Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

La figure 6.2 montre que le bon projet lui-même donne un rendement contractable à la fin de
son écheance (contractible end of period return) qui égale à Y avec probabilité η et avec
probabilité 1 - η que son rendement est zéro.
Le rendement contractable du mauvais projet est égal à zéro avec la probabilité 1. Mais ce
projet donne au gestionnaire de la firme endettée une rente privée (non contractable) égale à N
si elle investit dans ce mauvais projet. Supposons que η Y > N, alors l’emprunteur (la firme)
préfère toujours le bon projet avec un financement interne (self-finance). 15
Figure 7.2 : Le choix du mauvais ou du bon projet par l’emprunteur selon son état de
flexibilité sous les hypothèses de Boot et Thakor (1997) pour le choix optimal de ses
sources de financement
Emprunteur
θ 1-θ
état de flexibilité basse (FB) état de flexibilité haute (FH)
Bon Projet Mauvais Projet
γ 1- γ
v = 1 v = 0 v= 1 v = 0
K= K K=0 K= K K=0
η 1- η η 1-η η 1-η η 1-η
Y+α α Y 0 Y 0 Y 0 0
4- Le rendement du projet :
Il dépend du projet lui-même et de l’effort de la firme:
- Si la firme décide de ne rien investir, c'est-à-dire (K = 0), alors le rendement du bon
projet a 2 possibilités :
Avec probabilitéη , le rendement est Y, avec Y > 0
15 «The contractible end-of-period return for the good project has a probability distribution with a two-point support: with
probability η the end –of-period return will be Y > 0, and with probability 1-η it will be 0. The contractible end-
of-period return for a bad project will be 0 with probability 1, but this project offers the borrowing firms manager a
noncontractible private rent, N, from investing in the bad one. Let η Y > N, so the borrower prefers the good project
with self finance». [Boot & Thakor (1997)]
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