

9 น.ส.นฤมล แจ่มกระจ่าง 12,956,000 0.96% 0.96% 

หน้า 4

ลําดับ 

ที 

รายชือ จํานวนหุ ้น 

% ของจํานวน 

หุ ้นทั งหมด 

% ของสิทธิในการ 

ออกเสียงทั งหมด 

10 นายณัฏฐชัย ตั งจารุพงศ์สกุล 9,857,200 0.73% 0.73% 

รวมผู ้ถือหุ ้น รายแรก 1,162,219,452 86.29% 86.29% 

ทีมา: PLUS 

. คณะกรรมการ 

รายชือคณะกรรมการบริษัท ณ วันที มิถุนายน 

ลําดับที รายชือ ตําแหน่ง 

1. พลโทจิระเดช โมกขะสมิต ประธานกรรมการ และประธานกรรมการตรวจสอบ 

2. นางชวนพิศ ฉายเหมือนวงศ์ กรรมการผู ้จัดการ 

3. นางจริยา นักสอน กรรมการ 

4. นายพลสิทธิ ภูมิวสนะ กรรมการ 

5. นายธีรวัฒน์ เกียรติสมภพ กรรมการ 

6. พ.ต.ท.เทพปทาน นิพิวรรณ์ กรรมการอิสระ 

7. น.ส.ปรานี รัตคาม กรรมการอิสระ และกรรมการตรวจสอบ 

8. น.ส.ไตรทิพย์ ศิวะกฤษณ์กุล กรรมการอิสระ และกรรมการตรวจสอบ 

. ฐานะทางการเงิน และผลการดําเนินงานที ผ่านมาของบริษัทฯ 

รายการสําคัญทางการเงินของบริษัทฯ ตามงบการเงินรวมทีผ่านการตรวจสอบจากผู ้สอบบัญชีสําหรับ 

งวด 12 เดือนสิ นสุดวันที 31 ธันวาคม 2551 – 2553 และงบการเงินรวมทีผ่านการสอบทานจากผู ้สอบบัญชี 

สําหรับงวด เดือน สิ นสุดวันที 31 มีนาคม 2554 สามารถสรุปรายการสําคัญได้ดังนี 

งบดุล 

สินทรัพย์ 

สินทรัพย์หมุนเวียน 

หน่วย: พันบาท 

งวด 3 เดือน 

สิ นสุดวันที 31 


2553 2552 2551 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 57,739 27,397 148,020 21,117 

เงินลงทุนชัวคราว 3 - 15,537 115,096 

ลูกหนี ตามสัญญาเช่าซื อ/เช่าทางการเงิน และเงินให้ - 

กู ้ยืมส่วนทีถึงกําหนดชําระภายในหนึงปี – สุทธิ 

10,360 13,900 19,936 26,917 

ลูกหนี การค้า – สุทธิ 58,283 82,370 100,174 45,089 

เงินให้กู ้ยืมระยะสั นแก่บุคคลอืน - - 55,000 5,195 

สินทรัพย์หมุนเวียนอืน 56,466 59,743 6,279 6,610 

รวมสินทรัพย์หมุนเวียน 187,052 208,395 399,895 257,822 

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 

ลูกหนี ตามสัญญาเช่าซื อ/สัญญาเช่าทางการเงิน และ - 

เงินให้กู ้ยืมสุทธิจากส่วนทีถึงกําหนดชําระภายในหนึงปี 

5,771 6,963 9,107 48,278 

หน้า 5

- สุทธิ 



สิ นสุดวันที 31 


2553 2552 2551 

เงินลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วม 335,888 324,905 96,427 81,313 

เงินลงทุนระยะยาวอืน 69,181 66,633 37,500 37,500 

ทีดิน อาคารและอุปกรณ์ – สุทธิ 264,561 265,077 289,044 294,201 

หนีสิน 

รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 718,805 716,761 462,702 511,738 

รวมสินทรัพย์ 905,857 925,156 862,598 769,561 

หนี สินหมุนเวียน 94,926 90,645 69,583 78,739 

หนี สินไม่หมุนเวียน 44,778 29,784 8,032 10,726 

รวมหนีสิน 139,704 120,429 77,616 89,466 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้น 

ทุนจดทะเบียน ,,, หุ ้น มูลค่าหุ ้นละ 1บาท 1,010,115 673,410 792,000 792,000 

ทุนทีออกและชําระเต็มมูลค่าแล้ว 673,409,782 หุ ้น 

มูลค่าหุ ้นละ 1 บาท 

673,410 673,410 624,740 542,625 

ขาดทุนสะสม (102,247) (100,418) (58,292) (81,231) 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ – สุทธิ 571,163 572,992 566,448 , 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อยของบริษัทย่อย 194,990 231,734 218,533 218,701 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้น 766,153 804,727 784,981 680,095 



ปี 2554 

2553 2552 2551 

งบกําไรขาดทุน 

รายได้จากการดําเนินงาน 

รายได้จากการขาย - 5,243 6,763 - 

รายได้จากการบริการ 78,675 467,242 394,904 268,479 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ 843 6,339 9,414 15,203 

รายได้อืน 4,325 40,453 28,540 33,854 

รวมรายได้ 83,843 519,277 439,621 317,536 

ค่าใช้จ่ายจากการดําเนินงาน 

ต้นทุนขาย - 4,411 6,033 - 

ต้นทุนบริการ 44,142 307,270 259,263 136,412 

ค่าใช้จ่ายในการขาย 8,262 30,741 32,623 24,502 

ค่าใช้จ่ายในการบริหาร 25,742 108,834 122,455 84,963 

ค่าตอบแทนผู ้บริหาร 4,963 27,113 32,512 21,175 

ขาดทุนจากการด้อยค่าทรัพย์สิน/เงินลงทุน - 50,000 38,975 

รวมต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย 83,109 528,369 452,884 306,027 

หน้า 6



ปี 2554 

2553 2552 2551 

กําไร (ขาดทุน) ก่อนต้นทุนทางการเงินและ 

ภาษีเงินได้ 

734 (9,092) (13,263) 11,509 

ต้นทุนทางการเงิน 692 5,147 1,062 828 

ส่วนแบ่ง (ขาดทุน) จากเงินลงทุนในบริษัทร่วม 10,984 8,770 (25,168) 841 

กําไร (ขาดทุน) ก่อนภาษีเงินได้ 11,026 (5,469) (39,494) 9,840 

ภาษีเงินได้ 5,153 16,194 11,447 23,192 

กําไร (ขาดทุน) สุทธิ 5,873 (21,664) (50,941) (13,352) 

การแบ่งปันกําไร (ขาดทุน) สุทธิ 

ส่วนทีเป็ นของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 1,505 (42,126) (43,512) (33,248) 

ส่วนทีเป็ นของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 4,368 20,462 (7,429) 19,898 



ปี 2554 

2553 2552 2551 

งบกระแสเงินสด 

เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป) จากกิจกรรมดําเนินงาน 25,079 45,242 (4,294) 89,180 

เงินสดสุทธิใช้ไปจากกิจกรรมลงทุน 31,504 (253,417) 25,320 (93,058) 

เงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน (26,241) 87,553 , 11,122 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ มขึน (ลดลง) 

สุทธิ 

30,342 (120,623) 121,895 7,244 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันต้นงวด 27,397 148,020 26,124 13,873 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันสินงวด 57,739 27,397 148,020 21,117 

ตารางสรุปอัตราส่วนการเงินทีสําคัญ 



ปี 2554 

2553 2552 2551 

อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า) 1.34 1.73 3.94 3.27 

อัตรากําไรขั นต้น (%) 44.49% 34.91% 35.46% 51.91% 

อัตรากําไรสุทธิ (%) 7.00% (4.17)% (11.59)% (4.20)% 

อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น (ROE) (%) 1.05%* (7.39)% (8.47)% (7.21)% 

อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์รวม (ROA) (%) 2.57%* (2.42)% (6.23)% (1.74)% 

อัตราส่วนหนี สินต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น (D/E Ratio) (เท่า) 0.18 0.15 0.13 0.12 

หมายเหตุ: * คํานวณจากกําไรสุทธิประมาณการเต็มปี 

การวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดําเนินงาน 

ผลการดําเนินงาน 

รายได้ 

หน้า 7

ปี 2552 บริษัทฯ มีรายได้รวม 439.62 ล้านบาท เพิมขึ น 122.09 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 38.45 

จากปี 2551 ซึงมีรายได้รวม 317.54 ล้านบาท ปี 2553 บริษัทฯ มีรายได้รวม 519.28 ล้านบาท เพิมขึ น 79.66 

ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 18.12 จากปี 2552 ส่วนงวด 3 เดือนแรกของปี 2554 บริษัทฯ มีรายได้รวม 83.84 

ล้านบาท ลดลง . ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 46.57 จากงวดเดียวกันของปี ก่อน โดยรายละเอียดของ 

รายได้ สรุปได้ดังนี 

. รายได้จากการขาย 

รายได้จากการขาย ประกอบด้วย ราคาทุนบวกอัตราส่วนเพิมราคาเบื องต้น (Mark up) เป็ นราคาเงิน 

