WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 52
2.8 Conclusions et perspectives
La trésorerie cantonale a choisi une gestion de la dette à moindre risque. Au vu de l’analyse
effectuée, nous estimons que certains concepts de gestion supplémentaires pourraient
également contribuer à l’atteinte de cet objectif.
Notre première remarque concerne l’établissement et le pilotage de la stratégie de gestion.
Nous estimons que le concept de la duration de la dette devrait être au cœur des réflexions
stratégiques et constituer l’outil de base pour le pilotage. Rappelons que la duration est un
indicateur fondamental donnant la durée moyenne de la dette à rembourser (cf. partie 1,
point 5.4). En complément de sa stratégie de gestion, qui prévoyait un profil des taux
d’intérêt de 25% court et 75% long, l’Administration des finances pourrait adopter une
durée de vie moyenne de la dette correspondante. Cette approche permettrait à la trésorerie
de traduire sa stratégie de gestion de manière plus précise qu’en se basant sur le seul profil
des taux, puisque la duration tient compte de tous les flux relatifs à la dette. Par exemple,
le refinancement d’un emprunt à 8 ans par un emprunt du même montant à 6 ans se reflète
dans la duration alors qu’il ne changera pas le profil des taux d’intérêt.
Notre deuxième remarque concerne la mise en œuvre de la stratégie de gestion. Le fait de
contracter un grand nombre d’emprunts à court terme (64 positions renouvelées en
moyenne 3 fois par an) entraîne d’une part des frais à chaque renouvellement et augmente
d’autre part le risque de refinancement, surtout dans des périodes où le marché à court
terme est moins liquide. Pour éviter cela, il est possible de passer à un financement à long
terme à taux variables ou de transformer des taux fixes en taux variables au moyen d’un
swap de taux. Les deux alternatives permettent aussi bien l’une que l’autre de réaliser la
stratégie de gestion.
Par ailleurs, à l’heure où le Canton de Berne n’a plus de dette à court terme, le swap de taux
d’intérêt permettrait également de rétablir la relation entre dette fixe et dette flottante
prévue par la stratégie 25/75. La question de savoir si oui ou non il faut rétablir ce profil
des taux immédiatement est discutée dans le cas du Canton de Vaud (partie 2, point 4) qui,
à l’instar du Canton de Berne, a remboursé la quasi-totalité de sa dette à court terme.
Dans une perspective d’objectifs de gestion, il nous semble important de poser comme
objectif prioritaire l’accomplissement de la stratégie de gestion, en termes de répartition de
la dette et de duration. C’est la stratégie qui a plus d’impact sur les coûts que le
plafonnement des écarts par rapport aux taux en vigueur. Dans ce contexte, nous notons
que Conseil Exécutif et Grand Conseil se réjouissent, dans le « Budget 2006 et plan intégré
mission financement 2007 à 2009 du Canton de Berne », du bas niveau des taux d’intérêt
actuels tout en avertissant que cette situation était en train de changer. C’est précisément
dans ces moments-là, qu’il faut revisiter sa stratégie de gestion ainsi que sa mise en œuvre
pour mieux maîtriser les coûts et les risques futurs.