WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 30
Fig. 14 : Schéma du payer swap
Marché
des
taux fixes
Taux fixe
Contrepartie
2.95%
Canton B
Libor 6 mois
+ 0.1%
Marché
des taux
variables
Libor 6 mois
Les flux de cette opération swap pour le Canton B peuvent être récapitulés comme suit :
Tableau 8 : Récapitulatif des flux
Flux pour Canton B
Taux d’emprunt - (Libor 6 mois + 0.1%)
Jambe variable + Libor 6 mois
Jambe fixe
- 2.95%
Total -3.05 %
Le Canton B a ainsi converti une partie de sa dette flottante en dette fixe et protégé celle-ci
contre le risque d’une hausse de taux.
Les swaps de taux comportent deux risques :
• Risque de contrepartie : le risque que la contrepartie ne respecte plus ses
engagements de payer (cf. partie 1, point 6.1.3).
• Risque de base : le risque que les taux de la jambe variable du swap et du sous-jacent
(donc de l’emprunt) n’évoluent pas en parfaite corrélation.
Enfin, notons que chaque opération de couverture par un swap de taux d’intérêt comporte
un élément spéculatif tout comme, nous l’avons vu, le choix du type de taux. Autant la
couverture des taux peut s’avérer judicieuse si le risque a été anticipé correctement, autant
elle peut paraître, après-coup, inutile voire contre-indiquée si les craintes d’une hausse ou
d’une baisse de taux ne se réalisent pas.
6.3.2 Swap de devises (cross-currency-swap)
Lors d’un emprunt en monnaies étrangères, l’emprunteur s’expose à deux sources de
risque, liées notamment au change et au taux d’intérêt étranger. Le swap de devises, appelé
cross-currency-swap, vise à couvrir le risque de change et permet ainsi à l’emprunteur de
diversifier les sources de financement. L’emprunt en monnaie étrangère couvert par un
swap de devises peut être considéré comme un emprunt en francs suisses.