WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

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Gestion de la dette cantonale Une étude sur les bonnes pratiques pour la gestion de la dette cantonale à l’exemple des cantons de Bâle-Ville, Berne, Genève, Vaud et Zurich Gerlinde Viktoria Stenghele Chaire de Finances publiques Working paper de l'IDHEAP 15/2006 Toute désignation de personne, de statut ou de fonction s’entend indifféremment au féminin et au masculin. Ce document se trouve sur notre site Internet: http://www.idheap.ch/ © 2006 IDHEAP, Chavannes-près-Renens
Résumé La gestion de la dette cantonale est devenue une question importante avec la nécessité de mieux maîtriser les dépenses publiques. Ces dernières années, l’activité de gestion de la dette n’a cessé de se complexifier et son succès dépend à la fois de la stratégie de gestion retenue par le canton et de la maîtrise des concepts qui permettent sa mise en œuvre. Ce mémoire a pour objectif d’analyser la complexité de l’activité de gestion de la dette et la diversité des approches cantonales. Il vise également à déterminer si certains éléments essentiels à la bonne gestion de la dette cantonale sont adoptés dans les cantons. La première partie du mémoire présente un cadre analytique et conceptuel de la gestion de la dette cantonale et la seconde une étude empirique sur la gestion de la dette des cantons de Bâle-Ville, Berne, Genève, Vaud et Zurich. Globalement, la gestion de la dette cantonale est marquée par une forte hétérogénéité des approches. Les cinq cantons étudiés ont tous relevé le défi de la gestion active, qui vise à adapter la maturité, le volume et les conditions de la dette aux spécificités des marchés monétaires et des capitaux. Actuellement, deux types de stratégie de gestion peuvent être observés chez les cantons étudiés : la stratégie visant à minimiser les risques en assurant des taux favorables à long terme et la stratégie visant à minimiser les coûts en bénéficiant des taux à court terme, plus bas que les taux longs. Cependant, il n’existe pas qu’une seule formule gagnante dans la gestion de la dette. L’analyse coût/risque effectuée dans ce mémoire montre que, contrairement à une idée reçue, un portefeuille de dette composé exclusivement d’emprunts à long terme ne comporte pas moins de risques et engendre des coûts plus élevés qu’un portefeuille mixte composé d’emprunts à taux fixes et à taux variables. En revanche, le portefeuille composé exclusivement d’emprunts à court terme présente à la fois le coût le plus bas et les risques les plus élevés. Il est donc important d’établir une stratégie de gestion qui corresponde aux besoins, aux objectifs et à la propension au risque du canton. Ce mémoire révèle par ailleurs que l’activité de gestion de la dette est placée dans des cadres plus ou moins structurés. Alors que les cantons étudiés disposent de règles fondamentales relatives au recours à l’emprunt, un seul a créé un cadre réglementaire pour l’ensemble de la gestion de la dette. Dans certains cantons, la stratégie de gestion est soumise à l’approbation du Conseil d’Etat et/ou du Grand Conseil. Quant à l’établissement de la stratégie de gestion, elle est confiée dans trois cantons à la trésorerie et dans deux cantons à un comité de gestion stratégique. Les grands objectifs formés par les cantons sont de réaliser la stratégie et/ou d’atteindre des objectifs de coût. Ils sont posés de manière plus ou moins formelle, par un mandat de prestations, par un benchmark, par la direction des finances ou encore par la trésorerie elle-même. Le principe de prudence dans la gestion financière étant une valeur partagée au sein des cantons, la gestion de la dette exige une gestion pointue des risques. Il s’agit notamment d’évaluer et de suivre le risque de marché, le risque de crédit et le risque opérationnel, au moyen d’outils de gestion stratégiques et techniques, y compris de produits financiers dits dérivés. Alors que la gestion des risques est partie intégrante de l’activité de gestion des cantons étudiés, son degré de complexité varie selon les cantons et plusieurs renoncent actuellement à l’utilisation de produits dérivés. Une tendance vers une gestion des risques plus complexe se dessine dans la gestion de la dette cantonale, grâce à des efforts visant à introduire des outils de gestion des risques spécialisés.
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