WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP
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Gestion de la dette cantonale 28<br />
Les entreprises A et B souhaitent emprunter CHF 10 millions sur 5 ans. Les conditions<br />
d’accès au marché sont les suivantes :<br />
Tableau 5 : Exemple d’un swap de taux – conditions du contrat swap<br />
Taux fixe<br />
Taux variable<br />
Entreprise A 3.0% Libor 6 mois + 0.1%<br />
Entreprise B 3.5% Libor 6 mois + 0.3%<br />
Le taux swap est de 2.95%.<br />
Chaque entreprise emprunte sur le marché où elle détient son avantage comparatif (A sur le<br />
marché des taux fixes et B sur le marché des taux variables) et conclut un accord d’échange<br />
des flux d’intérêt par l’intermédiaire d’une banque, lors duquel :<br />
• A accepte de verser à B les flux d’intérêts au taux Libor 6 mois sur CHF 10 millions, et<br />
• B accepte de verser à A les flux d’intérêt au taux swap de 2.95% sur CHF 10 millions.<br />
Ci-après nous présentons cette opération swap graphiquement :<br />
Fig. 12 : Schéma du swap de taux d’intérêt<br />
Marché<br />
des<br />
taux fixes<br />
3.0%<br />
A<br />
2.95%<br />
Libor 6 mois<br />
B<br />
Libor 6 mois<br />
+ 0.3%<br />
Marché<br />
des taux<br />
variables<br />
Le récapitulatif des flux montre que grâce à l’opération swap, chaque entreprise a pu<br />
améliorer ses conditions d’emprunt : A de 5 points de base et B de 25 points de base :<br />
Tableau 6 : Récapitulatif des flux<br />
A<br />
B<br />
Taux d’emprunt<br />
Jambe variable<br />
Jambe fixe<br />
- 3.0%<br />
- Libor 6 mois<br />
+ 2.95%<br />
-(Libor 6 mois + 0.3%)<br />
+ Libor 6 mois<br />
-2.95<br />
Total -(Libor + 0.05%) -3.25%<br />
Cependant, la fonction principale du swap de taux dans la gestion de la dette cantonale est<br />
de couvrir le risque de taux. Le principe reste le même. L’on distingue entre le receiver swap<br />
qui protège contre la baisse des taux d’intérêt et le payer swap qui protège contre la hausse.<br />
Les deux exemples suivants présentent ces possibilités de couverture :<br />
Exemple 1 : Le Canton A souhaite se couvrir contre une baisse de taux et conclut un receiver<br />
swap qui permet d’échanger des taux fixes contre des taux variables. Il fixera le montant et<br />
la durée du contrat swap en fonction du profil de taux d’intérêt prévu par sa stratégie de<br />
gestion. Les conditions de l’opération sont les suivantes :
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