Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Tableau 5.1 : La capitalisation boursière en % de PIB dans 7 pays asiatiques Pays 1996 Corée de Sud 30,1% Hong-Kong 290,8% Indonésie 41,0% Thaïlande 54,8% Singapour 158,5% Philippines 96,8% Malaisie 314% . Source: Statistical Data base system (SDBS), Asian bank of development. Le gouvernement visait à stimuler le développement des marchés de capitaux, particulièrement le développement de la Bourse. Arestis & Demetriades (1997) montrent que l’augmentation de l’activité boursière mesurée par le ratio de la valeur des actions échangées par rapport au PIB peut améliorer la capacité à mobiliser le capital et à diversifier les risques. 1.4.4. Les résultats de ce programme néolibéral de restructuration Il faut mentionner que la somme totale de fonds publics injectés dans le processus de restructuration financière néolibérale en septembre 2001 représente 29% du PIB de l’an 2000. Les fonds publics dépensés dans la restructuration financière pendant 3 ans (1998-2000) s’élevent à 140 milliards de wons. Le coût de cette restructuration est tellement élevé qu’on ne peut imaginer que des résultats positifs : 1- Une augmentation dramatique des flux de capitaux. Le montant total de l’Investissement Direct Etranger (IDE) pour les années 1998-99 et 2000 était de 40 milliards $, ce qui représente 60% de l’IDE entre 1962 et 1997. L’IDE, qui représente moins de 1% dans l’investissement fixe au milieu des années 90, a augmenté en flèche pour monter à 9% en 1998 et atteindre 13% en 2000 [Crotty & Lee (2001)]. 2- Une hausse rapide de l’investissement en portefeuille qui passe de quelques milliards $ au milieu des années 1990 à 12 milliards $ en 2000. L’activité de la Bourse coréenne a explosé, la Bourse est devenue un « hyper casino » avec le ratio de turnover le plus élevé du monde (347% en 1999). [Source : The Economist, June 24, 2000, p 120]. 36
3- L’augmentation de la part des étrangers dans la possession d’actions au sein de la Bourse (seulement 12% seulement en 1997, mais 36% en 2001). De plus, les étrangers possèdent plus de 50 % des actions des plus grandes firmes, comme Samsung Electronics, Hyundai Motors etc. Par ailleurs, ils contrôlent plus de la moitié des banques commerciales nationales et une partie importante des IFNB [Crotty & Lee (2002)]. 4- L’allocation de ressources : Les banques étrangères ont orienté les crédits vers le financement des ménages (la consommation). La dette des ménages a augmenté de presque 50% dans la période (1999- 2001). Tandis que la dette qui finance les dépenses de consommation a aidé à stimuler le taux de croissance du PIB au début 2001, elle a également augmenté considérablement la fragilité financière du ménage coréen. Cette tendance pose un problème, insoluble pour le moment. Si le financement s’oriente vers les ménages, comment l’industrie coréenne et l’innovation technologique vont-elles être financées, alors qu’elles sont au cœur du modèle de croissance coréen ( Korean state-led growth model) financé par le système financier bancaire guidé par l’Etat ( State-led bank-based financial system) ? Il faut rappeler que le programme de restructuration financière néolibérale avait pour objectif une dépendance maximale envers le marché financier, c'est-à-dire un système financier basé sur les marchés de capitaux (Financial market based system). Ce système n’a pas permis un redressement économique soutenu. Il est intéressant de poser cette question : quels auraient été les résultats si le modèle traditionnel coréen n’avait pas été remplacé par le modèle néolibéral mais par un programme de réforme stricte et radicale au sein du même modèle financier (bank-based financial system model), compatible avec les nouvelles règles ainsi que les conditions économiques et financières ? L’économie réelle de chaque pays doit être dotée d’un système financier dont la structure (sa taille) et le développement sont adaptés au niveau de développement économique (aux besoins des agents économiques). C’est dans ce contexte qu’est survenue en 1979 la libéralisation financière en Corée. Elle résultait du développement économique reflété par des taux élevés de croissance économique antérieurs à la libéralisation financière. Il en allait autrement dans les trois pays de référence : Jordanie, Egypte et Liban, où la libéralisation financière avait été appliquée dans le cadre des 37
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