2011 년에도 AMOLED 주목 - Mirae asset

K o r e a / T e c h H a r d w a r e & E q u i p m e n t
톱텍 ׀ 108230 KS
박주비, Analyst, 3774-1938 jubi.park@miraeasset.com
이학무, Analyst, 3774-1785 hmlee@miraeasset.com
What’s New
떠오르는 공장 자동화 설비 기대주
신성 공장자동화 설비 (FA: Factory Automation) 전문 업체인 톱텍의
성장 지속을 기대함. 1) 기술과 가격 경쟁력을 기반으로 삼성모바일디스
플레이(SMD) 의 신규 AMOLED 와 삼성전자의 중국 쑤저우 투자에 따른
수혜가 예상되고, 2) 태양광 모듈 핵심 장비 신뢰성을 확보하면서 빠른
실적 개선을 기대하며, 3) 신규 개발한 나노 파이버 양산 장비의 수요가
폭발적일 것으로 전망하기 때문임.
» 삼성 5.5 세대 AMOLED 물류자동화 시스템 공급 예상
» 신규 태양광모듈과 나노 파이버 장비에 거는 기대
» 실력으로 이뤄낸 빠른 성장
» 2011 년에도 성장은 지속
삼성 5.5 세대 AMOLED 물류자동화 시스템 공급 예상
톱텍은 2009 년 SMD 의 3.5 세대 AMOLED 신규 라인 수주를 시작으로
2010 년 372 억원의 5.5 세대 AMOLED FA 시스템 수주와 편광필름용 레
이저 Glass Cutting 장비 수주 126 억원을 받으며 실력을 확인 받고 있
다. 타 경쟁사 대비 높은 가격 경쟁력과 빠른 고객 대응력이 동사의 장
점으로 판단되며 2011 년 SMD 의 5.5 세대 A2-P2 에서도 30~50% 점유
율의 FA 관련 수주를 확보할 것으로 예상한다. 더불어 동사는 AMOLED
용 레이저 Glass cutting 장비 개발을 현재 진행 중이다.
신규 태양광모듈과 나노 파이버 장비에 거는 기대
동사는 신규 동력사업으로 태양광 모듈 장비와 나노 파이버 (Nano
Fiber) 장비를 주력하고 있다. 동사가 최초 국산화한 태양광 Tabbing &
Stringer 와 Laminator 은 일본 NPC, Nisshinbo Mechatronics 등이 장
악하고 있으나, 자회사 티엔솔라를 통해 장비 신뢰성을 인정받기 시작하
였으며 삼성전자, STX 솔라, 현대중공업 등에 공급을 추진 중이다. 또한,
동사는 개발한 양산용 나노 파이버 제조장비는 고효율필터, 의류, 이차
전지 분리막 등 다양한 분양에 적용이 가능하여 향후 빠른 시장 수요 증
가가 있을 것으로 기대된다. 이미 중국 Jiangsu changzhou wanshun
group 과 4 대의 공급 계약 (2 년간 600 억원)을 체결하였으며, 2011 년
파이버 장비 예상 수주액은 750 억원 이상으로 동사의 실적 성장과 함께
수익성 제고 효과가 높을 것으로 전망한다.
Company visit
Not Rated
28 December 2010
Target price N/R
Current price (27 Dec 2010) KRW13,100
Upside/downside N/A
Consensus target price KRW20,200
Difference from consensus N/A
Forecast earnings & valuation
Fiscal year ending Dec-06A Dec-07A Dec-08A Dec-09A
Revenue (KRWb) 22.1 31.9 61.4 72.1
Op EBIT (KRWb) 1.4 2.2 4.1 7.7
Net income (KRWb) 1.2 1.9 4.6 6.9
Norm profit (KRWb) 1.2 1.9 4.6 6.9
EPS (KRW) N/A N/A N/A 549
EPS growth N/A N/A N/A N/A
Norm P/E (x) N/A N/A N/A 13.8
EV/EBITDA (x) (1.3)
(1.0)
(3.2)
Dividend yield N/A N/A N/A 0.6%
P/B (x) N/A N/A N/A 2.4
ROE 28.1% 23.7% 35.1% 17.3%
Net debt/equity 68.3% 44.4% 60.5% 45.4%
Cons EPS (KRW)
Prev EPS (KRW)
Performance
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
16,000
0
0
Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10
14,000
160
Trading 12,000 data
140
10,000
Market cap (KRWbn/USDm) 8,000
Shares 6,000 outstanding
120
226/194 100
80
16mn
60
Free 4,000float
38.9% 40
2,000
52-week price high/low W6,930 – 14,500 20
0
Daily average turnover (3M)
Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10
0
W3.2bn
Dec-10
Performance 3M 3M 12M
Absolute 40.8% 76.2% 71.4%
Relative to KOSPI 35.8% 59.1% 47.5%
Major shareholders
Price close Relative to KOSPI
Price close Relative to KOSPI
이재환 52.2%
한국산업은행 3.13%
Source for data: Company, Bloomberg, Mirae Asset Research
9.2
160
140
120
100
80
60
40
20
180
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