Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Notre méthode empirique a consisté à observer l’effet des valeurs moyennes des indicateurs financiers sur le taux de croissance moyen de PIB à long terme dans l’objectif d’isoler la contribution de chaque type de financement (direct ou indirect) à la croissance de long terme. Pour y parvenir, nous avons utilisé un modèle linéaire simple en coupe instantanée (cross country regression) sur un grand échantillon de pays (58 pays) dont 32 PVD afin d’avoir des perspectives et des renseignements pour les 3 pays étudiés. Nous avons employé l’estimateur des MCO utilisé par King & Levine (1993), Beck & Levine (2004), Levine (1997), Levine & Zervos (1998) et Andersen (2003) afin d’estimer les coefficients de variables financières. Nous nous sommes appuyés sur une abondante étude empirique et théorique qui montre un lien positif entre développement financier et développement économique [King & Levine (1993 a,b,c), Atje & Jovanovic (1993), Levine (1997), Levine & Zervos (1996), Arestis & Demetriades (1997), Levine & Zervos (1998), Arestis, Demetriades & Luintel (2001), Andersen (2003) et Beck & Levine (2004)]. Dans cette thèse, nous arrivons à la conclusion selon laquelle les réformes financières proposées dans le cadre de la politique de libéralisation financière doivent respecter la nature et la structure du système financier en place. Par ailleurs, une telle politique doit être accompagnée par une politique de stabilité macro-économique qui assure un niveau stable des prix et un système fiscal efficace pour compenser les pertes de ressources, une ouverture progressive à l'extérieur s'accompagnant d’une supervision et d’une régulation prudentielle adéquates au système financier. Nous pensons que chaque système financier efficace doit être adapté aux besoins de l’économie qu’il sert. Nous pensons aussi que la structure du système financier doit être désigné par les agents économiques qui choisissent eux-mêmes leur source de financement. Ce ne sont pas les agents qui doivent adapter leurs besoins au rythme de tel ou tel système. Donc, l’Etat ne doit pas imposer, adopter ou privilégier tel ou tel système financier comme on l’a vu dans le cas sud coréen où les agents se retrouvent dans une situation où le système ne répond pas à leurs besoins. Nous sommes tout à fait d’accord avec Allen (1993) qui relie la structure du système financier à la complexité des décisions prises par les agents à besoin de financement. Le système librement désigné par les agents sera plus efficace qu’un autre système pour répondre aux besoins des agents de l’économie et résoudre le problème d’asymétrie d’informations. 226
Les réformes financières menées dans le cadre de la libéralisation financière Egypte, en Jordanie et au Liban ont réussi à favoriser la plupart des indicateurs financiers. Les taux d’intérêt réels ont pris des valeurs positives, et la marge d’intérêt a-t-elle baissé tout au long des années 1990. Parallèlement, une partie importante des ressources bancaires a été libérée par la baisse du ratio des réserves obligatoires aidant ainsi à augmenter la capacité des banques à offrir des crédits et à diversifier leurs ressources. Par ailleurs, l’augmentation du capital minimum des banques et l’application stricte du ratio de fonds propres ont contribué à consolider le secteur bancaire face aux risques, ce qui a accru la confiance dans le système. Enfin, les autorités monétaires se sont mises à utiliser un nombre croissant d’instruments indirects à la place des instruments directs. En somme, les réformes financières dans ces pays se sont traduites par des effets positifs sur le développement du système financier manifestant une tendance positive dans le développement boursier et bancaire en Egypte et en Jordanie dans les années 1990. En revanche, le cas libanais a montré une tendance négative dans l’évolution de son secteur bancaire et de sa Bourse. Bien que la Jordanie et l’Egypte aient montré une tendance positive dans le développement de leur secteur bancaire, celui-ci est toujours dominé par 3 ou 4 banques qui possèdent plus de 60% des actifs bancaires. En même temps, les statistiques montrent que l’Egypte, la Jordanie et le Liban n'ont pas réussi à atteindre les niveaux moyens de développement boursier de l'échantillon étudié (58 pays). Leurs bourses restent peu performantes et peu liquides. En revanche, la Jordanie possède un secteur bancaire plus performant comparativement au secteur bancaire égyptien et à l’échantillon étudié caractérisé par un ratio moyen de crédit accordé au secteur privé qui dépasse la moyenne de l’échantillon (58 pays). Les réformes financières dans ces pays n’ont pas réussi à développer de manière satisfaisante les marchés financiers. Ces réformes ont accordé une place plus importante au développement du secteur bancaire qu’au développement de leurs bourses, ce qui peut être imputable à la structure du système financier basé sur les banques au sein de ces 3 pays. En effet, l’application de la libéralisation financière dans ces pays a pris en compte la structure du système financier en vue de le développer et d'agir positivement sur le processus de la production. Autrement dit, les réformes financières ont respecté le système financier en place dans ces 3 pays. Notre investigation empirique confirme donc notre investigation théorique s’appuyant sur le modèle de Boot & Thakor (1997) selon lequel un système financier basé sur les banques dans 227
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