Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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4.1. Les hypothèses de Boot et Thakor (1997) 1- L’économie est constituée par des firmes. Chacune de ces firmes a un projet nécessitant 1 dollar d’investissement. 2- La décision de la firme d’être financée par la banque ou par le marché financier est irréversible. 3- Chaque firme doit choisir entre 2 projets : Le bon projet ou le mauvais projet. Ce choix dépend de l’état de flexibilité de la firme qui est connue publiquement 14 : a. avec la probabilitéθ ∈ (θ ,θ ) ⊂ (0,1) que la firme (l’emprunteur) se retrouve en état de flexibilité basse (FB), elle ne peut choisir que le bon projet. b. avec la probabilité 1 - θ d’être en état de flexibilité haute (FH), elle a la possibilité de choisir soit le bon projet, soit le mauvais projet. Jones R & Ostroy J (1984) ont relié la valeur de la flexibilité à la quantité d’informations reçues par un agent. Figure 6.2 : Les hypothèses du projet économique (bon ou mauvais) et les probabilités de son rendement PROJET Bon Projet Mauvais Projet η 1 -η Y 0 0 14 «Project availability is stochastic. With probability θ ∈ (θ ,θ ) ⊂ (0,1), the firm finds itself in the ‘‘low flexibility’’ (LF) state in which it has only the good project available. With probability 1 - θ , the firm finds it self in the ‘‘high flexibility’’ (HF) state and has both the good and the bad project available».[Boot & Thakor (1997)] 144
La figure 6.2 montre que le bon projet lui-même donne un rendement contractable à la fin de son écheance (contractible end of period return) qui égale à Y avec probabilité η et avec probabilité 1 - η que son rendement est zéro. Le rendement contractable du mauvais projet est égal à zéro avec la probabilité 1. Mais ce projet donne au gestionnaire de la firme endettée une rente privée (non contractable) égale à N si elle investit dans ce mauvais projet. Supposons que η Y > N, alors l’emprunteur (la firme) préfère toujours le bon projet avec un financement interne (self-finance). 15 Figure 7.2 : Le choix du mauvais ou du bon projet par l’emprunteur selon son état de flexibilité sous les hypothèses de Boot et Thakor (1997) pour le choix optimal de ses sources de financement Emprunteur θ 1-θ état de flexibilité basse (FB) état de flexibilité haute (FH) Bon Projet Mauvais Projet γ 1- γ v = 1 v = 0 v= 1 v = 0 K= K K=0 K= K K=0 η 1- η η 1-η η 1-η η 1-η Y+α α Y 0 Y 0 Y 0 0 4- Le rendement du projet : Il dépend du projet lui-même et de l’effort de la firme: - Si la firme décide de ne rien investir, c'est-à-dire (K = 0), alors le rendement du bon projet a 2 possibilités : Avec probabilitéη , le rendement est Y, avec Y > 0 15 «The contractible end-of-period return for the good project has a probability distribution with a two-point support: with probability η the end –of-period return will be Y > 0, and with probability 1-η it will be 0. The contractible end- of-period return for a bad project will be 0 with probability 1, but this project offers the borrowing firms manager a noncontractible private rent, N, from investing in the bad one. Let η Y > N, so the borrower prefers the good project with self finance». [Boot & Thakor (1997)] 145
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