WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP
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Gestion de la dette cantonale 11<br />
Parmi les sous-formes présentées dans ce graphique, on rencontre couramment :<br />
• L’adjudication (tender) est une sous-forme du placement à la commission. Il s’agit d’une<br />
technique de vente selon laquelle le prix et les rendements sont déterminés non pas par<br />
l’émetteur ou le vendeur, mais par les offres des investisseurs ou des acheteurs.<br />
• Le competitive bidding est une sous-forme de la prise ferme. Elle consiste pour l’émetteur à<br />
lancer un appel d’offres auprès de la communauté bancaire pour une émission<br />
obligataire. L’émetteur choisit l’établissement qui dirige l’opération en fonction des<br />
conditions qui lui sont présentées (et donc principalement le prix). En choisissant le<br />
competitive bidding, il prend toutefois le risque de confier le mandat à une banque (lead<br />
manager) trop agressive en terme de prix. Cette situation peut se traduire par une<br />
dégradation du cours des obligations sur le marché secondaire après le lancement de<br />
l’opération car les titres ont été émis à un prix trop élevé.<br />
Pour conclure ce survol des emprunts obligataires, un mot sur les frais d’émission. Le<br />
débiteur suisse est soumis au droit de timbre de 12 points de base (env. 1/8%) par an. Cela<br />
peut peser lourd sur le budget de l’émetteur, particulièrement s’il s’agit d’obligations de très<br />
longue durée. L’adjudication est en règle générale moins onéreuse que la prise ferme. Celleci<br />
comporte un risque plus important pour la banque qui se traduit par des commissions de<br />
placement et de reprise considérablement plus élevées.<br />
3.2 Emprunts sur le marché monétaire<br />
En complément du marché des capitaux, le marché monétaire offre aux collectivités<br />
publiques de nombreuses opportunités de financement.<br />
Fig. 5 : Emprunts sur le marché monétaire<br />
Emprunts sur le<br />
marché monétaire<br />
Emprunts bancaires<br />
Emprunts privés<br />
Emprunts à long<br />
terme<br />
Emprunts à court<br />
terme<br />
Compagnies<br />
d’assurances<br />
Crédit en compte<br />
courant<br />
Avances<br />
AVS, Caisses de<br />
pension, La Poste<br />
Avance à terme fixe<br />
Créances<br />
comptables<br />
Autres