WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 61
4.4 Instruments de dette
Le tableau suivant montre la composition de la dette vaudoise:
Tableau 19 : Instruments de dette au 31.12.2004
CHF millions %
Emprunts obligataires 3’893 45.0%
Emprunts bancaires 2’984 33.5%
Emprunts privés 95 1.1%
Total dette moyen/long terme 6’972 80.6%
Dette à court terme (jusqu’à 1 an) 1’677 19.4%
Dette brute 31 (sans engagements courants) 8’649 100.0%
Source : Canton de Vaud, Comptes 2004
Comme on peut le voir, la quasi-totalité du financement à long terme est assurée par des
emprunts obligataires et bancaires. La politique d’emprunt actuelle, en terme d’instruments
de dette, est basée sur la recherche du meilleur coût sur la durée. Ainsi, le Canton de Vaud
a pour le moment renoncé à l’émission d’obligations en faveur d’emprunts bancaires et/ou
privés. Tous les emprunts à long terme sont contractés à taux fixe. Par conséquent, les
emprunts à court terme représentent la totalité de la dette financée à taux variables.
En 2005, grâce aux revenus provenant de la vente de réserves d’or excédentaires de la
Banque Nationale Suisse, au remboursement des bons de participation de la BCV et à la
marge d’autofinancement, la dette à court terme a été diminuée de CHF 709 millions et la
dette à moyen/long terme de CHF 972 millions. Ce remboursement extraordinaire réduit la
dette à court terme au 31.12.2005 à 5% de la dette brute.
4.5 Stratégie
La stratégie de gestion en place ces dernières années prévoit le financement d’environ 25%
de la dette brute par des emprunts à taux variables. En raison du remboursement
extraordinaire de la dette à court terme mentionné au paragraphe précédent, elle est
substantiellement modifiée pour 2006, à savoir le financement à taux variables est réduit à
environ 15% de la dette brute. En terme de duration, le positionnement stratégique se situe
entre 4 et 5 ans. Le comité de gestion stratégique reconsidère sa stratégie mensuellement,
en fonction de l’évolution des marchés. Le tableau ci-après présente, sur une période de 10
ans, la proportion de la dette à court et à moyen/long terme par rapport à la dette brute.
31 La dette brute correspond aux emprunts à court, moyen et long terme.