Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

4.4. Le choix de la source de financement
Le choix de la source de financement d’un agent à besoin de financement sera déterminé par
la comparaison entre l’espérance de son profit s’il choisit d’emprunter sur le marché financier
et l’espérance de son profit s’il choisit le financement bancaire.
4.4.1 Le financement par le marché financier
Si une firme décide d’emprunter sur le marché, le coût de son emprunt dépendra de
l’information concernant la demande sur ses titres. Son choix d’investir K = 0 ou K= K est
conditionné par la demande effectuée sur ses titres afin de maximiser son profit espéré.
La firme qui a besoin de financement va investir K= K si les agents informés sur le marché
découvrent que v = 1 parce que dans ce cas D ≥ D min . Mais il est possible que la firme
choisisse d’investir K = K même si les agents informés découvrent que v = 0, dans le cas où L
≥ D min est réalisé, L étant la demande exogène des agents non informés qui ignorent v [voir
hypothèse 8].
Le rendement espéré de la firme si elle s’endette sur le marché financier, se calcule ainsi :
E (R F ) = θ { γ E (R F ) / v = 1) + (1 - γ) E (R F ) / v = 0)} + (1 -θ ) N (9)
Où E (R F ) est le rendement espéré inconditionné
E (R F ) / v est le rendement espéré conditioné de la réalisation de v [voir Figure 7.2].
Explication de l’équation 9 :
La firme investit dans le bon projet avec probabilité θ où le rendement a 2 probabilités :
1) probabilité γ que v = 1, alors le rendement ∈ (Y +α ,α , Y, 0), en fonction de K et de
la réussite ou non du projet [Voir Figure 7.2].
2) Probabilité 1 -γ que v = 0, alors le rendement ∈ (Y, 0), en fonction de la réussite ou
de l’échec du projet, c'est-à-dire avec une probabilité η que le projet réussisse et avec
une probabilité 1 - η qu’il ne réussisse pas et que le rendement de la firme soit égale à
0.
Par contre, la firme choisit d’investir dans le mauvais projet quand elle a le choix avec la
probabilité 1-θ .
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