สด ซึงบันทึกเป็ นรายได้ในงบการเงิน เมือมีการเซ็นสัญญาเช่าซื อและได้รับชําระเงินดาวน์โดยตั งแต่ปี 2551 

บริษัทฯ ไม่มีรายได้จากการขาย เนืองจากหยุดดําเนินธุรกิจทางด้านเช่าซื อแล้ว รวมทั ง มีการขายสต็อกสินค้า 

เครืองใช้ไฟฟ้ าออกทั งหมด ทําให้รายได้จากการขายลดลงทั งจํานวน 

ทั งนี ในเดือนพฤษภาคม 2552 บริษัทฯ ได้มีการจัดตั งบริษัทย่อย คือ บริษัท สไมล์ คัฟเฟ่ จํากัด ซึง 

ดําเนินธุรกิจด้านผลิตและจําหน่ายกาแฟคัวบด ขายให้แก่กลุ ่มลูกค้าร้านกาแฟ ร้านอาหาร โรงแรม และร้านค้า 

ทัวไป ในปี 2552 บริษัทฯ จึงมีรายได้จากการขายจากธุรกิจกาแฟ 6.76 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ในเดือนสิงหาคม 

2553 บริษัทฯ ได้ขายเงินลงทุนร้อยละ 81 ในบริษัท สไมล์ คัฟเฟ่ จํากัด (คงเหลือการถือหุ ้นเพียงร้อยละ 19 ของทุนที 

ชําระแล้ว) ในปี 2553 บริษัทฯ จึงมีรายได้จากการขาย 5.24 ล้านบาท และไม่มีรายได้ดังกล่าวในงวด 3 เดือนแรก 

ของปี 2554 

. รายได้จากการบริการ 

รายได้จากการบริการเป็ นรายได้จากการให้บริการเช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา จัดหาพื นที รับจ้างผลิต 

และติดตั งโฆษณา ของบริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) (AQUA) ซึงเป็ นบริษัทย่อย ประกอบธุรกิจ 

ให้บริการสือโฆษณาครบวงจร อาทิเช่น สือโฆษณากลางแจ้ง สือโฆษณาภายในอาคาร ธุรกิจผลิตรายการ 

โทรทัศน์ และบริหารจัดการช่วงเวลาออกอากาศ ธุรกิจทีปรึกษาด้านการประชาสัมพันธ์ และสือสารการตลาด 

โดยในปี 2552 บริษัทฯ มีการรับรู ้รายได้จากการบริการ 394.91 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 89.83 ของรายได้รวม 

เพิมขึ น 126.43 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ . เมือเปรียบเทียบกับปี ทีมีรายได้จากการให้บริการ 

268.48 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 84.55 ของรายได้รวม ทั งนี เนืองจากการเพิมขึ นของรายได้จากการผลิต 

รายการโทรทัศน์และขายเวลาโฆษณา ผ่านทางบริษัท อควา มีเดีย จํากัด ซึงเป็ นบริษัทย่อยของ AQUA 

ปี 2553 บริษัทฯ มีรายได้จากการบริการ 467.24 ล้านบาท เพิมขึ น 72.34 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 

18.32 จากงวดเดียวกันของปี ก่อน คิดเป็ นร้อยละ 89.98 ของรายได้รวม เนืองจากบริษัทฯ มีรายได้ทีเพิมขึ นจาก 

การให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา รับจ้างผลิตป้ ายโฆษณา และการผลิตรายการโทรทัศน์ตลอดจนถึงการขาย 

เวลาโฆษณาของรายการต่างๆ ผ่านทางบริษัท อควา มีเดีย จํากัด ซึงเป็ นบริษัทย่อยของ AQUA 

งวด 3 เดือนแรกของปี 2554 บริษัทฯ มีรายได้จากการบริการ 78.68 ล้านบาท ลดลง 45.10 ล้านบาท 

หรือลดลงร้อยละ 36.44 จากงวดเดียวกันของปี ก่อน เนืองจากในปี 2554 บริษัท อควา มีเดีย จํากัด ซึงเป็ น 

บริษัทย่อยของ AQUA มิได้มีการดําเนินธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ ทําให้เหลือเพียงรายได้จากป้ ายโฆษณา 

. รายได้ดอกผลจากการขายตามสัญญาเช่าซือ 

รายได้ดอกผลจากการขายตามสัญญาเช่าซื อ เป็ นดอกผลทีเกิดจากการขายทีเกิดขึ นในงวดบัญชีก่อน 

หน้า โดยบริษัทฯ และบริษัท มันตรา แอสเซ็ท จํากัด ซึงเป็ นบริษัทย่อย จะทยอยรับรู ้เป็ นรายได้ดอกผลเช่าซื อเป็ น 

หน้า 8

รายเดือน ตามกําหนดชําระด้วยวิธีผลรวมจํานวนงวด (Sum of the Digits Method) และบริษัทจะหยุดรับรู ้ 

รายได้ดอกผลเช่าซื อ เมือลูกหนี ค้างชําระค่างวดเกินกว่า งวด 

ในปี 2552 บริษัทฯ มีรายได้ดอกผลเช่าซื อ .41 ล้านบาท คิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 2.15 ของรายได้รวม 

ลดลงจากปี 2551 จํานวน 5.79 ล้านบาท หรือคิดเป็ นร้อยละ 38.08 ส่วนปี บริษัทฯ มีรายได้ดอกผลจาก 

การเช่าซื อ 6.34 ล้านบาท คิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 1.22 ของรายได้รวม ลดลงจากงวดเดียวกันของปี 2552 

จํานวน 3.07 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 32.67 ทั งนี เนืองจากตั งแต่ปี 2550 บริษัทฯ ได้หยุดปล่อยสินเชือเช่าซื อ 

ทุกประเภท ดังนั น รายได้ดอกผลจากการขายตามสัญญาเช่าซื อทีเกิดขึ นในปี 2550 เป็ นต้นมา จึงมาจากการ 

รับรู ้ดอกผลจากสัญญาทีเกิดขึ นมาในอดีตทียังคงค้างอยู ่จนถึงงวดนั นๆ เป็ นหลัก และเมือเวลาผ่านไปสัญญาคง 

ค้างดังกล่าวก็ทยอยหมดอายุลง ดังนั น ยอดรายได้ดอกผลจากการขายตามสัญญาเช่าซื อจึงมีแนวโน้มทีลดลง 

โดยในงวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทฯ มีรายได้ดอกผลเช่าซื อ 0.84 ล้านบาท ลดลง 0.42 ล้านบาท 

หรือลดลงร้อยละ 33.04 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน ตามมูลค่ายอดหนี ทีลดลง 

. รายได้อืน 

รายได้อืนประกอบด้วย เงินปันผลรับ กําไรจากการจําหน่ายเงินลงทุน หนี สงสัยจะสูญโอนกลับ 

ดอกเบี ยรับ หนี สูญรับคืนกําไร (ขาดทุน) จากการจําหน่ายและตัดจําหน่ายสินทรัพย์ถาวร และอืนๆ 

โดยในปี 2552 บริษัทฯ มีรายได้อืน 28.54 ล้านบาท ลดลง 5.31 ล้านบาท หรือลดลงร้ อยละ 15.70 

จากปี 2551 ซึงมีรายได้อืน 33.85 ล้านบาท ส่วนปี 2553 บริษัทฯ มีรายได้อืน . ล้านบาท เพิมขึ น . 

ล้านบาท หรือร้อยละ 41.75 จากปี 2552 

สําหรับงวด 3 เดือนแรกของปี 2554 บริษัทฯ มีรายได้อืน 4.33 ล้านบาท ลดลง 17.31 ล้านบาท หรือ 

ลดลงร้อยละ 80.01 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน 

ต้นทุนขาย 

ในปี 2551 บริษัทฯ ไม่มีรายได้จากการขาย เนืองจากในปี 2550 บริษัทฯ ได้ขายสินค้าคงเหลือทีมีอยู ่ใน 

สต็อกออกไปทั งหมดแล้ว 

ในเดือน พฤษภาคม 2552 บริษัทฯ ได้มีการจัดตั งบริษัทย่อย คือ บริษัท สไมล์ คัฟเฟ่ จํากัด ซึงดําเนิน 

ธุรกิจด้านผลิตและจําหน่ายกาแฟคัวบด บริษัทฯ จึงมีต้นทุนขายจากธุรกิจกาแฟ 6.03 ล้านบาท ส่วนปี 2553 

บริษัทฯ มีต้นทุนขายจากธุรกิจกาแฟ เป็ นจํานวน 4.41 ล้านบาท ลดลง 1.62 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 26.8 

จากปี 2552 อย่างไรก็ตาม ในเดือนสิงหาคม 2553 บริษัทฯ ได้ขายเงินลงทุนร้อยละ 81 ในบริษัท สไมล์ คัฟเฟ่ จํากัด 

(คงเหลือการถือหุ ้นเพียงร้อยละ 19 ของทุนทีชําระแล้ว) ดังนั น ในงวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทฯ จึงไม่มีต้นทุน 

