Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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économique, le ratio du crédit bancaire, lui, n’a pas corrélé significativement avec la croissance. En même temps, il y a une association positive significative entre l’indicateur du développement boursier et celui du développement bancaire. (b) La régression en moindres carrés ordinaires (OLS regression) : Les 2 indicateurs de développement financier chacun 5 fois pour chaque période partielle, sont régressés sur la variable dépendante, le taux réel de PIB par tête. Les régressions montrent une association positive forte entre le développement de la Bourse et la croissance économique et une association positive forte entre le développement bancaire et la croissance. Les coefficients estimés sont significatifs. Ils montrent que (selon les coefficients les moins élevés) si l’Egypte avait un ratio de crédit bancaire de 44% (c’est le ratio moyen pour tous les pays étudiés dans la 5 ème période) à la place de son ratio réel de 24%, dans ce cas, son taux de croissance annuel aurait été de 0.7% supérieur tous les ans pendant la période 1975-98. Pareillement, si l’Egypte avait un ratio de turnover comme celui de la moyenne de l’échantillon (37%) au lieu de sa valeur actuelle 10%, elle aurait 1% de taux de croissance de plus par an. (c) La méthode des moments généralisés (Generalised-method of moments GMM) pour estimer les coefficients de variables. L’estimateur GMM est développé pour les modèles dynamiques de panel. Les coefficients estimés des variables de développement financier se corrèlent positivement avec l’indicateur de croissance économique à 90% de l’intervalle de confiance quand ils l’utilisent (One-step estimator standard errors). Avec les «Two-step estimator standard errors», le ratio du turnover et celui de crédit interviennent significativement dans les 5 régressions dans 99% de l’intervalle de confiance. Ces résultats indiquent que le développement financier exerce un impact positif sur la croissance. Alors, en conclusion ils affirment que le développement des banques et des Bourses a un effet positif sur la croissance économique à long terme. 120
2.3. Le choix d'une structure financière efficace D’après les études ci-dessus, on peut conclure que les pays qui se caractérisent par un développement financier avancé ont un niveau économique plus élevé que les pays qui sont dans un stade de développement financier moins élevé. Demirguç–Kunt & Levine (1996) ont étudié les indicateurs de la structure financière pour 48 pays répartis dans 3 groupes selon leur niveau de revenu pour la période (1970-1993). Ils ont conclu que la structure financière diffère selon les pays et que le développement économique de ces pays s’accompagne d’un changement de leur structure financière. Or, Une année plus tard, Levine (1997) abandonne cette conclusion en affirmant que les pays pauvres ne peuvent pas accélérer leur taux de croissance par un simple changement de leur structure financière. En même temps, plusieurs différences existent concernant la structure du système financier au sein d’un même groupe de pays qui se caractérisent par le même niveau de développement économique. Levine (1997) montre que les actifs des banques de dépôt françaises représentent 56% des actifs du système financier en 1989, mais au Royaume Uni ce ratio était de 35% seulement. Scholtens (2000) affirme, après avoir étudié les éléments essentiels de la structure financière des 12 pays occidentaux (Tableau ci dessous), qu’il y a une grande divergence dans le développement financier des économies occidentales. Tableau 1.2 : Les indicateurs financiers de 12 pays occidentaux *en 1995, en moyenne pour le groupe Les indicateurs En % Les actifs des banques de dépôts (% de PIB) 148,5 Les crédits accordés au secteur privé par les banques (% de PIB) 87,8 La capitalisation boursière (% de PIB) 62 ,2 La capitalisation du marché obligataire (% de PIB) 81,8 Le ratio de Value Trading (actions échangées par rapport au PIB) 39,4 Les obligations échangées en % de PIB (exclu Etats Unis) 154,4 Source : Scholtens B (2000), Table 1, p. 530. * Etats-Unis, Royaume Uni, Japon, Allemagne, Autriche, Belgique, Italie, Suisse, Finlande, Hollande, Suède, Danemark 121
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