WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 79
Canton de Genève
Canton de Vaud
Canton de Zurich
La stratégie du Canton de Genève prévoit un profil des taux d’intérêt de
30% court terme et 70% long terme.
La stratégie genevoise est principalement axée sur la minimisation des coûts.
Après une période de duration très courte, la stratégie 2005 prévoit une
prolongation de la duration à environ 4.5 ans et une réduction de la part de la
dette à taux variables à environ 30% de la dette brute. La stratégie genevoise est
bien définie et clairement exprimée, d’une part à travers la durée de vie
moyenne de la dette et d’autre part à travers le profil des taux d’intérêt. Le
canton évalue et adapte sa stratégie régulièrement en fonction de l’évolution des
marchés.
La stratégie du Canton de Vaud prévoit un profil des taux d’intérêt
d’environ 25% court terme et 75% long terme.
En place depuis plusieurs années, cette stratégie n’a cependant pas été réalisée.
Dans le souci de minimiser les risques et de profiter du niveau bas des taux
fixes, le canton s’est généralement écarté du profil des taux d’intérêt prévu par
la stratégie. La stratégie 2006 a été ajustée pour tenir compte du remboursement
extraordinaire de la dette à court terme. Elle prévoit une duration entre 4 et 5
ans et un financement à taux variables de 15% de la dette brute.
La stratégie du Canton de Zurich prévoit une duration d’environ 4 ans.
Après une période de duration très courte de 2 ans en 2002 et de 2.7 ans en
2003, le canton a repositionné le portefeuille de dette pour tenir compte de la
hausse des taux. La stratégie est maintenant principalement axée sur la
minimisation des risques. Le canton prévoit, sur un horizon temporel
approprié, d’augmenter la part de la dette à court terme, actuellement
relativement faible, à environ 25% de la dette brute. La stratégie de gestion fait
l’objet d’un suivi et d’une évaluation réguliers.
L’étude de cette question montre que la gestion de la dette des cinq cantons est guidée par
une stratégie de gestion. L’on observe deux grandes orientations stratégiques :
La stratégie bâloise et genevoise est principalement axée sur la minimisation des coûts.
Autrement dit, le portefeuille de dette est plus orienté sur le court terme. Le Canton de
Genève a financé pendant plusieurs années jusqu’à 46% de sa dette brute par des emprunts
à court terme pour profiter des taux bas, avant de progressivement rallonger la durée de sa
dette. Le Canton de Bâle-Ville maintient depuis 2000 une duration courte. La stratégie de
ces deux cantons est clairement définie et résolument appliquée. Elle constitue le centre de
l’activité de gestion.
La stratégie bernoise, vaudoise et zurichoise est avant tout axée sur la minimisation des
risques. L’on constate dans ces cantons une plus forte dominance des emprunts rémunérés
à taux fixe. Alors que les cantons de Berne et Vaud doivent actuellement repenser la future
orientation stratégique de leur portefeuille à la suite du remboursement extraordinaire de la