ขาย 

ต้นทุนบริการ 

ต้นทุนบริการ เป็ นต้นทุนการให้บริการของ AQUA โดยในปี 2551 บริษัทฯ มีต้นทุนบริการ 136.41 ล้าน 

บาท ส่วนในปี 2552 และปี 2553 บริษัทมีต้นทุนบริการ 259.26 ล้านบาท และ 307.27 ล้านบาท ตามลําดับ 

เพิมขึ นจากปี ก่อนหน้า เป็ นจํานวน 122.85 ล้านบาท และ 48.01 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 90.06 และร้อย 

ละ 18.52 ตามลําดับ ซึงเป็ นการเพิมขึ นตามการขยายตัวของรายได้จากการให้บริการ ทีดีขึ นอย่างต่อเนือง 

หน้า 9

ส่วนงวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทฯ มีต้นทุนบริการ 44.14 ล้านบาท ลดลง 57.56 ล้านบาท หรือ 

ลดลงร้อยละ 56.60 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน ตามรายได้บริการทีลดลงของการผลิตรายการโทรทัศน์ของ 

บริษัทย่อยของ AQUA 


ในปี 2552 บริษัทฯ มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวม 187.59 ล้านบาท เพิมขึ น 56.95 ล้านบาท 

หรือเพิมขึ นร้อยละ 43.60 จากปี 2551 ซึงมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 130.64 ล้านบาท โดยเมือเทียบเป็ น 

สัดส่วนของรายได้รวมแล้ว เพิมขึ นจากร้อยละ 41.15 เป็ นร้อยละ 42.67 

ปี 2553 บริษัทฯ มีค่าใช้ในการขาย และบริหาร 166.69 ล้านบาท ลดลงจากปี 2552 จํานวน 20.90 

ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 11.14 และคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 32.10 ของรายได้รวม 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทฯ ค่าใช้ในการขาย และบริหาร 38.97 ล้านบาท เพิมขึ น 8.33 ล้านบาท 

หรือเพิมขึ นร้อยละ 27.17 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน และคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 46.48 ของรายได้รวม เนืองจาก 

บริษัทฯ มีรายได้รวมทีลดลงจากการหยุดดําเนินธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ของบริษัทย่อยของ AQUA 

ผลกําไร (ขาดทุน) สุทธิ 

ในปี 2552 บริษัทฯ มีผลขาดทุนสุทธิ (50.94) ล้านบาท โดยเป็ นส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ (43.51) 

ล้านบาท เป็ นการขาดทุนเพิมขึ นจากปี 2551 ซึงมีผลขาดทุนสุทธิ (13.35) ล้านบาท โดยเป็ นส่วนของผู ้ส่วนหุ ้น 

บริษัทใหญ่ (33.25) ล้านบาท เนืองจากยอดหนี เช่าซื อทีลดลง และ AQUA ซึงเป็ นบริษัทย่อยมีผลการดําเนินงาน 

ขาดทุนสุทธิ จากการเริมลงทุนในธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ ซึงมีค่าใช้จ่าย และเงินลงทุนในช่วงแรกสูง 

ปี 2553 บริษัทฯ มีผลขาดทุนสุทธิ (21.66) ล้านบาท โดยแบ่งเป็ นส่วนของผู ้ถือบริษัทใหญ่ (42.13) 

ล้านบาท ผลขาดทุนสุทธิในส่วนของผู ้ถือหุ ้นใหญ่ทีเพิมขึ น จากธุรกิจเช่าซื อทีมียอดหนี ลดลงอย่างต่อเนือง 

ในขณะทีบริษัทย่อยคือ AQUA มีผลการดําเนินงานกําไรสุทธิจากธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ทีดีขึ น 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทฯ มีผลกําไรสุทธิ 5.87 ล้านบาท ลดลง 6.33 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 

51.88 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน โดยแบ่งเป็ นส่วนของผู ้ถือบริษัทใหญ่ 1.51 ล้านบาท โดยการรับรู ้กําไรจากเงิน 

ลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วม โดยในส่วนธุรกิจเช่าซื อมีรายการบวกกลับหนี สูญ และหนี สงสัยจะสูญ 

ฐานะทางการเงิน 


ณ สิ นปี 2552 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวม 862.60 ล้านบาท และ ณ สิ นปี 2551 จํานวน . ล้านบาท 

เพิมขึ นจํานวน 93.04 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 12.09 ทั งนี เนืองจาก สินทรัพย์หมุนเวียนเพิมขึ น 142.07 ล้าน 

บาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 55.11 จากปี 2551 โดยการเพิมขึ นส่วนใหญ่เนืองจากการเพิมขึ นของลูกหนี การค้า และ 

ให้เงินให้กู ้ยืมระยะสั นแก่บุคคลอืน ซึงเพิมขึ น 55.09 ล้านบาท และ 49.81 ล้านบาท ตามลําดับ ในขณะที 

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนลดลง 49.04 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 9.59 ส่วนใหญ่มาจากรายการลูกหนี ตามสัญญา 

เช่าซื อ สัญญาเช่าซื อทางการเงิน เงินให้กู ้ยืมทีลดลง เป็ นจํานวน 39.17 ล้านบาท เนืองจากบริษัทได้ติดตามและ 

เรียกเก็บหนี ดังกล่าวอย่างต่อเนือง 

หน้า 10

ณ สิ นปี 2553 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวม 925.16 ล้านบาท เพิมขึ น 62.56 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 

7.26 จาก ณ สิ นปี 2552 โดยเป็ นการเพิมขึ นของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 254.06 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 

54.91 โดยส่วนใหญ่เนืองจากการเพิมขึ นของเงินลงทุนในบริษัทร่วม 228.48 ล้านบาท โดยในเดือนสิงหาคม 

2553 บริษัทฯ ได้เข้าซื อหุ ้น ของบริษัท โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด (มหาชน) (EPCO) และการเพิมขึ นของเงิน 

ลงทุนระยะยาวอืน 29.13 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ มีสินทรัพย์หมุนเวียนลดลง 191.50 ล้านบาท หรือ 

ลดลงร้อยละ 47.89 จากปี 2552 ส่วนใหญ่เนืองจากการลดลงของเงินสดจํานวน 120.62 ล้านบาท หรือลดลง 

ร้อยละ 81.49 และการลดลงของลูกหนี การค้า 17.81 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 17.77จากปี 2552 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทฯ มีสินทรัพย์รวม 905.86 ล้านบาท ลดลง 19.29 ล้านบาท หรือลดลง 

ร้อยละ 2.09 จากสิ นปี 2553 โดยเป็ นการลดลงของสินทรัพย์หมุนเวียน 21.34 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 10.24 

โดยส่วนใหญ่เนืองจากการลดลงลูกหนี การค้า 2. ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 29.25 อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ มี 

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียนเพิมขึ น 2.05 ล้านบาท หรือเพิมขึ นเล็กน้อยร้อยละ 0.29 จากสิ นปี 2553 

หนีสินรวม 

ในปี 2552 บริษัทฯ มีหนี สินรวม 77.62 ล้านบาท เพิมขึ น 11.85 ล้านบาท หรือร้อยละ 13.25 จากปี 

2551 ซึงมีหนี สินรวม 89.47 ล้านบาท เนืองจากเจ้าหนี การค้าและตัวเงินจ่ายทีเพิมขึ นตามการขยายตัวของ 

รายได้จากการให้บริการของบริษัทย่อย และในปี 2552 บริษัทย่อยได้มีการกู ้ยืมเงินจากบุคคลอืนเพือใช้ในการ 

ดําเนินธุรกิจ จํานวน 12.00 ล้านบาท 

ปี 2553 บริษัทฯ มีหนี สินรวม 120.43 ล้านบาท เพิมขึ น 42.81 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 55.16 

จากปี 2552 ส่วนใหญ่เนืองจากการเพิมขึ นของเงินกู ้ยืมจากสถาบันการเงินของบริษัทย่อย 21.18 ล้านบาท และ 

เงินกู ้ยืมจากบริษัททีเกียวข้องกัน 24.46 ล้านบาท 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทฯ มีหนี สินรวม 139.70 ล้านบาท เพิมขึ น 19.28 ล้านบาท หรือ 

เพิมขึ นร้อยละ 16.01 จาก ณ สิ นปี 2553 เป็ นการเพิมขึ นของหนี สินหมุนเวียน และหนี สินไม่หมุนเวียน 4.28 ล้าน 

บาท และ 14.99 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 4.72 และร้อยละ 50.34 ตามลําดับ โดยหนี สินไม่หมุนเวียนที 

เพิมขึ น ส่วนใหญ่เนืองจากการประมาณการหนี สินค่ารื อถอนโครงป้ าย 12.74 ล้านบาท ซึงเป็ นการประมาณการ 

ค่าใช้จ่ายให้เป็ นไปตามมาตรฐานบัญชี ฉบับที 16 ทีมีผลบังคับใช้ตั งแต่วันที มกราคม 2554 


ณ สิ นปี 2552 บริษัทฯ มีส่วนของผู ้ถือหุ ้นรวม 784.98 ล้านบาท แบ่งเป็ นส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 

