Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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1.4. L’expérience sud coréenne de la libéralisation financière La libéralisation financière devrait consister en une répartition progressive des ressources selon les forces du marché. La libéralisation financière vise à renforcer la compétitivité du système financier. En effet, l’expérience de la libéralisation financière dans la plupart des pays de l’Asie de l’Est a montré les effets négatifs de cette politique sans un système financier capable de résoudre les problèmes des agents économiques. Par conséquent, une crise à trois dimensions s’est déclenchée : crise financière, crise de change et crise économique. Alors, l’existence de capacités institutionnelles adaptées est un préalable à la libéralisation financière et à l’ouverture de l’économie aux vastes mouvements de capitaux internationaux. Les institutions adaptées signifient qu’il faut savoir quel type de système financier doit être installé et renforcé, système financier basé sur les banques ou système financier basé sur les marchés financiers. L’importance de ce système mieux adapté vient de sa capacité à confronter les avantages de l’ouverture du marché aux capitaux étrangers (augmentation des liquidités et des investissements et accès aux nouvelles technologies) et de sa capacité à mettre en place des mesures pour faire face aux risques encourus afin de limiter leurs effets négatifs [Douglas & Oh (1999)]. Pour mieux comprendre, nous allons aborder par l’analyse l’expérience de la Corée du Sud qui est considérée comme la plus réussie de tous les pays voisins. Il faut tout d’abord revenir en arrière, avant 1979, date de libéralisation financière sud coréenne, pour mieux comprendre le système financier coréen. 1.4.1. Avant la libéralisation financière - En 1965, le gouvernement coréen a adopté un modèle de croissance guidé par l’Etat (Korean state-led growth model) qui avait l’objectif de financer le secteur industriel à des fins d’exportation. - Les banques commerciales étaient nationalisées. Le gouvernement était majoritaire dans le capital des plus grandes banques publiques. Le système financier basé sur les banques était dominé par l’Etat. - L’Etat a augmenté les taux d’intérêt en 1965, pour faciliter l’accroissement de l’épargne domestique au sein du secteur bancaire contrôlé afin de maximiser l’accumulation du capital. 30
Ces ressources importantes ont aidé le gouvernement à financer les projets dans son intérêt propre. En effet, la forte inflation dans les années 70 et les taux d’intérêt nominaux peu élevés ont rendu négatifs les taux d’intérêt réels sur les dépôts et les crédits bancaires, ce qui a aidé le gouvernement à accorder des crédits peu chers aux firmes privilégiées [Crotty & Lee (2002)]. Cho & Kim (1997) indiquent que l’engagement gouvernemental montre que les risques associés à l’investissement étaient partagés, ce qui aidait les banques commerciales à s’engager davantage dans le financement à long terme plutôt que dans les activités à court terme. - Le gouvernement a encouragé les grands conglomérats qui s’appellent «chaebol» à dominer l’exportation et le marché domestique. La croissance rapide de ces chaebols a exigé un levier (leverage) financier très élevé pour qu’elles puissent accumuler le capital à un taux plus rapide que ce que les fonds internes leur permettaient. Les chaebols étaient financièrement fragiles, mais la présence de l’Etat les aidait à obtenir le crédit nécessaire et en contrepartie le gouvernement contrôlait leurs activités [Crotty& Lee (2002)]. Mais il faut rappeler que, à tout moment, le gouvernement était prêt à leur retirer son soutien et sa protection si les objectifs de sa politique industrielle n’étaient pas respectés (productivité et exportation), en obligeant les firmes en échec à fusionner ou à se déclarer en faillite. - Parallèlement, le gouvernement était favorable à l’établissement de plusieurs institutions financières non bancaires IFNB (ou Non bank financial institutions) pour collecter les ressources du secteur informel afin de les transférer au secteur financier formel (les banques). En fait, le secteur financier informel représentait près de 30% en moyenne du crédit total distribué au cours des années 70 [Cole & Park (1983)]. Bien que ce modèle sud coréen ait réussi à faire passer le ratio de l’investissement par rapport au PIB de moins 10% en 1960 à plus de 30% en moyenne dans les années 70 et 80, les investissements sont désormais majoritairement financés par des emprunts à l’extérieur. En effet, les grandes chaebols sont devenues très puissantes économiquement et échappent en partie à la domination de l’Etat. Les banques ont accordé des crédits à de vastes conglomérats qui dominent souvent tant le secteur industriel que le secteur financier puisqu’elles détiennent également des participations importantes dans le capital des institutions financières [Yoshitomi (1999)]. Ces chaebols étaient même capables d’obtenir le crédit nécessaire directement auprès des institutions financières non bancaires, dont plusieurs ont été créées par les chaebols elles- 31
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