Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

3.4. La Jordanie et le Liban ont réussi à maintenir leur taux de change inchangé depuis plus
de 6 ans dans l’objectif d’assurer une stabilité monétaire et de maintenir l’inflation à un
niveau bas [Tableau 14.1]. Au contraire, la livre égyptienne a été dévaluée plusieurs fois et a
perdu 73% de sa valeur depuis 1991 [Tableau 15.1].
En 1995, la BCJ a fixé le taux de change du dinar à 1,41 $ afin d’éliminer le risque de taux de
change.
Depuis 1992 la politique monétaire libanaise consacre ses efforts à maintenir la stabilité du
taux de change pour faire reculer l’inflation et préserver le pouvoir d’achat de la livre
libanaise (Source : Association des Banques du Liban, Rapport Annuel 2002/2003).
En Egypte la libéralisation du taux de change a commencé avec l’application du PAS en mai
1991 quand le taux de change contre le dollar est passé de 2 LE à 3,332 LE. Puis ce taux est
resté stable tout au long des années 90. En effet, pendant ces années, le facteur qui a contribué
à cette stabilisation est la libéralisation des taux d’intérêt sur la livre (libéralisation des taux
d’intérêt débiteurs et créditeurs en 1991) accompagnée de la libéralisation du taux de change.
Grâce à une grande différence positive entre le taux d’intérêt de la livre et des autres devises
étrangères, les Egyptiens ont été encouragés à transformer l’épargne qu’ils détenaient en
devises étrangères en devises nationales, ce qui a augmenté par ailleurs, les flux de capitaux
étrangers [Ammar Samia (2003)] . En fait, la libéralisation du taux de change qui accompagne
la libéralisation financière, sert à dissuader les agents locaux d’emprunter à l’étranger parce
que la monnaie étrangère devient plus chère. Elle freine donc la hausse non désirée des taux
d’intérêt parce que les entrées de capitaux augmentent l’offre de la monnaie, ce qui engendre
l’inflation. Celle-ci diminue le niveau des taux d’intérêt réels, ce qui peut entraîner une
nouvelle hausse des taux d’intérêt nominaux pour les rendre positifs [Mathieson (1979)].
Jalal (2003), directeur du Centre Egyptien pour les Etudes Economiques, pense que le degré
de l’effet de la dévaluation de la livre par rapport à l’inflation, (après application du système
de change flottant), ne sera pas très élevé en raison de :
1- La faible corrélation entre l’inflation et le taux de change nominal en Egypte.
2- L’insuffisante ouverture de l’économie égyptienne à l’économie mondiale, puisque le
taux des importations des biens et services par rapport au PIB ne dépasse pas 23%.
3- La dévaluation répétée de la livre avant la décision de la BC de la laisser flotter, ce qui
a empêché une plus grande dévaluation.
4- La libéralisation totale du système du taux de change et la récession de l’économie
égyptienne au cours des 3 années (2000-2002). Le taux de croissance était en moyenne
56