Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

anque élimine aussi le risque de liquidation des entreprises financées par un agent isolé
lorsqu’il a besoin de liquidités. Par ailleurs, nous pensons que le grand nombre de projets
indépendants et diversifiés dans plusieurs secteurs diminue les risques de crédits et assure une
bonne qualité moyenne des actifs bancaires.
L’efficacité de la banque réside dans sa capacité à résoudre le problème d’asymétrie
d’informations et sa capacité à renouer des relations à long terme entre les agents à besoin de
financement et ceux à capacité de financement [Hellwig (1991)].
En ce qui concerne le marché financier, les engagements qui relient les agents à capacité de
financement et les emprunteurs (firmes), sont révocables à tout moment, ce qui signifie que
chaque investisseur vend les titres détenus par une entreprise pour réaliser des gains rapides à
court terme au lieu d’attendre des gains qui sont incertains à long terme [Amable & Chatelain
(1995b)].
Le contrôle dans ce système passe par le cours d’action où la confiance règne quant aux
mécanismes du marché et où les régulations financières sont plus libérales que celles du
système bancaire. Les Bourses stimulent l’acquisition d’informations et les font circuler
rapidement, ce qui aide à améliorer le contrôle [Sheifer & Vishny (1997)]. Par exemple, les
firmes listées par la Bourse américaine sont obligées de publier régulièrement leurs bilans, ce
qui signifie que le public possède une grande quantité d’informations circulant à tout moment
[Allen & Gale (1995)].
Alors, le contrôle du marché est implicite du fait que chaque emprunteur s’efforce de
conserver sa bonne réputation sous la menace de rupture de refinancement par le marché.
Cependant, la nécessité de vérifier régulièrement la performance de l’emprunteur qui tient à
se refinancer sur le marché, l’oblige à sélectionner les décisions qui valorisent les
performances à court terme afin de conserver sa bonne réputation sous la menace d’une
suspension de ses activités par le marché. Ces restrictions, à leur tour, affaiblissent la capacité
du marché à valoriser correctement les investissements à maturité longue en affectant
négativement la croissance de long terme de l’économie [Stein (1989)].
Amable & Chatelain (1995a), après avoir étudié le problème de court terminisme dans un
modèle de croissance endogène, concluent que le système basé sur les marchés financiers
constitue un engagement à ne pas refinancer les projets d’investissement. Le système ne laisse
passer aucun projet de long terme, y compris les projets efficaces. Dewatripont & Maskin
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