WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 9
laquelle les swaps de taux ont gagné beaucoup en importance ces dernières années
puisqu’ils permettent de réaliser le même effet.
• Obligation indexée (inflation linked bonds)
L’obligation indexée sur l’inflation a été conçue pour protéger l’investisseur contre l’érosion
de son pouvoir d’achat provoqué par l’inflation. Elle offre, en plus des intérêts fixes, une
compensation de la baisse du pouvoir d’achat sur un emprunt à long terme, en y ajoutant
des clauses d’indexation. Cette clause peut s’appliquer aussi bien au montant des intérêts
qu’au montant à rembourser. En Suisse, l’utilisation de ce type d’emprunt est plutôt rare en
raison de son taux d’inflation traditionnellement bas.
• Obligation à deux monnaies
Lors d’un emprunt à deux monnaies, la libération et le versement des intérêts se font dans
une monnaie et le remboursement dans une autre. Dans le cas d’un emprunt CHF/USD,
l’investisseur achète une obligation dont la valeur nominale est exprimée en USD mais dont
la libération se fera en francs suisses. Les intérêts seront également payables en francs
suisses, tandis que le remboursement de l’obligation sera fait en USD pour le montant de la
valeur nominale originale en USD. Les montants exacts, en USD, sont irrévocablement
fixés au moment de l’émission. C’est le détenteur de l’obligation qui assume le risque de
change correspondant et reçoit, pour cette raison une rémunération en francs suisses qui
est légèrement supérieure à celle qu’il obtiendrait pour un emprunt ordinaire émis en francs
suisses exclusivement.
3.1.2 Obligation composée
• Obligation convertible (convertible bonds)
Une obligation convertible est un emprunt assorti d’un droit de conversion. L’obligataire
peut échanger son obligation convertible contre un nombre déterminé de titres de
participation, en règle générale des actions, pendant une certaine période et pour un prix
déterminé. L’obligation convertible offre, en plus de la rémunération à taux fixe, à
l’investisseur le droit pendant un certain temps d’échanger ses titres contre des titres de
participation de la société émettrice (ou d’une société tierce). L’investisseur peut donc
demander le remboursement de son avoir sous forme de titres. Le droit de conversion
attaché à l’obligation permet à l’investisseur de bénéficier des éventuelles augmentations du
cours des titres de participation en question. Le prix qu’il paie pour ce privilège est la
rémunération de son obligation à un taux d’intérêt plus faible. Si l’obligataire exerce son
droit de conversion, il perd son obligation. Il n’est plus créancier, mais actionnaire d’une
entreprise. Ce type d’instrument est certainement intéressant pour les collectivités
publiques, et certaines en font usage (i.e. Ville de Zurich, Canton de Bâle-Ville).
• Obligation à option (warrant)
L’emprunt à option est une obligation qui, en plus des coupons donnant droit aux intérêts,
comprend un certificat d’option. Ce certificat donne le droit à son détenteur, pendant une
certaine période, d’obtenir des titres de participation (généralement des actions) de la
société émettrice (ou d’une société tierce). La somme à payer pour ces titres de