Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...
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anque élimine aussi le risque de liquidation des entreprises financées par un agent isolé<br />
lorsqu’il a besoin de liquidités. Par ailleurs, nous pensons que le grand nombre de proj<strong>et</strong>s<br />
indépendants <strong>et</strong> diversifiés dans plusieurs secteurs diminue les risques de crédits <strong>et</strong> assure une<br />
bonne qualité moyenne des actifs bancaires.<br />
L’<strong>efficacité</strong> de la banque réside dans sa capacité à résoudre le problème d’asymétrie<br />
d’informations <strong>et</strong> sa capacité à renouer des relations à long terme entre les agents à besoin de<br />
financement <strong>et</strong> ceux à capacité de financement [Hellwig (1991)].<br />
En ce qui concerne le marché <strong>financier</strong>, les engagements qui relient les agents à capacité de<br />
financement <strong>et</strong> les emprunteurs (firmes), sont révocables à tout moment, ce qui signifie que<br />
chaque investisseur vend les titres détenus par une entreprise pour réaliser des gains rapides à<br />
court terme au lieu d’attendre des gains qui sont incertains à long terme [Amable & Chatelain<br />
(1995b)].<br />
Le contrôle dans ce <strong>système</strong> passe par le cours d’action où la confiance règne quant aux<br />
mécanismes <strong>du</strong> marché <strong>et</strong> où les régulations <strong>financière</strong>s sont plus libérales que celles <strong>du</strong><br />
<strong>système</strong> bancaire. Les Bourses stimulent l’acquisition d’informations <strong>et</strong> les font circuler<br />
rapidement, ce qui aide à améliorer le contrôle [Sheifer & Vishny (1997)]. Par exemple, les<br />
firmes listées par la Bourse américaine sont obligées de publier régulièrement leurs bilans, ce<br />
qui signifie que le public possède une grande quantité d’informations circulant à tout moment<br />
[Allen & Gale (1995)].<br />
Alors, le contrôle <strong>du</strong> marché est implicite <strong>du</strong> fait que chaque emprunteur s’efforce de<br />
conserver sa bonne réputation sous la menace de rupture de refinancement par le marché.<br />
Cependant, la nécessité de vérifier régulièrement la performance de l’emprunteur qui tient à<br />
se refinancer sur le marché, l’oblige à sélectionner les décisions qui valorisent les<br />
performances à court terme afin de conserver sa bonne réputation sous la menace d’une<br />
suspension de ses activités par le marché. Ces restrictions, à leur tour, affaiblissent la capacité<br />
<strong>du</strong> marché à valoriser correctement les investissements à maturité longue en affectant<br />
négativement la croissance de long terme de l’économie [Stein (1989)].<br />
Amable & Chatelain (1995a), après avoir étudié le problème de court terminisme dans un<br />
modèle de croissance endogène, concluent que le <strong>système</strong> basé sur les marchés <strong>financier</strong>s<br />
constitue un engagement à ne pas refinancer les proj<strong>et</strong>s d’investissement. Le <strong>système</strong> ne laisse<br />
passer aucun proj<strong>et</strong> de long terme, y compris les proj<strong>et</strong>s efficaces. Dewatripont & Maskin<br />
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