Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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Tableau 1.1 : Taux d’intérêt réel, en moyenne, sur tous les dépôts avant l'application de LF 1989 1990 1991 Egypte -9,7% -4,7% -7,8% Jordanie -18% -8% -0,07% Liban -30,6% -45,8% -43,4% Source: IMF, Year Book 2000. 1.1.2. La hausse des taux d’inflation et le déficit budgétaire Face à un système fiscal peu efficace, les autorités peuvent voir dans la taxe d’inflation (droit de seigneuriage) la source principale de leur revenu, d’où l’existence de forts taux d’inflation dans certains pays, comme le Liban pendant la guerre civile. Giovannini & De Melo (1993) expliquent que la pratique des taux d’intérêt bas, appliqués dans le cadre de la politique de répression financière, permet au gouvernement de financer son déficit à moindre coût. Ils expliquent par les 2 raisons ci-dessous pourquoi les PVD, qui souffrent d’un système fiscal faible, ont mis en place une politique de répression financière, préférant financer leurs dépenses par l’emprunt auprès du système bancaire à des taux peu élevés: 1- L’Etat doit supporter un coût excessif pour collecter les impôts (salaires des fonctionnaires, contrôle des contribuables, traitement des informations, etc. ; 2- La répression financière impliquant un coût implicite sur le capital qui peut satisfaire, pour des raisons politiques, les salariés au détriment des capitalistes. En fait, plusieurs économistes ont justifié l’existence d’une répression financière optimale (Bencivenge & Smith, [1991], Espinosa & Hunter [1994], Roubini & Sala-i-Martin [1995]). Dans un modèle de croissance endogène, Roubini & Sala-i- Martin (1995) indiquent que le degré d’évasion fiscale dans un pays donné détermine le degré de répression financière, puisque le secteur financier offre la source principale et la plus facile de recettes de l’Etat. Cette répression a un effet négatif sur l’efficacité du système financier, réduit l’investissement et la croissance. La répression financière, en interdisant le développement financier, expliquerait les écarts de développement entre les pays. 12
En fait, les travaux de Roubini & Sala-i- Martin (1992,1995) enrichissent l’approche initiale de McKinnon et Shaw, en étudiant l’impact de la répression financière sur la croissance à long terme dans le cadre d’une croissance endogène. En effet, dans les 3 pays étudiés où le système fiscal était peu performant, les autorités trouvaient dans la politique de répression financière une source de financement de leurs dépenses publiques. Le tableau suivant donne une idée claire de la situation à la fin des années 80 dans ces 3 pays: Tableau 2.1 : Le taux d’inflation et le déficit budgétaire dans les 3 pays en 1989 Le taux d'inflation Le déficit budgétaire en % de PIB Egypte 21,4% -18,4% Jordanie 25,6% -14,7%* Liban 48,1% -32,3% * 1988 Source: - Jordanie et Liban : International Financial Statistics, IMF, Year Book 2000. - Egypte: International Financial Statistics, IMF, Year Book 2000. CBE, Annual Report 88/89 Il faut ajouter que plusieurs économistes justifient la répression financière appliquée dans le cadre du financement du déficit budgétaire, spécialement quand les dépenses publiques encouragent les investissements productifs et augmentent la croissance économique qui devient socialement optimale [Landais (1998)]. Dans le modèle de croissance endogène de Barro (1990) où les dépenses publiques sont productives et sont financées par des impôts proportionnels, la taille optimale de l’Etat g/y est obtenue lorsque la productivité marginale des dépenses publiques dy/dg est égale à 1 [Figure 2.1]. 13
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