WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 29
• Taux fixe payé sur le montant à couvrir (taux d’emprunt) : 3.0%
• Taux fixe à recevoir de la contrepartie du swap (taux swap) : 2.95%
• Taux variable à payer à la contrepartie du swap : Libor 6 mois
Fig. 13 : Schéma du receiver swap
Marché
des
taux fixes
3.0%
Canton A
2.95%
Contrepartie
Libor+spread
Marché
des taux
variables
Libor 6 mois
Les flux de cette opération swap pour le Canton A peuvent être récapitulés comme suit :
Tableau 7 : Récapitulatif des flux
Flux pour Canton A
Taux d’emprunt
- 3.0%
Jambe variable
- Libor 6 mois
Jambe fixe
+ 2.95%
Total -(Libor 6 mois + 0.05 %)
Grâce à cette opération swap, le Canton A rémunère désormais une partie de sa dette fixe
au taux Libor 6 mois plus 5 points de base à la place du taux fixe de 3.0%. Ainsi, il s’est
couvert contre le risque d’une baisse des taux, sans que pour autant son risque de
refinancement ne soit augmenté.
Le receiver swap sert également à créer synthétiquement la répartition entre dette fixe et
dette flottante prévue par la stratégie de gestion. Cette approche vise à minimiser le risque
de refinancement car, on l’a vu, elle permet de financer la dette à long terme tout en
bénéficiant des taux à court terme.
Exemple 2 : Le Canton B souhaite se protéger contre une hausse des taux d’intérêt et
conclut un payer swap qui permet d’échanger des taux variables contre des taux fixes.
Comme à l’exemple précédent, le Canton B décidera du montant et de la durée du contrat
swap en fonction du profil de taux d’intérêt prévu par sa stratégie de gestion. Les
conditions de l’opération swap sont les suivantes :
• Taux variable payé sur le montant à couvrir (taux d’emprunt) : Libor 6 mois + 0.1%
• Taux variable à recevoir de la contrepartie du swap : Libor 6 mois
• Taux fixe à payer à la contrepartie du swap (taux swap) : 2.95%