Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Tableau 24.1 : Le ratio M1/ M2 après LF 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 Egypte 26,2 26,0 25,8 25,5 24,7 24,4 26,5 25,3 23,8 22,7 22,8 Jordanie 41,0 39,2 38,5 36,3 32,3 31,8 29,7 28,5 29,9 28,7 28,2 Liban 10,2 7,3 7,3 6,8 6,1 5,6 5,1 5,0 4,9 4,5 4,5 Argentine 33,3 30,6 32,0 30,8 27,7 25,1 24,5 21,9 21,7 32,4 Malaisie 34,8 36,0 33,7 31,7 30,1 21,6 23,7 23,2 23,5 23,8 Thaïlande 11,8 12,2 11,7 11,4 9,9 9,5 14,7 13,2 12,3 12,5 Source : IFS, IMF, décembre 2003 et IFS, IMF, Year Book 2000 . Les tableaux [22.1, 23.1 et 24.1] nous montrent que : En % 1) Le ratio de la monnaie en circulation par rapport aux dépôts. L’importance de ce ratio donne une idée claire de la confiance des agents dans leur système bancaire. Plus il est bas, mieux le secteur bancaire réussit à collecter l’épargne nationale. Ce ratio est plus bas au Liban qu’en Egypte et qu’en Jordanie et même que dans les 3 pays de comparaison où il est en moyenne de 11,4% pendant la période 1993-2002. En Jordanie ce ratio a enregistré une amélioration pendant les 10 ans d’application de la libéralisation financière. Il a diminué progressivement pour atteindre 19,4% en 2002 comparé à 32,4% en 1992. Même le Liban qui avait un ratio très bas en 1992 (7,3%) a vu baisser ce taux jusqu’à 2,8% en 2002. L’Egypte maintient toujours un ratio moyen de 16,8%, ce qui est considéré comme un ratio acceptable. Ces ratios indiquent clairement que les pays observés possèdent un secteur bancaire sophistiqué inspirant la confiance publique et se différenciant nettement des autres pays de la région comme la Syrie, le Yémen ou l’Irak où ce ratio dépasse en moyenne 70%. Mais il faut rappeler que la hausse de ce ratio ne signifie pas toujours une baisse de la confiance des agents qui détiennent les billets dans leur secteur bancaire. Ceci peut s’expliquer par une préférence pour la liquidité. 2) Le deuxième indicateur également important pour mesurer la profondeur financière est le ratio [M2 / PIB] qui montre sans ambiguïté l’importance du système financier dans l’économie. Ce ratio est plus élevé en Jordanie et au Liban qu’en Egypte et que dans d’autres pays en voie de développement, ce qui montre un secteur financier approfondi. Ce ratio est très élevé au Liban où les gens préfèrent détenir leurs revenus 70
sous forme d’actifs liquides, ce qui est imputable à la dollarisation de l’économie. Les devises étrangères sont devenues les valeurs refuges par excellence [Ayoub (2003)]. La part de la masse monétaire dans le PIB en Egypte est la plus faible des pays étudiés et ce ratio n’a enregistré aucun progrès réel au cours des 10 dernières années, ce qui est imputable à la crise de liquidité dont a souffert l’économie égyptienne pendant la période 1995-2000. Cette crise s’est manifestée en 1999 par l’impuissance des banques à payer des grosses sommes dépassant 3 millions LE (Source : Al-Iktissad Wal-Aamal,‘ magazine’, n° 238, Oct. 1999, pp. 42-43). En effet, ce manque de liquidité tient à plusieurs raisons : a) La structure de l’investissement local qui était concentré dans l’investissement hypothécaire exigeant des durées bien supérieures pour que le capital (la valeur nominale de prêt) soit récupéré [Al-Jabali (2000)]. b) Mohamad El-Barbari le conseiller de la BCE [(Source : Al-Iktissad Wal- Aamal ‘magazine’, n° 238, Oct. 1999, pp. 42-43) et Abd-el fatah El-Jabali (2000) s’accordent pour dire que l’augmentation de la dette publique –chiffrée à 244,7 milliards LE à la fin juin 2000- est due au déficit budgétaire peu maîtrisé, ce qui a obligé le gouvernement à s’endetter. Ils affirment que les banques étaient les principaux détenteurs des titres publics qui ont absorbé leurs liquidités. c) Al-Jabali (2000) ajoute un autre facteur, à savoir la balance des paiements – qui a enregistré un surplus au milieu des années 90. Le surplus a fondu au point de se transformer en un déficit de 3 milliards $ à la fin 1999, résultat direct du déficit commercial et de la baisse des capitaux d’investissement en provenance de l’étranger. d) Certains experts financiers indiquent que la vraie raison du manque de liquidités sur le marché égyptien est le retrait de dépôts bancaires par les hommes d’affaires égyptiens voulant honorer leurs engagements et financer leurs projets (self-finance). Ce manque de liquidités résulte de la baisse des taux d’intérêt sur les dépôts bancaires et sur les certificats de dépôts qui a incité les investisseurs à utiliser leurs capitaux en-dehors des canaux bancaires traditionnels. Pour résoudre ce problème, la BCE a progressivement injecté près de 2400 millions LE sur le marché par le rachat des bons du Trésor qui avaient été achetés 71
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UNIVERSITE de LIMOGES Faculté de D
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Remerciements Je tiens à remercier
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King R & Rebelo S (1990) “Public
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Mullineux A (1997) ‘‘Lessons fr
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