Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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des fonds en actifs à long terme (rôle de transformation de la maturité). De plus, le champ d’activités de ces banques est vaste, contrairement aux autres établissements financiers qui sont limités à un seul secteur d’activités comme par exemple, les banques spécialisées (banques d’industrie, banques d’habitants, etc.). En ce qui concerne la Bourse on a 3 indicateurs : (1) la capitalisation boursière / PIB noté CPIB pour mesurer la taille de la bourse. (2) La valeur des titres échangés / PIB noté VPIB pour mesurer l’activité et la liquidité du marché. (3) Le ratio de turnover noté TOR pour mesurer l'activité et la liquidité du marché. On rappelle qu'un niveau élevé de ratio de turnover et de VPIB indique un coût peu élevé de transaction. Il faut souligner que Beck et Levine (2004) ont une préférence pour la dernière variable qui représente le développement de la Bourse. Levine et Zervos (1998) ont trouvé que la capitalisation boursière n'est pas un bon prédicteur de la croissance économique. Ils ont même critiqué l'utilisation de CPIB et VPIB à cause de l'effet de prix sur ces deux indicateurs "Si les marchés prévoient de grands profits, le cours des actions va augmenter. Cette hausse des prix augmenterait la valeur des transactions et donc celle des titres échangés. Le problème, c’est que l’indicateur de liquidité augmenterait sans une hausse réelle du nombre de transactions ou sans une chute du coût de transaction. Une façon de capter l’influence de l’effet des prix est de considérer en même temps la capitalisation et la valeur des titres échangés. Si la valeur des titres échangés reste significativement corrélée avec le taux de croissance du PIB par tête lors du contrôle de capitalisation, alors il s’ensuit que l’effet de prix ne domine pas la relation entre la valeur des titres échangés et la croissance. En revanche, l’effet de prix n’influence pas le turnover car le prix des actions entre dans le numérateur et le dénominateur du turnover". "If markets anticipate large corporate profits, stock prices will rise today. This price rise would increase the value of stock transactions and therefore raise Value Traded. Problematically, the liquidity indicator would rise without a rise in the number of transactions or a fall in transaction cost. One way to gauge the influence of price effect is to look at capitalization and Value Traded together. If Value Traded remains significantly correlated with grows while controlling for capitalization then the price effect isn't dominating the relationship between Value Traded and growth. The price effect does not influence Turnover because stock prices enter the numerator and denominator of Turnover." On rappelle ici que TOR = la valeur des titres échangés divisée par la capitalisation boursière. Ils ajoutent "If Turnover is positively associated with economic growth, then this implies that the price effect is not dominating the relationship between liquidity and long-run economic growth." 174
Les 2 indicateurs de l’activité (TOR et PPIB) sont considérés comme des variables qui reflètent le bon fonctionnement du système financier. L’augmentation de l’un de ces 2 indicateurs indique l’augmentation de la capacité du secteur concerné à canaliser l’épargne vers les investissements productifs et montre qu’il est capable de rentabiliser les projets financés. En effet, cette hausse peut montrer l’augmentation de la capacité du secteur financier à canaliser les épargnes vers les actifs à long terme qui sont plus productifs que les actifs à court terme et qu’ils permettent d’allouer les ressources disponibles dans les activités les plus rentables, augmentant ainsi la croissance économique. En effet, un TOR plus élevé est un signe d'un marché plus liquide qui peut diminuer le coût des transactions et faciliter les échanges [Voir Figure 2.2 (Levine (1997)]. 175
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UNIVERSITE de LIMOGES Faculté de D
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Mullineux A (1997) ‘‘Lessons fr
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