Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
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des fonds en actifs à long terme (rôle de transformation de la maturité). De plus, le champ<br />
d’activités de ces banques est vaste, contrairement aux autres établissements <strong>financier</strong>s qui<br />
sont limités à un seul secteur d’activités comme par exemple, les banques spécialisées<br />
(banques d’in<strong>du</strong>strie, banques d’habitants, <strong>et</strong>c.).<br />
En ce qui concerne la Bourse on a 3 indicateurs :<br />
(1) la capitalisation boursière / PIB noté CPIB pour mesurer la taille de la bourse.<br />
(2) La valeur des titres échangés / PIB noté VPIB pour mesurer l’activité <strong>et</strong> la liquidité <strong>du</strong><br />
marché.<br />
(3) Le ratio de turnover noté TOR pour mesurer l'activité <strong>et</strong> la liquidité <strong>du</strong> marché. On<br />
rappelle qu'un niveau élevé de ratio de turnover <strong>et</strong> de VPIB indique un coût peu élevé<br />
de transaction.<br />
Il faut souligner que Beck <strong>et</strong> Levine (2004) ont une préférence pour la dernière variable qui<br />
représente le développement de la Bourse. Levine <strong>et</strong> Zervos (1998) ont trouvé que la<br />
capitalisation boursière n'est pas un bon prédicteur de la croissance économique. Ils ont même<br />
critiqué l'utilisation de CPIB <strong>et</strong> VPIB à cause de l'eff<strong>et</strong> de prix sur ces deux indicateurs<br />
"Si les marchés prévoient de grands profits, le cours des actions va augmenter. C<strong>et</strong>te hausse<br />
des prix augmenterait la valeur des transactions <strong>et</strong> donc celle des titres échangés. Le<br />
problème, c’est que l’indicateur de liquidité augmenterait sans une hausse réelle <strong>du</strong> nombre de<br />
transactions ou sans une chute <strong>du</strong> coût de transaction. Une façon de capter l’influence de<br />
l’eff<strong>et</strong> des prix est de considérer en même temps la capitalisation <strong>et</strong> la valeur des titres<br />
échangés. Si la valeur des titres échangés reste significativement corrélée avec le taux de<br />
croissance <strong>du</strong> PIB par tête lors <strong>du</strong> contrôle de capitalisation, alors il s’ensuit que l’eff<strong>et</strong> de<br />
prix ne domine pas la relation entre la valeur des titres échangés <strong>et</strong> la croissance. En revanche,<br />
l’eff<strong>et</strong> de prix n’influence pas le turnover car le prix des actions entre dans le numérateur <strong>et</strong> le<br />
dénominateur <strong>du</strong> turnover".<br />
"If mark<strong>et</strong>s anticipate large corporate profits, stock prices will rise today. This price rise would increase the value of stock<br />
transactions and therefore raise Value Traded. Problematically, the liquidity indicator would rise without a rise in the number<br />
of transactions or a fall in transaction cost. One way to gauge the influence of price effect is to look at capitalization and<br />
Value Traded tog<strong>et</strong>her. If Value Traded remains significantly correlated with grows while controlling for capitalization then<br />
the price effect isn't dominating the relationship b<strong>et</strong>ween Value Traded and growth. The price effect does not influence<br />
Turnover because stock prices enter the numerator and denominator of Turnover." On rappelle ici que TOR = la valeur des<br />
titres échangés divisée par la capitalisation boursière. Ils ajoutent "If Turnover is positively associated with economic growth,<br />
then this implies that the price effect is not dominating the relationship b<strong>et</strong>ween liquidity and long-run economic growth."<br />
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