WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 57
• Intérêts passifs
Les intérêts passifs résultent de l’objectif de taux moyen de la dette.
• Profil des taux d’intérêt et duration
L’objectif de profil des taux d’intérêt (proportion de financement à taux variables par
rapport à la dette brute) et l’objectif de duration (cf. tableau 17), sont des indicateurs d’aide
à la décision relatifs à la structure et aux risques liés à la structure de la dette ; leur
réalisation indique la capacité des gestionnaires de suivre la stratégie de gestion.
• Profil de liquidité
Il s’agit de la répartition de la dette en emprunts à court terme et emprunts à long terme.
Cet objectif est fixé dans le but d’éviter une trop forte concentration des échéances à un
moment donné.
Un autre objectif de gestion, mais non quantifié, consiste à réduire les marges et les
commissions. Cet objectif impose aux gestionnaires genevois une nouvelle discipline de
négociation avec les banques et autres bailleurs de fonds. Ainsi, le canton estime avoir
réalisé sur la période 2004-2014 une économie d’environ 15 points de base par transaction
sur les opérations moyen/long terme. Les économies réalisées sur les emprunts à court
terme s’élèvent à 2 points de base par transaction. Les sommes ainsi économisées se
comptent en dizaines de millions de francs.
3.7 Gestion des risques
La trésorerie genevoise contrôle les risques grâce aux indicateurs présentés au point
précédent, notamment le profil des liquidités (l’échéancier) et des taux d’intérêt, et la
duration. Elle a recours prudent et limité aux produits dérivés, principalement aux swaps de
taux et aux swaps de devises, pour couvrir les risques de taux et de change.
• Echéancier
N’étant pas une information publique, l’échéancier n’a pas pu être présenté ici.
• Duration
Introduite dans la gestion genevoise en 2002, la duration est un outil essentiel pour la
gestion des risques puisqu’elle indique la durée de vie moyenne de la dette ainsi que la
sensibilité de la dette aux changements de taux (cf. partie 1, point 5.4). Avec l’augmentation
graduelle de la duration depuis 2002, la trésorerie réduit le risque de refinancement. Par
contre, elle augmente en même temps la sensibilité de la dette aux fluctuations de taux.
• Produits dérivés
N’étant pas une information publique, l’utilisation de produits dérivés n’a pas pu être
étudiée. Les risques de change sont systématiquement couverts. Les swaps pour couvrir les
risques de taux sont rares, comme indiqué plus haut.