Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

n’intervient plus dans le mécanisme d’allocation des fonds prêtables. Stiglitz et Weiss (1981)
indiquent que « le marché du crédit peut-être caractérisé à l’équilibre par un rationnement du
crédit ». Stiglitz (1994) indique que la répression financière peut améliorer l’efficience
d’allocation du capital par plusieurs moyens :
1) La baisse des taux d’intérêt améliore la qualité moyenne des prêts globaux.
2) La répression financière augmente la capacité de la firme car elle diminue le coût du
capital.
3) L’orientation des crédits peut encourager les intermédiaires à prêter aux secteurs qui
se caractérisent par des excédents de haute technologie (high technological spillovers).
Mais Fry (1997) critique Stiglitz en confirmant que l’existence de l’asymétrie d’information
et le rôle du gouvernement intervenant comme régulateur et superviseur peuvent être acceptés
sans qu’il soit besoin de souscrire aux idées de Stiglitz sur la répression financière.
L’argumentation de Fry est la suivante:
1) La baisse des taux d’intérêt n’augmente pas obligatoirement l’efficience moyenne de
l’investissement parce qu’un faible taux d’intérêt peut encourager les entreprises peu
performantes à solliciter des fonds pour de mauvais projets.
2) Il y a une probabilité que la répression financière ne diminue pas le coût marginal du
capital si les forces des emprunteurs rationaux se retrouvent dans le marché informel.
3) L’orientation des crédits augmente la fragilité du système financier parce qu’ils
obligent les institutions financières à prendre beaucoup de risques sans contrepartie
(compensating return).
4) L’utilisation de la performance précédente comme un critère pour allouer le capital
risque de créer une discrimination envers les nouveaux entrants et d’encourager
l’existence de forces monopolistiques.
En fait, le taux d’intérêt reflète le risque moyen du portefeuille de prêts de la banque et ce
risque augmente si le taux d’intérêt réel débiteur s’accroît. Le taux d’intérêt qu’une firme est
prête à payer est un indicateur de sa situation. Si elle accepte d’emprunter à un taux d’intérêt
élevé, elle est considérée comme présentant davantage de risques. Plus le taux d’intérêt
s’accroît, plus le risque moyen des emprunteurs augmente. Ils sont obligés de prendre des
projets plus risqués pour un rendement plus élevé. La banque, qui n’est pas capable de
distinguer entre les mauvais et les bons emprunteurs, peut mettre en place des contrats de prêt
incitatifs afin de conduire les emprunteurs à prendre les projets les moins risqués dans son
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