WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 63
Fig. 27 : Analyse coût/risque des stratégies de gestion
Canton de
Vaud
4,60%
4,40%
4,20%
4,00%
100% long
90%/10%
80%/20%
70%/30%
60%/40%
50%/50%
Coût
3,80%
3,60%
40%/60%
30%/70%
20%/80%
3,40%
3,20%
10%/90%
100% court
3,00%
4,50% 5,50% 6,50% 7,50% 8,50% 9,50% 10,50%
Risque (volatilité)
Quant à la mise en œuvre de la stratégie, la trésorerie vaudoise pratique une approche
« traditionnelle ». Comme nous l’expliquions dans le cas du Canton de Berne qui a choisi la
même approche, nous entendons sous gestion traditionnelle le fait de réaliser la répartition
désirée entre dette fixe et dette flottante en finançant effectivement la partie à court terme
de la dette sur le marché monétaire (à moins d’un an), contrairement à d’autres approches
qui consistent à emprunter à moyen/long terme et de réaliser la duration de la dette par des
taux flottants et/ou des swaps de taux (cf. Canton de Bâle-Ville et Canton de Zurich). Plus
flexibles que les contrats d’une durée de plusieurs années, les engagements à court terme
permettent aux gestionnaires d’agir rapidement et efficacement en cas de hausse des taux.
En revanche, ils comportent un risque de refinancement plus élevé (cf. partie 1, point
6.1.2).
4.6 Objectifs et performance de gestion
Le respect permanent des plafonds d’emprunts est le premier objectif de gestion imposé à
la trésorerie par la législation vaudoise. Par ailleurs, la trésorerie poursuit des objectifs fixés
par le Conseil d’Etat et, à l’interne, par le Chef du Département des finances.
Un objectif important du SAGEFI est d’obtenir les mêmes conditions d’emprunt que ses
pairs bénéficiant d’une meilleure notation de crédit. En effet, le Canton de Vaud a pendant
longtemps souffert de sa notation de crédit en bas de l’échelle des cantons suisses 32 . Depuis
quelque temps, la trésorerie a entamé des efforts ciblés pour réduire le spread. Grâce à ses
négociations avec les banques, elle obtient maintenant un spread comparable à celui des
autres cantons bénéficiant d’un meilleur rating. Des discussions avec ses pairs lui
permettent de connaître leurs conditions d’emprunt, qui constituent la base de négociation.
32 En juin 2006, Standard & Poor’s a élevé sa notation de crédit du Canton de Vaud de A à A+.