WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 34
Le FRA est conçu comme protection sur des périodes courtes, au maximum jusqu’à 18
mois. Il s’agit d’une couverture ferme, autrement dit l’acheteur ne bénéficie pas d’une
baisse des taux et le vendeur ne bénéficie pas d’une hausse des taux.
6.3.6 Cap, floor et collar
Un cap est un contrat de gré à gré entre deux contreparties qui permet à son acheteur de se
couvrir contre une hausse des taux d'intérêt au-delà d’un niveau prédéterminé (taux plafond
ou taux d’exercice, le strike), moyennant le paiement immédiat d’une prime.
A chaque constat, si le niveau du taux variable constaté est supérieur au prix d’exercice,
l’acheteur du cap reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et
rapporté au nombre de jours de la période d’intérêt.
Un floor est un contrat de taux d’intérêt qui, moyennant le paiement d’une prime, permet à
son acheteur de se couvrir ou de tirer profit d’une baisse des taux monétaires en deçà d’un
certain niveau (taux plancher ou taux d’exercice).
A chaque constat, si le niveau du taux variable constaté est inférieur au taux d’exercice, le
vendeur verse à l’acheteur la différence entre les deux taux. Ce différentiel de taux est
appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours exact de la période d’intérêt.
L’intérêt des caps et des floors est d’offrir une couverture contre un sens de variation
particulier des taux d’intérêt. A l’inverse, les FRA, futures et swaps permettaient de se
couvrir contre toute variation des taux, que cette variation soit à la hausse ou à la baisse,
alors que généralement seul l’un des deux sens est défavorable pour un intervenant donné
(l’autre étant favorable).
Outre le cap et le floor traditionnel, les marchés offrent plusieurs variétés de cap et de floor
(i.e. cap à degré, cap spread, cap contingent, floor down-and-out, etc.), dont nous n’expliquons pas
le fonctionnement dans ce travail. Il va de soi, que lors de l’utilisation de cap ou de floor, il
est important de connaître les particularités de celles-ci.
Le collar résulte de l’achat d’un cap et de la vente d’un floor (1), ou de la vente d’un cap et de
l’achat d’un floor (2). Il est utilisé afin de diminuer le coût d’une protection contre la hausse
(1) et de la baisse (2) des taux.
7 Cadre réglementaire de gestion
Il découle des concepts présentés dans cette première partie que la gestion de la dette est
une activité d’une complexité croissante. Pour cette raison, non seulement les Etats mais
également des collectivités régionales se dotent d’un cadre, d’une part pour structurer
l’activité de gestion au sein de l’administration et d’autre part pour guider les décisions des
gestionnaires. La structuration de l’activité de gestion peut faire l’objet d’une directive ou