566.45 ล้านบาท และส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 218.53 ล้านบาท โดยส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่เพิมขึ น 

. ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ . จาก ณ สิ นปี 2551 เนืองจากในปี 2552 นี บริษัทฯ ได้รับเงินเพิมทุน 

จากการใช้สิทธิซื อหุ ้นสามัญตามใบสําคัญแสดงสิทธิทีจะซื อหุ ้นสามัญของบริษัท ครั งที (SSE-W) จํานวน 

82.12 ล้านบาท 

ณ สิ นปี 2553 บริษัทฯ มีส่วนของผู ้ถือหุ ้นรวม 804.73 ล้านบาท แบ่งเป็ นส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 

572.99 ล้านบาท และส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 231.73 ล้านบาท โดยส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่เพิมขึ น 6.54 

ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ . จาก ณ สิ นปี 2552 โดยบริษัทได้รับเงินเพิมทุนจากการใช้สิทธิซื อหุ ้นสามัญ 

ตามใบสําคัญแสดงสิทธิทีจะซื อหุ ้นสามัญของบริษัทฯ จํานวน 48.67 ล้านบาท 

หน้า 11

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทฯ มีส่วนของผู ้ถือหุ ้นรวม 766.15 ล้านบาท แบ่งเป็ นส่วนของผู ้ถือหุ ้น 

บริษัทใหญ่ 571.16 ล้านบาท และส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 194.99 ล้านบาท โดยส่วนของผู ้ถือหุ ้นบริษัทใหญ่ 

ลดลง 1.83 ล้านบาท หรือลดลงเล็กน้อยร้อยละ 0.32 จาก ณ สิ นปี 2553 

สภาพคล่อง 

กระแสเงินสด 

ณ สิ นปี 2552 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดสุทธิเพิมขึ น 121.90 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่มาจากการเพิมขึ น 

จากกิจกรรมลงทุน และกิจกรรมจัดหาเงิน 25.32 ล้านบาท และ 100.87 ล้านบาท ตามลําดับ อย่างไรก็ตาม 

บริษัทฯ มีเงินสดสุทธิใช้ไปจากกิจกรรมดําเนินงาน 4.29 ล้านบาท 

ณ สิ นปี 2553 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดสุทธิลดลง 120.62 ล้านบาท โดยเป็ นเงินสดใช้ไปในกิจกรรม 

ลงทุน 253.42 ล้านบาท โดยมีเงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมดําเนินงาน และกิจกรรมจัดหาเงิน 45.24 ล้านบาท 

และ 87.55 ล้านบาท 

สําหรับงวด 3 เดือนปี 2554 บริษัทฯ มีกระแสเงินสดสุทธิเพิมขึ น 30.34 ล้านบาท โดยเป็ นเงินได้มา 

จากกิจกรรมดําเนินงาน และกิจกรรมลงทุน 25.08 ล้านบาท และ 31.50 ล้านบาท ตามลําดับ โดยส่วนใหญ่ 

เนืองจากผลการดําเนินงานทีดีขึ น และจากเงินปันผลรับ โดยมีเงินสดสุทธิใช้ไปจากกิจกรรมจัดหาเงิน 26.34 

ล้านบาท ส่วนใหญ่จากการชําระคืนเงินกู ้ยืมระยะสั นจากบุคคลและกิจการทีเกียวข้องกัน 23.70 ล้านบาท 

หน้า 12

เอกสารแนบ 

ภาพรวมการประกอบธุรกิจและผลการดําเนินการงาน 

ของบริษัท อควา คอร์เปอเรชั น จํากัด (มหาชน) 

. ข้อมูลเบืองต้น 

ชือบริษัท : บริษัท อควา คอร์เปอเรชัน จํากัด (มหาชน) (“AQUA”) 

Aqua Corporation Public Company Limited 

ธุรกิจหลัก : ประกอบธุรกิจให้บริการสือโฆษณาครบวงจร ประกอบด้วย 

- สือโฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) และสือโฆษณาภายใน 

อาคาร (Indoor Advertising) 

- ผลิตรายการโทรทัศน์ และบริหารจัดการช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณา 

ทางโทรทัศน์ (TV Advertising) 

- ธุรกิจทีปรึกษาด้านการประชาสัมพันธ์และสือสารการตลาด (Public 

Relation Agency) 

เลขทะเบียนบริษัท : 

Home Page : http://www.aquacorp.co.th/ 

ทีตั งสํานักงาน : / อาคารอาร์เอสทาวเวอร์ ชั น ถนนรัชดาภิเษก แขวงดินแดง 

เขตดินแดง กรุงเทพมหานคร 

โทรศัพท์ : -- 

โทรสาร : --, -- 

ทุนจดทะเบียน : 404,430,759 บาท 

แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 404,430,759 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ . บาท 

ทุนทีชําระแล้ว : 04,43,759 บาท 

แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 404,430,759 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ . บาท 

. ลักษณะการประกอบธุรกิจ 

ความเป็ นมา 

AQUA จดทะเบียนจัดตั งเมือวันที ธันวาคม (เดิมชือ บริษัท เจ.อาร์.ดีล จํากัด) โดยนายยุวพล 

พรประทานเวช และนางจริยา นักสอน ด้วยทุนจดทะเบียนเริมต้น ล้านบาท มีวัตถุประสงค์ในการประกอบธุรกิจ คือ 

บริการให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา จัดหาพื นที รับจ้างผลิต และติดตั งงานโฆษณาประเภทต่างๆ โดยเน้นสือป้ าย 

โฆษณากลางแจ้ง (Outdoor Advertising) ในเขตกรุงเทพมหานคร ปริมณฑล และในต่างจังหวัด ต่อมาในปี 

AQUA ได้เพิมทุนทีชําระแล้วจาก ล้านบาท เป็ น ล้านบาท โดยการรับโอนโครงป้ ายโฆษณาจากกลุ ่มผู ้ถือหุ ้น 

เดิมเสมือนหนึงเป็ นการชําระเงินค่าหุ ้นคิดเป็ นมูลค่า ล้านบาท และบริษัทฯ ได้ร่วมลงทุนใน AQUA และ 

กลายเป็ นผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่อันดับแรกใน AQUA ทีมีสัดส่วนการถือหุ ้นร้อยละ ของทุนทีชําระแล้วจํานวน ล้าน 

บาท ต่อมา AQUA ได้มีการเพิมทุนจดทะเบียนจาก ล้านบาทเป็ น ล้านบาท และ . ล้านบาท 

หน้า 13

ตามลําดับ โดยทีผู ้ถือหุ ้นเดิมสละสิทธิ จึงทําให้การถือหุ ้นของบริษัทฯ ถูกลดสัดส่วนลง โดยในปัจจุบันมีการถือครอง 

หุ ้นคิดเป็ นร้อยละ 44.24 ของทุนทีชําระแล้วจํานวน 404.43 ล้านบาท 

่ 

การประกอบธุรกิจของ AQUA 

AQUA และบริษัทย่อยประกอบธุรกิจให้บริการสือโฆษณาครบวงจร ตั งแต่สือป้ ายโฆษณากลางแจ้ง 

(Outdoor Advertising) สือโฆษณาภายในอาคาร (Indoor Advertising) ผลิตรายการโทรทัศน์และบริหารจัดการ 

ช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณาทางโทรทัศน์ (TV Advertising) รวมถึงธุรกิจทีปรึกษาด้านการประชาสัมพันธ์และ 

สือสารการตลาด (Public Relation Agency) 

ธุรกิจทีสร้างรายได้หลัก คือ ธุรกิจสือป้ ายโฆษณากลางแจ้ง การให้บริการครอบคลุม การจัดหาพื นทีป้ าย 

โฆษณาตามความต้องการของลูกค้า รับจ้างออกแบบผลิตสือป้ ายโฆษณา รับติดตั งป้ ายโฆษณา รับว่าจ้างโฆษณาใน 

สือประเภทอืน และบริการให้เช่าโครงป้ ายโฆษณา ล่าสุด ณ วันที 31 มีนาคม 2554 AQUA เป็ นเจ้าของ หรือ รับจ้าง 

บริหารจัดการโครงป้ ายโฆษณากลางแจ้งในหลายประเภท ได้แก่ 

- บิลบอร์ดทีเป็ นโครงแบบเสาเดียว (Mono Pole) และ เสาคู (Double Pole) 

- บิลบอร์ดทีเป็ นโครงถักบนพื นดิน 

- โครงป้ ายโฆษณาบนดาดฟ้ า/ข้างอาคาร 

- ป้ ายโฆษณาภายในอาคาร 

- Building Wrap Banner 

- สือป้ ายโฆษณารูปแบบอืน เช่น ป้ ายโฆษณารถเข็นสนามบิน ป้ าย Tri-vision ป้ ายโฆษณาจราจร 

อัจฉริยะ และ ป้ ายโฆษณาบนจอ LCD 

ตารางสรุปจํานวนป้ ายโฆษณาของ AQUA (ณ วันที 31 มีนาคม 2554) 

สถานทีตั ง 

โครงป้ ายที AQUA เป็ น 

เจ้าของกรรมสิทธิ 

จํานวน จํานวน 

ป้ าย หน้า 

โฆษณา โฆษณา 

โครงป้ ายที AQUA เช่า 

ช่วงจากบุคคลอืน 

จํานวน 

ป้ าย 



หน้า 



ป้ าย 


รวม 


หน้า 


. ภาคกลาง/ภาคตะวันออก/ 

ปริมณฑล 

6 10 6 6 12 16 

. ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ 6 - - 6 

. ภาคใต้ 5 8 - - 5 8 

. ภาคเหนือ 6 5 5 11 6 

. กรุงเทพ / นนทบุรี 57 85 122 

. จ.ภูเก็ต - - 18 18 18 18 

รวม 80 132 57 59 137 191 

หน้า 14

การประกอบธุรกิจของบริษัทย่อย 

ปัจจุบัน AQUA มีบริษัทย่อย 3 บริษัท ได้แก่ 

1. บริษัท อควา พอยท์ จํากัด (Aqua Point Co., Ltd.) 

