박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.park@mirae<strong>asset</strong>.com DMS 3 January <strong>2011</strong> 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee@mirae<strong>asset</strong>.com 068790 KS Figure 2.2 주주 구성 자료: DMS 기타 56% 자사주 1% 박용석 외 26% 한국투자밸 류자산운용 8% 송준호 5% 한국투자신 탁운용(주) 4% 20
K o r e a / T e c h H a r d w a r e & E q u i p m e n t 에스에프에이 ׀ 056190 KS 박주비, Analyst, 3774-1938 jubi.park@mirae<strong>asset</strong>.com 이학무, Analyst, 3774-1785 hmlee@mirae<strong>asset</strong>.com What’s New <strong>AMOLED</strong> 장비로 업그레이드 국내 대표 장비 업체인 에스에프에이의 업그레이드된 성장을 <strong>2011</strong> 년 기 대함. 1) 디스플레이 PECVD 장비 개발로 전공정 장비 업체로서의 입지 를 구축하였고, 2) 대면적 <strong>AMOLED</strong> 의 핵심 장비인 증착기와 봉지기의 개발을 진행 중이며, 3) 2 대 주주인 삼성전자의 태양광 사업 본격화에 따라 태양광 PECVD 장비 수주가 예상되기 때문임. <strong>2011</strong> 년 디스플레이, 태양광 등 전방 산업 투자 확대에 따라 외형 확대 및 수익성 향상이 예 상되어 대표 장비업체의 지위를 확고히 할 것으로 전망함. » 삼성 <strong>AMOLED</strong> 파트너 » LCD 용 PECVD 장비 매출 본격화 » High-end 장비 기술력 확보 중 » <strong>2011</strong> 년 대표 장비 업체로 발돋움 삼성 <strong>AMOLED</strong> 파트너 에스에프에이는 2010 년 삼성모바일디스플레이(SMD)의 물류 장비 계약 720 억원을 포함해 총 900 억원의 <strong>AMOLED</strong> 장비를 수주를 기록했다. <strong>2011</strong> 년에 예정된 SMD 의 5.5 세대 <strong>AMOLED</strong> 증설 투자에서도 동사가 물류 시스템을 공급할 것으로 예상된다. 물류 자동화 시스템 부문에서 톱텍(108230)과 로체시스템즈(071280)와 경쟁 중으로 점유율 30~60% 수준을 기대한다. 현재 5 세대 <strong>AMOLED</strong> 용 수직형 증착기와 박막형/글 래스 봉지기를 SMD 와 개발 중에 있어 기존 물류 시스템보다 더 집중할 것으로 보이며, 향후 증착과 봉지 장비 업체로서의 활약이 기대된다. LCD 용 PECVD 장비 매출 본격화 2009 년 개발한 동사의 LCD 용 PECVD 장비의 수요가 <strong>2011</strong> 년 증가할 것으로 전망된다. 그 이유는 삼성전자의 중국 쑤저우 7.5 세대 LCD 투자 집행이 본격화될 것이므로 동사가 수혜를 받을 것으로 예상되기 때문이 다. 초기 6 만장의 생산 규모 기준 점유율 20~30%를 가정할 경우, 예상 수주액은 240 억원이다. 동사는 11 세대 PECVD 장비도 개발을 진행 중 이어서 향후 전공정 장비 업체로 입지를 공고히 할 것으로 전망된다. High-end 장비 기술력 확보 중 동사는 기존의 디스플레이 후공정 장비에서 high-end 전공정 장비로 제품 변화를 꾀하고 있다. 8 세대 LCD 용 PECVD 장비를 이미 삼성전자 에 공급한 바 있고, <strong>AMOLED</strong> 의 핵심 장비인 증착기와 봉지기를 개발 중이며, 태양광용 모듈 장비 사업을 비롯하여 FA 사업부와 물류 사업부 도 핵융합설비, 인공위성 등 첨단 산업용으로 방향성을 전환하고 있다. Company visit Not Rated 27 December 2010 Target price N/R Current price (24 Dec 2010) KRW46,950 Upside/downside N/A Consensus target price KRW60,000 Difference from consensus N/A Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-06A Dec-07A Dec-08A Dec-09A Revenue (KRWb) 380.8 306.8 430.8 307.1 Op EBIT (KRWb) 64.1 44.1 53.5 15.2 Net income (KRWb) 53.5 42.0 49.8 18.0 Norm profit (KRWb) 53.5 42.0 49.8 18.0 EPS (KRW) 2,984 2,344 2,776 1,005 EPS growth 30.2% -21.4% 18.4% -63.8% Norm P/E (x) 5.3 EV/EBITDA (x) 2.3 13.1 8.8 6.0 3.3 16.9 10.8 Dividend yield 0.4% 2.3% 4.2% 1.2% P/B (x) 1.6 ROE 31.3% 20.8% 22.4% 7.9% Net debt/equity 49.8% 46.4% 46.6% 26.3% Cons EPS (KRW) Prev EPS (KRW) Performance 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 0 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Trading data Market cap (KRWbn/USDm) 879/754 Shares outstanding 18mn Free float 51.3% 52-week price high/low W16,205 –51,800 Daily average turnover (3M) W12.1bn Performance 3M 3M 12M Absolute -1.1% -44.7% -157.0% Relative to KOSPI -6.1% -27.6% -133.1% Major shareholders 디와이에셋 47.26% 한국투자신탁운용 8.26% 2.7 Price close Relative to KOSPI Source for data: Company, Bloomberg, <strong>Mirae</strong> Asset Research 1.4 1.3 300 250 200 150 100 50 21
- Page 1 and 2: K o r e a / D i s p l a y AMOLED In
- Page 3 and 4: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 5 and 6: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 7 and 8: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 9 and 10: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 11 and 12: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 13 and 14: 박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.
- Page 15 and 16: 박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.
- Page 17 and 18: 박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.
- Page 19: 박주비, Analyst, 3774 1938 jubi.
- Page 23 and 24: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 25 and 26: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 27 and 28: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 29 and 30: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 31 and 32: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 33 and 34: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 35 and 36: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 37 and 38: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 39 and 40: K o r e a / T e c h H a r d w a r e
- Page 41 and 42: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 43 and 44: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee
- Page 45 and 46: 이학무, Analyst, 3774 1785 hmlee