WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 78
Canton de
Vaud
Canton de
Zurich
56% de la dette à long terme sont financés par des emprunts obligataires.
Les emprunts bancaires comptent pour 43% et les emprunts privés pour 1%.
Le portefeuille de dette vaudois contient exclusivement des obligations
ordinaires et des emprunts en francs suisses.
59% de la dette à long terme sont financés par des emprunts obligataires.
Les emprunts bancaires comptent pour 41%. Le portefeuille de dette zurichois
contient des obligations ordinaires, des obligations de caisse et des emprunts en
francs suisses et en monnaies étrangères.
L’examen des instruments de dette montre que les cantons, à l’exception de Genève, ont
ces dernières années privilégié l’émission d’obligations pour financer la dette à long terme.
Le Canton de Genève a sous-pondéré les emprunts obligataires dans son portefeuille de
dette en raison des frais élevés qui y sont associés. Ceci ne veut pas dire que les autres
cantons ont systématiquement eu des coûts globaux plus élevés, puisque les conditions
d’emprunt dépendent aussi de la notation de crédit et de la négociation des marges avec les
banques. Cependant, ces derniers temps les cantons de Vaud et Berne se refinancent eux
aussi de plus en plus par des emprunts bancaires et privés. La comparaison montre par
ailleurs que les cinq cantons privilégient les instruments classiques. Si les cantons de Bâle-
Ville, Genève et Zurich ont ajouté à leurs portefeuilles quelques obligations composées et
emprunts en monnaies étrangères, le recours à ces instruments reste faible.
Tableau 28 : Quelle stratégie de gestion poursuivent les cantons ?
La stratégie du Canton de Bâle-Ville prévoit une duration de 3 ans.
Le canton suit cette stratégie depuis 2000. Elle est principalement axée sur la
minimisation des coûts. La stratégie est clairement définie dans le Règlement
ALM et régulièrement évaluée en fonction de l’évolution des marchés. Le profil
des taux d’intérêt du portefeuille bâlois est d’environ 25% court terme et 75%
long terme.
Canton de Bâle-
Ville
Canton de Berne
Le stratégie du Canton de Berne prévoit un profil des taux d’intérêt de
25% court terme et 75% long terme.
Depuis 2000, la trésorerie bernoise applique cette stratégie de façon assez
précise, avec l’exception de l’année 2002. Cependant, la stratégie n’a pas
toujours fait l’objet d’un suivi ou d’une évaluation réguliers. Elle se veut
principalement axée sur la minimisation des risques, mais n’intègre pas la notion
de la duration. A la suite du remboursement extraordinaire en 2005, le canton
se trouve avec une dette à court terme de seulement 4% de la dette brute.