ทุนจดทะเบียนชําระแล้ว ทุนจดทะเบียนชําระแล้ว 10 ล้านบาท แบ่งเป็ นหุ ้ นสามัญ 100,000 หุ ้ น มูลค่า 

ทีตราไว้หุ ้นละ 100 บาท จัดตั งเมือวันที 9 กรกฎาคม 2551 

ลักษณะการประกอบธุรกิจ ดําเนินธุรกิจบริการให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณา จัดหาพื นที รับจ้างผลิตและติดตั ง 

งานโฆษณาโดยเน้ นสือโฆษณาขนาดกลางและเล็ก ป้ ายโฆษณาด้ านบนและ 

ด้านข้างอาคาร Building Wrap Banner ป้ ายโฆษณาภายในอาคาร ป้ ายโฆษณาใน 

ระบบขนส่งมวลชน เช่น จุดพักผู ้โดยสาร รถโดยสารประจําทาง สะพานลอย เป็ นต้น 

โดยเป็ นเจ้าของกรรมสิทธิโครงป้ ายโฆษณา 6 แห่ง ในเขตกรุงเทพมหานคร 

สัดส่วนการถือหุ ้นของ AQUA AQUA ถือหุ ้นในสัดส่วนร้อยละ 99.997 ของทุนจดทะเบียนทีชําระแล้ว 

2. บริษัท อควา มีเดีย 360 จํากัด (Aqua Media 360 Co., Ltd.) 

ทุนจดทะเบียนชําระแล้ว ทุนจดทะเบียน 5 ล้านบาท แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 50,000 หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 100 

บาท เป็ นบริษัททีก่อตั งร่วมกับ บริษัท เอวิว มีเดีย 360 จํากัด (ปัจจุบันเปลียนชือเป็ น 

บริษัท มีเดีย 360 จํากัด) ซึงเป็ นผู ้มีประสบการณ์การผลิตรายการโทรทัศน์ จัดตั ง 

เมือวันที 30 กันยายน 2551 

ลักษณะการประกอบธุรกิจ ดําเนินธุรกิจบริหารเวลาสือโฆษณาทางทีวี ภายใต้แนวคิดหลัก คือ การเป็ น “สือ 

สร้ างสรรค์ นิสัยดี” ผลิตรายการเน้นเนื อหาสาระความบันเทิงอย่างสร้ างสรรค์ และ 

บริหารคัดสรรและพัฒนาศิลปิ นเพือเพิมมูลค่าและภาพลักษณ์ของรายการโทรทัศน์ 

อย่างไรก็ตาม ในปี 2554 บริษัทได้หยุดการดําเนินธุรกิจนี แล้ว เนืองจากบริษัทไม่ได้ 

สัญญาเช่าเวลาออกอากาศ 


3. บริษัท แอ็ด โซไซตี จํากัด (Ad Society Co., Ltd.) 

ทุนจดทะเบียนชําระแล้ว ทุนจดทะเบียน 10 ล้านบาท เรียกชําระแล้ว 5 ล้านบาท แบ่งเป็ นหุ ้นสามัญ 100,000 

หุ ้น มูลค่าทีตราไว้หุ ้นละ 100 บาท จัดตั งเมือวันที 10 กรกฎาคม 2551 

ลักษณะการประกอบธุรกิจ ดําเนินธุรกิจบริการให้เช่าพื นทีติดตั งป้ ายโฆษณาขนาดใหญ่ จัดหาพื นที รับจ้างผลิต 

และติดตั งงานโฆษณา (ปัจจุบันมิได้มีการดําเนินธุรกิจ) 


หน้า 15

โครงสร้างรายได้ของ AQUA 

 

ประเภท ปี ปี ปี ไตรมาส ปี 

ล้านบาท % ล้านบาท ล้านบาท ล้านบาท % ล้านบาท % 

ธุรกิจป้ ายโฆษณา* 202.63 76.73% 274.83 68.97% 328.58 70.09% 78.68 100.00% 

ธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และบริหาร 

จัดการช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณา 

ทางโทรทัศน์** 0.00 0.00% 81.72 20.51% 125.55 26.78% 0.00 0.00% 

ธุรกิจจัดหางานบันเทิง และทีปรึกษาด้าน 

การประชาสัมพันธ์และสือสาร 

การตลาด*** 61.45 23.27% 41.92 10.52% 14.67 3.13% 0.00 0.00% 

รวม 264.08 100.00% 398.48 100.00% 468.81 100.00% 78.68 100.00% 

หมายเหตุ * ธุรกิจป้ ายโฆษณา ประกอบด้วย AQUA บจ. อควา พอยท์ และ บจ. แอ็ด โซไซตี (ปัจจุบัน บจ. แอ็ด โซไซตี มิได้มีการ 

ดําเนินธุรกิจแล้ว) 

** ธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และบริหารจัดการช่วงเวลาออกอากาศสือโฆษณาทางโทรทัศน์ ประกอบด้วย บจ. อควา 

มีเดีย (ในปี 2554 บจ. อควา มีเดีย มิได้มีการดําเนินธุรกิจแล้ว) 

*** ธุรกิจจัดหางานบันเทิง และทีปรึกษาด้านการประชาสัมพันธ์และสือสารการตลาด ประกอบด้วย บจ. อควา คอมมู 

นิเคชัน (ปัจจุบันได้ขายเงินลงทุนไปแล้ว) 

. ผู ้ถือหุ ้น 

รายชือผู ้ถือหุ ้นของ AQUA ณ วันที 8 เมษายน 2554 

ลําดับที รายชือ จํานวนหุ ้น % ของจํานวนหุ ้นทั งหมด 

1. บริษัท พี พลัส พี จํากัด ( มหาชน) 

,, 

.% 

2. นางอสมา พิทักษ์รัตน์ 

นายยุวพล พรประทานเวช 

รวม 

3. บริษัท ไมด้า แอสเซ็ท จํากัด ( มหาชน) 

นางสาวจิตวดี เอี ยวศิวิกูล 

นางสาวชวัลลักษณ์ เอี ยวศิวิกูล 

นายสรศักดิ เอี ยวศิวิกูล 

นางสาวภาวิณี เอี ยวศิวิกูล 

นางทิพวรรณ ปัญญาจิรวุฒิ 

นางสาวรุ่งระวี เอียมพงษ์ไพฑูรย์ 

รวม 

4. นางจริยา นักสอน 

นางอัญชลี เขียวประเสริฐ 

นางสาวจตุพร แซ่ด่าน 

รวม 

,, 

,, 

,, 

,, 

,, 

,, 

,, 

,, 

,, 

1,907,692 

66,518,843 

,, 

,, 

,, 

,, 

8.58% 

5.34% 

13.91% 

5.58% 

2.46% 

2.46% 

2.21% 

1.84% 

1.42% 

0.47% 

16.44% 

5.98% 

1.30% 

1.30% 

8.58% 

5. นายนิพนธ์ ณัฐวุฒิ ,, 1.65% 

หน้า 16

ลําดับที รายชือ จํานวนหุ ้น 

นางสาวปัฐมา ณัฐวุฒิ 

รวม 

,, 

,, 

% ของจํานวนหุ ้นทั งหมด 

2.46% 

4.11% 

6. นายธราพงษ์ เชียงเถียร ,, 2.36% 

7. นายประยุทธ์ เสรีรักษ์ ,, 1.92% 

8. นางสาววทันยา วงษ์โอภาสี ,, 1.77% 

9. บริษัท สปริง คอร์ปอเรชัน จํากัด ,, 1.77% 

10. นายชาญชัย พาณิชยรมณ์ ,, 1.15% 

11. นายเจริญ โขวุฒิธรรม 4,173,076 1.03% 

12. นายกมลพรรธน์ เมฆวรวุฒิ 3,815,384 0.94% 

13. นายวิรัญ ใจยินดี 2,980,769 0.74% 

14. บมจ.ไทยฟิ ลาเท็กซ์ 2,384,615 0.59% 

15. นายทวีป เรืองหร่าย 1,788,461 0.44% 

16. นางสาวอรอุษา เขียวประเสริฐ 119 0.00% 

17. นายอภิรักษ์ เขียวประเสริฐ 119 0.00% 

รวม 404,430,759 100.00% 

. คณะกรรมการ 

รายชือคณะกรรมการบริษัท ณ วันที มิถุนายน 

ลําดับที รายชือ ตําแหน่ง 

1. พลตํารวจโทฉลอง สนใจ ประธานกรรมการและประธานกรรมการตรวจสอบ 

2. นางจริยา นักสอน กรรมการผู ้จัดการ 

3. นายพลสิทธิ ภูมิวสนะ กรรมการ 

4. นายปกรณ์ มงคลธาดา กรรมการ 

5. นางสาวเรวดี หวานชิด กรรมการ 

6. ดร. จุลพงษ์ ทวีศรี กรรมการอิสระ 

7. พันเอกธิติพล สารลักษณ์ กรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบ 

