WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 48
Fig. 20 : Analyse coût/risque des stratégies de gestion
Canton
de Berne
4,60%
4,40%
4,20%
4,00%
100% long
90%/10%
80%/20%
70%/30%
60%/40%
50%/50%
Coût
3,80%
3,60%
40%/60%
30%/70%
20%/80%
3,40%
3,20%
10%/90%
100% court
3,00%
4,50% 5,50% 6,50% 7,50% 8,50% 9,50% 10,50%
Risque (volatilité)
La trésorerie réalise sa stratégie de gestion de manière « traditionnelle ». Sous gestion
traditionnelle nous entendons la mise en œuvre de la stratégie de gestion en contractant
effectivement tous les emprunts à court et à long terme, contrairement à une mise en
œuvre qui consiste à emprunter exclusivement à moyen/long terme et à réaliser la duration
de la dette par des taux flottants et/ou par des swaps de taux (cf. Canton de Bâle-Ville et
Canton de Zurich). Ainsi, le Canton de Berne couvre ses besoins de financement externe
par des emprunts allant d’un jour à 15 ans. D’un point de vue administratif, avec 64
positions renouvelées en moyenne 3 fois par an, le trésorier contracte un nouvel emprunt
un jour sur deux. Cette mise en œuvre permet à la trésorerie de rester flexible et d’agir en
cas de changement de la stratégie sans les contraintes des contrats à long terme. Par contre,
elle a pour conséquence une exposition plus élevée au risque de refinancement (cf. partie 1,
point 6.1.2) qu’une mise en œuvre axée sur les engagements à long terme.
2.6 Objectifs et performance de gestion
Depuis 1997, la dette bernoise est gérée conformément au mandat de prestations passé
entre la Direction des finances et l’Administration des finances. Selon cette convention, la
trésorerie doit poursuivre trois objectifs : (1) maintenir un montant minimal de
disponibilités ; (2) contracter les emprunts à court terme à des coûts avantageux et (3)
contracter les emprunts à long terme à des coûts avantageux. Depuis 2005, ce mandat
articule des mesures de performance quantitatives sous forme de trois indicateurs de
prestation:
1. Montant moyen en compte courant, immobilisations à court terme comprises (taux
plancher) : CHF 80 millions ;
2. Ecart des coûts globaux pondérés par rapport au taux LIBOR : 3 points de base ;
3. Ecart des coûts globaux pondérés par rapport au taux swap : 7 points de base.