Libéralisation financière, efficacité du système financier et ...

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* La volatilité de la Bourse a un effet négatif significatif sur le crédit accordé au secteur privé par les banques par rapport au PIB, ce qui affecte le PIB réel. Cette volatilité a donc un impact négatif sur le développement du secteur bancaire. Toutes ces études utilisent l’approche en séries temporelles qui a ses propres limites : 1- La nécessité d’obtenir une longue série chronologique concernant les indicateurs de développement du marché boursier réduit l’analyse empirique à un nombre limité de pays. 2- Les études qui utilisent cette approche, comme on l’a vu, emploient l’indicateur de la capitalisation à la place des indicateurs de la liquidité du marché. Mais l’importance du marché financier dans l’économie, c’est sa capacité d’offrir la liquidité et de faciliter les échanges par la diminution du coût, ce que ne montre pas le ratio de la capitalisation. 3- Levine & Zervos (1998) montrent que la capitalisation boursière n’est pas un bon prédicteur de la croissance. Alors, de nouvelles techniques économétriques sont utilisées pour réduire les imperfections statistiques existantes. Elles emploient de nouvelles données pour examiner la relation entre le développement financier et la croissance économique. 2.2.3. La méthode des moments généralisés -l’étude de Beck & Levine (2004)- Cette étude utilise de nouvelles techniques économétriques pour étudier la relation entre les déterminants du développement financier et la croissance économique. Beck & Levine (2004) emploient les mêmes indicateurs que Levine & Zervos (1998) pour étudier la relation entre le développement de la Bourse, le développement du secteur bancaire et la croissance : le ratio de turnover comme indicateur de développement boursier et le crédit des banques de dépôt accordé au secteur privé par rapport au PIB comme indicateur de développement bancaire. Ils critiquent Levine & Zervos (1998) qui utilisent des valeurs initiales du développement bancaire et boursier, ce qui implique non seulement une perte informationnelle vis-à-vis des valeurs moyennes mais également une perte potentielle de cohérence. On peut résumer l’importance de l’étude de Beck & Levine (2004) par les 5 points suivants : 118
1- Le nombre d’observations, 146, concernant 40 pays. L’échantillon est représentatif, il contient des pays bien développés comme les Etats-Unis, la Suède, l’Allemagne, la France, l’Italie, etc. ; des pays en voie de développement comme la Jordanie, l’Egypte, le Chili, le Pakistan, etc. ; et des pays qui se retrouvent entre les 2 groupes comme la Corée du sud, la Malaisie, la Thaïlande, etc.). Les statistiques décrivent bien la variation du développement bancaire et boursier entre les différents groupes de pays. Tandis que Taiwan avait un ratio de turnover de 340% / PIB dans les années 1986-1990, le Bengladesh avait un ratio de 1.3% pour la même période. Le ratio de crédit bancaire de Taiwan est de 124% entre 1991 et 1995 mais par contre, les banques au Pérou n’accordent que 4% de crédit au secteur privé par rapport au PIB pour la période 1981-85. 2- Beck et Levine déploient beaucoup d’efforts pour «déflater» les données afin d’éliminer l’effet de l’inflation sur leurs indicateurs. Autrement dit, ils cherchent à éliminer le risque des indicateurs trompeurs à cause de l’inflation. 3- Ils ont construit un panel avec des données d’une durée moyenne de 5 ans (5 périodes partielles entre 1976 et 1998. Alors ils ont renoncé aux données trimestrielles ou annuelles ; pour s’abstraire de la relation cyclique de l’économie et focaliser sur la relation à long terme. 4- Ils emploient l’analyse de données de panel (Panel data analysis). Les données en Coupes transversales ne constituent qu’une photo instantanée des variables indépendantes à un moment donnée. Ces données par pays, permettent de rendre compte de l’influence des spécificités sociales, politiques etc. (supposées non mesurables) sur leur développement. Alors, la double dimension des données de panel constitue un avantage décisif par rapport aux autres types de données. Cette double dimension permet aussi de rendre compte simultanément de la dynamique des comportements et de leur éventuelle hétérogénéité, ce qui n’est pas possible avec les études en séries temporelles ou celles en coupes transversales [Sevestre (2003)]. 5- Beck & Levine (2004) ont lancé 3 régressions différentes : (a) La régression préliminaire : Ils ont contrôlé les autres facteurs déterminants de la croissance économique dans toutes les régressions. Les résultats préliminaires montrent que, tandis que le ratio du turnover est corrélé significativement avec la croissance 119
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