WP 2006-15 Gerlinde Viktoria Stenghele.pdf - IDHEAP

Gestion de la dette cantonale 2
dette et la diversité des approches cantonales. Il vise également à déterminer si certains
éléments essentiels à la bonne gestion de la dette cantonale sont adoptés dans les cantons.
2 Gestion active et gestion passive de la dette
Ayant introduit au point précédent le terme de gestion active, il est utile d’expliquer sa
signification. Ces dernières années, deux termes ont fait leur apparition dans le domaine de
la gestion de la dette : la gestion active et la gestion passive. Ils proviennent de la gestion
d’actifs et désignent des stratégies de gestion utilisées pour mettre en œuvre l’allocation
d’actifs correspondant à une politique de placement. L’objectif de la gestion passive (aussi
appelée gestion indicielle) consiste à répliquer un indice de référence tandis que la gestion
active tente de battre la performance visée par la gestion indicielle.
Employés dans la gestion de la dette, ces termes n’ont souvent pas la même signification.
Ils sont plutôt utilisés pour distinguer entre la gestion « d’antan » et la gestion « moderne »
de la dette publique. Pendant longtemps, la gestion de la dette publique se résumait à la
surveillance des échéances. Comme indiqué plus haut, avec la nécessité de maîtriser les
dépenses publiques, la gestion de la dette est aujourd’hui devenue une activité sophistiquée
qui dépasse de loin le simple engagement et remboursement d’emprunts.
Les collectivités publiques ayant placé leur dette sous gestion active visent à optimiser la
charge de la dette en fonction de l’évolution des marchés financiers tout en maîtrisant les
risques, sans pour autant vouloir battre un indice de référence. Permettant d’intervenir sur
la charge de la dette en adaptant la maturité, le volume et les conditions des emprunts à
l’évolution des marchés financiers, la gestion active de la dette s’exerce donc à travers la
stratégie et les outils de gestion (cf. partie 1, points 4 et 5). Elle intègre parfaitement
l’existence d’un risque sur l’évolution des taux d’intérêt grâce à la possibilité de recourir aux
produits dérivés (cf. partie 1, point 6), tout comme la nécessite de s’affranchir de l’annualité
budgétaire pour prendre en compte la dimension pluriannuelle de la gestion publique
cantonale.
Ce style de gestion de la dette s’impose comme une évidence. A forte valeur ajoutée, il
nécessite à la fois des connaissances pointues en matière d’instruments de dette et de
produits dérivés, et des compétences accrues en gestion des taux d’intérêt. Il permet
d’obtenir des résultats à long terme pour autant qu’il soit guidé par des réflexions
approfondies sur la stratégie de gestion. Autrement dit, la gestion active de la dette ne se
borne pas à réduire de façon opportuniste la charge de la dette en terme absolu. Elle
s’inscrit au contraire dans un cadre stratégique établi par le canton en matière de gestion de
la dette avec des objectifs et un profil de risque clairement définis.