8. นายภัทรกร อักษรวรนารถ กรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบ 

. รายการสําคัญในงบการเงินรวมของ AQUA 

รายการสําคัญทางการเงินของ AQUA ตามงบการเงินรวมทีผ่านการตรวจสอบจากผู ้สอบบัญชีสําหรับงวด 

12 เดือนสิ นสุดวันที 31 ธันวาคม 2550 – 2553 และงบการเงินรวมทีผ่านการสอบทานจากผู ้สอบบัญชีสําหรับงวด 3 

เดือน สิ นสุดวันที 31 มีนาคม 2554 สามารถสรุปรายการสําคัญได้ดังนี 

หน้า 17

หน่วย: พันบาท มี.ค. 2553 

งบดุล 


สินทรัพย์หมุนเวียน 

เงินสดและเงินฝากสถาบันการเงิน 49,460 22,248 42,217 12,703 

ลูกหนี การค้า 58,283 82,370 99,854 41,657 

รวมสินทรัพย์หมุนเวียน 196,203 195,145 197,007 157,121 

สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 

เงินฝากสถาบันการเงินทีมีภาระผูกพัน 8,942 16,744 13,722 12,002 

ทีดิน อาคารและอุปกรณ์-สุทธิ 202,713 201,549 231,207 262,685 

รวมสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 311,372 317,541 250,677 276,426 

รวมสินทรัพย์ 507,575 512,686 447,684 433,547 

หนีสินและส่วนของผู ้ถือหุ ้น 

หนี สินหมุนเวียน 117,547 69,228 51,311 35,524 

หนี สินไม่หมุนเวียน 39,794 26,335 5,158 6,340 

รวมหนีสิน 157,341 95,563 56,469 41,864 


ทุนจดทะเบียน 339,200 339,200 425,000 339,200 

ทุนทีออกและชําระแล้ว 339,200 339,200 339,200 339,200 

กําไรสะสม - สํารองตามกฎหมาย 7,600 3,719 3,719 3,199 

กําไรสะสม – ยังไม่ได้จัดสรร (775) 69,489 47,723 47,831 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้นของบริษัท 346,025 412,408 390,642 390,230 

ส่วนของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย 4,209 4,714 573 1,453 

รวมส่วนของผู ้ถือหุ ้น 350,234 417,123 391,215 391,683 



สิ นสุดวันที 2553 

31 มี.ค. 2554 

งบกําไรขาดทุน 

รายได้จากการดําเนินงาน 

รายได้ค่าบริการ 78,675 467,242 392,994 268,479 

รายได้อืน 1,850 28,166 8,559 10,187 

รวมรายได้ 80,525 45,408 401,553 278,666 

ค่าใช้จ่ายจากการดําเนินงาน 

ต้นทุนค่าบริการ 44,142 307,270 259,052 136,412 

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร 25,245 112,165 135,529 , 

รวมต้นทุนขายและค่าใช้จ่าย 69,387 447,736 394,581 221,546 

กําไร (ขาดทุน) ก่อนดอกเบียจ่ายและภาษีเงินได้ 11,138 47,672 6,972 57,121 

ดอกเบี ยจ่าย 538 3,112 713 891 

ส่วนแบ่ง (ขาดทุน) จากเงินลงทุนในบริษัทร่วม 2,787 2,263 - - 

ภาษีเงินได้ 5,153 16,194 11,447 23,192 

หน้า 18



สิ นสุดวันที 2553 

31 มี.ค. 2554 

กําไร (ขาดทุน) ส่วนของบริษัท 8,739 , 413 34,036 

กําไร (ขาดทุน) ส่วนทีเป็ นของผู ้ถือหุ ้นส่วนน้อย (505) 8,862 (5,601) (997) 

กําไร (ขาดทุน) สุทธิ 8,234 30,628 (5,188) 33,038 



สิ นสุดวันที 2553 2552 2551 

31 มี.ค.2554 

งบกระแสเงินสด 

เงินสดสุทธิได้มา (ใช้ไป) จากกิจกรรมดําเนินงาน 28,393 98,172 (31,376) 47,327 

เงินสดสุทธิใช้ไปจากกิจกรรมลงทุน 14,108 (145,860) 42,768 (37,335) 

เงินสดสุทธิได้มาจากกิจกรรมจัดหาเงิน (15,289) 27,718 18,122 (3,169) 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ มขึน (ลดลง) สุทธิ 27,212 (19,970) 29,514 6,822 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันต้นงวด 22,248 42,217 12,703 5,881 

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ วันสินงวด 49,460 22,248 42,217 12,703 

ตารางสรุปอัตราส่วนการเงินทีสําคัญ 



สิ นสุดวันที 

31 มี.ค. 4 

2553 2552 2551 

อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า) 1.25 2.04 3.84 4.42 

อัตรากําไรขั นต้น (%) 43.89% 34.24% 34.08% 49.19% 

อัตรากําไรสุทธิ (%) 10.23% 7.55% -1.29% 11.86% 

อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น (ROE) (%) 9.22%* 7.63% 0.11% 8.99% 

อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์รวม (ROA) (%) 6.46%* 6.38% -1.18% 7.84% 

อัตราส่วนหนี สินต่อส่วนของผู ้ถือหุ ้น (D/E Ratio) (เท่า) 0.45 0.23 0.14 0.11 

หมายเหตุ: * คํานวณจากกําไรสุทธิประมาณการเต็มปี 

การวิเคราะห์ฐานะการเงินและผลการดําเนินงาน 

ผลการดําเนินงาน 

รายได้รวม 

ปี 2552 บริษัทมีรายได้รวม 401.55 ล้านบาท เพิมขึ น 122.89 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 44.10 จากปี 

2551 ซึงมีรายได้รวม 278.67 ล้านบาท โดยรายได้ส่วนใหญ่ทีเพิมขึ นเนืองจากธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และขาย 

เวลาโฆษณา ทีลงทุนผ่านบริษัทย่อยคือ บริษัท อควา มีเดีย 360 จํากัด 

ปี 2553 บริษัทมีรายได้รวม 495.41 ล้านบาท เพิมขึ น 93.86 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 23.38 จากปี 

2552 ซึงเป็ นการเพิมขึ นจากการขยายตัวของธุรกิจ 

หน้า 19

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทมีรายได้รวม 80.53 ล้านบาท ลดลง 53.55 ล้านบาท หรือลดลงร้ อยละ 

39.94 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน เนืองจากบริษัทหยุดดําเนินธุรกิจรายการโทรทัศน์ผ่านบริษัทย่อย คือ บริษัท อควา 

มีเดีย 360 จํากัด 


รายได้ค่าบริการของบริษัทประกอบด้วยรายได้จากธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีตั งป้ ายโฆษณา รายได้จาก 

รายการโทรทัศน์ และรายได้จากการจัดหางานบันเทิงและอืนๆ 

ปี 2552 บริษัทมีรายได้จากธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีตั งป้ ายโฆษณา 274.83 ล้านบาท เพิมขึ น 5.97 ล้าน 

บาท หรือเพิมขึ นร้อยละ . จากปี 2551 และมีรายได้จากรายการโทรทัศน์ 81.72 ล้านบาท เมือเทียบกับปี 2551 ที 

มีรายได้จํานวน 1.03 ล้านบาท เพิมขึ นมากกว่าร้อยละ ทั งนี เป็ นผลมาจาก เมือปลายปี 2551 บริษัทเริมมีการ 

ขยายธุรกิจโฆษณาให้มีความหลากหลาย โดยได้มีการขยายธุรกิจสือโฆษณาทางด้านโทรทัศน์ โดยลงทุนผ่านบริษัท 

อควา มีเดีย 360 จํากัด และเริมรับรู ้รายได้ในไตรมาสที ของปี 2551 นอกจากนี ในปี 2552 บริษัทยังมีการขยาย 

ธุรกิจให้บริการบริหารจัดการงานบันเทิงสาธารณะ งานนิทรรศการแสดงสินค้า ทําให้มีรายได้เพิมขึ นในส่วนนี อีก 

จํานวน 41.92 ล้านบาท 

ปี 2553 บริษัทมีรายได้จากธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีตั งป้ ายโฆษณา 328.58 ล้านบาท ซึงรวมทั งรายได้จาก 

