Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

4.1. Le taux d’intérêt
Avant la libéralisation financière, les taux d’intérêt réels dans les trois pays –Egypte, Jordanie
et Liban- étaient négatifs à cause de l’instabilité monétaire due aux niveaux très élevés de
l’inflation. De plus, la répression financière longtemps exercée dans ces pays consistait à
encourager les investisseurs nationaux en leur proposant des taux d’intérêt faibles et à orienter
les ressources vers les secteurs privilégiés pour le développement national, ce qui permettait
aussi à ces pays de financer leurs déficits budgétaires à moindre coût.
Comme nous avons pu le voir précédemment, la libéralisation financière selon McKinnon et
Shaw exige la hausse des taux d’intérêt nominaux servis sur les dépôts pour rendre les taux
d’intérêt au niveau réel positifs afin d’augmenter l’épargne nationale qui est le moteur de la
croissance.
En général, pour examiner l’effet de la libéralisation financière sur les taux d’intérêt, on se
réfère à deux indicateurs importants : [Bisat (1996)]
4.1.1. Le niveau de taux d’intérêt réel
Le niveau de taux d’intérêt réel démontre l’efficience allocative des ressources
financières. Les taux d’intérêt réels en Egypte, en Jordanie et au Liban sont devenus
positifs comme nous le montre le [Tableau 20.1]. Il faut souligner que ces taux étaient
négatifs à la fin des années 80 et au début des années 90 (voir [Tableau 1.1]). Il faut dire
que la maîtrise des taux d’inflation bas dans les années 1990 a contribué à la hausse des
taux d’intérêt réels.
En Egypte les taux d’intérêt sur les bons du Trésor ont accusé une baisse sérieuse : ils sont
descendus à une moyenne de 5,92% en décembre 2002 alors qu’ils culminaient à 9,09% à
la fin décembre 2000 (CBE, Annual Report 2000/2001 et Annual Report 2002/2003). En
même temps, la BCE a baissé son taux d’escompte de 11% à 10% à compter du 11
novembre 2002 pour encourager les banques à diminuer leurs taux d’intérêt (CBE, Annual
Report 2002/2003).
En Jordanie, les taux d’intérêt sur tous les instruments monétaires ont enregistré une
baisse remarquable. Le taux d’intérêt sur les CD émis par la BC à 3 mois était de 3,4% en
2002 contre 6% et 4,9% à la fin des années 2000 et 2001 respectivement (Source : Arab
Banks Union, December 2002, pp. 27-29 ).
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