WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 71
• Spread
Lorsqu’elle contracte un emprunt, la trésorerie met l’accent sur le coût global de la
transaction en exploitant l’excellente notation de crédit du canton. Ainsi, elle tente
d’obtenir des conditions plus favorables que celles des autres cantons qui lui servent de
référence.
• Taux moyen de la dette
Le tableau suivant présente l’évolution du taux moyen de la dette du Canton de Zurich
selon le KEF 2006-2009. Il ne s’agit pas d’un objectif de gestion posé pour mesurer la
performance de la trésorerie, mais d’une valeur indicative de la charge de la dette.
Tableau 22 : Taux moyen de la dette
2003 2004 2005
prévision
2006
prévision
2007
prévision
2008
prévision
3.85% 3.5% 3.1% 3.1% 3.2% 3.2%
Source : KEF 2006-2009
Comme nous l’avons vu au point 5.3 de la partie 1, cet indicateur est conditionné par
l’évolution des taux de marché ainsi que par la stratégie de gestion adoptée en amont. La
baisse du taux moyen en 2005 indique d’une part que des emprunts rémunérés à des taux
élevés sont arrivés à échéance et d’autre part que les taux de refinancement sont plus bas.
Pour 2007 et 2008 le plan financier du canton prévoit une hausse du taux moyen de 10
points de base et une augmentation de la dette cantonale de CHF 1 milliard. Compte tenu
des besoins de refinancement, ces prévisions suggèrent que la trésorerie anticipe une légère
augmentation des taux de marché sur cette période.
• Duration
La trésorerie travaille avec un objectif de duration (actuellement environ 4 ans), issu de la
stratégie de gestion. Cet objectif est suivi de près et ajusté en fonction des besoins de
financement et de l’évolution des taux de marché.
Enfin, pour apprécier la performance de gestion, la trésorerie tient compte du résultat des
opérations swap effectuées dans le cadre de sa gestion des risques. Ce résultat représente la
valeur actuelle de chaque opération swap (valeur actuelle du receive leg [jambe variable à
recevoir] moins la valeur actuelle du pay leg [jambe fixe à payer]. Etant donné l’écart
important entre les taux fixes et les taux variables, les contrats sur payer swap se soldent à ce
jour par une valeur actuelle négative. La perte totale au 31.12.2004 s’élève à CHF 80
millions.