การงานภาพยนตร์จํานวน 8.00 ล้านบาท ซึงบริษัทได้ร่วมผลิตขึ นในปี 2553 เพิมขึ น 53.75 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อย 

ละ 19.56 จากปี 2552 และมีรายได้จากรายการโทรทัศน์ 125.55 ล้านบาท เพิมขึ น 43.83 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อย 

ละ 53.63 จากปี 2552 เนืองจากรายการโทรทัศน์เริมได้รับความนิยม และเป็ นทีรู ้จักมากขึ น ทําให้มีลูกค้าสนใจซื อ 

โฆษณามากขึ น ส่วนรายได้จากการให้บริการบริหารจัดการงานบันเทิงสาธารณะ งานนิทรรศการแสดงสินค้ามีจํานวน 

14.67 ล้านบาท ลดลง 27.25 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 65 จากปี 2552 เนืองจากบริษัทชะลอการดําเนินธุรกิจนี จึง 

มิได้มีการติดต่อรับงานใหม่ 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทมีรายได้จากธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีตั งป้ ายโฆษณา 78.79 ล้านบาท เพิมขึ น 

0.01 ล้านบาท หรือเทียบเท่ากับงวดเดียวกันของปี ก่อน โดยในปี 2554 บริษัทไม่มีรายได้จากรายการโทรทัศน์ การ 

และรายได้จากการบริหารจัดการงานบันเทิงสาธารณะ งานนิทรรศการแสดงสินค้า เนืองจากบริษัทได้หยุดดําเนิน 

ธุรกิจนี ในปี 2554 

ต้นทุนบริการ 

ปี 2552 บริษัทมีต้นทุนการให้บริการจํานวน 259.05 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 65.92 ของรายได้ค่าบริการ 

หรือเพิมขึ นร้อยละ 15.11 จากปี 2551 ซึงมีต้นทุนการให้บริการจํานวน 136.41 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 50.81 ของ 

รายได้ค่าบริการ เนืองจากในปี 2552 บริษัทมีการลงทุนในธุรกิจโทรทัศน์ซึงธุรกิจดังกล่าวยังไม่สามารถสร้างผล 

ประกอบการได้ตามเป้ าหมายเนืองจากรายการโทรทัศน์เป็ นรายการใหม่ ซึงผู ้ซื อสือโฆษณาจะต้องพิจารณาถึงเรตติ ง 

กลุ ่มลูกค้าของรายการ จึงจะมีความมันใจทีจะตัดสินใจซื อสือดังกล่าว 

ปี 2553 บริษัทมีต้นทุนการให้บริการจํานวน 307.27 ล้านบาท เพิมขึ น 48.22 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 

18.61 จากปี 2552 หรือคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 65.76 ของรายได้ค่าบริการ 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทมีต้นทุนการให้บริการจํานวน 44.14 ล้านบาทลดลง 57.56 ล้านบาท หรือ 

ลดลงร้อยละ 56.60 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน โดยคิดเป็ นสัดส่วนร้อยละ 56.11 ของรายได้ค่าบริการ เนืองจากช่วง 

ปี 2553 บริษัทมีการลงทุนในธุรกิจโทรทัศน์ ส่วนปี 2554 บริษัทมิได้ดําเนินธุรกิจดังกล่าวแล้ว 

หน้า 20


ปี 2552 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจํานวน 35.53 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 33.75 ของรายได้ 

รวม เพิมขึ น 65.34 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 93.08 จากปี 2551 โดยสาเหตุทีเพิมขึ นเนืองจากมีการเพิมบุคลากร 

เพือรองรับการขยายตัวของธุรกิจ และบริษัทเริมลงทุนในธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ 

ปี 2553 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจํานวน 112.17 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 2. ของรายได้ 

รวม ลดลง 23.36 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 17.24 จากปี 2552 เนืองจากปี 2552 เป็ นช่วงเริมลงทุนในธุรกิจ 

โทรทัศน์ซึงมีค่าใช้จ่ายช่วงแรกสูง นอกจากนี บริษัทมีขาดทุนการด้อยค่าเงินจ่ายล่วงหน้าค่าหุ ้นของบริษัท ปาร์คกิ ง 

แมนเนจเม้นท์ จํากัด จํานวน 28.30 ล้านบาท ซึงเป็ นการตั งด้อยค่าทั งจํานวน 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจํานวน 25.25 ล้านบาท คิดเป็ นร้อยละ 

31.35 ของรายได้รวม เพิมขึ นเล็กน้อย 0.82 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 3.37 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน 

กําไร (ขาดทุน) สุทธิ 

ปี 2552 บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิ 5. ล้านบาท เป็ นการขาดทุนเพิมขึ น 38.23 ล้านบาท หรือขาดทุนเพิมขึ น 

ร้อยละ 115.70 จากปี 2551 ซึงมีกําไรสุทธิ 33.04 ล้านบาท โดยเป็ นกําไรสุทธิส่วนของบริษัทในปี 2552 จํานวน 0.41 

ล้านบาท ลดลง 33.62 ล้านบาท หรือลดลงร้ อยละ 98.77 จากปี 2551 สาเหตุเนืองจากในปี 2552 มีการขยายธุรกิจ 

ด้านสือโทรทัศน์ ซึงธุรกิจดังกล่าวประสบผลประกอบการขาดทุน เนืองจากเพิงเริมดําเนินธุรกิจในช่วงปลายปี 2551 

ทําให้บริษัทในฐานะผู ้ถือหุ ้นต้องรับรู ้ผลขาดทุนจากกิจการของบริษัทย่อยตามอัตราส่วนทีถือหุ ้น รวมทั งการประมาณ 

การค่าเผือความเสียหายทีคาดว่าจะเกิดขึ นของธุรกิจให้บริการเช่าพื นทีตั งป้ ายโฆษณา เพิมขึ นคิดเป็ นร้อยละ 75.81 

ปี 2553 บริษัทมีกําไรสุทธิ 30.62 ล้านบาท เพิมขึ น 35.82 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 690 จากปี 2552 

โดยเป็ นผลกําไรสุทธิส่วนของบริษัท จํานวน 21.77 ล้านบาท เพิมขึ น 21.35 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 5,170 จาก 

ปี 2552 เนืองจากธุรกิจผลิตรายการโทรทัศน์ และขายเวลาโฆษณาทีมีผลการดําเนินงานดีขึ น อย่างไรก็ตาม ในปี 

2553 บริษัทมีการตั งด้อยค่าค่าเงินจ่ายล่วงหน้าค่าหุ ้นของบริษัท ปาร์คกิ ง แมนเนจเม้นท์ จํากัด จํานวน 28.30 ล้าน 

บาท ซึงเป็ นรายการค่าใช้จ่ายทีเพิมขึ นเฉพาะในปี นี 

งวด 3 เดือนแรกปี 2554 บริษัทมีกําไรสุทธิ 8.23 ล้านบาท เพิมขึ น 2.26 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 37.88 

จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน โดยเป็ นผลกําไรสุทธิส่วนของบริษัท จํานวน 8.74 ล้านบาท เพิมขึ น 2.19 ล้านบาท หรือ 

เพิมขึ นร้อยละ 33.52 จากช่วงเดียวกันของปี ก่อน 

ฐานะทางการเงิน 


บริษัทมีสินทรัพย์รวม ณ สิ นปี 2552 จํานวน 447.68 ล้านบาท และ ณ สิ นปี 2551 จํานวน 433.55 ล้าน 

บาทเพิมขึ นจํานวน 14.4 ล้านบาท คิดเป็ นร้ อยละ 3.26 โดยส่วนใหญ่เนืองจากการเพิมขึ นของสินทรัพย์หมุนเวียน 

39.89 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 25.38 เมือเปรียบเทียบกับ ณ สิ นปี โดยเป็ นการเพิมขึ นของลูกหนี การค้าค่า 

โฆษณา 58.19 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 139.71 จากการขยายธุรกิจและรายได้ทีเพิมขึ น ในส่วนของสินทรัพย์ไม่ 

หมุนเวียนของกลุ ่มบริษัทลดลง 25.75 ล้านบาท หรือลดลงร้ อยละ 9.31 เมือเปรียบเทียบกับ ณ สิ นปี 2551 โดยส่วน 

ใหญ่เป็ นการลดลงของทีดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิ จํานวน 31.48 ล้านบาท จากการตัดจําหน่ายค่าเสือมราคา 

หน้า 21

ณ สิ นปี 2553 บริษัทมีสินทรัพย์รวม 512.69 ล้านบาท เพิมขึ น 65.00 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 14.52 

จากปี 2552 โดยส่วนใหญ่เนืองจากการเพิมขึ นของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน 66.86 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 26.67 

จาก ณ สิ นปี 2552 ส่วนใหญ่เนืองจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม คือ บริษัท โรงพิมพ์ตะวันออก จํากัด (มหาชน) จํานวน 

72.44 ล้านบาท 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทมีสินทรัพย์รวม 507.58 ล้านบาท ลดลง 5.11 ล้านบาท หรือลดลงเล็กน้อย 

