WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 72
5.7 Gestion des risques
L’introduction d’un Risk Management dans les processus de gestion est prévue avec l’entrée
en vigueur le 1.1.2008 de la nouvelle loi sur le Controlling et l’établissement des comptes.
Entre-temps, la trésorerie gère les risques à son gré au moyen de l’échéancier, la duration
et, jusqu’en 2001, de produits dérivés. La gestion du risque opérationnel est assurée par le
système d’audit et de contrôle interne. Des experts externes sont chargés de fournir des
analyses de risques, entre autres un calcul de la Value at Risk.
• Echéancier
Le graphique ci-après montre que les échéances des emprunts sont assez équilibrées à
moyen terme. La trésorerie conserve de la marge pour répartir les nouvelles échéances à
partir de 2010.
Figure 31 : Echéancier au 31.12.2005
1200
1000
Dette à moyen et à long terme en
CHF '000
800
600
400
200
0
-200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
-400
Source : Canton de Zurich, Amt für Tresorerie
• Duration
Comme nous l’avons vu dans la partie 1, point 5.4, la duration est un outil essentiel pour la
gestion des risques puisqu’elle indique la durée de vie moyenne de la dette ainsi que la
sensibilité de la dette aux changements de taux. Avec l’augmentation de la duration de 1.97
en 2002 à 4.3 en 2004, la trésorerie a diminué son risque de refinancement et, en même
temps, augmenté la sensibilité de la dette aux changements de taux.
• Produits dérivés
La trésorerie zurichoise a utilisé dans sa gestion des risques deux types de produits dérivés :
les swaps de devises et les swaps de taux d’intérêt. Ces contrats swap ont été conclus entre
1996 et 2001. Après cette date, le Canton de Zurich cesse d’utiliser tout produit dérivé. Le
tableau ci-après résume les montants des contrats engagés :