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박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.park@mirae<strong>asset</strong>.com 에스엔유 27 December 2010<br />
전자현미경, 태양광 신규 사업 개발 지속<br />
080000 KS<br />
동사는 <strong>AMOLED</strong> 이외에 반도체 전자현미경 측정장비 및 연료감응형 (CIGS:<br />
copper indium gallium selenide) 태양광용 증착장비를 개발 중이다. 전자현미경<br />
장비 시장은 일본 Hitachi 사가 독점하고 있으나, 동사는 제품 검증을 거쳐 <strong>2011</strong> 년<br />
부터 점진적으로 전자현미경 장비 시장에 진입할 계획이다. 연료감응형 태양전지<br />
는 전체 태양광 시장의 5% 미만으로 규모가 작으나, 유럽 시장을 중심으로 건물일<br />
체형 태양전지 수요가 증가하고 있어 동사는 유럽시장을 공략할 계획이다.<br />
대면적 <strong>AMOLED</strong> 장비 상용화가 <strong>2011</strong> 년 실적 성장폭 결정<br />
2010 년 매출액 900 억원, 영업이익 100 억원이 예상된다. <strong>2011</strong> 년 실적은 신규<br />
<strong>AMOLED</strong> 장비들의 수주 여부에 따라 변동하게 되나, 최소 한 대씩의 증착기와 봉<br />
지기 수주를 가정할 경우, 매출액은 1,800 억원, 영업이익 360 억원으로 전망된다.<br />
현 주가는 FY10E PER 28.4 배, FY11E PER 9.6 배로 높은 수준이나, 개발중인<br />
<strong>AMOLED</strong> 장비 수주 성공시 업사이드 여력은 더 높을 것으로 판단한다.<br />
Figure 1.1 매출액과 영업이익 Figure 1.2 영업 현금 흐름과 순차입금 추이<br />
(KRW bn)<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
0<br />
(20)<br />
16.3<br />
(39.6)<br />
12.8<br />
(10.7)<br />
2006 2007 2008 2009 2010E<br />
Sales OP OPM<br />
(%)<br />
20<br />
11.1 10<br />
0<br />
(10)<br />
(20)<br />
(30)<br />
(40)<br />
(50)<br />
(KRW bn)<br />
자료: 에스엔유 자료: 에스엔유<br />
Figure 2 주주 구성<br />
자료: 에스엔유<br />
기타<br />
74%<br />
박희재 외<br />
23%<br />
케이티비네<br />
트워크(주)<br />
2%<br />
자사주<br />
1%<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
(5)<br />
(10)<br />
(15)<br />
(20)<br />
(25)<br />
2006 2007 2008 2009<br />
OP CF Net debt<br />
24
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