WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 32
Les flux d’intérêt sont échangés selon le schéma ci-après :
Fig. 15 : Schéma d’un swap de devises
2.05% 2.05%
sur
l’emprunt
en JPY
2.05%
Canton A
Banque
Emprunteur
japonais B
3.0%
sur
l’emprunt
en CHF
3.10% 3.0%
Grâce à cet arrangement, le Canton A paie un taux fixe de 3.10% sur le montant en capital
de CHF 50 millions et l’Emprunteur japonais B paie un taux fixe de 2.05% sur le montant
en capital de JPY 4.65 milliards. Ainsi, les trois parties sont gagnantes : le Canton A gagne
15 points de base, la Banque gagne 10 points de base et l’Emprunteur japonais gagne 20
points de base. Alors que le swap de devises ne prévoit pas de livraison du sous-jacent au
début du contrat, les parties échangent physiquement les montants en capital à la fin, ce qui
assure la couverture de la transaction.
6.3.3 Swaption
Le swaption ou l’option sur swap européenne est un contrat qui permet à son porteur de
conclure à une date fixée (date de maturité de l’option) un swap aux caractéristiques
prédéfinies. Comme pour les swaps de taux, il existe le receiver swaption et le payer swaption. Le
premier donne le droit (mais pas l’obligation) de recevoir la jambe fixe du swap (receiver
swap) et le second de payer la jambe fixe du swap (payer swap). Le fonctionnement de ces
deux types de swap est expliqué ci-dessus. Ainsi, le swaption permet à l’emprunteur de
s’assurer d’un taux futur sans se priver des effets d'une évolution positive pour lui des
conditions du marché.
6.3.4 Futures de taux d’intérêt
Un contrat future ou à terme sur taux d’intérêt est un contrat standardisé négocié sur un
marché organisé, permettant de s’assurer un taux pour un emprunt (le sous-jacent) d’un
montant et d’une durée négociés, dont la date de début de l’emprunt est postérieure à la
conclusion du contrat à terme. Autrement dit, pour un emprunteur qui cherche une
protection contre le risque de fluctuation des taux d’intérêt, les futures permettent de fixer à
l’avance le prix de l’emprunt sous-jacent.
6.3.5 Forward Rate Agreement (FRA)
Un FRA ou Forward Rate Agreement est un contrat à terme de gré à gré par lequel le vendeur
du FRA garantit à l’acheteur, au terme d’une période donnée (la période de garantie) un
taux négocié (le taux garanti) pour un emprunt d’un montant et d’une durée négociés.
L’emprunt sous-jacent est dissocié de l’opération FRA, autrement dit, il peut être contracté
avec une autre contrepartie que celle du FRA.