유한양행 ׀ 000100 KS 중국에서 재현되고 있는 하기스의 ... - Mirae asset

신지원 Analyst, 3774-2176 jwshin@miraeasset.com 유한양행 18 August 2010
우윤철 Analyst, 3774-6934 davis.woo@miraeasset.com 000100 KS
기저귀 수출 기여로 수출 비중은 ‘03 년 4.7% → ‘08 년 17.0%로 확대
유한킴벌리는 ‘04 년 2 월 중국내 하기스를 출시하며, 프리미엄급 시장을 적극
공략한 이후 중국 수출 exposure 는 과거 5 년 사이 급격히 확대된 양상이다.
현재 유한킴벌리의 전체 매출액 중 중국 수출 비중은 약 10% 가량 해당하며,
수출 부문 증가율은 지난 5 년 CAGR 약 34.2%에 달한다. 유한킴벌리의 수출
부문 매출 비중이 전체 매출 대비 약 20% 가량을 차지하게 될 것으로 예상되는
오는 2013 년 유한양행의 연간 지분법 이익 기여는 현재 2010 년 대비 약 50.2%
가량 증가가 기대된다.
Figure 25 가장 압도적인 지분법 이익 기여를 나타내고 있는 유한킴벌리
100
80
60
40
20
0
-20
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
자료: 미래에셋증권 리서치센터
유한킴벌리 유한화학 유한메디카 유한크로락스 얀센
Figure 26 유한킴벌리의 수출 금액 확대 추이
(단위: 십억원) 2000A 2001A 2002A 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
매출액 576.9 673.3 709.8 703.6 722.7 774.3 834.0 905.0 1,022.0 1,134.1 1,228.2 1,360.0 1,496.0
수출 37.7 35.4 33.2 40.5 56.1 66.7 108.9 173.2 176.2 208.2 241.7 280.0
portion (%) 5.6% 7.2% 8.0% 12.0% 16.9% 15.5% 17.0% 17.8% 18.7%
growth (%) 21.8% 38.6% 18.9% 63.3% 59.0% 1.7% 18.2% 16.1% 15.8%
수출 지역별
중국 및 대만,홍콩 45.0% 46.0% 49.0% 53.0% 54.0% 56.0% 58.0%
중동 10.0% 17.0% 18.0% 15.0% 16.7% 16.6%
러시아, 우크라이나 4.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% 20.0%
기타
수출 품목별
41.0% 18.0% 13.0% 13.0% 8.3% 5.4%
기저귀 20.6 30.1 62.4 115.3 112.9 137.0 166.2 194.7
portion(%) 36.7% 45.1% 57.3% 66.6% 64.1% 65.8% 68.8% 69.5%
생리대 3.6 5.8 12.5 19.2 24.2 25.2 31.3 38.0
portion(%) 6.4% 8.6% 11.5% 11.1% 13.7% 12.1% 12.9% 13.6%
기타 31.9 30.8 34.0 38.6 37.9 46.0 44.3 47.3
portion(%) 56.9% 46.2% 31.2% 22.3% 21.5% 22.1% 18.3% 16.9%
매출원가 357.5 416.4 436.5 433.1 448.3 486.3 527.2 561.2 635.1 710.2 768.3 841.6 912.5
매출원가율 62.0% 61.8% 61.5% 61.6% 62.0% 62.8% 63.2% 62.0% 62.1% 62.6% 62.6% 61.9% 61.0%
매출총이익 219.5 256.9 273.3 270.5 274.3 288.0 306.9 343.8 387.0 423.8 459.9 518.4 583.5
매출총이익률 (%) 38.0% 38.2% 38.5% 38.4% 38.0% 37.2% 36.8% 38.0% 37.9% 37.4% 37.4% 37.5% 37.6%
판매비와관리비 142.8 162.0 158.5 148.5 155.7 178.0 199.6 213.4 239.6 255.2 286.0 317.6 347.6
판관비율 (%) 24.7% 24.1% 22.3% 21.1% 21.5% 23.0% 23.9% 23.6% 23.4% 22.5% 23.3% 23.3% 23.2%
영업이익 76.7 94.9 114.8 122.0 118.6 110.0 107.3 130.4 147.3 166.6 173.8 200.8 235.9
영업이익률 (%) 13.3% 14.1% 16.2% 17.3% 16.4% 14.2% 12.9% 14.4% 14.4% 14.7% 14.2% 14.8% 15.8%
당기순이익 53.4 65.3 84.4 90.4 90.5 89.3 90.7 105.5 115.3 149.1 151.7 174.7 199.9
순이익률 (%) 9.3% 9.7% 11.9% 12.9% 12.5% 11.5% 10.9% 11.7% 11.3% 13.1% 12.3% 12.8% 13.4%
유한킴벌리의 지분법 이익 16.0
자료: Company data, 미래에셋증권 리서치센터
19.6
25.3
27.1
27.1
26.8
27.2
31.6
유한킴벌리 수출 부문 증가율은
지난 5 년 CAGR 약 34.2%
34.6
44.7
45.5
52.4
60.0
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