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K o r e a / T e c h H a r d w a r e & E q u i p m e n t<br />
톱텍 ׀ 108230 KS<br />
박주비, Analyst, 3774-1938 jubi.park@mirae<strong>asset</strong>.com<br />
이학무, Analyst, 3774-1785 hmlee@mirae<strong>asset</strong>.com<br />
What’s New<br />
떠오르는 공장 자동화 설비 기대주<br />
신성 공장자동화 설비 (FA: Factory Automation) 전문 업체인 톱텍의<br />
성장 지속을 기대함. 1) 기술과 가격 경쟁력을 기반으로 삼성모바일디스<br />
플레이(SMD) 의 신규 <strong>AMOLED</strong> 와 삼성전자의 중국 쑤저우 투자에 따른<br />
수혜가 예상되고, 2) 태양광 모듈 핵심 장비 신뢰성을 확보하면서 빠른<br />
실적 개선을 기대하며, 3) 신규 개발한 나노 파이버 양산 장비의 수요가<br />
폭발적일 것으로 전망하기 때문임.<br />
» 삼성 5.5 세대 <strong>AMOLED</strong> 물류자동화 시스템 공급 예상<br />
» 신규 태양광모듈과 나노 파이버 장비에 거는 기대<br />
» 실력으로 이뤄낸 빠른 성장<br />
» <strong>2011</strong> <strong>년에도</strong> 성장은 지속<br />
삼성 5.5 세대 <strong>AMOLED</strong> 물류자동화 시스템 공급 예상<br />
톱텍은 2009 년 SMD 의 3.5 세대 <strong>AMOLED</strong> 신규 라인 수주를 시작으로<br />
2010 년 372 억원의 5.5 세대 <strong>AMOLED</strong> FA 시스템 수주와 편광필름용 레<br />
이저 Glass Cutting 장비 수주 126 억원을 받으며 실력을 확인 받고 있<br />
다. 타 경쟁사 대비 높은 가격 경쟁력과 빠른 고객 대응력이 동사의 장<br />
점으로 판단되며 <strong>2011</strong> 년 SMD 의 5.5 세대 A2-P2 에서도 30~50% 점유<br />
율의 FA 관련 수주를 확보할 것으로 예상한다. 더불어 동사는 <strong>AMOLED</strong><br />
용 레이저 Glass cutting 장비 개발을 현재 진행 중이다.<br />
신규 태양광모듈과 나노 파이버 장비에 거는 기대<br />
동사는 신규 동력사업으로 태양광 모듈 장비와 나노 파이버 (Nano<br />
Fiber) 장비를 주력하고 있다. 동사가 최초 국산화한 태양광 Tabbing &<br />
Stringer 와 Laminator 은 일본 NPC, Nisshinbo Mechatronics 등이 장<br />
악하고 있으나, 자회사 티엔솔라를 통해 장비 신뢰성을 인정받기 시작하<br />
였으며 삼성전자, STX 솔라, 현대중공업 등에 공급을 추진 중이다. 또한,<br />
동사는 개발한 양산용 나노 파이버 제조장비는 고효율필터, 의류, 이차<br />
전지 분리막 등 다양한 분양에 적용이 가능하여 향후 빠른 시장 수요 증<br />
가가 있을 것으로 기대된다. 이미 중국 Jiangsu changzhou wanshun<br />
group 과 4 대의 공급 계약 (2 년간 600 억원)을 체결하였으며, <strong>2011</strong> 년<br />
파이버 장비 예상 수주액은 750 억원 이상으로 동사의 실적 성장과 함께<br />
수익성 제고 효과가 높을 것으로 전망한다.<br />
Company visit<br />
Not Rated<br />
28 December 2010<br />
Target price N/R<br />
Current price (27 Dec 2010) KRW13,100<br />
Upside/downside N/A<br />
Consensus target price KRW20,200<br />
Difference from consensus N/A<br />
Forecast earnings & valuation<br />
Fiscal year ending Dec-06A Dec-07A Dec-08A Dec-09A<br />
Revenue (KRWb) 22.1 31.9 61.4 72.1<br />
Op EBIT (KRWb) 1.4 2.2 4.1 7.7<br />
Net income (KRWb) 1.2 1.9 4.6 6.9<br />
Norm profit (KRWb) 1.2 1.9 4.6 6.9<br />
EPS (KRW) N/A N/A N/A 549<br />
EPS growth N/A N/A N/A N/A<br />
Norm P/E (x) N/A N/A N/A 13.8<br />
EV/EBITDA (x) (1.3)<br />
(1.0)<br />
(3.2)<br />
Dividend yield N/A N/A N/A 0.6%<br />
P/B (x) N/A N/A N/A 2.4<br />
ROE 28.1% 23.7% 35.1% 17.3%<br />
Net debt/equity 68.3% 44.4% 60.5% 45.4%<br />
Cons EPS (KRW)<br />
Prev EPS (KRW)<br />
Performance<br />
16,000<br />
14,000<br />
12,000<br />
10,000<br />
8,000<br />
6,000<br />
4,000<br />
2,000<br />
16,000<br />
0<br />
0<br />
Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10<br />
14,000<br />
160<br />
Trading 12,000 data<br />
140<br />
10,000<br />
Market cap (KRWbn/USDm) 8,000<br />
Shares 6,000 outstanding<br />
120<br />
226/194 100<br />
80<br />
16mn<br />
60<br />
Free 4,000float<br />
38.9% 40<br />
2,000<br />
52-week price high/low W6,930 – 14,500 20<br />
0<br />
Daily average turnover (3M)<br />
Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10<br />
0<br />
W3.2bn<br />
Dec-10<br />
Performance 3M 3M 12M<br />
Absolute 40.8% 76.2% 71.4%<br />
Relative to KOSPI 35.8% 59.1% 47.5%<br />
Major shareholders<br />
Price close Relative to KOSPI<br />
Price close Relative to KOSPI<br />
이재환 52.2%<br />
한국산업은행 3.13%<br />
Source for data: Company, Bloomberg, <strong>Mirae</strong> Asset Research<br />
9.2<br />
160<br />
140<br />
120<br />
100<br />
80<br />
60<br />
40<br />
20<br />
180<br />
16