WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 13
immédiatement reconstituer la partie à taux variable, ou si au contraire, il vaut mieux le
faire progressivement.
L’objectif de gestion généralement posé aux trésoriers est celui que l’on trouve dans la
littérature spécialisée sur la gestion de la dette publique: de garantir la capacité de paiement
permanent et de contracter, aux meilleures conditions possibles, les emprunts qui sont
nécessaires (Barbaste, 2002, p. 132). Laissant aux trésoriers la liberté de choix entre
différentes interprétations du résultat à atteindre, cette formulation très générale de
l’objectif doit être soutenue par une stratégie de gestion soigneusement élaborée. On le
verra plus bas, c’est elle qui va permettre de concrétiser l’objectif à atteindre en réduisant le
terme « les meilleures conditions possibles » aux seuls critères de coût et de risque.
Dans l’analyse suivante nous illustrons, à l’exemple du Canton de Bâle-Ville, l’enjeu de la
stratégie de gestion en terme de coût. Celui-ci est calculé sur une période de 30 ans (1976-
2005) pour trois stratégies de gestion hypothétiques : (1) la dette est financée exclusivement
à court terme (taux Libor 3 mois), (2) la dette est financée exclusivement à moyen terme
(taux de la Confédération 5 ans) et (3) la dette est financée exclusivement à long terme
(taux de la Confédération 10 ans). Le résultat de cette analyse est présenté graphiquement
ci-après:
Fig. 6 : Charge de la dette en fonction de sa durée
350
CHF mio
300
250
200
Min Mittel Max
150
100
50
0
3M 5Y 10Y
Min = charge minimum par an ; Mittel = charge moyenne par an;
Max = charge maximum par an
Source : Canton de Bâle-Ville, Administration cantonale des finances
Le service annuel de la dette, présumée constante à CHF 3.6 milliards, aurait coûté entre
CHF 10 et 320 millions par an sous l’hypothèse de la stratégie de financement à court
terme, et entre CHF 105 et 185 millions par an sous l’hypothèse de la stratégie de
financement à long terme. Ce résultat montre que les chances et les risques d’une stratégie
visant le court terme sont beaucoup plus élevés par rapport à une stratégie visant le long