WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 39
Pour tenir compte des évolutions et opportunités du marché, les gestionnaires possèdent
une marge de manœuvre dite « limite » par rapport au benchmark. La limite est définie dans
le Règlement ALM et se réfère à la sensibilité du portefeuille actuel qui ne doit pas dépasser
celle du benchmark de plus de CHF 300,000 par point de base. L’exemple ci-après montre
la comparaison du portefeuille actuel au benchmark à un moment donné:
Tableau 11 : Comparaison du portefeuille actuel au benchmark
Situation au 8.7.2005 Benchmark Portefeuille actuel ∆
Sensibilité par pb (en CHF) 944,000 1,013,000 69,000
Duration (années) 2.88 2.95 0.07
Source : Canton de Bâle-Ville, Administration cantonale des finances
A la date de la comparaison, la duration du portefeuille actuel s’avère légèrement (25.5
jours) plus longue que le benchmark. Cette divergence entraîne pour le portefeuille actuel
une sensibilité plus élevée (+ CHF 69,000), tout en restant dans la limite des CHF 300,000.
Ceci s’explique par la relation directe, en cas de variation du taux d’intérêt, entre la valeur
de marché de l’emprunt et sa durée de vie moyenne (cf. partie 1, point 5.4.1).
Concrètement, cet indicateur montre que le portefeuille benchmark était, à la date de la
comparaison, légèrement moins sensible aux variations de taux d’intérêt que le portefeuille
actuel.
Le canton de Bâle-Ville calcule mensuellement le résultat de gestion par rapport au
benchmark. Cet indicateur est basé sur un calcul, effectué pour le portefeuille benchmark et
pour le portefeuille actuel, de la charge d’intérêt du mois donné, de la variation de la
sensibilité par rapport au mois précédent et de l’effet de la courbe des taux 23 . Les trois
valeurs obtenues pour chaque portefeuille sont ensuite additionnées et la différence des
résultats constitue le profit ou la perte du portefeuille actuel par rapport au benchmark. Le
résultat de gestion est donc dérivé d’une part de la variation de la charge de la dette et
d’autre part de la variation de la valeur de marché du portefeuille de dette.
La trésorerie se voit attribuer un bonus en cas d’atteinte des objectifs en matière de gestion
d’actifs et de passifs.
Avec cet outil simple mais efficace les gestionnaires peuvent se positionner à tout moment
par rapport à la mesure de référence. Le marché des swaps de taux est suffisamment grand
et flexible pour piloter de façon précise la duration de la dette. La limite de CHF 300,000
permet aux gestionnaires de dévier du benchmark s’ils le jugent judicieux. De leur coté, le
Comité ALM dispose d’un contrôle permanent sur la performance de gestion par rapport
au benchmark.
23 Effet de la courbe des taux = sensibilité * variation du taux * nombre de jours.