WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 55
Tableau 17 : Profil des taux d’intérêt et duration
Année 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Financement à
taux fixe 64% 67% 54% 61% 65% 72%
Financement à
taux variable 36% 33% 46% 39% 35% 28%
Duration (années) - - 3.25 3.31 3.59 4.26
Source : Rapport sur la gestion de la dette de l’Etat de Genève du 8 avril 2005
Cependant, c’est la duration qui est déterminante pour la gestion stratégique de la dette
genevoise. Elle permet à la trésorerie de comparer les emprunts émis à des conditions
différentes et de positionner l’ensemble du portefeuille de dette dans l’horizon temporel
fixé.
Le graphique suivant illustre l’ajustement de la stratégie de gestion durant la période sous
examen. La part de la dette financée à taux variables est particulièrement élevée lorsque les
taux courts sont en forte baisse en 2002 et 2003. Puis, en anticipation d’une hausse des
taux, le positionnement stratégique est modifié par la réduction graduelle du financement à
taux variables.
Fig. 24 : Financement de la dette par rapport à l’évolution des taux à court terme
CHF millions
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
4,00%
3,50%
3,00%
2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
0,50%
0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Financement à taux fixe Financement à taux variable Libor 6M
0,00%
D’après notre analyse coût/risque réalisée sur la base de taux historiques (cf. partie 1, point
5.6), la stratégie de gestion adoptée en 2005 (environ 70% à taux fixe/ 30% à taux variable)
est parmi celles qui comportent le plus petit risque en terme de volatilité. Elle présente
également un excellent rapport coût/risque. Les stratégies des années 2000 à 2004 sont
accompagnées d’un risque plus important, en raison de la part relativement élevée
d’emprunts à taux variables par rapport à la dette brute, mais elles sont plus efficientes en
terme de coûts.