Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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La plupart des études empiriques récentes montrent une forte corrélation entre développement financier et développement économique. Les résultats des études en Coupe transversale et des études en séries temporelles indiquent que le niveau initial de développement financier est un bon outil prévisionnel des taux de croissance du PIB sur une longue période. Ce lien fort est expliqué par les études récentes de la théorie de croissance endogène qui suppose que le développement financier aide à améliorer l’efficacité de l’allocation du capital par : - l’amélioration de la gestion des risques de liquidité permettant ainsi une amélioration de la productivité des investissements [Atje & Jovanovic (1993) et Bencivenga & Smith (1991)] ; - l’amélioration du processus de rassemblement des informations sur les meilleurs projets [King & Levine (1993 a,b,c)] ; - et par la baisse du coût de la finance externe, puisque l’industrie qui est étroitement liée à la finance externe s’accroît plus rapidement dans les pays où les intermédiaires financiers et les Bourses sont bien développés [Demirguç-Kunt & Maksimovic (1996) et Rajan & Zingales (1996)]. L'analyse théorique montre que le système financier basé sur les marchés sera mieux adapté à l’économie où les informations circulent bien, c'est-à-dire une économie bien développée avec un stade de maturité avancée, où les agents à capacité de financement peuvent obtenir facilement des informations sur les agents à besoin de financement. Autrement dit, un système financier optimal passe par le financement par le marché financier, si les emprunteurs possèdent une bonne réputation relative de crédit (avec faible contrôle) et si les prix du marché relaient d’une manière efficace les informations relatives aux emprunteurs (entreprises). Par contre, le système bancaire sera plus efficace dans les pays où les emprunteurs ont une faible réputation de crédit (qui exige un contrôle ex-ante et ex-post plus élevé) et où les informations sur les firmes sont peu diffusées. Dans le chapitre 3, nous examinerons empiriquement la validité de notre dernière conclusion : est-il vrai que le système financier basé sur les banques est plus efficace dans sa contribution à la croissance économique à long terme dans les pays en voie de développement où les informations sont peu diffusées ? 158
Figure 9.2 :L’évolution de l’activité de la Bourse par rapport à la taille du marché dans les trois pays étudiés (Egypte, Jordanie et Liban) 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Source : Graphique élaboré par nos soins à partir du tableau 9.2 Figure 10.2 : L’évolution de l’activité boursière par rapport au PIB dans les trois pays étudiés (Egypte, Jordanie et Liban) 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Source : Graphique élaboré par nos soins à partir du tableau 8.2 EGY JOR LIB EGY JOR LIB 159
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Mullineux A (1997) ‘‘Lessons fr
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