WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 62
Tableau 20 : Profil des taux d’intérêt
Année 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
Moyen/
long terme
79% 92% 88% 87% 72% 76% 81% 81% 84% 81% 95%
Court terme 21% 8% 12% 13% 28% 24% 19% 19% 16% 19% 5%
Source : Compte d’Etat 1995-2005
Depuis 2001, la proportion de la dette à court terme est de moins de 20% de la dette brute,
autrement dit, elle est très clairement en dessous des 25% prévus par la stratégie. Si en 2005
l’écart par rapport à la stratégie est dû au remboursement extraordinaire de la dette à court
terme, il s’explique en général par le fait que le canton conduit une politique d’emprunt
visant à fixer des conditions favorables à plus longue échéance et à minimiser les coûts sur
une période correspondant à la planification financière, plutôt que de profiter davantage
des taux courts. Cela est illustré par le graphique suivant qui présente le profil des taux
d’intérêt par rapport à l’évolution du taux Libor 6 mois. En effet, l’on constate d’un coté la
forte baisse du taux Libor 6 mois entre 2000 et 2003, puis le retournement progressif de
cette situation des taux, et de l’autre, une réduction de la proportion de la dette à court
terme de 24% en 2000 à moins de 20% de la dette brute pour les années suivantes.
Fig. 26 : Financement de la dette par rapport à l’évolution des taux à court terme
100,0%
90,0%
80,0%
70,0%
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Dette à moyen/long terme Dette à court terme Libor 6M
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
Source : Compte d’Etat 1995-2005 et BNS
D’après l’analyse coût/risque réalisée sur la base de l’évolution de taux historiques (cf.
partie 1, point 5.6), une répartition de la dette à concurrence de 25% court terme et de 75%
long terme, telle que prévue par la stratégie vaudoise, figure parmi celles qui présentent le
plus faible risque. L’analyse démontre également que le profil des taux d’intérêt effectif de
la dette vaudoise dans les années 2001 à 2004 (moins de 20% de la dette brute financés à
taux variables) comporte un risque et un coût supérieurs aux stratégies prévoyant une part
de dette à taux variables entre 20% et 30%.