Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Le marché financier exerce ainsi deux fonctions essentielles: 1- Il permet aux agents à besoin de financement à recueillir des ressources en contrepartie de titres financiers à long terme. 2- Il permet ensuite la négociation des titres et leur liquidité [Caudamine & Montier (1998)]. Tarazi et Goyeau (2001) expliquent bien ces deux fonctions: « Les titres qui s’échangent sur le marché financier des valeurs mobilières sont représentatifs d’engagements à long terme. Ce sont des titres longs par opposition aux produits d’épargne des banques, par exemple, qui sont courts. Les épargnants peuvent, à tout moment, éprouver le besoin de récupérer leurs fonds et privilégient donc la disponibilité de leur épargne. Dans ce cas de figure, seule la revente avant l’échéance des titres (avant la date de remboursement) sur le marché secondaire permet aux prêteurs de retrouver à tout moment leur liquidité. On comprend alors que c’est de la capacité du marché secondaire à fournir ce service que dépend le dynamisme du marché financier primaire et donc l’efficacité du financement de l’économie ». Dans la section suivante, nous verrons comment l’approche fonctionnelle de Levine (1997), dans le cadre des modèles de croissance endogène, va permettre aux sources internes (les agents financiers et leur comportement) de devenir des déterminants de la croissance économique en intervenant dans le processus de la croissance par leur rôle d’accumulation du capital productif. Autrement dit, comment le développement du système financier peut-il influencer le taux de croissance économique? 94
Section 2. Les arguments théoriques de l’émergence des intermédiaires financiers et des marchés financiers Cette section sera consacrée aux arguments de la théorie de l’intermédiation financière et aux rôles joués par les différentes composantes du système financier dans le financement des projets économiques afin d'aboutir à une croissance soutenue. Selon le modèle d’Arrow-Debreu, les intermédiaires financiers existent à cause des imperfections du marché. Si les marchés étaient parfaits, les intermédiaires financiers perdraient leur fonction et le sens de leur existence parce que les agents à besoin de financement et ceux à capacité de financement possèderaient toutes les informations nécessaires pour agir seuls, directement, sans aucun coût, ni empêchement. Alors, quand les marchés sont parfaits, l’allocation de ressources est Pareto efficiente et les intermédiaires financiers ne jouent aucun rôle. Donc, ce sont les forces des marchés financiers qui permettent une allocation efficace des ressources. Or, les intermédiaires financiers existent depuis longtemps et jouent un rôle important dans la transformation de l’épargne en investissement (actif réel). Mckinnon (1973) et Shaw (1973) montrent que le développement d’intermédiaires financiers a tendance à développer les marchés financiers eux-mêmes. Représentés spécialement par les banques et les compagnies d’assurance, ils ont une longue histoire et jouent depuis longtemps un rôle primordial dans le financement de la plupart des pays. Les marchés financiers sont devenus très importants aujourd’hui. Il faut rappeler que ces marchés sont particulièrement actifs dans plusieurs pays, essentiellement les Etats-Unis et le Royaume Uni. Il est intéressant de savoir que toutes les théories de l’intermédiation financière ont été construites grâce à des modèles d’allocation de ressources basés sur les marchés parfaits et complets. La théorie de l’intermédiation financière suppose que ce ne sont pas les marchés eux-mêmes qui sont à l’origine de l’existence ou de l’émergence des intermédiaires financiers mais leurs frictions comme l’asymétrie d’information et le coût de transaction. L’approche fonctionnelle (fonctional approach) est employée par Levine (1997) pour expliquer l’émergence des intermédiaires financiers et des marchés financiers ainsi que leur rôle dans la sphère économique à partir de ces deux frictions. 95
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