2011 년에도 AMOLED 주목 - Mirae asset

K o r e a / T e c h H a r d w a r e & E q u i p m e n t
AP 시스템 ׀ 054620 KS
박주비, Analyst, 3774-1938 jubi.park@miraeasset.com
이학무, Analyst, 3774-1785 hmlee@miraeasset.com
What’s New
필수 AMOLED 장비주
AP 시스템은 1) AMOLED 공정에 추가되는 저온다결정실리콘 (LTPS:
Low Temperature Poly Silicon) 결정화 공정에 필요한 ELA 장비
(Excimer Laser Annealing)를 삼성모바일디스플레이(SMD)에 독점 공급
하고 있고, 2) 5.5 세대 AMOLED 봉지기의 상용화를 성공하였으며, 3)
차세대 증착 기술을 개발 중으로써 AMOLED 장비의 핵심 업체로 부상
할 것으로 전망됨. 단기적으로 위성사업부 분할에 따른 영업권 상각 비
용 부담이 존재하나, AMOLED 기술력을 바탕으로 한 실적 성장성에 주
목해야 할 것으로 판단함.
» AMOLED 결정화 장비 수요 증가 지속
» 대면적 AMOLED 장비 개발 중
» 2011 년에는 장비 분야에 집중
» 지분 희석 리스크보다 AMOLED 성장성에 주목
AMOLED 결정화 장비 수요 증가 지속
LTPS 결정화 공정은 디스플레이 유리 기판을 비정질(a-Si)에서 다결정
실리콘 (Poly-Si)로 변화시키는 과정으로 전자의 빠른 이동을 위해
AMOLED 공정에서 필수적이다. 가장 널리 사용되는 방법이 ELA 방식
으로 동사는 2009 년 5 대의 AMOLED 용 ELA 장비를 SMD 에 공급하였
고 (수주 금액 240 억원), 2010 년 SMD 의 A2-P1 에 4 대의 ELA 장비를
공급하였다 (수주 금액 240 억원). 2011 년에도 SMD 의 A2-P2 증설에
따른 동사의 ELA 장비 수요는 지속 상승할 것으로 예상된다.
대면적 AMOLED 장비 개발 중
동사는 4.5 세대 glass 타입 봉지장비를 SMD 에 독점 공급하였고 (2010
년 3 대), 이미 5.5 세대 glass 타입 봉지기의 개발이 완료하어 고객사의
추가 증설에 따라 2011 년에는 900 억원 이상의 실적이 기대된다. 8 세대
급 박막형 봉지기가 상용화될 경우, 동사의 glass 봉지기는 추가 수주가
없겠지만, 차세대 증착 기술을 개발을 진행 중이므로 추후 AMOLED 시
장에서 성장성을 확보할 것으로 판단된다.
Company visit
Not Rated
27 December 2010
Target price N/R
Current price (24 Dec 2010) KRW6,910
Upside/downside N/A
Consensus target price KRW12,100
Difference from consensus N/A
Forecast earnings & valuation
Fiscal year ending Dec-06A Dec-07A Dec-08A Dec-09A
Revenue (KRWb) 60.7 42.4 20.3 92.0
Op EBIT (KRWb) 4.6 (7.0) 0.9 3.6
Net income (KRWb) 3.0 (8.5) 4.2 2.0
Norm profit (KRWb) 3.0 (8.5) 4.2 2.0
EPS (KRW) 216
(806)
EPS growth 69.5% N/A N/A -71.3%
Norm P/E (x) 15.5
EV/EBITDA (x) 8.3
(4.3)
(12.6)
400
8.6
23.8
115
37.2
Dividend yield N/A N/A N/A N/A
P/B (x) 0.9
ROE 5.9% (31.0%) 6.9% 3.0%
Net debt/equity 41.2% 60.2% 52.0% 49.2%
Cons EPS (KRW)
Prev EPS (KRW)
Performance
Price close Relative to KOSPI
10,000
9,000
250
8,000
7,000
200
6,000
5,000
150
4,000
3,000
100
2,000
1,000
50
0
0
Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10
Trading data
Market cap (KRWbn/USDm) 152/131
Shares outstanding 21mn
Free float 69.5%
52-week price high/low W4,140–9,400
Daily average turnover (3M) W15.0bn
Performance 3M 3M 12M
Absolute -17.4% -1.1% 61.7%
Relative to KOSPI -22.4% -18.2% 37.8%
Major shareholders
정기로 17.46%
아태위성산업 8.67%
1.3
Source for data: Company, Bloomberg, Mirae Asset Research
1.0
6.5
1.2
14