Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Introduction CHAPITRE 2 Dans ce chapitre, nous nous intéresserons à la place occupée par le secteur bancaire et par le marché boursier dans le financement des projets de trois pays du Moyen Orient : la Jordanie, l’Egypte et le Liban particulièrement, qui ont procédé à la libéralisation de leurs systèmes financiers. Notre objectif vise à identifier le système financier le plus approprié pour ces pays en voie de développement, le système basé sur les banques ou celui basé sur les marchés. Nous aborderons les différentes composantes du système financier et évaluerons l'importance de ce dernier dans l'économie en nous appuyant sur l’approche fonctionnelle de Levine (1997). Il est au cœur de notre débat de savoir quel type de système financier doit être adopté par les pays qui choisissent de libéraliser leur économie et leur sphère financière dans le but d’avoir un système financier capable d’assurer une allocation efficace des ressources. Autrement dit, quel système sera le plus efficace, le système financier basé sur les banques ou celui basé sur les marchés financiers? Dans la 1 ère section de ce chapitre, nous allons présenter les différentes composantes du système financier et les différents types de financement. Ensuite dans la 2 ème section, nous étudierons la théorie de l’intermédiation financière grâce à l'approche fonctionnelle employée par les économistes de l'école de la croissance endogène qui se focalise sur les fonctions exercées par les entités du système financier afin d'améliorer l'allocation des ressources. Nous examinerons comment elles ont permis aux sources internes (les agents et leur comportement) d’intervenir dans le processus de croissance par leur rôle d’accumulation du capital productif. C'est par le biais de l'approche fonctionnelle de Levine (1997) que nous expliquerons l'émergence des intermédiaires financiers et des marchés financiers en mettant en exergue deux facteurs : le coût d'information et le coût des transactions. En revanche, cette approche de Levine s’est révélée incapable d'expliquer l'augmentation de l'intermédiation financière ces dernières années, malgré la diminution du coût d'information et du coût des transactions pendant ces 20 dernières années. Une nouvelle approche d'Allen & Santomero (1998) explique les nouveaux rôles des intermédiaires financiers par 2 facteurs : la gestion des risques et le coût de participation. Pourtant Scholtens & Wensveen (2000) ont critiqué l’approche précédente en affirmant que le risque est toujours à l'origine de l'intermédiation 82
financière. Ils pensent que la valeur ajoutée (la transformation de maturité, la liquidité, la diminution de risque et une haute qualité d’actif) doit être le sujet majeur d’une théorie moderne de l’intermédiation financière. Les travaux empiriques qui examinent la relation entre développement financier et développement économique seront présentés en détail dans la 2 ème section de ce chapitre. Il s’agit de [Levine (1991), King & Levine (1993 a,b,c), Atje & Jovanovic (1993), Levine (1997), Levine & Zervos (1995, 1996 et (1998), Arestis & Demetriades (1997), Arestis, Demetriades & Luintel (2001), Andersen (2003) et Beck & Levine (2004) et d’autres]. En effet, les différentes études empiriques ont bien montré un lien positif entre développement financier et développement économique mais la question qui fait toujours débat est : quel système financier doit être privilégié dans le financement de l'économie? Est-ce que les pays doivent donner une place plus importante aux marchés financiers par rapport aux banques dans la structure de leur système financier ou bien, doivent-ils toujours donner aux banques un rôle plus grand que celui joué par les marchés financiers? [Diamond (1984) (1997), Diamond & Dybvig (1983), Hellwig (1991), Amable & Chatelain (1995 b), Lewis (1992), Sheifer & Vishny (1997), Allen & Gale (1995) et Boot & Thakor (1997)]. Dans la 3ème section, nous présentons la structure du système financier au sein des 3 pays étudiés en nous focalisant sur le secteur bancaire et les bourses vu leur rôle majeur dans le développement financier et économique [King & Levine (1993 a, b, c), Atje & Jovanovic (1993), Levine (1997), Levine & Zervos (1998), Beck & Levine (2004)]. Notre démarche consiste à voir quel système domine les activités économiques au sein de ces pays. Dans la 4 ème et dernière section de ce chapitre, nous étudierons, par le biais d’une approche théorique, le système financier qui devrait être adopté, reposant sur le choix libre des agents économiques à besoin de financement et sur ceux à capacité de financement dans une économie libérée de ses restrictions. Le modèle théorique de Boot & Thakor (1997) est considéré comme un premier essai pour comprendre à la fois le mécanisme d’émergence des banques et du marché financier au sein de l’économie. Il aide aussi à comprendre quel type de financement les agents à capacité de financement préfèrent pour désigner la structure optimale du système financier efficace. L'objectif est d’identifier celui qui doit être privilégié dans les pays en voie de développement comme l'Egypte, la Jordanie et le Liban où les emprunteurs ont une faible réputation du crédit et où les informations sur les firmes sont peu diffusées. 83
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UNIVERSITE de LIMOGES Faculté de D
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Remerciements Je tiens à remercier
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Introduction Générale Dès la fin
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