WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP
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Gestion de la dette cantonale 9<br />
laquelle les swaps de taux ont gagné beaucoup en importance ces dernières années<br />
puisqu’ils permettent de réaliser le même effet.<br />
• Obligation indexée (inflation linked bonds)<br />
L’obligation indexée sur l’inflation a été conçue pour protéger l’investisseur contre l’érosion<br />
de son pouvoir d’achat provoqué par l’inflation. Elle offre, en plus des intérêts fixes, une<br />
compensation de la baisse du pouvoir d’achat sur un emprunt à long terme, en y ajoutant<br />
des clauses d’indexation. Cette clause peut s’appliquer aussi bien au montant des intérêts<br />
qu’au montant à rembourser. En Suisse, l’utilisation de ce type d’emprunt est plutôt rare en<br />
raison de son taux d’inflation traditionnellement bas.<br />
• Obligation à deux monnaies<br />
Lors d’un emprunt à deux monnaies, la libération et le versement des intérêts se font dans<br />
une monnaie et le remboursement dans une autre. Dans le cas d’un emprunt CHF/USD,<br />
l’investisseur achète une obligation dont la valeur nominale est exprimée en USD mais dont<br />
la libération se fera en francs suisses. Les intérêts seront également payables en francs<br />
suisses, tandis que le remboursement de l’obligation sera fait en USD pour le montant de la<br />
valeur nominale originale en USD. Les montants exacts, en USD, sont irrévocablement<br />
fixés au moment de l’émission. C’est le détenteur de l’obligation qui assume le risque de<br />
change correspondant et reçoit, pour cette raison une rémunération en francs suisses qui<br />
est légèrement supérieure à celle qu’il obtiendrait pour un emprunt ordinaire émis en francs<br />
suisses exclusivement.<br />
3.1.2 Obligation composée<br />
• Obligation convertible (convertible bonds)<br />
Une obligation convertible est un emprunt assorti d’un droit de conversion. L’obligataire<br />
peut échanger son obligation convertible contre un nombre déterminé de titres de<br />
participation, en règle générale des actions, pendant une certaine période et pour un prix<br />
déterminé. L’obligation convertible offre, en plus de la rémunération à taux fixe, à<br />
l’investisseur le droit pendant un certain temps d’échanger ses titres contre des titres de<br />
participation de la société émettrice (ou d’une société tierce). L’investisseur peut donc<br />
demander le remboursement de son avoir sous forme de titres. Le droit de conversion<br />
attaché à l’obligation permet à l’investisseur de bénéficier des éventuelles augmentations du<br />
cours des titres de participation en question. Le prix qu’il paie pour ce privilège est la<br />
rémunération de son obligation à un taux d’intérêt plus faible. Si l’obligataire exerce son<br />
droit de conversion, il perd son obligation. Il n’est plus créancier, mais actionnaire d’une<br />
entreprise. Ce type d’instrument est certainement intéressant pour les collectivités<br />
publiques, et certaines en font usage (i.e. Ville de Zurich, Canton de Bâle-Ville).<br />
• Obligation à option (warrant)<br />
L’emprunt à option est une obligation qui, en plus des coupons donnant droit aux intérêts,<br />
comprend un certificat d’option. Ce certificat donne le droit à son détenteur, pendant une<br />
certaine période, d’obtenir des titres de participation (généralement des actions) de la<br />
société émettrice (ou d’une société tierce). La somme à payer pour ces titres de