Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
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sous forme d’actifs liquides, ce qui est imputable à la dollarisation de l’économie. Les<br />
devises étrangères sont devenues les valeurs refuges par excellence [Ayoub (2003)].<br />
La part de la masse monétaire dans le PIB en Egypte est la plus faible des pays étudiés<br />
<strong>et</strong> ce ratio n’a enregistré aucun progrès réel au cours des 10 dernières années, ce qui<br />
est imputable à la crise de liquidité dont a souffert l’économie égyptienne pendant la<br />
période 1995-2000. C<strong>et</strong>te crise s’est manifestée en 1999 par l’impuissance des<br />
banques à payer des grosses sommes dépassant 3 millions LE (Source : Al-Iktissad<br />
Wal-Aamal,‘ magazine’, n° 238, Oct. 1999, pp. 42-43). En eff<strong>et</strong>, ce manque de<br />
liquidité tient à plusieurs raisons :<br />
a) La structure de l’investissement local qui était concentré dans l’investissement<br />
hypothécaire exigeant des <strong>du</strong>rées bien supérieures pour que le capital (la valeur<br />
nominale de prêt) soit récupéré [Al-Jabali (2000)].<br />
b) Mohamad El-Barbari le conseiller de la BCE [(Source : Al-Iktissad Wal-<br />
Aamal ‘magazine’, n° 238, Oct. 1999, pp. 42-43) <strong>et</strong> Abd-el fatah El-Jabali<br />
(2000) s’accordent pour dire que l’augmentation de la d<strong>et</strong>te publique –chiffrée<br />
à 244,7 milliards LE à la fin juin 2000- est <strong>du</strong>e au déficit budgétaire peu<br />
maîtrisé, ce qui a obligé le gouvernement à s’end<strong>et</strong>ter. Ils affirment que les<br />
banques étaient les principaux détenteurs des titres publics qui ont absorbé<br />
leurs liquidités.<br />
c) Al-Jabali (2000) ajoute un autre facteur, à savoir la balance des paiements –<br />
qui a enregistré un surplus au milieu des années 90. Le surplus a fon<strong>du</strong> au<br />
point de se transformer en un déficit de 3 milliards $ à la fin 1999, résultat<br />
direct <strong>du</strong> déficit commercial <strong>et</strong> de la baisse des capitaux d’investissement en<br />
provenance de l’étranger.<br />
d) Certains experts <strong>financier</strong>s indiquent que la vraie raison <strong>du</strong> manque de<br />
liquidités sur le marché égyptien est le r<strong>et</strong>rait de dépôts bancaires par les<br />
hommes d’affaires égyptiens voulant honorer leurs engagements <strong>et</strong> financer<br />
leurs proj<strong>et</strong>s (self-finance). Ce manque de liquidités résulte de la baisse des<br />
taux d’intérêt sur les dépôts bancaires <strong>et</strong> sur les certificats de dépôts qui a<br />
incité les investisseurs à utiliser leurs capitaux en-dehors des canaux bancaires<br />
traditionnels.<br />
Pour résoudre ce problème, la BCE a progressivement injecté près de 2400<br />
millions LE sur le marché par le rachat des bons <strong>du</strong> Trésor qui avaient été ach<strong>et</strong>és<br />
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