ร้อยละ 1.00 จาก ณ สิ นปี 2553 โดยเป็ นการลดลงของสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน จํานวน 6.17 ล้านบาท โดยมีการ 

เพิมขึ นของสินทรัพย์หมุนเวียนเล็กน้อย 1.06 ล้านบาท 

หนีสินรวม 

ณ สิ นปี 2552 บริษัทมีหนี สินรวม 56.47 ล้านบาท เพิมขึ น 14.61 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 34.90 จาก 

ณ สิ นปี 2551 ซึงมีหนี สินรวม 41.86 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่เป็ นการเพิมขึ นของหนี สินหมุนเวียนจํานวน 15.79 ล้าน 

บาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 44.44 ส่วนใหญ่เพิมขึ นจากเจ้าหนี การค้า และจากเงินกู ้ยืมระยะสั นจากบุคคลอืน โดยมี 

หนี สินไม่หมุนเวียนลดลง 1.18 ล้านบาท หรือลดลงร้อยละ 18.64 

ณ สิ นปี 2553 บริษัทมีหนี สินรวม 95.56 ล้านบาท เพิมขึ น 39.09 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้ อยละ 69.23 จาก 

ณ สิ นปี 2552 โดยส่วนใหญ่เป็ นการเพิมขึ นของหนี สินหมุนเวียนจํานวน 17.92 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้ อยละ 34.92 

จากเงินกู ้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงิน โดยมีหนี สินหมุนเวียนเพิมขึ น ส่วนใหญ่เนืองจากเงินกู ้ยืมระยะยาวจาก 

สถาบันการเงิน เพิมขึ น 21.17 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 410.28 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทมีหนี สินรวม 157.34 ล้านบาท เพิมขึ น 61.78 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 

64.65 จาก ณ สิ นปี 2553 โดยเป็ นการเพิมขึ นของหนี สินหมุนเวียนจํานวน 48.32 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 69.80 

และหนี สินไม่หมุนเวียน 13.46 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อยละ 51.11 ส่วนใหญ่เนืองจากเงินปันผลค้างจ่ายจํานวน 

73.73 ล้านบาท จากปี 2553 ซึงไม่มีเงินปันผลค้างจ่าย 


ณ สิ นปี 2552 บริษัทมีส่วนของผู ้ถือหุ ้นของบริษัท 390.64 ล้านบาท เพิมขึ น 0.41 ล้านบาท หรือเพิมขึ นร้อย 

ละ 0.11 เปลียนแปลงเล็กน้อยจาก ณ สิ นปี 2551 ซึงมีส่วนของผู ้ถือหุ ้นของบริษัท 390.23 ล้านบาท 

ณ สิ นปี 2553 บริษัทมีส่วนของผู ้ถือหุ ้นของบริษัท 412.41 ล้านบาท เพิมขึ น 21.77 ล้านบาท หรือเพิมขึ น 

ร้อยละ 5.57 เนืองจากจากผลการดําเนินงานทีดีขึ น 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทมีส่วนของผู ้ถือหุ ้นของบริษัท 346.03 ล้านบาท ลดลง 66.38 ล้านบาท หรือ 

ลดลงร้อยละ 16.10 เนืองบริษัทมีการประกาศจ่ายเงินปันผลในเดือนมีนาคม จํานวน 73.73 ล้านบาท 

สภาพคล่อง 

กระแสเงินสด 

ณ สิ นปี 2551 บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิเพิมขึ น 6.82 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่มาจากการเพิมขึ นจาก 

กิจกรรมดําเนินงาน 47.33 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ มีรายการใช้ไปในกิจกรรมลงทุน และกิจกรรมจัดหาเงิน 

37.34 ล้านบาท และ 3.17 ล้านบาท ตามลําดับ 

หน้า 22

ณ สิ นปี 2552 บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิเพิมขึ น 29.51 ล้านบาท เนืองจากการเพิมขึ นของเงินสดจาก 

กิจกรรมลงทุน และกิจกรรมจัดหาเงิน 42.77 ล้านบาท และ 18.12 ล้านบาท ตามลําดับ อย่างไรก็ตาม บริษัทมี 

รายการเงินสดสุทธิใช้ไปจากกิจกรรมดําเนินงาน 31.38 ล้านบาท 

ณ สิ นปี 2553 บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิลดลง 19.97 ล้านบาท ส่วนใหญ่เนืองจากเงินสดสุทธิใช้ไปใน 

กิจกรรมลงทุน 145.86 ล้านบาท เพือนําไปลงทุนในบริษัทร่วม คือ การซื อหุ ้นของ EPCO โดยมีเงินสดสุทธิจาก 

กิจกรรมดําเนินงาน และกิจกรรมจัดหารเงิน 98.17 ล้านบาท และ 27.72 ล้านบาท ตามลําดับ 

ณ วันที 31 มีนาคม 2554 บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิเพิมขึ น 27.21 ล้านบาท โดยเป็ นการเพิมขึ นของเงิน 

สดสุทธิจากกิจกรรมดําเนินงาน และกิจกรรมลงทุน 28.39 ล้านบาท และ 14.11 ล้านบาท ตามลําดับ และมีเงินสดใช้ 

ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน 15.29 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่เป็ นการชําระคืนเงินกู ้ยืมระยะสั นจากกิจการทีเกียวข้องกัน 

6. แนวโน้มอุตสาหกรรมและ สภาวะการแข่งขันในอุตสาหกรรม 

ปี 2552 ธุรกิจโฆษณาได้รับผลกระทบจากปัญหาชุมนุมทางการเมือง และสภาวะซบเซาทางเศรษฐกิจ 

อย่างไรก็ตาม ในปี 2553 สถานการณ์ต่างๆ เริมคลีคลาย ส่งผลให้ธุรกิจโฆษณาเริมกลับมาฟื นตัวอย่างต่อเนือง 

โดยเฉพาะในช่วงครึงปี หลังของปี 2553 ทั งนี เนืองมาจากภาคธุรกิจทีหันมาเร่งใช้สือทั งสือแมสมีเดีย และนิว มีเดีย 

ส่งผลให้อุตสาหกรรมโฆษณาปี 2553 กลับมาโตเป็ นตัวเลขหลักแสนล้าน ซึงถือเป็ นปี แรกทีอุตสาหกรรมโฆษณามี 

มูลค่าทะลุแสนล้านบาท 

AC Nielsen Media Research ได้สรุปรายงานภาพรวมสือโฆษณาของปี 2553 ว่าเติบโตจากปี 2552 

ประมาณ 12% โดยมียอดรวมอยู ่ที 101,032 ล้านบาท และระบุว่าคนกรุงเทพฯ ใช้ชีวิตอยู ่นอกบ้านวันละ 10 

ชัวโมง และใช้เวลาเดินทางวันละ 108 นาที ซึงมีโอกาสสูงทีจะเห็นสือโฆษณานอกบ้าน (Out of Home 

Media) สอดคล้องกับทิศทางการเติบโตของสือโฆษณานอกบ้านในปี นี ทีเติบโตประมาณร้อยละ 10 จากปี ก่อนหน้า 

หรือมีมูลค่ารวมอยู ่ที 7,220 ล้านบาท สูงกว่าปี 2552 ทีเติบโตเพียงร้อยละ 2 โดยคิดเป็ นสัดส่วนประมาณร้อยละ 

7.15 ของมูลค่าการใช้สือรวมทั งปี รองจากสือโทรทัศน์ และหนังสือพิมพ์ ซึงมีสัดส่วนการใช้สือโฆษณาร้อยละ 60.15 

และร้อยละ 14.85 ตามลําดับ 

ส่วนในปี 2554 คาดว่ายังมีปัจจัยบวกทีส่งผลดีต่ออุตสาหกรรมโฆษณาให้มีการเติบโตได้อย่างต่อเนือง ไม่ 

ว่าจะเป็ นการจัดการเลือกตั ง แนวโน้มการฟื นตัวของภาคส่งออก การท่องเทียวโดยเฉพาะตลาดในประเทศ การฟื นตัว 

ของอุตสาหกรรมยานยนต์ ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และค้าปลีก ส่งผลให้ธุรกิจนี จะมีการแข่งขันด้านการตลาดอย่าง 

คึกคักในปี 2554 

หน้า 23

à¸à¸§à¸²à¸¡à¹à¸«à¹à¸à¸à¸µà¹à¸à¸£à¸¶à¸à¸©à¸²à¸à¸²à¸£à¹à¸à¸´à¸à¹à¸à¸µà¹à¸¢à¸§à¸à¸±à¸à¹à¸«à¸à¸¸à¸à¸¥à¹à¸¥à¸°

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?

à¸à¸§à¸²à¸¡à¹à¸«à¹à¸à¸à¸µà¹à¸à¸£à¸¶à¸à¸©à¸²à¸à¸²à¸£à¹à¸à¸´à¸à¹à¸à¸µà¹à¸¢à¸§à¸à¸±à¸à¹à¸«à¸à¸¸à¸à¸¥à¹à¸¥à¸°